化工行业年报及一季报综述：2018_惨淡收尾2019需求为关键；行业估值处底部精选龙头正当时-20190507-中信建投-41页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业年报及一季报综述证券研究报告行业年报及一季报综述 2018 惨淡收尾，2019 需求为关键；行业估值处底部，精选龙头正当时2018 惨淡收尾，2019 需求为关键；行业估值处底部，精选龙头正当时贸易战影响，贸易战影响，2018 惨淡收尾；惨淡收尾；2019 需求为关键需求为关键 2018 前三季度仍然稳健增长，但是在中美贸易战、油价大幅下滑、供给放松等背景下，2018Q4 季度化工行业净利润迎来大幅下滑，2018 无奈惨淡收尾。2019 年供给侧改革持续，中美贸易战后续发酵引发的需求成为关键风险点。行业收入、盈利增速放缓，行业收入、盈利增速放缓，19 年年 Q1 盈利同比下滑盈利同比下滑 2018、2019Q1 中信基础化工行业分别实现营收 13047.84、3084.29 亿元，分别同比+10.08%、+2.81%；实现归母净利887.21、212.7 亿元，同比+18%、-24%。2018 前三季度行业收入和利润依然保持增长趋势，但其增速在Q4 开始进一步放缓，2019Q1 归母净利润甚至负增长。分子行业来看，2018 全年和 2019Q1 收入增速均超过行业平均增速的子行业有：钾肥、树脂、氯碱、无机盐、其他化学原料；净利润增速均超过行业平均增速的子行业有：钾肥、氨纶、粘胶、锦纶、日用化学品、印染化学品。单季营收同比增速放缓、环比下滑，单季营收同比增速放缓、环比下滑，Q1 净利环比大幅改善净利环比大幅改善 行业 2018Q4 单季营收同比+2.94%，环比-2.43%；净利润同比-41.42%，环比-68.28%。Q4 单季营收和净利同比环比均实现增长的子行业仅有有机硅和日用化学品。行业 2019Q1 单季营收同比+2.81%，环比-5.66%；净利润同比-23.89%，环比+174.74%。2019Q1 单季营收和净利同比环比均实现增长的子行业有：磷肥、氨纶、锦纶、无机盐和印染化学品。库存相对低位、现金流优化、负债率低位稳定、在建工程同比增超库存相对低位、现金流优化、负债率低位稳定、在建工程同比增超 20%截至 2019 年 Q1，行业存货周转天数 75 天，环比小幅提升同比依旧呈下降趋势，行业实际库存依然处于相对较低水平。2018 年行业经营活动产生的现金流量金额/经营活动净收益由 17 年的 130%回升至 151%，上述比值在 19 年 Q1 即达到 102%（季节因素）。截至 2019 年一季度末，行业资产负债率 51%，已经逐渐平稳在历史低位水平。2018 年报及 2019 年一季报，在建工程同比增速已连续两个会计区间实现超过 20%的增速，在建工程/固定资产基本平稳在 20%。油价一波三折，预计布油中枢价格维持油价一波三折，预计布油中枢价格维持 60-70 美元区间美元区间 展望未来，我们维持之前对于 2019 年布油价格中枢在 60-70 美元/桶（美油价格中枢在 50-60 美元/桶）的判断，我们认为这一价格水平既符合供需基本格局，也符合各国利益诉求。我们的观点：低估值、护城河、持续增量周期者为王，核心技术、广阔空间为成长股首选我们的观点：低估值、护城河、持续增量周期者为王，核心技术、广阔空间为成长股首选 传统周期品方面我们建议重点关注低估值、具备核心护城河、持续增量周期龙头，包括聚氨酯、大炼化及化纤、农化、煤化工、氟化工、天然气，以及寡头垄断的维生素、味精、染料等板块；新材料领域重点关注电子化学品行业、OLED 材料和锂电材料行业。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、恒力股份、桐昆股份、中国石化、新和成、梅花生物、东岳集团、金石资源、新奥股份、恒逸石化、东方盛虹、新凤鸣、卫星石化、皇马科技、双一科技、濮阳惠成、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技等。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、恒力股份、桐昆股份、中国石化、新和成、梅花生物、东岳集团、金石资源、新奥股份、恒逸石化、东方盛虹、新凤鸣、卫星石化、皇马科技、双一科技、濮阳惠成、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技等。化工化工 维持维持 买入买入郑勇郑勇 13811910975 执业证书编号：S1440518100005 于洋于洋 010-86451150 执业证书编号：S1440518080001 邓胜邓胜 021-68821600 执业证书编号：S1440518030004 黄帅黄帅 010-85130726 执业证书编号：S1440518010001 研究助理研究助理:胡世超胡世超 010-86451498 发布日期：2019 年 05 月 07 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-30%-20%-10%0%10%20%2018/5/72018/6/72018/7/72018/8/72018/9/72018/10/72018/11/72018/12/72019/1/72019/2/72019/3/72019/4/7化工上证指数2 