机械设备行业：一张图读懂科创板中的高端装备-20190429-平安证券-11页.pdf

平安证券研究所胡小禹/吴文成2019年4月29日平安证券股份有限公司一张图读懂科创板中的高端装备一张图读懂科创板中的高端装备胡小禹投资咨询资格编号S1060518090003021 38643531HUXIAOYU298PINGAN.COM.CN吴文成一般从业资格编号S1060117080013021 20667267WUWENCHENG128PINGAN.COM.CN2 0 5 5 9 1 7 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 3 0 0 9:1 9一张图读懂科创板一张图读懂科创板中的高端装备中的高端装备节能环保新一代信息技术科创科创板板93家家新能源高端高端装备装备16家家新材料生物医药板块分布板块分布区域分布区域分布 截至2019年4月28日，科创板已经受理公司93家，其中高端装备16家，占比17%。涵盖七大热门细分领域：工业工业机器人机器人、服务机器人服务机器人、激光装激光装备备、机器视觉机器视觉、半导体装备半导体装备、3D打印打印、轨交装备轨交装备。三大核心城市区占据绝对比重16家公司为智能制造和先进轨交研发占比研发占比收入收入分布分布净利润净利润分布分布收入主要集中在10亿以下净利润多为0 5亿之间研发投入占比中位数为6.66%7432长三角京津冀珠三角其他先进轨交,3 机器人及集成,4激光装备,3服务机器人,2机器视觉,2半导体装备,13D打印,1智能制造,13资料来源：各公司招股说明书资料来源：各公司招股说明书资料来源：各公司招股说明书资料来源：各公司招股说明书资料来源：各公司招股说明书2 0 5 5 9 1 7 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 3 0 0 9:1 9工业机器人下游集成市场规模约为中游本体市场的3倍。本次申请登录科创板的4家公司均为集成商。我国工业机器人发展遵循先易后难路线，集成商、本体商、核心零部件商依次发展壮大。工业机器人工业机器人2018年全球和国内预计分别销售工业机器人42万台和17万台。按照每台28万元价格测算，全球和国内机器人市场空间分别达1000亿和460亿。公司简称公司简称具体业务具体业务2018年收入年收入（亿元）（亿元）2018年净利润年净利润（亿元）（亿元）2018年研发投入占比年研发投入占比（%）江苏北人汽车生产线系统集成4.130.483.07%利元亨系统集成6.811.2911.50%博众精工成25.183.2011.44%瀚川智能汽车等行业集成4.360.714.05%行业规模产业链申请上市情况行业发展方向行业规模扫码阅读平安机械工业机器人深度报告25 29 38 42 48 55 2015年 2016年 2017年 2018年E 2019年E 2020年E全球工业机器人销量 万台)7 9 14 17 21 25 2015年 2016年 2017年 2018年E2019年E2020年E国内工业机器人销量 万台)资料来源：IFR资料来源：IFR上游原材料 钢铁 铸铁 铝合金 电子元器件核心零部件 减速器 控制系统 伺服 传感器中游本体 本体设计 功能实现下游集成 系统软件 产线设计 产线组装江苏北人利元亨博众精工翰川智能资料来源：中国电子学会资料来源：各公司招股说明书2 0 5 5 9 1 7 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 3 0 0 9:1 9激光器是激光设备核心部件，技术难度高、附加值高。此外，激光数控系统难度较高。申请登录科创板的2家公司为光纤激光器制造商，1家为激光切割数控系统研发商。未来方向有二：一是继续研发高功率光纤激光器；二是研发高频率的超快激光器。激光装备激光装备2018年全球激光器市场空间预计超过139亿美元，其中工业激光器市场空间预计51亿美元。激光加工设备约为工业激光器市场空间的3倍。行业规模产业链申请上市情况行业发展方向行业规模扫码阅读平安机械激光装备专题报告公司简称公司简称具体业务具体业务2018年收入年收入（亿元）（亿元）2018年净利润年净利润（亿元）（亿元）2018年研发投入年研发投入占比（占比（%）创鑫激光光纤激光器制造商7.10 1.066.00%杰普特/固体激光器、激光/光学制造商6.660.938.01%柏楚电子激光切割数控系统研发商2.451.3911.47%97 105 124 139 156 175 2015201620172018E2019E2020E全球激光器市场容量 亿美元)29 34 43 51 60 71 2015201620172018E2019E2020E全球工业激光器市场容量亿元)资料来源：Strategies Unlimited资料来源：Strategies Unlimited上游激光设备下游（应用）切割机焊接机打标机熔敷设备医疗设备通讯设备切割焊接打标熔敷医疗通讯柏楚电子创鑫激光杰普特数控系统激光器辅助机械光学材料光学元器件电源钢材铝材资料来源：各公司招股说明书资料来源：激光网、中国知网2 0 5 5 9 1 7 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 3 0 0 9:1 9服务机器人上游为零部件商竞争充分，下游多为渠道商和终端消费者。