环保行业：复盘日本垃圾分类从上海到全国重塑固废格局-20190617-长江证券-29页.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 1/29 研究报告 环保行业 2019-6-17 复盘复盘日本垃圾分类日本垃圾分类，从上海到从上海到全国全国重重塑固废格局塑固废格局 行业研究深度报告评级 看好看好 维持维持 报告要点 他山之石看日本，垃圾分类减量化显著，焚烧运营效率稳步提升日本垃圾处置阶段经历了末端处置期(1970s以前)、源头治理期(1970s1990s)、资源循环期(2000 年以来)。日本垃圾日本垃圾分类分类极致细化极致细化，居民居民定时定点定时定点、有偿有偿丢弃丢弃垃圾垃圾；截截至至 2015 年年日本日本全国全国生活垃圾收费生活垃圾收费比例约比例约 62.8%。日本垃圾焚烧厂日本垃圾焚烧厂数量从 1997 年的 2002 座减少到 2016 年的 1120 座，总处理能力从 12.92 万吨/日上升到 18.05 万吨/日；其中排放标准较高的全连续式焚烧厂数量和产能增加较快，2016 年产能占比 90%，单厂平均处理规模 239t/d。2016 年年日本日本垃圾垃圾发电效率从 2000 年的 9.9%上升到 2016 年的 12.8%，吨垃圾发电量从 2000 年的 116kwh 上升到 2016 年的 260kwh。垃圾焚烧厂垃圾焚烧厂高造价高造价（200 万元万元/(吨吨日日)左右左右）、主要靠主要靠中央中央和地和地方财政补贴方财政补贴。2016 年年日日本本生生活活垃圾垃圾资资源源回收回收比例比例18.7%，依旧处于较低位置依旧处于较低位置，但不应据此否认垃圾，但不应据此否认垃圾分类的作用分类的作用，最终影响体现，最终影响体现在终端填埋处置上在终端填埋处置上，日本终端填埋比例从 2000 年的 5.9%下降到 2016 年的仅为 1%；在填埋设施数量和面积逐年减少的情况下，残余可用年数却呈上升趋势。上海垃圾分类启动在即，2019-2020 新增湿垃圾投资空间约 29 亿上海市生活垃圾管理条例自 2019 年 7 月 1 日起施行，规划到 2020 年全市实现生活垃圾分类全覆盖，90%以上居住区实现垃圾分类实效达标；全市干垃圾末端处理量控制在1.81万吨/日以下，湿垃圾分类处理量达到6300吨/日以上。2019-2020 年年湿垃圾湿垃圾处处理厂和收运车辆理厂和收运车辆建造建造/采购空间采购空间合计约合计约 29 亿元亿元；转运费和处理费分别按 100 元/吨、110 元/吨计算，年湿垃圾运营市场约 4.83 亿元。垃圾分类对全国 46 个城市市场空间测算垃圾分类可能产生影响的产业有餐厨项目、环卫装备、垃圾焚烧、环卫运营等。餐厨餐厨厨余垃圾厨余垃圾项目项目：46 个重点城市餐厨项目新增投资约 500 亿元；年运营空间87 亿元；到 2025 年全国总需投资额约 1555 亿元，年运营总空间约 255 亿元。环卫环卫装备装备：2019-2020 年 46 城市增量环卫收运车采购金额约 28 亿元，垃圾中转站和回收网点设备投资金额约 155 亿元，合计 183 亿元。垃垃圾圾焚烧焚烧：厨余垃圾一般占生活垃圾重量的 40%左右，分类政策后垃圾焚烧需求面临退坡，但热值有望大幅度提升，渗滤液减少运营成本有望下降，项目区位选择和管理凸显。投资策略：把握设备工程弹性，推荐运营稳定性瀚蓝环境瀚蓝环境：管理层优秀逆周期投资，收购盛运垃圾焚烧资产再现当年并购创冠扩张策略，固废一体化产业园经营丰富。维尔利维尔利：垃圾分类下湿垃圾建造市场龙头企业，管理制度改革提升经营效率。上海环境上海环境：上海本地固废处理龙头，在建松江和嘉定湿垃圾处理项目（合计 1100t/d）；环卫装备关注盈峰环境和龙盈峰环境和龙马马环卫环卫；中中再再资环资环：中再生已完成管理层持股激励，存在提升渠道盈利性预期。分析师分析师 凌润东凌润东（8621）61118721 执业证书编号：S0490517100002 分析师分析师 罗松罗松（8621）61118721 执业证书编号：S0490518080003 分析师分析师 徐科徐科（8621）61118721 执业证书编号：S0490517090001 联系人联系人 贾少波贾少波（8621）61118721 市场表现对比图（近 12 个月）市场表现对比图（近 12 个月）-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2018/62018/92018/122019/3公用事业上证综指沪深300资料来源：Wind 相关研究 相关研究 地方债政策加码基建，关注污水处理长期相关机会2019-6-11 风险提示：垃圾分类政策执行力度不达预期风险；餐厨项目建设进度低于预期风险。