基金三季报分析：股混基金仓位小幅上升电子、医药受追捧-20191027-海通证券-14页 (2).pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 基金基金研究研究 证券证券研究研究报告报告 基金季报基金季报 2019 年年 10 月月 27 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 2019 年三季度公募基金产品发行综述：浮动净值型货币基金、农产品期货ETF 首亮相，摊余成本法债基关注度较高2019.10.19 海通证券：基金公司权益及固定收益类资产分类评分排行榜（2019-10-11）2019.10.11 海通证券：基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜（2019.10.9）2019.10.09 Table_AuthorInfo 分析师:谈鑫 Tel:(021)23219686 Email: 证书:S0850518100005 分析师:周一洋 Tel:(021)23219774 Email: 证书:S0850518120001 联系人:吴其右 Tel:(021)23154167 Email: 基金基金三三季报分析季报分析：股混基金股混基金仓位仓位小幅小幅上上升升，电子电子、医药医药受追捧受追捧 Table_Summary 投资要点：投资要点：仓位分析：仓位分析：股混基金仓位股混基金仓位小幅小幅上升。上升。2019 年基金三季报已披露完毕。整体来看，相较于 2019 年二季报数据，公募基金的整体仓位有小幅度上升，使用加权平均方法计算的权益基金整体仓位 78.52%，较上季度上升 0.93 个百分点。重仓板块分析：重仓板块分析：风险偏好上升风险偏好上升，中小创布局，中小创布局比例增加比例增加。截至 2019 年 9 月 30日，主板股票的市值占比约为 65.76%（包括沪市和深市），较上季度末下降约 2.62 个百分点，其中投资沪市主板的比例为 47.35%，较二季度末回落约1.18%，投资于深市主板的比例为 18.41%，较上季度末减少约 1.44%。另一方面，截至三季度末，主动股混基金在中小板、创业板和科创板的布局比例分别为 20.38%、13.79%和 0.08%，相较前一季度末，投资于中小板和创业板的比例分别上升 1.91%、0.63%。此外，在主动管理的沪港深主题基金（不包含港股通基金）中，重仓股中港股的市值占比仅有 18.90%，处于历史较低水平，机构投资港股的热情较低。重仓股特征分析：重仓股特征分析：龙头效应凸显龙头效应凸显，消费、金融，消费、金融等蓝筹股受关注等蓝筹股受关注。截至 2019年 9 月 30 日，从基金持股总市值排名前十的公司来看，有 3 只来自食品饮料，各有 2 只来自家电和医药，大消费板块仍然是机构投资者最为青睐的领域之一。从板块来看，主板股票的上榜数量占据绝对优势，核心资产依然是机构投资者的主配标的，且“龙头效应”日趋严重，截至三季度末，全市场主动股混基金持有贵州茅台的市值已超过 400 亿元。另外，从持股集中度来看，三季度机构对于个别股票的“抱团”现象有明显改善。从行业来看，上榜股票涉及医药、机械制造、食品饮料、电子等，整体风格偏成长。重仓行业分析重仓行业分析：食品饮料、医药持续受关注，电子获大幅增持，消费类行业食品饮料、医药持续受关注，电子获大幅增持，消费类行业遭遇减持遭遇减持。2019 年三季度末，主动股混基金的前五大重仓行业分别是食品饮料、医药、电子元器件、非银行金融和银行。从基金持股市值占比的变化来看，三季度电子元器件、医药等行业获大幅增持，相反地，食品饮料、商贸零售、家电等消费类板块遭遇减持。主动主动权益规模排名前权益规模排名前 20 公募管理公司：公募管理公司：行业集中度较高，更为偏好电子、行业集中度较高，更为偏好电子、食品饮料和医药食品饮料和医药。2019 年三季度，电子、食品饮料和医药成为主动权益资产管理规模排名靠前的公募管理公司（19 年三季度末主动权益资产规模排名位居市场前 20）的主要配置方向，此外，金融、房地产、家电、计算机等板块也均有涉及，但比重不及前三者。