0 6 3 5 9 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 7:0 3 1 行业年报及一季报综述 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 行业收入、盈利增速放缓，19 年 Q1 盈利同比下滑.6 单季营收同比增速放缓、环比持续下滑，Q1 净利环比大幅改善.11 库存相对低位、现金流优化、负债率低位稳定、在建工程同比增超 20%.4 油价一波三折，预计布油价格中枢维持 60-70 美元区间.6 我们的观点：低估值、护城河、持续增量周期者为王，核心技术、广阔空间为成长股首选.11 低估值、护城河、持续增量周期者为王.11 确定中寻找成长，新材料领衔产业升级.18 2 0 6 3 5 9 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 7:0 3 2 行业年报及一季报综述 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 图图目录目录 图 1：基础化工单季度营收（亿元）.5 图 2：基础化工单季度归母净利润（亿元）.5 图 3：石油化工单季度营收（亿元）.5 图 4：基础化工单季度归母净利润（亿元）.5 图 5：基础化工行业营业收入及同比（亿元）.8 图 6：农药行业营收及同比（亿元）.8 图 7：氮肥行业营收及同比（亿元）.8 图 8：钾肥行业营收及同比（亿元）.8 图 9：磷肥行业营收及同比（亿元）.8 图 10：复合肥行业营收及同比（亿元）.8 图 11：合成纤维行业营收及同比单位（亿元）.8 图 12：聚氨酯行业营收及同比（亿元）.8 图 13：纯碱行业营收及同比（亿元）.9 图 14：氯碱行业营收及同比（亿元）.9 图 15：民爆行业营收及同比（亿元）.9 图 16：印染化学品营收及同比（亿元）.9 图 17：橡胶制品行业营收及同比（亿元）.9 图 18：塑料制品行业营收及同比（亿元）.9 图 19：基础化工行业净利润及同比（亿元）.9 图 20：农药行业净利润及同比（亿元）.9 图 21：氮肥行业净利润及同比（亿元）.10 图 22：钾肥行业净利润及同比（亿元）.10 图 23：磷肥行业净利润及同比（亿元）.10 图 24：复合肥行业净利润及同比（亿元）.10 图 25：合成纤维行业净利润及同比单位（亿元）.10 图 26：聚氨酯行业净利润及同比（亿元）.10 图 27：纯碱行业净利润及同比（亿元）.10 图 28：氯碱行业净利润及同比（亿元）.10 图 29：民爆行业净利润及同比（亿元）.11 图 30：印染化学品净利润及同比（亿元）.11 图 31：橡胶制品行业净利润及同比（亿元）.11 图 32：塑料制品行业净利润及同比（亿元）.11 图 33：基础化工行业单季营收及同比单位：亿元.3 图 34：基础化工行业单季净利润及同比单位：亿元.3 图 35：基础化工行业单季毛利率和净利率.4 图 36：基础化工行业存货及周转天数（亿元、天）.4 图 37：基础化工行业经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益.5 图 38：基础化工行业资产负债率.5 图 39：基础化工行业在建工程同比增长率及在建工程与固定资产比值变化.6 2 0 6 3 5 9 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 7:0 3 3 行业年报及一季报综述 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 图 40：化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比.6 图 41：布伦特及 WTI 油价（单位：美元/桶）.7 图 42：基础化工行业毛利率和净利率.8 图 43：基础化工行业三项费用率情况.8 图 44：聚氨酯单季毛利率及净利率.9 图 45：氟化工单季毛利率及净利率.9 图 46：橡胶制品单季毛利率及净利率.9 图 47：印染化学品单季毛利率及净利率.9 图 48：日用化学品单季毛利率及净利率.9 图 49：农药单季毛利率及净利率.9 图 50：有机硅单季毛利率及净利率.10 图 51：氮肥单季毛利率及净利率.10 图 52：锦纶单季毛利率及净利率.10 图 53：磷化工单季毛利率及净利率.10 图 54：氯碱单季毛利率及净利率.10 图 55：塑料制品单季毛利率及净利率.10 图 56：复合肥单季毛利率及净利率.10 图 57：氨纶单季毛利率及净利率.10 图 58：基础化工和石油石化重仓股持仓市值占股票投资总市值比例.11 图 59：聚合 MDI 价格价差（元/吨）.12 图 60：PO 价格价差.12 图 61：主要氟化工产品价格（元/吨）.13 图 62：煤化工相关上市公司毛利率.16 图 63：煤化工相关上市公司净利率.16 图 64：大炼化-化纤相关上市公司毛利率.17 图 65：大炼化-化纤相关上市公司净利率.17 图 66：尼龙相关上市公司毛利率.17 图 67：尼龙相关上市公司净利率.17 图 68：氟化工相关上市公司毛利率.17 图 69：氟化工相关上市公司净利率.17 图 70：染料相关上市公司毛利率.17 图 