本次拟上市的2家公司均为服务机器人制造商，收入体量均超过30亿元。服务机器人未来将朝着智能化、多场景化方向发展。服务机器人服务机器人2018年全球服务机器人空间预计达93亿美元，其中中国服务机器人市场空间达18亿美元。行业规模产业链分布申请上市情况行业发展方向行业规模公司简称公司简称具体业务具体业务2018年收入年收入（亿元）（亿元）2018年净利润年净利润（亿元）（亿元）2018年研发投入占比年研发投入占比（%）石头科技服务机器人制造商30.513.083.82%九号智能智能交通和服务机器人制造商42.4817.992.90%42 54 70 93 121 157 20152016201720182019E2020E6 9 13 18 28 40 20152016201720182019E2020E我国服务机器人销售额（亿美元）资料来源：IFR，中国电子学会资料来源：IFR，中国电子学会上游 塑化产品 电机制造商 电池制造商 整机OEM/ODM 原件供应商服务机器人制造商下游 品牌制造商 品牌运营商 连锁零售商 线上线下渠道商 终端消费者石头科技九号智能资料来源：各公司招股说明书资料来源：石头科技招股说明书2 0 5 5 9 1 7 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 3 0 0 9:1 9机器视觉上游为零部件商竞争充分，下游多为依赖机器视觉检测的细分行业。本次拟上市公司均为机器视觉研发商。机器视觉未来将越来越多的用于智能制造、尺寸和缺陷检测、导航等领域。机器视觉机器视觉2017年全球机器视觉市场规模达80亿美元。2017年中国机器视觉市场规模约80亿元。行业规模产业链分布申请上市情况行业发展方向行业规模公司简称公司简称具体业务具体业务2018年收入年收入（亿元）（亿元）2018年净利润年净利润（亿元）（亿元）（%）天准科技工业机器视觉研发商5.080.9415.66%华兴创源机器视觉设备商与整体解决方案商10.052.4313.78%41 45 51 56 62 80 201220132014201520162017全球机器视觉市场规模（亿美元）35 48 61 69 80 20132014201520162017中国机器视觉行业规模（亿元）上游 传感器 工业镜头 光源 机器视觉系统机器视觉研发商下游 消费电子 汽车制造 光伏 半导体华兴源创天准科技资料来源：前瞻产业研究院资料来源：前瞻产业研究院资料来源：各公司招股说明书资料来源：天准科技招股说明书2 0 5 5 9 1 7 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 3 0 0 9:1 9半导体设备品类众多，主要产品包括光刻机、刻蚀机、PVD、CVD等设备。本次拟上市公司为全球蚀刻机的优秀代表中微公司。国产半导体装备近年来正加速进口替代，技术实力逐步提升。半导体装备半导体装备2018年全球半导体设备市场达621亿美元，中国半导体设备市场规模约118亿美元。行业规模产业链分布申请上市情况行业发展方向行业规模公司简称公司简称具体业务具体业务2018年收入年收入（亿元）（亿元）2018年净利润年净利润（亿元）（亿元）（%）中微公司蚀刻设备、MOCVD16.390.9124.65%扫码阅读平安机械半导体装备专题报告412 566 621 596 719 201620172018E2019E2020E全球半导体设备（亿美元）65 82 118 173 201620172018E2019E中国半导体设备（亿美元）资料来源：SEMI资料来源：SEMIIC设计 逻辑设计 电路设计 图形设计 设计验证芯片制造封装测试 切割 装片 焊线 塑封 盖印 切筋成型 成晶测试晶体生长晶圆制备切片研磨氧化光刻扩撒离子注入晶圆检测蚀刻物理气象沉积化学气相沉积单晶炉氧化炉扩散炉离子注入机测试机探针台光刻机蚀刻机PVDCVD中微公司资料来源：各公司招股说明书资料来源：长川科技招股说明书2 0 5 5 9 1 7 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 3 0 0 9:1 93D打印上游为原材料及零件，中游为设备及打印服务，下游为具体应用。目前有1家3D打印设备和服务公司拟登录科创板。3D打印随着成本的下降，下游运用逐步增多，国产品牌技术水平不断进步，预计将有更多的公司登陆科创板。3D打印打印2017年全球增材制造（3D打印）市场规模达73亿美元，中国市场约17美元。