整体来看，截至三季度末，主动权益规模前 20 大公司的行业集中度依然维持高位，整体偏向于电子、食品饮料和医药，该结果的出现，一方面与市场表现有关，另一方面也反映出头部基金公司依然追寻增长的确定性和安全性，投资风格以稳为主。风险提示。风险提示。本报告的内容为对 2019 年三季度基金季报的客观分析，所涉及的股票和基金均不构成投资建议。基金研究基金季报2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录目录 1.仓位分析：股混基金仓位小幅上升.5 1.1 仓位整体有小幅上升.5 1.2 高仓位基金数量有所增加.6 1.3 超五成基金主动增仓，仓位变动幅度相对较小.6 1.4 小型基金仓位变化依然较大.7 2.重仓板块分析：风险偏好上升，中小创布局比例增加.7 3.重仓股特征分析：龙头效应凸显，消费、金融等蓝筹股受关注.9 4.重仓行业分析：食品饮料、医药持续受关注，电子获大幅增持，消费类行业遭遇减持 .11 5.主动权益规模排名前 20 公募管理公司：行业集中度较高，更为偏好电子、食品饮料和医药.12 6.风险提示.13 基金研究基金季报3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 主动股混基金仓位分布图（单位：只）.6 图 2 三季度权益类基金仓位变动比例分布.7 图 3 三季度权益类基金主动调仓比例分布.7 图 4 2019 年三季度末基金持股所属板块市值占比.8 图 5 2019 年二季度末基金持股所属板块市值占比.8 图 6 基金重仓股持股市值在各个板块历史分布情况.8 图 7 基金重仓股持股市值在各个板块历史分布情况.8 图 8 2019 年三季度末沪港深基金重仓股市场分布.9 图 9 沪港深基金历史持仓市场分布.9 基金研究基金季报4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 股混基金仓位情况.5 表 2 混合型基金（老）仓位明细.6 表 3 重仓轻仓前五大公司（截止 20190930）.7 表 4 增仓减仓前五大公司（截止 20190930）.7 表 5 2019 年三季度末主动管理股混基金持股市值 TOP10 股票.9 表 6 2019 年二季度末主动管理股混基金持股市值 TOP10 股票.10 表 7 2019 年三季度末主动管理股混基金持股占流通股比 TOP10 股票.10 表 8 2019 年二季度末主动管理股混基金持股占流通股比 TOP10 股票.11 表 9 基金重仓行业分布情况.11 表 10 基金重仓股行业增减持情况.12 表 11 前 20 大主动权益资产规模基金公司重仓行业情况.13 基金研究基金季报5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.仓位分析：仓位分析：股混基金仓位股混基金仓位小幅小幅上升上升 2019 年基金三季报已披露完毕。整体来看，相较于 2019 年二季报数据，公募基金的整体仓位有小幅度上升，使用加权平均方法计算的权益基金整体仓位 78.52%，较上季度上升 0.93 个百分点。1.1 仓位整体仓位整体有有小小幅幅上升上升 2019 年三季度，整体来看 A 股市场波动较大，观望情绪浓重。一方面，国内经济数据疲弱、降息预期落空等因素压制 A 股上涨，而央行降准加之外围风险因素逐渐平息，托底市场。截至 2019 年 9 月 30 日，三季度上证综指下跌 2.47%，深证成指上涨 2.92%。风格上，成长表现优于价值。行业方面，29 个中信一级行业中 11 个行业收益为正，其余 18 个行业收益为负，其中涨幅相对较大的行业为电子元器件、医药、计算机、食品饮料、餐饮旅游，涨幅较小的行业为钢铁、有色金属、商贸零售、建筑、石油石化。截至 2019 年 9 月 30 日，主动股票型（老）基金股票仓位约 88.77%，较上季度上升 0.46 个百分点，混合型（老）基金平均股票仓位 76.91%，较上季度上升 1.10 个百分点，整体较上一季度主动股混基金仓位有小幅上升。