71：染料相关上市公司净利率.17 图 72：有机硅相关上市公司毛利率.18 图 73：有机硅相关上市公司净利率.18 图 74：农药相关上市公司毛利率.18 图 75：农药相关上市公司净利率.18 图 76：化工行业 PE 整体估值仍处于十年底部.21 图 77：化工行业整体估值回归.21 图 78：归母净利前三十企业（以 2018 年度为准）.25 图 79：2014 年至今销售净利率一直保 8%以上化工企业排名.25 图 80：2014 年至今 ROE 一直维持 8%以上企业排名.26 2 0 6 3 5 9 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 7:0 3 4 行业年报及一季报综述 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 图 81：2018 年估值较低的公司.26 图 82：基础化工行业在建工程/固定资产排名前列公司（以 2019Q1 为基准）.27 表表目录目录 表 1：2018&2019Q1 基础化工及其子行业营收情况（亿元）.6 表 2：2018&2019Q1 基础化工及其子行业净利润情况（亿元）.7 表 3：基础化工行业 2018Q4&2019Q1 单季营收同比环比.1 表 4：基础化工行业 2018Q4&2019Q1 单季净利同比环比.2 表 5：周期重点行业个股 2018 年度及 2019Q1 营收和净利同比变化情况.14 表 6：新材料重点行业个股 2018 年及 2019Q1 营收和归母净利同比变化.20 表 7：基础化工及石油化工行业业绩、质优、成长、估值低相关标的筛选.22 2 0 6 3 5 9 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 7:0 3 5 行业年报及一季报综述 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 贸易战影响，贸易战影响，20182018 惨淡收尾；惨淡收尾；20192019 需求为关键需求为关键 2018 年整体可谓“先扬后抑”，上半年在需求仍然稳健韧性、供给侧持续效力下，营收和净利润仍然维持在正增长，6 月 15 日，美国突然宣布将对从中国进口的约 500 亿美元商品加征 25%关税，这批清单中涉及化工相对较少，美国时间 7 月 10 日，美国公布了对从中国进口的 6031 种共约 2000 亿美元商品加征 10%关税的商品清单，因此 3 季度各个出口导向型企业纷纷提前派单出口，带动 Q3 季度营收和净利润相对并没有表现很差，但是：1）9 月份 2000 亿美元商品加征 10%关税正式实施；2）Q4 季度通常为化工需求淡季；3）10 月份原油价格暴跌；4）为了平衡就业与经济影响，环保等供给侧压力有所放缓；多重利空下，2018Q4 季度化工行业净利润迎来大幅下滑（基础化工板块归母净利润同比下降 41.4%；石化板块归母净利润同比下降 58.2%），2018 无奈惨淡收尾。2019Q1 虽然有春节影响，但是化工基本走出了惨淡行情，但是供给侧改革压力有所缓解、需求仍然欠缺支撑，整体相对 2018Q1 仍然有所下滑，但是下滑幅度缓解：2019Q1 基础化工板块归母净利润同比下降 23.9%；石化板块归母净利润同比下降 15.2%。由于 2019 年 3 月 21 日响水工业园区的爆炸，引发江苏“化工风暴”正式来袭，近日正式印发江苏省化工产业安全环保整治提升方案；山东省份将认定 85 家化工园区，其余化工园区将禁止新建与扩建任何产能；2019 年中央第二批环保督查开始，化工供给侧改革持续推进；需求侧，美国时间，5 月 5 日，特朗普发推特称将对中国 2000 亿商品于周五（5 月 10 日）征收 25%关税，后续的中美贸易战如何演绎将存在极大的不确定性，外需的潜在风险成为 2019 年剩余时间化工领域的最大不确定性来源。图图 1：基础化工单季度营收（亿元）：基础化工单季度营收（亿元）图图 2：基础化工单季度归母净利润（亿元）：基础化工单季度归母净利润（亿元）图图 3：石油化工单季度营收（亿元）：石油化工单季度营收（亿元）图图 4：基础化工单季度归母净利润（亿元）：基础化工单季度归母净利润（亿元）资料来源：wind资讯 中信建投证券研究发展部 2 0 6 3 5 9 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 7:0 3 6 行业年报及一季报综述 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 行业行业收入、盈利增速放缓，收入、盈利增速放缓，19 年年 Q1 盈利同比盈利同比下滑下滑 2018 年度，中信基础化工行业合计实现营收 13047.84 亿元，同比+10.08%；实现归母净利 887.21 亿元，同比+18%。2018 前三季度，行业合计实现营收 9746.7 亿元，同比+10.8%，归母净利 871.9 亿元，同比+29.99%。2018 年行业收入和利润依然保持增长趋势，但其增速在 Q4 进一步放缓。2019 年一季度，行业合计实现营收3084.29 亿元，同比+2.81%；实现归母净利 212.7 亿元，同比-24%。进入 2019 年后，Q1 行业收入增速继续下行，归母净利则出现负增长。