请阅读最后评级说明和重要声明 2/29 行业研究深度报告 目录 政策密集出台，2020 年 46 个城市完成垃圾分类.5他山之石，从日本看垃圾分类运作.6日本垃圾治理：从末端处置到资源循环.6 日本垃圾分类：极致细化，有偿丢弃.7 分类细致：分为四大类，上百种小类.7 定时定点：不同类型不同时间和地点投放.8 污染者付费：62.8%地区实施垃圾收费.8 日本垃圾处置：干湿分类收运、干湿分类处置.10 日本垃圾焚烧：财政支持下的集中度提升.12 数量&产能：数量减，产能增，结构优化.12 发电效率：吨发电量稳步抬升.13 投资运营成本：高造价，政府补贴为主.13 资金来源：中央政府财政支出为主，地方财政和居民付费为辅.14 上海垃圾分类启动在即，2019-2020 新增投资空间约 29 亿.15垃圾分类对全国 46 个城市市场空间测算.17餐厨项目：46 城市新建投资空间约 500 亿元.17 环卫装备：2019-2020 年 46 城市增量空间约 183 亿元.19 垃圾焚烧：处理量减，成本降低，区位选择和管理凸显.19 投资策略：把握设备工程弹性，推荐运营稳定性.23瀚蓝环境：管理层优秀逆周期投资，外资定价趋势回报率显著.23 维尔利：垃圾分类下湿垃圾建造市场龙头企业.25 中再资环：管理层激励到位，垃圾分类推动渠道价值兑现.26 上海环境：在手湿垃圾项目 1100t/d，上海市固废处置优势企业.26 环卫设备：关注龙头企业盈峰环境和龙马环卫.27 图表目录 图 1：日本固体废弃物管理发展阶段.6 图 2：日本一般固废年产生总量和人均日产生量变化图.7 图 3：日本静冈县长泉町垃圾丢弃方法便利手册目录.7 图 4：日本静冈县长泉町分类区分与丢弃方法要点（部分）.7 图 5：日本静冈县长泉町垃圾与资源分类丢弃方法.8 图 6：日本静冈县长泉町对直接丢弃垃圾和资源处置方法.8 请阅读最后评级说明和重要声明 3/29 行业研究深度报告 图 7：日本京都市垃圾分类要求.8 图 8：日本京都市垃圾丢弃时间和地点要求.8 图 9：日本市町村数量及生活垃圾收费比例.9 图 10：日本静冈县长泉町垃圾丢弃方法便利手册家电回收利用.9 图 11：日本京都市指定垃圾袋收费标准及收入用途.9 图 12：日本京都市大件垃圾处理方式及收费标准.9 图 13：日本各类生活垃圾处理流程.10 图 14：日本生活垃圾资源化设施数量及处理能力.11 图 15：京都市资源物资去向.11 图 16：日本收集和直接搬入垃圾量处理方式占比图.11 图 17：日本生活垃圾焚烧厂数量及处理能力.12 图 18：日本各类型垃圾焚烧厂处理能力占比（按照是否连续运行分类）.12 图 19：2016 年日本各类型垃圾焚烧厂平均处理能力（吨/日）.12 图 20：日本垃圾焚烧厂中发电设施占比和发电效率变化趋势.13 图 21：日本垃圾焚烧发电厂吨垃圾发电量变化趋势（kwh/t）.13 图 22：日本垃圾处理收入和支出及缺口情况（单位：亿日元）.14 图 23：2016 年日本垃圾处理事业费收入来源占比.15 图 24：日本建造和运营垃圾处理费支出占比.15 图 25：上海市生活垃圾全程分类体系建设行动计划（2018-2020 年）规划数据.16 图 26：水分含量对生活垃圾低位热值的影响.20 图 27：垃圾分类率对垃圾低位热值和水分含量的影响.20 图 28：公司 ROIC 情况.23 图 29：公司 ROE（摊薄）情况.23 图 30：公司分业务营收情况（亿元）.24 图 31：公司分业务毛利率情况.24 图 32：公司现金流情况（亿元）.24 图 33：公司收现比及净现比指标情况.24 图 34：龙马环卫营收及毛利率数据（营收单位：亿元）.28 表 1：国家垃圾分类重点政策.5 表 2：日本北九州市垃圾焚烧处理设施建造费用情况.13 表 3：日本北九州市日明净化厂废弃物处理成本及收入.14 表 4：上海市生活垃圾全程分类体系建设 2019-2020 年新增市场空间测算.16 表 5：餐厨项目总投资额和年运营空间测算.17 表 6：2019-2020 年垃圾分类带来的 46 城市环卫收运车采购金额测算.19 