机械设备行业2020年一月月报：龙头车企带动新能源汽车产业链快速发展-20200201-华创证券-21页 (2).pdf

证券研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。后部分的分析师声明及免责声明。机械设备行业2020年一月月报龙头车企带动新能源汽车产业链快速发展作者：分析师 李佳 SAC执业证书编号 S10360514110001分析师 鲁佩 SAC执业证书编号 S0360516080001分析师 赵志铭 SAC执业证书编号 S0360517110004联系人：宝玥娇2020-02-01 月报概览本月市场回顾本月机械设备指数下降1.20%，创业板指上升7.21%，沪深300指数下降2.26%。机械设备在全部28个行业中涨幅排名第13位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）26.4倍，相比上月下降0.1个百分点。全部机械股中，本周涨幅前三位分别是捷佳伟创、北方华创、康拓红外，月涨幅分别为45.95%、34.66%和31.68%。本周专题：特斯拉2019财报亮丽，有望驱动全球新能源汽车产业成长，建议关注锂电设备产业链特斯拉发布2019年财报：全年实现245.78亿美元收入，同比增长14.52%，GAAP毛利率16.55%，去年同期18.83%；特斯拉2019年全年完成Model X/S生产6.29万辆，交付6.67万辆；完成Model 3生产30.23万辆，交付30.08万辆。我们认为：特斯拉新能源汽车业务的成功推进，有望继续推动全球新能源汽车行业的发展。1）全球各大车企新能源汽车车型推进有望加速；2）带动新能源汽车产业链上下游共同成长：中国、欧洲、美国新能源汽车市场的零部件配套产业有望扩容，零部件需求量提升，成本下降趋势延续，相关环节龙头厂商有望实现进一步成长；3）建议关注锂电设备相关标的：先导智能、赢合科技、杭可科技。核心组合华铁股份、建设机械、华测检测、神州高铁、杭氧股份、中环股份、晶盛机电、北方华创、杰瑞股份、埃斯顿、赢合科技（建议关注）。风险提示宏观政策、肺炎疫情等因素影响制造业开工，导致投资增速低于预期。一、本月行情概览图表1：华创机械核心标的本月表现资料来源：wind、华创证券公司代码公司名称月前收盘价月收盘价月最高价月涨幅月最高涨幅年初至今涨幅000976.SZ华铁股份5.145.016.22-2.53%21.01%-2.53%600984.SH建设机械10.3311.1312.497.74%20.91%7.74%300012.SZ华测检测14.9116.2016.728.65%12.14%8.65%000008.SZ神州高铁3.633.423.84-5.79%5.79%-5.79%002430.SZ杭氧股份13.4614.7215.039.36%11.66%9.36%002129.SZ中环股份11.8115.6816.9732.77%43.69%32.77%300316.SZ晶盛机电15.7219.5521.6824.36%37.91%24.36%002371.SZ北方华创88.00118.50129.3034.66%46.93%34.66%002353.SZ杰瑞股份36.9636.9840.320.05%9.09%0.05%002747.SZ埃斯顿11.2610.7812.30-4.26%9.24%-4.26%排名公司名称股票代码月涨幅1捷佳伟创300724.SZ45.95%2北方华创002371.SZ34.66%3康拓红外300455.SZ31.68%4迈为股份300751.SZ27.24%5联得装备300545.SZ26.47%6天汽模002510.SZ25.91%7长川科技300604.SZ25.02%8晶盛机电300316.SZ24.36%9中科电气300035.SZ18.55%10精测电子300567.SZ18.53%图表2：机械行业标的月涨幅前十名 