分子行业来看，2018 全年和 2019Q1 收入增速均超过行业平均增速的子行业有：钾肥、树脂、氯碱、无机盐、其他化学原料；净利润增速均超过行业平均增速的子行业有：钾肥（主要系盐湖亏损额有所减少）、氨纶、粘胶、锦纶、日用化学品、印染化学品。2018 全年和 2019 年 Q1 收入均同比下滑的子行业包括：复合肥、氟化工；归母净利均出现同比下滑的子行业包括：复合肥、氯碱、塑料制品和其他化学制品。表表 1：2018&2019Q1 基础化工及其子行业营收情况基础化工及其子行业营收情况（亿元）（亿元）板块名称板块名称 2018 营收营收 2018 营收同比营收同比 2019 第一季度第一季度营收营收 2019 第一季度第一季度营收同比营收同比 CS 基础化工基础化工 13,047.84 10.08%3,084.29 2.81%CS 农用化工农用化工 2,974.68 12.36%722.89 0.82%CS 氮肥 1,132.81 13.16%255.03-1.84%CS 钾肥 211.64 42.30%45.17 52.45%CS 磷肥 158.19 4.04%44.11 14.58%CS 复合肥 358.96-7.45%91.97-16.02%CS 农药 1,113.08 16.22%286.6 2.53%CS 合成纤维及树脂合成纤维及树脂 596.38 5.69%153.46 10.33%CS 涤纶 93.78-10.75%25.03 7.73%CS 氨纶 54.52 8.97%14.11 12.88%CS 粘胶 87.54 3.39%23.94 12.12%CS 绵纶 149.66 5.08%42.79 16.95%CS 树脂 210.88 15.82%47.59 4.80%CS 化学原料化学原料 4,831.28 13.84%1,177.36 12.53%CS 纯碱 352.15 3.48%82.95 4.20%CS 氯碱 1,559.70 28.41%386.52 29.99%CS 无机盐 106.21 16.11%32.09 9.97%CS 氟化工 216.72-6.52%50.39-6.47%CS 有机硅 36.9 15.74%8.31-7.65%CS 磷化工 752.71-0.84%192.4 27.28%CS 聚氨酯 1,040.06 16.21%248.24-4.02%CS 其他化学原料 766.82 12.79%176.46 5.37%CS 化学制品化学制品 4,645.49 5.64%1,030.58-6.10%CS 日用化学品 463.51 8.27%113.25 3.28%CS 民爆用品 822.32 11.93%168.6-22.34%CS 涂料涂漆 282.63-2.01%69.14 10.10%CS 印染化学品 574.47 8.86%142.91 4.78%CS 橡胶制品 947.6 0.28%214.09-3.58%CS 塑料制品 706.86 6.96%140-9.76%CS 其他化学制品 848.09 4.34%182.61-6.07%资料来源：wind资讯、中信建投证券研究发展部 2 0 6 3 5 9 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 7:0 3 7 行业年报及一季报综述 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 表表 2：2018&2019Q1 基础化工及其子行业净利润情况基础化工及其子行业净利润情况（亿元）（亿元）板块名称板块名称 2018 净利净利 2018 净利同比净利同比 2019Q1 净利净利 2019Q1 净利同比净利同比 CS 基础化工基础化工 887.21 18%212.7-24%CS 农用化工农用化工 178.26 173%43.04-39%CS 氮肥 89.43 904%12.17-36%CS 钾肥-21.47 27%-1.42 25%CS 磷肥 3.73-58%3.36 15%CS 复合肥 13.98-4%4.55-38%CS 农药 92.59 12%24.38-44%CS 合成纤维及树脂合成纤维及树脂 12.58-44%13.02 109%CS 涤纶-6.6-201%3.92 543%CS 氨纶 5.29 23%1.53 16%CS 粘胶 2.53 237%0.4 663%CS 绵纶 6.87 573%1.97 63%CS 树脂 4.49-64%5.21 64%CS 化学原料化学原料 373.28 8%83.19-30%CS 纯碱 26.71 14%4.05-25%CS 氯碱 92.04-1%20.65-21%CS 无机盐 7.45 18%2.95 28%CS 氟化工 27.98 122%4.17-27%CS 有机硅 1.95 7%0.7 2%CS 磷化工 6.22-17%1.73 28%CS 聚氨酯 134.64 1%31.78-45%CS 其他化学原料 76.29 12%17.17-10%CS 化学制品化学制品 323.09 2%73.44-12%CS 日用化学品 27.77 81%6.76-23%CS 民爆用品 49.63 17%10.17 4%CS 涂料涂漆 35.93-14%9.15 0%CS 印染化学品 76.86 46%21.44 38%CS 橡胶制品 37.22 18%9.33 5%CS 塑料制品 31.52-38%3-76%CS 其他化学制品 64.15-22%13.6-28%资料来源：wind资讯，中信建投证券研究发展部 