表 7：2019-2020 年垃圾分类带来的 46 城市环卫中转站和回收网点建设投资金额测算.19 表 8：假设运营成本保持不变的情况下垃圾焚烧项目 IRR 敏感性测算.20 表 9：假设运营成本下降 5%的情况下垃圾焚烧项目 IRR 敏感性测算.21 表 10：假设运营成本下降 10%的情况下垃圾焚烧项目 IRR 敏感性测算.21 表 11：假设运营成本下降 15%的情况下垃圾焚烧项目 IRR 敏感性测算.21 表 12：部分垃圾焚烧公司投运项目产能信息（吨/日）.21 表 13：部分垃圾焚烧公司在建/筹建项目产能（吨/日）.22 请阅读最后评级说明和重要声明 4/29 行业研究深度报告 表 14：维尔利新增订单及在手订单情况（单位：亿元）.25 表 15：中国供销集团废品回收量、回收收入及全国市占率.26 表 16：上海环境在手湿垃圾处理项目情况.27 表 17：中联环境环卫装备产量及市占率情况.27 表 18：盈利预测与估值表.28 请阅读最后评级说明和重要声明 5/29 行业研究深度报告 政策密集出台，2020 年 46 个城市完成垃圾分类 2000 年 6 月原建设部城市建设司公布首批 8 个城市为生活垃圾分类收集试点城市，但是经过十余年的实践，实施效果不理想。随着国家对环保重视程度的提升和顶层设计的逐步完善，2017 年 3 月自发改委和住建部发布生活垃圾分类制度实施方案以来，生活垃圾分类推进速度加快，各省市陆续出台本地生活垃圾分类管理方案；生活垃圾分类范围从部分重点城市试点向全部地级城市拓展。主要目标如下：2019 年年全国各地级城市启动生活垃圾分类，编制完成分类实施方案；到到 2020 年年，46 个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统统，可回收物和易腐垃可回收物和易腐垃圾的圾的回收回收利用利用率合率合计达到计达到 35%以上以上，具体包括 31 个大陆省会城市、5 个计划单列市、邯郸苏州铜陵等 10 个城市；到到 2025 年，年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。表 1：国家垃圾分类重点政策 发布时间发布时间 发布机构发布机构 政策名称政策名称 主要内容主要内容 2000-06 原建设部城市建设司 关于公布生活垃圾分类收集试点城市的通知 确定北京、上海、广州、杭州、深圳、南京、厦门、桂林8个城市为生活垃圾分类收集试点城市。2015-04 住建部、发改委等5部门 关于公布第一批生活垃圾分类示范城市(区)的通知 确定将北京东城区、上海静安区、广州市、杭州市等26个城市（区）作为第一批分类示范城市（区）。2017-03 发改委、住建部 生活垃圾分类制度实施方案 主要目标：到2020年底，基本建立垃圾分类相关法律法规和标准体系，形成可复制、可推广的生活垃圾分类模式，在实施生活垃圾强制分类的城市，生活垃圾回收利用率达到35%以上；直辖市、省会城市、计划单列市、第一批生活垃圾分类示范城市（邯郸、苏州、铜陵、宜春、泰安、宜昌、广元、德阳、日喀则、咸阳）2020年底前城区范围内先行实施生活垃圾强制分类，鼓励各省结合实际选择本地区具备条件的城市实施生活垃圾强制分类；建立与再生资源利用相协调的回收体系；按照污染者付费原则，完善垃圾处理收费制度。2017-12 住建部 关于加快推进部分重点城市生活垃圾分类工作的通知 2018年，46个重点城市均要形成若干垃圾分类示范片区，实现“三个全覆盖”，即生活垃圾分类管理主体责任全覆盖，生活垃圾分类类别全覆盖，生活垃圾分类投放、收集、运输、处理系统全覆盖。2020年底前，46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统，基本形成相应的法律法规和标准体系，形成一批可复制、可推广的模式。在进入焚烧和填埋设施之前，可回收物和易腐垃圾的回收利用率合计达到35%以上。2018-07 生态环境部 固体废物污染环境防治法(修订草案)(征求意见稿)国家推行生活垃圾分类制度，地方各级人民政府应做好分类投放、分类收集、分类运输、分类处理体系建设，采取符合本地实际的分类方式，配置相应的设施设备，促进可回收物充分利用，实现生活垃圾减量化、资源化和无害化。2018-12 国务院“无废城市”建设试点工作方案 将生活垃圾等固体废物分类收集及无害化处置设施纳入城市基础设施和公共设施范围。全面落实生活垃圾收费制度，推行垃圾计量收费。