一、本月行情概览图表3：机械设备指数本周涨跌幅资料来源：wind、华创证券图表4：机械设备估值水平变化（PE，TTM，整体法剔除估值）-1.20%-10%-5%0%5%10%15%电子计算机创业板指电气设备医药生物国防军工传媒汽车综合通信化工轻工制造有色金属机械设备纺织服装沪深300指数家用电器建筑装饰商业贸易公用事业农林牧渔非银金融银行采掘食品饮料建筑材料钢铁房地产交通运输休闲服务20.024.028.032.036.040.0 二、本月专题：特斯拉2019财报亮丽，有望驱动全球新能源汽车产业成长，建议关注锂电设备产业链 特斯拉发布2019年财报：全年实现245.78亿美元收入，同比增长14.52%，GAAP毛利率16.55%，去年同期18.83%；其中Q4实现收入73.84亿美元，同比增长2%，GAAP毛利率18.8%，去年同期19.97%。其中汽车业务2019年全年实现收入208.21亿美元，GAAP毛利率21.2%；Q4实现收入63.68亿美元，GAAP毛利率22.5%。特斯拉新能源汽车业务：全年生产电动车36.52万辆，交付36.76万辆。特斯拉2019年全年完成Model X/S生产6.29万辆，交付6.67万辆；完成Model 3生产30.23万辆，交付30.08万辆。此外，考虑到特斯拉上海工厂投产后Model 3产能增长，以及美国弗利蒙特工厂Model Y生产线投产，特斯拉认为2020年全年乐观情况下有望完成50万辆新能源汽车产销。并且，考虑到中国工厂更低的生产成本，和Model Y共用Model 3生产平台带来的成本降低，预计特斯拉2020年盈利质量将得到进一步提升。2019年四季度特斯拉股价持续提升。从9月底的240.87美元/股提升至目前的580.99美元/股，市值达到1047亿美元。我们认为：特斯拉新能源汽车业务的成功推进，有望继续推动全球新能源汽车行业的发展。1）全球各大车企新能源汽车车型推进有望加速；2）带动新能源汽车产业链上下游共同成长：中国、欧洲、美国新能源汽车市场的零部件配套产业有望扩容，零部件需求量提升，成本下降趋势延续，相关环节龙头厂商有望实现进一步成长；3）建议关注锂电设备相关标的：先导智能、赢合科技、杭可科技。二、本月专题：特斯拉2019财报亮丽，有望驱动全球新能源汽车产业成长，建议关注锂电设备产业链车企旗下品牌2018年全球销量新能源汽车规划大众集团保时捷、兰博基尼、奥迪、布加迪、宾利等1083万辆拟在2025年实现新能源汽车销量300万辆，拟投放车型70款。奥迪2021年之前将在中国市场推出9款电动车。丰田汽车卡罗拉等1052万辆至2025年，新能源汽车实现销量550万辆以上。雷诺日产日产、雷诺、英菲尼迪等1036万辆雷诺公司计划在2022年之前生产8款电动车型以及12款混动车型。雷诺日产三菱联盟到2022年，雷诺、日产和三菱将推出12款新型电动汽车。通用集团凯迪拉克、雪佛兰、别克等879万辆拟在2023年之前投放20余款新能源汽车车型。CEO表示：2020年开始未来五年在新能源汽车中的投入将超过传统燃油车。现代起亚现代、起亚、捷恩斯751万辆2022年将电动汽车扩大到13款，2025年推出44款新能源车型。福特汽车福特、林肯、水星573万辆拟在2022年推出40余款新能源车型。本田雅阁等527万辆2025年在中国市场推出20余款新车型。FCA菲亚特、克莱斯勒、玛莎拉蒂等484万辆到2022年，FCA在欧洲、中东和非洲销售的40%车型预计为非电动化车动力系统，40%为轻度混合动力系统，剩下20%使用高压电气化动力系统。宝马集团BMW、MINI、劳斯莱斯等249万辆拟在2025年之前投放25款新能源汽车车型，其中12款为纯电动车型。图表5：全球主要车企新能源汽车车型规划资料来源：澎拜新闻、前瞻电动汽车产业全球周报、新华社、未来汽车日报、华创证券 二、本月专题：特斯拉2019财报亮丽，有望驱动全球新能源汽车产业成长，建议关注锂电设备产业链 我们假设：2025年全球新能源汽车销量为1500-1800万辆，假设单车带电量从目前的45GW左右提升到60KW（年复合增速5%），则对应2025年，全球动力电池需求达到720-1080GW。考虑到：1）动力电池行业格局尚未稳定，行业一定存在富余产能；2）电池产线定制化专有化趋势提升，电池厂商越来越多为整车厂商专门设置产线，将导致产能不能完全利用；我们预计产能利用率有可能维持在60%-80%之间，对应全球动力电池产能预计将在900GW-1800GW之间。