表表 1 股混基金仓位情况股混基金仓位情况 类型类型 项目项目 净资产净资产(亿元亿元)股票股票(亿元亿元)占比占比(%)债券债券(亿元亿元)占比占比(%)存款存款(亿元亿元)占比占比(%)股票开放（老）上季度 2328.06 2056.11 88.32 44.83 1.93 216.76 9.31 本季度 2297.16 2039.29 88.77 44.36 1.93 192.68 8.39 变动值-30.90-16.83 0.46-0.46 0.01-24.08-0.92 变动比例（%）-1.33-0.82 0.52-1.03 0.30-11.11-9.91 股票开放（新）本季度 54.59 25.21 46.18 0.20 0.36 29.16 53.42 混合开放（老）上季度 14007.31 10619.04 75.81 1584.98 11.32 1579.14 11.27 本季度 14639.18 11259.70 76.91 1845.38 12.61 1381.53 9.44 变动值 631.87 640.66 1.10 260.40 1.29-197.61-1.84 变动比例（%）4.51 6.03 1.46 16.43 11.40-12.51-16.29 混合开放（新）本季度 254.09 167.90 66.08 34.93 13.75 37.84 14.89 资料来源：Wind，海通证券研究所 从混合型基金明细看，强股混合和偏股混合型基金仓位依然较高，分别为 87.14%和 81.03%，灵活策略混合型基金的仓位最低，约 63.86%。从权益仓位的变化情况来看，强股混合型、偏股混合型和灵活混合型基金本期仓位均有所上升，较上期分别上升2.66%、1.93%和 0.91%，平衡混合型和灵活策略混合型基金仓位则分别下降 1.47%和0.67%。混合基金整体的仓位本期上升幅度大于股票型基金，一方面原因是混合型基金仓位较为灵活，另外一方面，由于一季度股票市场表现亮眼，部分股票型基金仓位已经较高，三季度加仓幅度有限。我们查看了本期权益仓位增仓和减仓幅度最多的前二十只基金，大部分为权益仓位可调整范围在 0-95%的灵活策略混合型基金，这类型权益仓位的可调整范围较广，当市场波动幅度较大的时候，这类型基金的仓位也会发生较大的变化。基金研究基金季报6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 2 混合型混合型基金基金（老）（老）仓位仓位明细明细 基金基金类型类型 本期本期股票占比股票占比(%)上期股票上期股票占比占比（%）变动值（变动值（%）强股混合型 87.14%84.49%2.66%偏股混合型 81.03%79.11%1.93%灵活混合型 73.96%73.05%0.91%灵活策略混合型 63.86%64.53%-0.67%平衡混合型 65.39%66.87%-1.47%小计 76.91%75.81%1.10%资料来源：Wind，海通证券研究所 1.2 高高仓位仓位基金数量基金数量有所有所增加增加 2019 年三季度高仓位基金（仓位高于 90%）数量较上期有所增加，增加了 84 只；中高仓位基金（仓位介于 80%-90%）数量较上期基本持平；中等仓位基金（仓位介于70%-80%）数量较上期减少 64 只；中低仓位基金（仓位介于 60%-70%）数量较上期基本持平；低仓位基金（仓位低于 60%）数量较上期有所减少，减少了 37 只。图图1 主动股混基金仓位分布图主动股混基金仓位分布图（单位（单位：只：只）668 723 282 133 512 5847133461265490100200300400500600700800=90%80%90%70%80%60%70%=20%10%20%5%10%05%-5%0-10%-5%-20%-10%=20%10%20%5%10%05%-5%0-10%-5%-20%-10%-20%资料来源：Wind，海通证券研究所 1.4 小小型型基金仓位变化基金仓位变化依然依然较大较大 基金公司方面，中小基金公司整体仓位差异较大。或由于一些基金公司旗下产品数目较少，单一产品的仓位调整对于整个基金公司仓位的影响较大所致。2019 年三季度重仓轻仓前 5 大、增仓减仓前 5 大基金公司名单分别如下表所示。