建设资源循环利用基地，加强生活垃圾分类，推广可回收物利用、焚烧发电、生物处理等资源化利用方式。2019-06 住建部、发改委、生态环境部等9部关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾各地级城市应于2019年底前，编制完成生活垃圾分类实施方案，明确生活垃圾分类标准，以及推动生活垃圾分类的目标任务、重点项目、配套政策、具体措施。请阅读最后评级说明和重要声明 6/29 行业研究深度报告 门 分类工作的通知 到2020年，46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统。其他地级城市实现公共机构生活垃圾分类全覆盖，至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到2022年，各地级城市至少有1个区实现生活垃圾分类全覆盖，其他各区至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到2025年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。资料来源：住建部，发改委，国务院，生态环境部等，长江证券研究所 他山之石，从日本看垃圾分类运作 日本垃圾治理：从末端处置到资源循环 日本将固体废弃物分为产业废弃物（工业固废）和一般废弃物（生活垃圾）。纵观日本经济发展和固废排放及治理方式，可以将日本固废管理分为三个阶段：末端处置期末端处置期（1970s 以前以前）：尤其以二战后日本经济高速发展时期，“大量生产、大量消费、大量废弃”现象严重，此时日本生活垃圾以填埋处置为主；随着填埋污染的日益加剧和填埋场容量的快速减少，日本开始推行垃圾焚烧处置方式，因邻避问题导致社会抵制行动接连发生，日本的高消费高排放与环境矛盾突出。源头治理源头治理期期（1970s1990s）：日本垃圾管理方式从末端治理向生产和消费的源头预防转变，通过垃圾分类推行垃圾减量化，同时垃圾焚烧技术不断改进，焚烧残余物和排放烟气控制更加严格。资源循环资源循环期期（2000 年年以来以来）：2000 年以来日本推行垃圾治理的“3R”原则，即减量（reduce）、再利用（reuse）、再回收（recycle），政府制定垃圾循环利用率指标，生活垃圾分类的法律体系更加完善。图 1：日本固体废弃物管理发展阶段 1900年1954年1970年1980年末以来2000年以来污物扫除法污物扫除法日本最早有关废弃物处理的法律，市町村开始承担垃圾处理责任。废弃物处理法废弃物处理法针对经济高速增长期废弃物剧增和多样化问题，对产业废弃物进行了界定，明确了企业责任。循环型社会形成推进基本法循环型社会形成推进基本法资源有效利用促进法资源有效利用促进法食品再生利用法食品再生利用法家电再生利用法家电再生利用法绿色采购法绿色采购法确立了“3R”原则，形成了健全的垃圾分类处理的法律体系，对国家、地方、企业和个人应履行的责任分别做出规定。促进容器与包装分类回收法促进容器与包装分类回收法家用电器回收法家用电器回收法建筑及材料回收法建筑及材料回收法食品回收食品回收法法汽车再循环法汽车再循环法针对垃圾处理厂严重短缺和资源枯竭问题产生，强化了不同类型商品生产者、销售者和消费者的责任和义务清扫法清扫法针对垃圾处理厂污染导致的卫生问题，由町村统一负责处理废弃物。末端垃圾处置期末端垃圾处置期源头治理期源头治理期资源循环期资源循环期 资料来源：日本环境省，日本垃圾分类管理经验及其对中国的启示,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 7/29 行业研究深度报告 从具体的排放数据来看，日本年一般固废排放量从 1971 年的 3883 万吨上升到 2000 年的峰值 5483 万吨，随着资源循环管理的推行，到 2014 年排放量下降到 4432 万吨；人均日排放量的变化趋势与总量相同，到 2014 年仅为 0.95kg/d，较 2000 年下降了 20%。图 2：日本一般固废年产生总量和人均日产生量变化图 38.8354.8344.321.021.190.950.