2 0 6 3 5 9 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 7:0 3 8 行业年报及一季报综述 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 图图 5：基础化工行业营业收入及同比基础化工行业营业收入及同比（亿元）（亿元）图图 6：农药行业营收及同比：农药行业营收及同比（亿元）（亿元）图图 7：氮肥行业营收及同比：氮肥行业营收及同比（亿元）（亿元）图图 8：钾肥行业营收及同比：钾肥行业营收及同比（亿元）（亿元）图图 9：磷肥行业营收及同比：磷肥行业营收及同比（亿元）（亿元）图图 10：复合肥行业营收及同比：复合肥行业营收及同比（亿元）（亿元）图图 11：合成纤维行业营收及同比单位：合成纤维行业营收及同比单位（亿元）（亿元）图图 12：聚氨酯行业营收及同比：聚氨酯行业营收及同比（亿元）（亿元）资料来源：wind资讯中信建投证券研究发展部-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020004000600080001000012000140002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03基础化工季度累计营收（亿元）同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0200400600800100012002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS农药同比-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001000120014002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS氮肥同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0501001502002502009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS钾肥同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201401601802009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS磷肥同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0501001502002503003504004502009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS复合肥同比-40%-20%0%20%40%60%80%020040060080010001200140016002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS合成纤维及树脂同比-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS聚氨酯同比2 0 6 3 5 9 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 7:0 3 9 行业年报及一季报综述 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 图图 13：纯碱行业营收及同比：纯碱行业营收及同比（亿元）（亿元）图图 14：氯碱行业营收及同比：氯碱行业营收及同比（亿元）（亿元）图图 15：民爆行业营收及同比：民爆行业营收及同比（亿元）（亿元）图图 2：印染化学品营收及同比：印染化学品营收及同比（亿元）（亿元）图图 17：橡胶制品行业营收及同比：橡胶制品行业营收及同比（亿元）（亿元）图图 3：塑料制品行业营收及同比：塑料制品行业营收及同比（亿元）（亿元）图图 4：基础化工行业净利润及同比：基础化工行业净利润及同比（亿元）（亿元）图图 20：农药行业净利润及同比：农药行业净利润及同比（亿元）（亿元）资料来源：wind资讯、中信建投证券研究发展部-60%-40%-20%0%20%40%60%0501001502002503003504002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS纯碱同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200400600800100012001400160018002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS氯碱同比-40%-20%0%20%40%60%80%01002003004005006007008009002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS民爆用品同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS印染化学品同