表表 3 重重仓仓轻仓前五大公司轻仓前五大公司（截止（截止 20190930）重仓前五大重仓前五大 加权平均仓位加权平均仓位(%)轻仓前五大轻仓前五大 加权平均仓位加权平均仓位(%)长江证券资管 94.35 华融证券 5.79 东方阿尔法基金 94.11 中加基金 14.04 中庚基金 92.50 长安基金 17.34 南华基金 92.09 国开泰富基金 21.64 汇丰晋信基金 90.18 兴银基金 21.88 资料来源：Wind，海通证券研究所 表表 4 增仓减仓前五大公司增仓减仓前五大公司（截止（截止 20190930）增仓前五大增仓前五大 仓位变动仓位变动(%)减仓前五减仓前五大大 仓位仓位变变动动(%)蜂巢基金 59.56 新沃基金-47.89 鑫元基金 33.89 格林基金-46.06 湘财基金 28.79 兴银基金-31.11 金信基金 26.55 华融证券-26.30 国融基金 22.10 财通证券资管-25.44 资料来源：Wind，海通证券研究所 2.重仓板块分析：重仓板块分析：风险风险偏好偏好上上升升，中小创布局，中小创布局比例比例增加增加 中中小创小创配置配置比例比例回升回升。2019 年三季度，主动股混基金对于 A 股各个板块的配置比例发生了一些变化：受 TMT、医药等成长风格行情的影响，中小创标的的配置比例较上季度末有所提升，主板配比出现回落。具体来看，根据 19 年三季报数据，截至 2019年 9 月 30 日，在全市场所有主动股混基金的前十大重仓股中，主板股票的市值占比约65.76%（包括沪市和深市），较上季度下降约 2.62 个百分点，其中投资沪市主板的比例为 47.35%，较二季度末回落约 1.18%，投资于深市主板的比例为 18.41%，较上季度末减少约 1.44%。另一方面，截至三季度末，主动股混基金在中小板、创业板和科创板的布局比例分别为 20.38%、13.79%和 0.08%。相较前一季度末，投资于中小板和创业板的比例分别上升 1.91%、0.63%。整体来看，中美贸易谈判达成第一阶段协议，市场风险偏好提升，叠加 5G 主题的催化，成长类板块全季表现突出，机构也捕捉到市场热点，纷纷布局相关领域。在市值增长和主动增仓的双重影响下，三季度机构对于中小 基金研究基金季报8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 创的配置力度有显著提升。图图4 2019 年年三三季度末基金持股季度末基金持股所属板块市值占比所属板块市值占比 18.41%20.38%13.79%47.35%0.08%深圳主板深圳中小企业板深圳创业板上海主板上海科创板 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图5 2019 年年二二季度季度末末基金持股基金持股所属所属板块市值占比板块市值占比 19.85%18.47%13.15%48.52%深圳主板深圳中小企业板深圳创业板上海主板 资料来源：Wind，海通证券研究所 主板和中小创板块的布局比例主板和中小创板块的布局比例未发生结构性变化未发生结构性变化。短期来看，19 年三季度，主动股混基金在中小创板块的配置权重有所增加，主板和中小创板块的配置比例差稍有收窄。但从长期来看，自 17 年以来，截至今日，机构更为青睐主板的现象并未发生改变，主动股混基金在主板和中小创的配置比例长期围绕在 2：1 的水平波动，二者之间未发生结构性变化。事实上，自 16 年初股市异常波动以来，在资金面、市场利率趋稳的环境中，机构投资者开始追求确定性，更加关注企业的盈利情况，因此一些主板中的优质公司长期受到市场的青睐，叠加稳定的投资回报，使得机构将资金切换至中小创板块的意愿不强。