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8010203040506019711972197319741975197619771978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014一般固废排放量（百万吨/年）人均一般固废排放量（kg/d，右轴）资料来源：日本环境省,长江证券研究所（一般废弃物的排放量定义为“计划收集量+直接搬入量+资源垃圾的集体回收量”）日本垃圾分类：极致细化，有偿丢弃 日本生活垃圾分类以细致严苛著称，“规矩多如牛毛”，但经过 40 年的发展，在法律惩罚、政府宣传教育、居民道德耻辱感等刺激下，看似繁琐的生活垃圾分类已经成为居民的日常习惯。总结来看，日本生活垃圾分类和收运具有以下特点：分类细致：分为四大类，上百种小类 生活垃圾大致可分为可燃垃圾、不可燃垃圾、大件垃圾、资源垃圾四大类上百种小类，具体分类方法因地而异。每种类型的垃圾丢弃方法、丢弃时间、丢弃地点都有严格的要求。以日本静冈县长泉町为例，其 2009 年 3 月份发布的第三版垃圾丢弃方法便利手册长达 24 页，涉及各类垃圾的详细丢弃说明。图 3：日本静冈县长泉町垃圾丢弃方法便利手册目录 图 4：日本静冈县长泉町分类区分与丢弃方法要点（部分）资料来源：长泉町垃圾丢弃方法便利手册,长江证券研究所 资料来源：长泉町垃圾丢弃方法便利手册,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 8/29 行业研究深度报告 定时定点：不同类型不同时间和地点投放 日本政府每年年末分发垃圾丢弃日历，详细记载每周或每月可以丢弃相应垃圾的日期和具体时间地点。例如，日本静冈县长泉町要求居民在当天上午 8 点前将垃圾放置在指定的垃圾收集场所，禁止在收集日前一天晚上丢弃垃圾或者在上班途中将垃圾放置到其他地区的收集场所；塑料垃圾每周三丢弃，可燃垃圾每周丢弃 2 次，不可燃垃圾、有害垃圾、资源物资均为每月丢弃 2 次，废旧电脑直接向电脑生产商申请回收，电视机冰箱等大型家电不能丢弃至垃圾收集场所，需交由销售商家接收；町内不接受轮胎、电池、油漆涂料及医疗废物等物品。未放入指定垃圾袋和指定地点的垃圾将不予收集。图 5：日本静冈县长泉町垃圾与资源分类丢弃方法 图 6：日本静冈县长泉町对直接丢弃垃圾和资源处置方法 资料来源：长泉町垃圾丢弃方法便利手册,长江证券研究所 资料来源：长泉町垃圾丢弃方法便利手册,长江证券研究所 图 7：日本京都市垃圾分类要求 图 8：日本京都市垃圾丢弃时间和地点要求 资料来源：京都市资源物资与垃圾分类方法与扔弃方法,长江证券研究所 资料来源：京都市资源物资与垃圾分类方法与扔弃方法,长江证券研究所 污染者付费：62.8%地区实施垃圾收费 根据日本东洋大学经济学系教授山谷修作的调查统计显示，截至 2015 年 4 月，日本全国 1741 个市、町、村（相当于中国不设区的城镇、镇、乡）中实施垃圾收费的共用 1094个，收费实施率收费实施率为为 62.8%。收费类型收费类型主要为简单易行的单一计量收费制，在日本全国457 个实行垃圾收费的城市中这一收费类型占比达到 94%（430 个）。收费方式收费方式包括指定垃圾袋、垃圾处理票（用于贴在无法装入垃圾袋的大型垃圾上），垃圾处置收费包含 请阅读最后评级说明和重要声明 9/29 行业研究深度报告 在居民购买的垃圾袋和处理票价格中；而类似搬迁产生的需要直接送到焚烧场所的大件垃圾等则采用缴费通知单或现金的方式征收垃圾处理费。在日本实行单一计量收费的 430 个城市中 4050L 容量的垃圾袋单价以 3050 日元居多，占总体城市数量的 44%；北海道和东京部分地区的价格可达到 80 日元以上，占比约 10%。“谁污染谁付费”的原则使得居民将部分可资源化回收的垃圾分离出来，且更加注重源头减量，在一定程度上减少了生活垃圾的排放量。图 9：日本市町村数量及生活垃圾收费比例 图 10：日本静冈县长泉町垃圾丢弃方法便利手册家电回收利用 资料来源：日本生活垃圾收费实施情况及其效果,长江证券研究所 资料来源：长泉町垃圾丢弃方法便利手册,长江证券研究所 图 11：日本京都市指定垃圾袋收费标准及收入用途 图 12：日本京都市大件垃圾处理方式及收费标准 资料来源：京都市资源物资与垃圾分类方法与扔弃方法,长江证券研究所 资料来源：京都市资源物资与垃圾分类方法与扔弃方法,长江证券研究所 此外，1）商店商店、办公室、办公室、餐饮、餐饮店等产生的经营垃店等产生的经营垃圾圾不能当做家庭垃圾丢弃，经营性垃圾需要委托具备资质的民间废弃物处理单位处理，或获得许可后自行送往资源化中心有偿处置。