证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款国产崛起撬动行业版图，LCD材料迎良机化工行业电子化学品专题报告（二）｜2019.1.10中信证券研究部核心观点王喆首席化工分析师S1010513110001袁健聪化工分析师S1010517080005徐涛首席电子分析师S1010517080003晏磊电子分析师S1010518120001LCD行业大尺寸面板产能逐步投产，产业中心向大陆转移，未来几年有望维持高景气度。在国产化进程中，预计目前材料端国产化率偏低的领域将尤其受益。建议布局具备量产能力、研发能力，有望取代外企市场份额的材料龙头公司。▍面板行业发展迅猛，产能向大陆转移。2017年，中国大陆地区LCD面板产值922亿元，同比增长21.05%；全球LCD面板产值5134亿，同比增长11.64%，目前中国大陆TFT-LCD面板营收占全球比例已达20%以上。中国大陆地区共39条LCD产线，过去5年中国大陆产能复合增速51%，随着新建产能的陆续落地，未来增速料将有所下降，但仍高于全球水平（3%左右），预计中国大陆未来3年LCD产能面积增速仍可保持10%以上。▍价跌量增前途无惧，国产替代拉动材料需求。2018年液晶面板价格普遍出现下跌情况，跌幅最大的32寸液晶电视面板价格同比2017年下降28.36%。尽管面板的降价压力会传导到材料端，但面板厂商在价格下降后对降成本的诉求有望推动国产材料的使用，助力国产化率提升。根据我们的测算，2017年中国大陆LCD材料市场规模合计743亿元，其中混晶、偏光片、背光模组、玻璃基板、彩色滤光片市场规模分别为45/112/274/143/169亿元，预计2020年将增长至1034亿元，复合增速11.6%，对应材料市场规模分别为62/156/382/199/235亿元。▍LCD材料千亿市场，偏光片+玻璃基板国产化优先受益。原材料TAC膜及PVA膜国产化率低，市场需求迫切，但受专利限制，中国大陆厂商尚未进军主流市场，仍需等待产业发展与积淀；偏光片和玻璃基板国产化率分别为10%和12%，预计2020年上升至18%和20%；彩色滤光片（30%→45%）和混晶材料（26%→46%）大陆产品已经得到市场验证，国产化进程中最受益；增亮膜、扩散膜、反射膜及背光模组国产化率已达50%以上，增长速度或将趋缓。▍风险因素：原材料价格波动；LCD面板产能建设不及预期；国产化进度不及预期；行业竞争加剧。▍投资策略。LCD行业在大尺寸面板产能逐步投产，产业中心向中国大陆转移的情况下，预计未来几年材料端仍将保持高景气度。在国产化趋势下，建议布局具备量产能力、技术积淀深厚，有望替代国外份额的龙头公司。重点推荐：1）混晶材料...