图图6 基金重仓基金重仓股持股市值在股持股市值在各各个板个板块历史分布情块历史分布情况况 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013年二季2013年三季2013年四季2014年一季2014年二季2014年三季2014年四季2015年一季2015年二季2015年三季2015年四季2016年一季2016年二季2016年三季2016年四季2017年一季2017年二季2017年三季2017年四季2018年一季2018年二季2018年三季2018年四季2019年一季2019年二季2019年三季深圳主板深圳中小企业板深圳创业板上海主板上海科创板 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图7 基金重仓股持股市值在基金重仓股持股市值在各个板块历史分布情况各个板块历史分布情况 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013年二季2013年三季2013年四季2014年一季2014年二季2014年三季2014年四季2015年一季2015年二季2015年三季2015年四季2016年一季2016年二季2016年三季2016年四季2017年一季2017年二季2017年三季2017年四季2018年一季2018年二季2018年三季2018年四季2019年一季2019年二季2019年三季主板中小创板块 资料来源：Wind，海通证券研究所 沪港深基金港股配置比例沪港深基金港股配置比例处于低位处于低位。另外，我们还单独分析了采取主动管理方式的沪港深主题基金重仓股的市场分布情况（不包含港股通基金）。可以看到，由于今年以来A 股相对港股表现更为出色，叠加三季度港股在全球股市中相对靠后的表现，该类产品所持有的个股中港股的比例仍然处于历史较低水平，重仓股中港股的市值占比仅有18.90%，与上一季度 18.79%的阶段性底部基本持平，机构投资港股的热情较低。基金研究基金季报9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图8 2019 年年三三季度末沪港深基季度末沪港深基金重仓股市场金重仓股市场分布分布 81.10%18.90%A股港股 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图9 沪港深基金历史持仓市场分布沪港深基金历史持仓市场分布 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014年四季2015年一季2015年二季2015年三季2015年四季2016年一季2016年二季2016年三季2016年四季2017年一季2017年二季2017年三季2017年四季2018年一季2018年二季2018年三季2018年四季2019年一季2019年二季2019年三季A股港股 资料来源：Wind，海通证券研究所 3.重仓股特征分析：重仓股特征分析：龙头效应凸显龙头效应凸显，消费消费、金融、金融等蓝筹股等蓝筹股受关注受关注 贵州茅台贵州茅台、中国平安中国平安和和五粮液五粮液为为主动股混主动股混基金持仓市值前基金持仓市值前 3 大股票。大股票。我们统计了主动股混基金持股的市值情况。从结果来看，截至 2019 年 9 月 30 日，机构持股市值排在前 10 的股票分别是贵州茅台、中国平安、五粮液、格力电器、立讯精密、美的集团、泸州老窖、招商银行、恒瑞医药和长春高新。从板块来看，上榜的 10 只股票中有 9 只来自于主板，1 只来自于中小企业板，主板股票的上榜数量占据绝对优势，核心资产依然是机构投资者的主配标的，且“龙头效应”日趋严重，截至三季度末，全市场主动股混基金持有贵州茅台的市值已超过 400 亿元。从行业层面来看，在上榜的 10 只股票中，有 3 只来自食品饮料，各有 2 只来自家电和医药，大消费板块仍然是机构投资者最为青睐的领域之一。此外，剩下的 3 只股票分别是中国平安（保险）、立讯精密（电子）和招商银行（银行）。