2）多数地区禁止将冰箱、洗衣机、空调、电视机、烘干机等作为大件垃圾运送至垃圾收集中心，需要自行联络生产商或销售商回收处理。3）政府不收集也不允许居民自行运送电池、烈性药、毒药、注射器等含有有害物质的垃圾至处置中心，居民需联系销售厂家进行处理。请阅读最后评级说明和重要声明 10/29 行业研究深度报告 日本垃圾处置：干湿分类收运、干湿分类处置 日本针对不同类型的垃圾采用不同的处理方式，其中可燃垃圾可燃垃圾直接送至垃圾焚烧厂进行焚烧处置；不可燃垃圾和大件垃圾不可燃垃圾和大件垃圾经过中间破碎分选环节后，将其中可燃部分进行焚烧，资源垃圾部分进行回收利用，其余不可焚烧且无利用价值的部分进行填埋终端处置；资资源垃圾源垃圾可直接送往资源回收中心进行回收再利用。需要着需要着重重说明的是说明的是厨余厨余垃圾的处理方式垃圾的处理方式。沥干沥干水分水分焚烧焚烧（京都市京都市）：厨余垃圾分类属于可燃垃圾，京都市垃圾分类手册中指出，厨余垃圾约 8 成都是水分，需要在扔进垃圾箱或垃圾袋之前充分沥干水分。沼气沼气发发酵酵（丰桥市丰桥市）：自 2017 年 4 月份开始对厨余垃圾单独分类，丢弃时需要装入半透明黄色垃圾袋，每周收集两次；厨余垃圾与地下水污泥及粪便、净化槽污泥一起在“生物量利用活用中心进行沼气发酵处理，将生物气转化为电力出售。居民回收利用居民回收利用（静冈县长泉町静冈县长泉町）：长泉町垃圾分类手册中指出厨余垃圾占家庭及事业所丢弃的可燃垃圾的约 30%，町内为了减少厨余垃圾并对其回收利用，对居民购买厨余处理设备进行补助，促进垃圾堆肥。补助金规定，在设备购买价格的 1/2以内，厨余垃圾处理机（机械式）最高补助 30,000 日元，厨余垃圾堆肥容器（堆肥）最高补助 4,000 日元。准备丢弃的厨余垃圾同样需要沥干水分再丢弃。图 13：日本各类生活垃圾处理流程 资料来源：日本环境省,长江证券研究所 收集收集转运转运：除大件垃圾等部分特殊垃圾需要居民自行送往生产商或者垃圾焚烧厂进行处置外，其余垃圾由政府统一组织收集运输。大型都市会设置垃圾中转站，例如东京有正在运营的新宿中转站和已经停运的品川水陆联运中转站，其他地区大多采用直运方式，即后装式压缩车直接到指定地点收集各类垃圾。不同类型的垃圾采用不同的垃圾车进行收集；不同类型的垃圾收集频次也有差异；不同区域的不同类垃圾收集时间也不同，利于提高收运车辆的使用效率。资资源源化化：2016 年日本拥有分拣、破碎、堆肥、饲料化、甲烷化等资源化设施数量 1015座，处理能力约 2 万吨/日；另有大件垃圾处理设施 626 座，处理能力 2.25 万吨/日。例如东京都内有政府补贴的资源回收加工厂，负责将可进行资源化回收利用的包装塑料袋、白色玻璃瓶、铝制易拉罐等单独分选出来，最终压缩或打包回收。请阅读最后评级说明和重要声明 11/29 行业研究深度报告 图 14：日本生活垃圾资源化设施数量及处理能力 图 15：京都市资源物资去向 20656101505,00010,00015,00020,00025,00030,00002004006008001,0001,20019971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016处理能力（吨/日，右轴）数量(个）资料来源：日本环境省,长江证券研究所 资料来源：日本环境省,长江证券研究所 末端末端处处置置：2016 年日本统一收集的生活垃圾和由居民直接送往处置中心的生活垃圾合计约 4090 万吨，其处置走向主要分为直接焚烧（80.3%）、除焚烧以外的中间处理（堆肥/饲料化/燃料化/甲烷化等，13.9%）、直接资源化（直接运送到资源回收厂家处，4.8%）、直接最终处置（1.0%）四类。受日本人受日本人口密集和口密集和土地稀缺土地稀缺影影响响，焚烧为目焚烧为目前日本生前日本生活垃圾活垃圾处置中占据绝对地位处置中占据绝对地位的方式的方式，占比从占比从 2000 以来稳步提升以来稳步提升；2016 年年资资源化比例源化比例合计达到合计达到 18.7%，较，较 2000 年上升年上升 1.9pct；2016 年年最终填埋最终填埋比例比例仅为仅为 1%。2016 年填埋最终处置量为 398 万吨，其中焚烧残渣填埋、直接最终处置填埋、大件垃圾处理残渣填埋占比分别为 76.7%、10.7%、12.6%。日本垃圾分类的效果不仅体现在资源化回收利用比例上，更体现在最终填最终填埋埋处处置置比例比例上上，这这一一比例从比例从 2000 年年的的 5.9%下降到下降到 2016 年的年的 1%，在填埋设施数量和面积逐年减少的情况下，残余可用年数1却呈上升趋势。