逆周期政策发力，期待估值业绩修复2019年环保行业年度策略证券分析师：袁理执业证书编号：S0600511080001联系邮箱：yuanl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199782二零一九年一月目录行业观点：逆周期政策发力，期待估值业绩修复；长期关注确定性商业模式：资本金和银行贷款体现融资能力，运营能力挂钩长期份额竞争力市场空间：环境监测、水处理、大气治理、固废&危废处置、土壤修复仍可期建议关注：聚光科技、龙净环保、国祯环保、瀚蓝环境、蓝焰控股等2核心逻辑与分析框架市政行业痛点融资问题1）资本金；2）银行贷款三种模式：1）投资带来运营（危废、环卫、水务、垃圾）；2）投资带来工程（PPP）；3）技术带来工程（EPC）1）大气治理2）工业危废；工业银行贷款：主要看项目支付保障和收益率提出问题资本金：现金流、资产负债率、股权融资等运营能力：挂钩长期份额竞争力分析问题解决问题水务、垃圾等：1）项目自身具有刚性；2）运营能力和资本是关键3行情：板块表现弱于市场，受融资约束业绩释放不达预期板块表现大幅落后于上证综指和创业板指：年初至今，申万28个一级子行业中，公用事业板块跌幅为22.86%，在所有板块中跌幅为第6名，属于中间靠前位置。但是若将电力标的剔除，只看环保板块表现，年初至今，中信环保指数下跌48.70%，大幅落后于上证综指（下跌25.52%）和创业板指（下跌29.34%%）。-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2018-01-032018-01-102018-01-172018-01-242018-01-312018-02-072018-02-142018-02-212018-02-282018-03-072018-03-142018-03-212018-03-282018-04-042018-04-112018-04-182018-04-252018-05-022018-05-092018-05-162018-05-232018-05-302018-06-062018-06-132018-06-202018-06-272018-07-042018-07-112018-07-182018-07-252018-08-012018-08-082018-08-152018-08-222018-08-292018-09-052018-09-122018-09-192018-09-262018-10-032018-10-102018-10-172018-10-242018-10-312018-11-072018-11-142018-11-212018-11-282018-12-052018-12-122018-12-192018-12-262019-01-02上证综指创业板指环保(中信)环保上市公司年度业绩预告集中不达预期环保上市公司一季报发布环保大会利好预期催化东方园林债券发行失败去杠杆形势下，民营企业债务违约事件频发、股权质押风险暴露央行要求商业银行加大对于民营企业的支持力度，信用风险缓释工具出台提振民营企业融资预期中央经济工作会议召开资料来源：Wind，东吴证券研究所图表：行...