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%010020030040050060070080090010002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS橡胶制品同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%010020030040050060070080090010002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS塑料制品同比-100%-50%0%50%100%150%010020030040050060070080090010002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS基础化工同比-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01020304050607080901002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS农药同比2 0 6 3 5 9 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 7:0 3 10 行业年报及一季报综述 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 图图 21：氮肥行业净利润及同比：氮肥行业净利润及同比（亿元）（亿元）图图 22：钾肥行业净利润及同比：钾肥行业净利润及同比（亿元）（亿元）图图 23：磷肥行业净利润及同比：磷肥行业净利润及同比（亿元）（亿元）图图 24：复合肥行业净利润及同比：复合肥行业净利润及同比（亿元）（亿元）图图 25：合成纤维行业净利润及同比单位：合成纤维行业净利润及同比单位（亿元）（亿元）图图 26：聚氨酯行业净利润及同比：聚氨酯行业净利润及同比（亿元）（亿元）图图 27：纯碱行业净利润及同比：纯碱行业净利润及同比（亿元）（亿元）图图 28：氯碱行业净利润及同比：氯碱行业净利润及同比（亿元）（亿元）资料来源：wind资讯、中信建投证券研究发展部-2000%-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%2000%(40)(20)0204060801002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS氮肥同比-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%(50)(40)(30)(20)(10)0102030402009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS钾肥同比-600%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%(2)02468102009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS磷肥同比-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%(5)0510152025302009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS复合肥同比-1500%-1000%-500%0%500%1000%(160)(140)(120)(100)(80)(60)(40)(20)02040602009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS合成纤维及树脂同比-100%0%100%200%300%400%500%0204060801001201401602009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS聚氨酯同比-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%(15)(10)(5)0510152025302009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS纯碱同比-500%-300%-100%100%300%500%700%900%(40)(20)0204060801002009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03CS氯碱同比2 0 6 3 5 9 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 7:0 3 11 行业年报及一季报综述 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 图图 29：民爆行业净利润及同比：民爆行业净利润及同比（亿元）（亿元）图图 30：印染化学品净利润及同比：印染化学品净利润及同比（亿元）（亿元）图图 5：橡胶制品行业净利润及同比：橡胶制品行业净利润及同比（亿元）（亿元）图图 32：塑料制品行业净利润及同比：塑料制品行业净利润及