表表 5 2019 年年三三季度末主动管理股混基金持股市值季度末主动管理股混基金持股市值 TOP10 股票股票 代码代码 名称名称 板块板块汇总汇总 行业行业 持股市值（亿元）持股市值（亿元）600519.SH 贵州茅台 上海主板 食品饮料 462.56 601318.SH 中国平安 上海主板 非银行金融 349.54 000858.SZ 五粮液 深圳主板 食品饮料 277.97 000651.SZ 格力电器 深圳主板 家电 205.85 002475.SZ 立讯精密 深圳中小企业板 电子元器件 184.31 000333.SZ 美的集团 深圳主板 家电 150.32 000568.SZ 泸州老窖 深圳主板 食品饮料 148.61 600036.SH 招商银行 上海主板 银行 146.35 600276.SH 恒瑞医药 上海主板 医药 143.70 000661.SZ 长春高新 深圳主板 医药 139.64 注：行业分类采用中信一级行业 资料来源：Wind，海通证券研究所 基金研究基金季报10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 6 2019 年年二二季度季度末主动管理股混基末主动管理股混基金持股市值金持股市值 TOP10 股票股票 代码代码 名称名称 板块汇总板块汇总 行业行业 持股市值（亿元）持股市值（亿元）600519.SH 贵州茅台 上海主板 食品饮料 372.21 601318.SH 中国平安 上海主板 非银行金融 370.76 000858.SZ 五粮液 深圳主板 食品饮料 288.18 000651.SZ 格力电器 深圳主板 家电 206.34 600036.SH 招商银行 上海主板 银行 172.57 000333.SZ 美的集团 深圳主板 家电 171.04 600887.SH 伊利股份 上海主板 食品饮料 155.19 000568.SZ 泸州老窖 深圳主板 食品饮料 152.34 000661.SZ 长春高新 深圳主板 医药 127.16 002475.SZ 立讯精密 深圳中小企业板 电子元器件 112.19 注：行业分类采用中信一级行业。资料来源：Wind，海通证券研究所 另外，我们还统计了主动股混基金持有股票数量占该股票流通股数量的比例，排名前 10 的重仓股票分别是安车检测、卓胜微、山东药玻、杰克股份、长春高新、克来机电、中公教育、健帆生物、绝味食品和金域医学。相较于前一季度，三季度末的榜单变化较多，有 7 家公司新上榜。从板块来看，在上榜的 10 只股票中，仅 4 只来自于中小创，这一比例相较二季度末持平。从持股集中度来看，三季度机构对于个别股票的“抱团”现象明显改善，例如机构持股占流通股比排在第一的股票为 27.75%，相较于上一季度末的 40.18%大幅下降。行业主题方面，上榜的 10 只股票中 4 只为医药股，3 只为机械制造类公司，食品饮料、电子和综合股各 1 只，整体风格偏成长。表表 7 2019 年年三三季度末主动管理股混基金持股占流通股比季度末主动管理股混基金持股占流通股比 TOP10 股票股票 代代码码 名称名称 板块汇总板块汇总 行业行业 持股占流通股比持股占流通股比(%)300572.SZ 安车检测 深圳创业板 机械 27.75 300782.SZ 卓胜微 深圳创业板 电子元器件 23.52 600529.SH 山东药玻 上海主板 医药 22.40 603337.SH 杰克股份 上海主板 机械 22.10 000661.SZ 长春高新 深圳主板 医药 20.66 603960.SH 克来机电 上海主板 机械 20.56 002607.SZ 中公教育 深圳中小企业板 综合 20.52 300529.SZ 健帆生物 深圳创业板 医药 19.95 603517.SH 绝味食品 上海主板 食品饮料 19.86 603882.SH 金域医学 上海主板 医药 19.60 注：行业分类采用中信一级行业 资料来源：Wind，海通证券研究所 基金研究基金季报11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 8 2019 年年二二季度季度末主动管理股混基金末主动管理股混基金持股占流通股比持股占流通股比 TOP10 股票股票 代码代码 名称名称 板块汇总板块汇总 行业行业 持股占流通股比持股占流通股比(%)300413.SZ 芒果超媒 深圳创业板 传媒 40.18 603960.SH 克来机电 上海主板 机械 30.13 300572.SZ 安车检测 深圳创业板 机械 29.65 300365.SZ 恒华科技 深圳创业板 计算机 29.63 603711.SH 香飘飘 上海主板 食品饮料 24.18 603233.SH 大参林 上海主板 医药 23.90 300012.SZ 华测检测 深圳创业板 电力及公用事业 23.10 603337.SH 杰克股份 上海主板 机械 22.94 603690.SH 至纯科技 上海主板 机械 22.79 603096.SH 新经典 上海主板 传媒 22.45 注：行业分类采用中信一级行业 资料来源：Wind，海通证券研究所 4.