考虑到锂电设备技术快速推进，我们假设技术更新换代期为5年，则2024-2025年满足全球电池产能对应的锂电设备需求有望达到400-500GW量级。图表6：全球动力电池需求测算资料来源：华创证券测算图表7：全球动力电池产能需求增长趋势模拟资料来源：华创证券测算指标悲观乐观单车带电量假设（KW/辆）60全球新能源汽车销量（万辆）12001800全球动力电池装机量（GW）7201080动力电池产能利用率60%80%60%80%全球动力电池产能（GW）120090018001350年份新增产能（GW）有效产能保有量（GW）更新需求（GW）合计新增产能（GW）2018E80150802019E1503001502020E1504501502021E1506001502022E3009003002023E3001200803802024E3001500150450 三、重点行业：工程机械2019完美收官，2020春季开工或受疫情影响 2019年挖机销售23.6万台，同比增长15.9%完美收官。国产品牌份额继续提升，达到63.1%，较2018年提升了6.9个百分点，其中三一销售60749台，同比增长29.4%，市占率达到25.8%，较上年提升了2.7个百分点；徐挖销售33284台，同比增长42.1%，市占率达到14.1%，较上年提升了2.6个百分点；柳工销售17231台，同比增长20.75%，市占率达到7.3%，较上年提升了个0.3百分点。其他重点工程机械品类中，汽车起重机全年销售42959台，同比增长33.1%；装载机全年销售123615台，同比增长4.04%；推土机全年销售5807台，同比下降23.6%；平地机全年销售4348台，同比下降17.4%；压路机全年销售16978台，同比下降7.61%；摊铺机全年销售2773台，同比增长19.6%。2020年春季开工或受疫情影响。往年大部分建筑施工企业在元宵节（今年为2月8日）后开工，3月份进入施工旺季。今年受疫情影响，多地明确要求2月10日之前不得开工。开工管制要视疫情变化而变化，若疫情在元宵节前后得以控制，则对春季开工整体影响不大。相关标的：三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压、建设机械、艾迪精密。图表8：挖掘机月度累计销量及同比资料来源：工程机械工业协会，华创证券整理图表9：三一、徐挖、柳工挖机市占率资料来源：工程机械工业协会，华创证券整理-100%0%100%200%300%0500001000001500002000002500002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10挖机月度累计销量行业增速0%10%20%30%2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09三一重机徐挖柳工 三、重点行业：轨交装备春运受疫情影响，但对车辆交付影响不大 2020年春运受疫情影响全国铁路旅客发送量大幅下降。春运前12天（1月10日至22日）全国铁路旅客发送量为1.53亿人次，同比增长19%，随着疫情影响扩大，自1月24日起旅客发送量开始下降，至1月底单日发送旅客人次同比下降七成左右。车辆需求仍取决于通车里程，预计疫情对车辆交付影响不大。预计2020年高铁投产新线仍将超目标完成，投产新线超过5000公里。2021-2022通车里程仍维持高位，按照保守假设0.8辆/公里的配车密度，则未来三年需新增动车组1577组，平均每年526组。其中，2020年为补缺口（交付推迟的CR300）叠加通车增长，或为弹性最高的一年。相关标的：中国中车、华铁股份、神州高铁、康尼机电图表10：2020春运期间全国铁路旅客发送量资料来源：国铁集团，华创证券整理图表11：预计未来三年高铁投产新线维持高位资料来源：国铁集团，华创证券整理15,300 909 515 247 323 346 314 294 283-100%-50%0%50%05,00010,00015,00020,0001月10日-22日1月25日1月28日全国铁路发送旅客（万人次）同比-100%0%100%200%300%02,0004,0006,0008,00020082011201420172020E高铁新增里程YOY 三、重点行业：机器人自动化2019年12月单月产量20014台（+15.3%），2020年或为拐点向上一年 工业机器人月度产量同比数据连续三月转正，增速逐月提升。