图 16：日本收集和直接搬入垃圾量处理方式占比图 77%78%78%78%77%77%78%78%79%79%79%79%80%80%80%80%80%12%12%13%14%14%15%15%14%14%14%14%14%14%14%14%14%14%5.9%1.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016直接焚烧量资源化等中间处理量直接资源化量直接最终处分量 资料来源：日本环境省,长江证券研究所 1 残余可用年数=(该年度末的剩余容量)(该年度的最终处理量填埋垃圾比重)，其中填埋比重设为 0.8163。请阅读最后评级说明和重要声明 12/29 行业研究深度报告 日本垃圾焚烧：财政支持下的集中度提升 数量&产能：数量减，产能增，结构优化 日本垃圾焚烧厂数量从 1997 年的 2002 座减少到 2016 年的 1120 座，总处理能力从12.92 万吨/日上升到 18.05 万吨/日。数量减少产能却增加主要是跟日本的垃圾焚烧厂结构变化有关。日本大型大型城市城市垃圾焚烧厂基本采用机械炉排炉，技术先进，烟气排放控制较好，二噁英的排放远远低于 0.1ngTEQ/m3；市市、町、町、村、村由于人口相对较少，多采用间歇运营的固定炉排式焚烧炉、机械炉排焚烧炉和流化床焚烧炉，尤其是启动和停炉更加容易的流化床焚烧炉居多，烟气处理工艺相对简陋。1997 年大阪府能势町一处垃圾焚烧厂的二噁英排放浓度高达 150ng-TEQ/m3，随后日本相继制定了 二噁英对策特别实施法 和 二噁英对策推进基本指南，逐逐步步关停二噁英排放量大的关停二噁英排放量大的小小型型、非连、非连续续运行焚运行焚烧厂烧厂，建设建设高标准高标准的的大型焚烧大型焚烧厂厂。图 17：日本生活垃圾焚烧厂数量及处理能力 051015202505001,0001,5002,0002,5001977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016数量（个）处理能力（万吨/日，右轴）资料来源：日本环境省,长江证券研究所 图 18：日本各类型垃圾焚烧厂处理能力占比（按照是否连续运行分类）图 19：2016 年日本各类型垃圾焚烧厂平均处理能力（吨/日）66.1%77.9%90.0%0%20%40%60%80%100%19771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015全连续式准连续式机械炉排-序批式焚烧厂固定炉排-序批式焚烧厂 23970226050100150200250300全连续式准连续式机械炉排-序批式焚烧厂固定炉排-序批式焚烧厂 资料来源：日本环境省,长江证券研究所 资料来源：日本环境省,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 13/29 行业研究深度报告 发电效率：吨发电量稳步抬升 日本生活垃圾焚烧厂数量虽多，但是利用垃圾焚烧厂进行发电的比例却较低，2000 年仅为 13.6%，随着大型连续运转垃圾焚烧厂数量的不断增加，日本垃圾焚烧厂中具有发电设施的厂数占比提升到 2016 年的 32.0%。另外，需要注意的是日本垃圾焚烧发电的发电效率目前处于较低水平，2016 年底为 12.8%（国内一般水平为 21.8%左右，部分高参数项目可达 25%以上）。受垃圾分类后，热值较低的厨余等垃圾被分离，含水率降低，日本进行焚烧处理的垃圾热值整体水平比较高，以北九州地区为例，低位热值已达到 13080kJ/kg；日本生活垃圾焚烧吨发电量逐年提升，2016 年达到 260kwh/t，较 2000年的低水平翻倍。