证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【债券深度报告】直击海外：美联储重启回购操作意欲何为——华创债券9月海外月度观察一、海外经济：全球经济短期内依旧疲软，美国经济下滑压力增加全球经济方面，当前多数全球景气度和领先指标虽有所分化，但显示均位于较弱阶段，显示全球经济在短期内仍位于经济周期底部，或将继续维持弱势。美国经济三季度经济下行压力较二季度有所加强。消费方面，目前美国消费较为稳定，消费者信心有所回升，但是8月份就业数据不及预期、退职率小幅下降均说明目前美国劳动力市场已有所松动，未来消费下降的概率较大；投资方面，美国房地产市场景气度较为平稳，但制造业投资较为疲软，8月份制造业指标进一步走弱；出口方面，全球经济增长动能不足以及中美贸易摩擦不确定性，会对美国出口形成抑制，美国出口或进一步走低。由此，美国三季度经济下行压力较二季度或有所加强，经济增速大概率下降。二、货币政策：美联储重启回购操作影响几何？受缴税和国债拍卖结算导致美国银行间流动性突然紧张，美联储重启回购操作，后续可能继续进行该操作，并且可能重启QE。回购操作在2009年美联储大幅扩张资产负债表之前曾为执行货币政策的首要工具。本次回购利率大幅上升，主要受两个因素影响。一方面，大量企业的缴税截止日期设定在9月15日；另一方面，9月大量美国国债拍卖的结算而到期量较少，导致一级交易商资金明显减少，后续美联储可能继续使用回购操作干预市场流动性，与此同时，9月美联储资产负债表重新启动扩张，后续随着回购操作的继续进行，美联储资产负债表可能进一步扩张，同时，随着经济下行压力进一步加大，不排除美联储年内重启QE的可能。欧央行宣布降息并重启QE，欧央行再度进入宽松货币政策周期。新任欧央行行长拉加德偏鸽派立场，在全球经济疲软以及欧元区经济持续下行的背景下，欧元区大概率维持宽松货币政策立场。日英央行按兵不动，但英央行表示若后续英国顺利脱欧，将意味着加息，因此英央行后续操作将取决于脱欧结果。三、金融市场：美债收益率调整幅度有限，油价大幅上行可能性较低美债：美债收益率上行难以持续，后续仍可能继续走低。一是因为美国经济数据有喜也有忧，且进入2019年以来美国经济增速下滑趋势明显，二是因为中美贸易谈判依旧充满不确定性，英国也依然存在无协议脱欧的概率，全球宏观经济环境并没有得到实质性的改善...