2019年12月国内工业机器人产量20014台，同比增长15.3%。国内工业机器人产量从2018年9月开始，受到宏观经济下行的影响，经历了连续13个月的下滑，自2019年10月转正，随后增速逐月增加。受宏观政策的影响，下游制造业有所复苏，其对工业机器人的需求也恢复到正常水平，国内机器人行业转暖信号已经浮现。2020年工业机器人销量或将企稳回升，国产品牌厚积爆发有望进一步实现进口替代。通过复盘IFR公布的2001年至2018年的工业机器人销量历史数据，全球工业机器人和中国工业机器人的销量增速有着较为相似的变化趋势，表现出3年左右的周期性。从增速低谷到下一个周期低谷的时间段分别为：2002-2006年，2006-2009年，2009-2012年，2012-2015年。如果周期性继续延续，现在机器人销量增速处于另一个周期性低谷，销量增速将迎来拐点，机器人行业将有所复苏。相关标的：埃斯顿、拓斯达、机器人、克来机电图表12：工业机器人月度产量增速数据逐月提升资料来源：国家统计局，华创证券整理图表13：2019年工业机器人产量18.7万台，YOY-6.1%资料来源：国家统计局，华创证券整理-500501001500100002000030000工业机器人产量当期值（台/套）工业机器人产量同比增长(%)-50050100050000100000150000200000工业机器人产量累计值（台/套）工业机器人产量_累计增长(%)三、重点行业：3C自动化受益5G及苹果创新，2020年3C设备景气向上 5G换机潮叠加苹果创新大年，3C设备有望显著受益。OLED替代LCD大势所趋，模组线投产处于爬坡阶段，国产设备进口替代进行时。国内面板厂投资虽已过高峰期，但模组段仍处于上行通道，且随着国产设备逐步经过验证，有望进一步完成进口替代。相关标的：精测电子、联得装备、智云股份、快克股份。公司公司地点地点代线代线投资额（亿）投资额（亿）基板月产能（万片）基板月产能（万片）量产时间量产时间状态状态京东方京东方鄂尔多斯5.5200.42013Q4/2019Q3投产成都64654.82017投产重庆64654.82020在建绵阳64654.82019投产投产福州64654.82021计划国显光电国显光电&维信诺维信诺昆山5.5600.42015投产固安626232018Q2投产固安630032018Q4投产合肥644032021计划广州6112计划华星光电华星光电武汉63504.52019投产深圳1146392018Q4投产深圳1142792021Q2计划天马天马上海5.515.50.42016投产武汉626532018投产厦门64804.8计划和辉光电和辉光电上海6272.7832021在建上海4.52.12015投产信利信利惠州14.5632016Q4投产眉山63621.52021计划惠科惠科长沙8.6220在建柔宇科技柔宇科技深圳6110-2018投产图表14：国内OLED生产线投产计划一览资料来源：华创证券整理 三、重点行业：半导体设备出货续扬，国产设备中标数量大幅增长 2019年12月，北美半导体设备制造商出货额24.92亿美元，同比增长17.8%，增速相比上月大幅提升8.7pct，已连续8个月回升，连续3个月转正，半导体行业景气周期开启。我们对国内某半导体产线中标情况进行了统计，2019年国产半导体设备中标相比2018年实现大幅增长，退火、氧化、沉积、刻蚀、清洗、测试、化学机械抛光设备均有国产厂商中标。相关标的：北方华创、长川科技。图表15：12月北美半导体设备制造商出货额同比增长17.8%资料来源：Wind，华创证券图表16：国内某产线19年国产设备中标情况资料来源：中国国际招标网，华创证券整理，注：2020年数据截至2020.01.24-40%-20%0%20%40%0100020003000北美半导体设备制造商:出货额:当月值北美半导体设备制造商:出货额:当月同比:右轴05101520201820192020 三、重点行业：锂电设备看好特斯拉等新能源汽车龙头企业带动行业快速发展 2019年12月，我国新能源汽车月度销量达到14.8万台（根据纯电动、插电混动汽车销量推算），同比下降31%。