图 20：日本垃圾焚烧厂中发电设施占比和发电效率变化趋势 图 21：日本垃圾焚烧发电厂吨垃圾发电量变化趋势（kwh/t）13.6%17.7%20.5%22.5%23.6%25.1%26.7%29.1%32.0%9.9%10.1%10.5%10.9%11.2%11.6%11.9%12.4%12.8%0%2%4%6%8%10%12%14%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016发电设施数占比（%）发电效率（%，右轴）116132157170174178183187 18619520621322123123424126005010015020025030020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016 资料来源：日本环境省,长江证券研究所（注：发电效率=(总发电量*860kcal/kwh)(垃圾焚烧量*垃圾热值)）资料来源：日本环境省,长江证券研究所 投资运营成本：高造价，政府补贴为主 参考日本北九州新门司工厂、日明工厂、皇后琦工厂的投资建造数据，其单位造价远远高于国内 50 万元/(吨日)左右的水平；投资建设投资建设由由中央政府中央政府和地方政和地方政府共同府共同承承担担。以日明工厂为例，主要收入来源为电力销售、指定垃圾袋销售、其他城市垃圾搬入和自己搬入（即居民直接将垃圾送往焚烧厂处置）支付的处理费；主要支出项为生活垃圾收集、分类、粉碎、焚烧运营和最终填埋费用；项目收不抵支项目收不抵支，需要需要依靠依靠政府政府补贴来维持运营补贴来维持运营。表 2：日本北九州市垃圾焚烧处理设施建造费用情况 名称名称 建设时期建设时期 厂家及型厂家及型号号 建造费建造费用用（亿亿日元）日元）折算汇率折算汇率（RMB/100日日元）元）处理能处理能力力(t/d)单位造价单位造价（万元（万元RMB/吨日）吨日）新门司工厂 2003年7月-2007年3月 新日铁ENGINEERING 轴式燃气化熔融炉 225 6.5539 720 205 日明工厂 1987年9月-1991年3月 三菱重工 连续燃烧式炉排燃炉 125 8.5616 600 178 皇后琦工厂 1992年10月-1995年6月 TAKUMA 连续燃烧式炉排燃炉 345 9.7474 810 415 资料来源：日本垃圾分类和焚烧发电对我国的启示，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 14/29 行业研究深度报告 表 3：日本北九州市日明净化厂废弃物处理成本及收入 成本成本 收入收入 明细明细 费用（百费用（百万日元）万日元）明细明细 收入（百万日元）收入（百万日元）收集 6241 电力 908 焚烧 6863 指定垃圾袋 1911 分类 585 其他城市垃圾搬入 1670 粉碎 213 自己搬入 1440 填埋 259 其他 594 合计合计 14161 合计合计 6523 资料来源：日本垃圾分类和焚烧发电对我国的启示，长江证券研究所 资金来源：中央政府财政支出为主，地方财政和居民付费为辅 2016 年日本垃圾处理事业费收入和支出均为 1.96 万亿日元，自 2006 年开始日本垃圾处置费用不存在缺口，均有财政资金补足。收入端收入端：日本的生活垃圾处置设施建造支出和运营管理支出资金来源包括一般公共财源（占比 68.5%，2016 年）、国库支出金（4.3%）、地方政府财政资金和地方债（7.9%）、居民指定垃圾袋等缴纳费用（13.0%）。支出端支出端：日本垃圾处理事业费支出中处理及运营管理费占 76.9%，为主要资金支出项，建造成本占比约 17.3%。2003-2012 年费用支出下行周期，推测主要源于新增垃圾焚烧设施产能的减少和造价降低；2013 年开始垃圾处置支出缓慢提升。图 22：日本垃圾处理收入和支出及缺口情况（单位：亿日元）-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,000199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016缺口垃圾处理事业费合计收入合计 资料来源：日本环境省,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 15/29 行业研究深度报告 图 23：2016 年日本垃圾处理事业费收入来源占比 图 24：日本建造和运营垃圾处理费支出占比 一般财源,68.5%国庫支出金,4.3%都道府县支出资金,0.4%使用料手数料,13.0%地方债,7.5%其他,6.4%特定财源,31.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016建设改造费处理及运营管理费其他 资料来源：日本环境省,长江证券研究所 资料来源：日本环境省,长江证券研究所 上海垃圾分类启动在即，2019-2020 新增投资空间约 29 亿 2019 年年 1 月月