重仓行业分析：重仓行业分析：食品饮料食品饮料、医药、医药持续受关注持续受关注，电子电子获获大幅增持大幅增持，消费类消费类行业行业遭遇减持遭遇减持 2019 年三季度末，主动股混基金的前五大重仓行业分别是食品饮料（16.57%）、医药（14.92%）、电子元器件（11.38%）、非银行金融（7.02%）和银行（5.77%）。与二季度末相比，三季度机构的前五大重仓板块发生了一些变化：凭借出色的表现，电子元器件行业获机构大幅增持，排名超越非银行金融和家电，上升至第三；相反，由于遭到机构减持，家电板块季末主动股混基金的持仓比例约为 5.70%，掉出前五。表表 9 基金重仓基金重仓行业分布情况行业分布情况 2019 年年三三季度季度末末前前五大五大重仓行业重仓行业 比例比例 2019 年年二二季度季度末前五大重仓行业末前五大重仓行业 比例比例 食品饮料 16.57%食品饮料 18.07%医药 14.92%医药 13.04%电子元器件 11.38%非银行金融 7.62%非银行金融 7.02%家电 6.46%银行 5.77%电子元器件 6.45%注：行业分类采用中信一级行业 资料来源：Wind，海通证券研究所。电子元器件电子元器件、医药等行业获大幅增持、医药等行业获大幅增持，食品饮料，食品饮料、商贸零售、商贸零售、家电等消费类板块遭、家电等消费类板块遭遇遇减持减持。相较上季度，19 年三季度末主动股混基金增持比例最高的前五个行业分别是电子元器件（+4.94%）、医药（+1.88%）、基础化工（+0.34%）、综合（+0.30%）和餐饮旅游（+0.21%）。相反地，全季主动股混基金减持比例最高的前五个板块分别是食品饮料（-1.50%）、商贸零售（-0.86%）、家电（-0.75%）、非银行金融（-0.60%）和房地产（-0.55%）。其中，机构在电子和医药上的增持比例显著高于其他行业。全季来看，电子元器件表现突出，指数上涨 18.63%，显著高于其他行业，受到市场广泛关注。基金研究基金季报12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 10 基金重基金重仓股行业增减持情况仓股行业增减持情况 行业行业 2019.9 2019.6 变变动动 电子元器件 11.38%6.45%4.94%医药 14.92%13.04%1.88%基础化工 2.19%1.85%0.34%综合 0.39%0.09%0.30%餐饮旅游 1.71%1.51%0.21%传媒 2.38%2.25%0.13%通信 1.83%1.74%0.10%纺织服装 0.63%0.64%0.00%轻工制造 1.02%1.04%-0.02%钢铁 0.07%0.10%-0.03%建筑 0.33%0.36%-0.03%煤炭 0.24%0.30%-0.07%交通运输 2.28%2.36%-0.08%国防军工 0.82%0.96%-0.14%有色金属 1.11%1.26%-0.14%建材 1.33%1.51%-0.18%石油石化 0.27%0.46%-0.19%电力及公用事业 1.01%1.20%-0.20%电力设备 3.06%3.38%-0.32%汽车 2.12%2.46%-0.34%农林牧渔 2.63%3.08%-0.44%机械 2.49%2.96%-0.47%计算机 5.09%5.57%-0.48%银行 5.77%6.28%-0.51%房地产 4.05%4.60%-0.55%非银行金融 7.02%7.62%-0.60%家电 5.70%6.46%-0.75%商贸零售 1.57%2.43%-0.86%食品饮料 16.57%18.07%-1.50%注：行业分类采用中信一级行业 资料来源：Wind，海通证券研究所 5.