其中，纯电动汽车销量12.9万辆，插电混动汽车销量1.9万辆。全年新能源汽车销量123.71万辆，同比略微下滑。特斯拉发布2019年财报：全年实现245.78亿美元收入，同比增长14.52%，GAAP毛利率16.55%，去年同期18.83%；特斯拉汽车业务2019年全年实现收入208.21亿美元，GAAP毛利率21.2%；Q4实现收入63.68亿美元，GAAP毛利率22.5%。特斯拉新能源汽车业务的成功推进，有望继续推动全球新能源汽车行业的发展。相关标的：先导智能、赢合科技、杭可科技0510152025我国新能源汽车月度销量05101520纯电动插电混动图表17：我国新能源汽车月度销量资料来源：中国汽车工业协会、华创证券 三、重点行业：光伏设备HIT或引领新一轮技术变革，设备端有望受益 1月21日，中国电力企业联合发布2019-2020年度全国电力供需形势分析预测报告，2019年全国新增并网太阳能发电装机容量26.81GW，较上年少投产18.44GW，12月新增光伏装机量8.85GW，创2019年1-12月新高。HIT开压高、工艺简单、双面发电提升发电效率，通威、东方日升、爱康、山煤国际、钧石、晋能等大型厂商积极布局。目前通过降低导电银浆、ITO靶材、制绒添加剂成本等方式已在HIT降本方面取得一定进展。2019年5月，晋能科技研发的HJT电池平均效率达到23.79%，预计年底将达到24%。HIT技术未来挖潜空间巨大，随着技术路线从PERC向新一代高效电池转换，设备端投资有望迎来新一轮增长。相关标的：晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、金辰股份图表18：2019年光伏月度新增装机量（GW）资料来源：中电联，2019-2020年度全国电力供需形势分析预测报告，华创证券整理图表19：部分电池厂商电池光电转换效率资料来源：摩尔芯闻，北极星太阳能光伏网，OFWEEK，华创证券整理公司电池类型光电转换效率更新时间苏民新能源单晶PERC双面电池22.78%2019.10爱旭P-PERC22.50%东方日升5BB类单晶22.05%2019.06东方日升MBB单晶PERC研发量产线22.73%（最高23.08%）2019.06天合光能N-TOPCon双面23%（正面）2019.05晋能科技HIT预计2019年底达到24%，5月平均效率23.79%2019.11隆基乐叶PERC22.92%（研发线平均效率）2019.113.491.460.552.523.621.821.491.171.020.828.850246810 三、重点行业：油气油服看好国内油气开发景气延续 1月19日，中国石油重点风险探井轮探1井获得重大发现，经酸压测试，折日产油133.46立方米、天然气4.87万立方米。这标志着塔里木盆地寒武系盐下超深层勘探取得重大成果，发现一个新层系寒武系吾松格尔组，证实8000米以深依然可发育原生油藏和优质储盖组合，开辟了一个重要接替层系和崭新的勘探领域。（新闻来源：中国石油新闻中心）中国两大石油央企中石油集团和中石化集团于1月17日宣布同时换帅。中国石油化工集团有限公司董事长戴厚良，接棒到龄退休的王宜林，担任中国石油天然气集团有限公司董事长；天津市委常委、滨海新区区委书记、神华集团有限责任公司原董事长张玉卓接担中石化集团董事长，他成为第一个非石油系统出身的石油央企董事长。（新闻来源：新浪财经）相关标的：杰瑞股份、四方达、中海油服、石化机械等。三、重点行业：检测服务看好检测行业广阔市场下优质公司的成长机会 2020年1月，全国认证认可检验检测工作会议在北京召开。市场监管总局副局长唐军出席会议，围绕深化改革、行业监管、服务发展、国际合作和自身建设等五方面，全面回顾了2019年认证认可检验检测工作取得的成绩。