行业规模产业链分布申请上市情况行业发展方向行业规模公司简称公司简称具体业务具体业务2018年收入年收入（亿元）（亿元）2018年净利润年净利润（亿元）（亿元）（%）铂力特3D打印设备及服务提供商2.910.578.79%扫码阅读平安机械3D打印专题报告30 41 52 61 73 20132014201520162017全球增材制造产值（亿美元）5 8 12 17 20 20142015201620172018E中国增材制造产业规模（亿美元）资料来源：SEMI资料来源：SEMI上游（原材料及零件）中游（设备及打印服务）下游（应用）非金属粉末金属粉末光固化树脂线材原材料主板DLP光引擎振镜系统激光器核心硬件扫描仪软件辅助运行熔融沉积成型光固化成型数字光处理三维打印快速成型选择性激光熔化/烧结激光熔覆成型电子束熔化生物打印打印技术云平台媒体社区服务平台航空航天汽车医疗教育主要应用软件生物打印食品打印特殊应用铂力特资料来源：各公司招股说明书资料来源：铂力特招股说明书2 0 5 5 9 1 7 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 3 0 0 9:1 9先进轨交装备整车制造以中国中车为代表，零部件制造企业众多，部分具备登录科创板的资质。国内先进轨交装备正借助庞大的国内市场加速实施进口替代，零部件企业成效显著。先进轨交装备先进轨交装备2018年我国新增高铁动车组321列，按照每列1.6亿元测算，全国高铁车辆市场空间超过514亿元。行业规模产业链分布申请上市情况行业发展方向行业规模公司简称公司简称具体业务具体业务2018年收入年收入（亿元）（亿元）2018年净利润年净利润（亿元）（亿元）2018年研发投入占比年研发投入占比（%）天宜上佳高铁刹车片制造商5.582.635.78%中国通号轨道交通控制系统技术供应商400.1334.093.45%交控科技11.630.666.66%4044943803493212014年2015年2016年2017年2018年新增动车组（列）646 790 608 558 514 2014年2015年2016年2017年2018年高铁车辆市场空间（亿元）扫码阅读平安机械轨交装备专题报告上游研发设计品牌营销原材料零部件中游下游维修物流整车装配交控科技中国通号天宜上佳资料来源：铁路总公司资料来源：铁路总公司资料来源：各公司招股说明书资料来源：中国知网2 0 5 5 9 1 7 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 3 0 0 9:1 9高端装备公司申报科高端装备公司申报科创板创板名录名录公司简称公司简称具体业务具体业务2018年收入年收入（亿元）（亿元）2018年净利年净利润（亿元）润（亿元）2018年研发投年研发投入占比（入占比（%）工业机器人江苏北人汽车生产线系统集成4.130.483.07%利元亨锂电池制造装备和汽车零部件生产线系统集成6.811.2911.50%博众精工汽车、消费电子等行业生产线系统集成25.183.2011.44%瀚川智能汽车电子、新能源汽车等行业的系统集成4.360.714.05%激光装备创鑫激光光纤激光器制造商7.10 1.066.00%杰普特光纤/固体激光器、激光/光学智能装备制造商6.660.938.01%柏楚电子激光切割数控系统研发商2.451.3911.47%服务机器人石头科技服务机器人制造商30.513.083.82%九号智能智能交通和服务机器人制造商42.4817.992.90%机器视觉天准科技工业机器视觉研发商5.080.9415.66%华兴创源 机器视觉设备商与整体解决方案商10.052.4313.78%3D打印铂力特3D打印设备及服务提供商2.910.578.79%半导体装备 中微公司刻蚀设备、MOCVD等设备制造商16.390.9124.65%先进轨交装备天宜上佳高铁刹车片制造商5.582.635.78%中国通号轨道交通控制系统技术供应商400.1334.093.45%交控科技 城市轨道交通信号系统技术供应商11.630.666.66%资料来源：各公司招股说明书2 0 5 5 9 1 7 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 3 0 0 9:1 9平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）分析师声明及风险提示：平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2019版权所有。保留一切权利。胡小禹投资咨询资格编号S1060518090003021 38643531HUXIAOYU298PINGAN.COM.CN本报告分析师：吴文成一般从业资格编号S1060117080013021 20667267WUWENCHENG128PINGAN.COM.CN2 0 5 5 9 1 7 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 3 0 0 9:1 9扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料