主动主动权益权益规模排名规模排名前前 20 公募公募管理管理公司公司：行业集中度较行业集中度较高高，更为偏好更为偏好电子电子、食品饮料、食品饮料和医药和医药 根据最新一期海通证券：基金规模数据报告上“管理公司主动管理基金规模排名”的数据，我们重点关注 2019 年三季度末主动权益资产规模排在市场前 20 的公募管理公司旗下主动股混基金重仓股票的行业分布情况。数据显示，主动权益规模排名前 20 的公募管理机构中，有 16 家的前三大重仓板块中出现医药，并且有 7 家将医药作为第一大重仓行业。其次，电子元器件同样受追捧，20 家公司中有 14 家重配，并且有 3 家将其作为首要投资领域。再者，食品饮料行业也受到了一定程度的关注，有 12 家公司选择重仓持有相关板块个股。此外，金融、房地产、家电、计算机等也被一些公司看好。整体来看，相较于上一季度，本季度主动权益规模前 20 大公司的行业集中度依然维持较高水平，整体偏向于电子、食品饮料和医药。该结果的出现，一方面与市场表现有关，另一方面也反映出头部基金公司依然追寻增长的确定性和安全性，投资风格以稳为主。基金研究基金季报13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 11 前前 20 大大主动主动权益资权益资产产规模基规模基金金公司重公司重仓行业仓行业情况情况 基金管理公司基金管理公司 19Q3 主动主动权益规模权益规模（亿元）（亿元）第第一重仓行业一重仓行业 比例比例 第二重仓行业第二重仓行业 比例比例 第三重仓行业第三重仓行业 比例比例 易方达 1124.63 食品饮料 36.54%家电 14.19%医药 14.03%汇添富 1076.65 医药 26.63%食品饮料 18.25%银行 10.84%兴全 909.65 非银行金融 16.39%医药 11.90%房地产 11.78%嘉实 856.55 食品饮料 17.34%医药 15.36%家电 9.05%华夏 786.05 食品饮料 18.98%非银行金融 15.55%医药 14.78%东证资管 697.82 电子元器件 24.29%汽车 13.87%房地产 12.08%景顺长城 635.34 食品饮料 40.27%农林牧渔 19.51%电子元器件 6.39%中欧 633.28 医药 20.03%电子元器件 12.65%食品饮料 9.96%富国 601.92 医药 21.94%食品饮料 12.08%电子元器件 9.36%华安 598.18 电子元器件 18.31%银行 11.79%食品饮料 10.79%广发 563.44 医药 22.22%食品饮料 17.68%电子元器件 16.55%交银施罗德 541.88 计算机 17.43%电子元器件 14.48%医药 12.50%南方 532.45 食品饮料 16.64%电子元器件 14.66%医药 11.60%博时 482.73 电力设备 18.98%医药 18.23%电子元器件 7.02%银华 396.34 食品饮料 44.09%医药 12.13%电子元器件 9.31%工银瑞信 391.56 医药 21.02%电子元器件 15.68%银行 12.59%国泰 372.47 医药 21.50%电子元器件 18.13%计算机 13.66%鹏华 371.70 医药 24.69%食品饮料 24.63%电子元器件 8.58%上投摩根 273.04 电子元器件 30.19%医药 21.92%电力设备 9.61%前海开源 234.97 非银行金融 18.22%家电 10.34%有色金属 10.07%注：行业分类采用中信一级行业 资料来源：Wind，海通证券研究所 6.风险提风险提示示 本报告的内容为对 2019 年三季度基金季报的客观分析，所涉及的股票和基金均不构成投资建议。基金研究基金季报14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 Table_Analysts 谈鑫 金融产品研究团队 周一洋 金融产品研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。法律声法律声明明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料