2020年，要围绕“市场化、国际化、专业化、集约化、规范化”的发展目标，狠抓认证认可检验检测领域制度建设，推进从业机构资质准入“证照分离”改革，深化检验检测认证机构市场化改革，强化认证检测市场监管整治，促进国计民生重点领域质量提升，支持民营机构和中小企业发展，引导质量认证和检验检测领域示范创建活动，完善合格评定国际合作体系，抓好认证认可检验检测信息化平台整合升级，健全工作协调推进机制，加强认证认可检验检测队伍建设。（新闻来源：中国认监委）2020年1月3日，市场监管总局认证监管司会同中国自行车协会在无锡市召开了电动自行车产品CCC认证专题质量分析工作会议。会议通报了认证监管司部署北京市市场监管局开展的2019年电动自行车产品CCC认证有效性抽查结果，对抽查发现的主要问题进行了案例分析；有关技术机构对相关检测要求与方法进行了讲解；有关认证机构就下一步提升电动自行车产品CCC认证有效性提出了工作措施。（新闻来源：中国认监委）相关标的：华测检测、广电计量、国检集团、电科院、苏试试验、中国汽研、安车检测 四、宏观及行业指标变化 截至2019年12月，制造业固定资产投资完成额累计同比上升3.1%，环比上月有所上升。截至1月30日，布伦特原油期货价格报收58.66美元/桶，较上月下降8.45美元/每桶。根据PMI数据情况显示，1月份PMI指数为50，较去年同期上升1.01%。图表21：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表22：PMI变化情况图表20：制造业固定资产投资完成额累计同比（%）资料来源：wind、华创证券02468101249.049.550.050.551.051.552.052.5PMI0102030405060708090期货结算价(活跃合约):MICEX 布伦特原油 四、宏观及行业指标变化 截至2019年12月，房地产新开工面积22.72亿平方米，累计同比增长8.5%，房屋施工面积89.38亿平方米，累计同比增长8.7%。图表23：房地产新开工面积（万平方米）资料来源：wind、华创证券图表24：房地产施工面积（万平方米）资料来源：wind、华创证券0%5%10%15%20%050000100000150000200000250000房屋新开工面积:累计值同比（%）：右轴0%2%4%6%8%10%02000004000006000008000001000000房屋施工面积:累计值同比（%）：右轴 四、宏观及行业指标变化 2019年12月末社会融资规模存量为251.31万亿元，同比增长25.2%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为151.57万亿元，同比增长12.5%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.11万亿元，同比下降4.5%；2019年12月末，广义货币(M2)余额198.65万亿元，同比增长8.7%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期高0.6个百分点；狭义货币(M1)余额57.6万亿元，同比增长4.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和2.9个百分点；流通中货币(M0)余额7.72万亿元，同比增长5.4%。当月净投放现金3216.65亿元。图表25：社会融资规模增量数据资料来源：wind、华创证券图表26：M1/M2 增速情况资料来源：wind、华创证券-100%0%100%200%300%400%01000020000300004000050000社会融资规模:当月值同比（%）01020304050M1:同比M2:同比 联系信息华创证券研究所李佳所长助理、中游制造组组长、机械组首席分析师S10360514110001手机：18930085662Email:鲁佩高级分析师S0360516080001手机：18221276906Email:赵志铭高级分析师S0360517110004手机：13817846354Email: 免责声明分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。