化工行业2019年中期投资策略报告：供需扰动扑朔迷离稍安勿躁静候良机-20190623-联讯证券-57页.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/57 证券研究报告证券研究报告|行业研究行业研究 化工【联讯化工】2019 年中期投资策略报告-供需扰动扑朔迷离，稍安勿躁静候良机 2019 年年 06 月月 23 日日 投资要点投资要点 中性(维持)分析师：于庭泽分析师：于庭泽 执业编号：S0300518070002 电话：010-66235689 邮箱： 相关研究相关研究 【联讯化工】基础化工行业一季报总结：利润环比大幅上涨，油价下行二季度或承压2019-06-10 【联讯化工】行业周报及观点-油价低位震荡，MDI 持续下滑2019-06-10 【联讯化工】行业周报及观点-油价低位震荡，关注超跌染料龙头2019-06-17 2019 年年上半年上半年化工行业回顾化工行业回顾国内经济增速放缓，化工行业景气回落国内经济增速放缓，化工行业景气回落。2018 年以来，受到内需不振、金融去杠杆与中美贸易战的影响，经济下行压力持续强化，2019 年 1 季度我国 GDP 增速为 6.4%，比 2018 年 1 季度下降 0.4 个百分点，创下 30 年增速新低，5 月 PMI 指数下滑到 49.4，跌破荣枯线。受此影响化工行业景气回落，整个基础化工行业上市公司一季度实现营业收入 11944 亿，同比+11.99%，归母净利润 418 亿，同比-18.8%，超过一半子行业盈利同比下降。行业盈利能力维持较高水平，毛利率、行业盈利能力维持较高水平，毛利率、ROE 维持高位，资产负债率处历史维持高位，资产负债率处历史平均平均水平。水平。19Q1 化工板块毛利率和净利率分别为 24.08%和 6.97%，维持历史较高水平；行业在建工程为 1922 亿元，环比-31.7%；资产负债率为50.27%，处于历史平均水平；经营性现金流为 52.46 亿元，同比-51%。2019 年年下半年下半年化工行业展望化工行业展望油价持续回落，油价持续回落，贸易摩擦加剧，贸易摩擦加剧，需求疲软，行业整体维持需求疲软，行业整体维持“中性”“中性”评级。评级。受中美贸易摩擦加剧等因素影响，五月以来国际油价持续回落。一方面受美国原油产量持续提升以及原油库存持续高位，同时中美贸易紧张局势以及OPEC 增产的可能性导致海外风险资产下跌和全球投资者风险偏好降低，国际油价持续回落。油价下跌，需求疲弱，贸易摩擦加剧，维持行业“中性”评级。供需扰动扑朔迷离，稍安勿躁静候良机。看好维生素、看好维生素、染料、氟化工染料、氟化工等品种。等品种。维生素：板块行业供给格局重塑，海外装置开工受限，价格具备持续上涨动力；染料：响水事件深度改变行业格局，行业集中度进一步提升；氟化工：原料萤石价格提升，行业高景气有望持续。关注半导体材料、显示材料等进口替代爆发期品种关注半导体材料、显示材料等进口替代爆发期品种。随着贸易摩擦加剧，半导体材料、显示材料等关键进口替代材料有望迎来持续爆发，此外新材料也是科创板六大重点推荐领域之一，相关公司值得重点关注。重点公司推荐重点公司推荐1、维生素板块，推荐维生素 A 龙头新和成新和成，D3 花园生物花园生物，VE浙江医药浙江医药等 2、染料板块，推荐浙江龙盛、闰土股份、海翔药业、安诺其浙江龙盛、闰土股份、海翔药业、安诺其等3、氟化工板块，推荐金石资源金石资源、巨化股份、三美股份巨化股份、三美股份等4、超跌白马板块，推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工万华化学、华鲁恒升、扬农化工等5、新材料板块，推荐安集科技（科创板）安集科技（科创板）、江化微、飞凯材料江化微、飞凯材料等6、其他成长个股，推荐山东赫达山东赫达、青松股份青松股份、雅本化学雅本化学等 风险提示风险提示油价持续波动、贸易摩擦加剧、需求不达预期 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/57 目目 录录 一、重点关注公司基本经营情况.7 二、2019 年上半年化工行业回顾.8（一）国内经济增速放缓，化工行业景气回落.8（二）化工行业主要经营数据回顾.10（三）部分化工产品价格走势.14 三、2019 年下半年化工行业展望.21（一）中美贸易战升级，全球经济放缓，油价下行压力加大.21（二）贸易摩擦升级，下游行业前景不明朗，化工产业需求端承压.23（三）安全整治加强，行业产能收缩，机遇与挑战并存.26 四、投资策略.28（一）维生素：行业供给格局重塑，海外装置开工受限，价格具备持续上涨动力.28（二）氟化工：原料萤石价格提升，行业高景气有望持续.32（三）染料：响水事件深度改变行业格局，行业集中度进一步提升.35（四）新材料：贸易摩擦加剧，政策扶持价码，进口替代进程加快.39 五、重点公司投资建议.42（一）新和成.42（二）浙江医药.42（三）花园生物.43（四）巨化股份.44（五）浙江龙盛.45（六）安诺其.45（七）华鲁恒升.46（八）安集科技（科创板）.47（九）江化微.47（十）飞凯材料.48（十一）山东赫达.49（十二）雅本化学.49（十三）海翔药业.50（十四）三美股份.51（十五）万华化学.51（十六）扬农化工.52（十七）青松股份.52（十八）闰土股份.53（十九）金石资源.54 图表目录图表目录 图表 1：中国 GDP 当季同比增速.8 图表 2：中国制造业采购经理指数 PMI.8 图表 3：规模以上工业增加值：当月同比.8 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 3/57 图表 4：固定资产投资完成额：累计同比.8 图表 5：房地产开发投资完成额：累计同比.9 图表 6：社会消费品零售总额及其变动.9 图表 7：化工企业景气指数.9 图表 8：中国化工产品价格指数 CCPI.10 图表 9：化工行业工业增加值累计同比.10 图表 10：2018 年 SW 化工营收与归母净变动.10 图表 11：2019Q1SW 化工营收与归母净变动.10 图表 12：2019Q1SW 化工子行业营业收入同比变动.10 图表 13：2019Q1SW 化工子行业归母净利润同比变动.11 图表 14：基础化工行业单季度销售毛利率.12 图表 15：基础化工行业 1 季度销售毛利率.12 图表 16：基础化工子行业毛利率环比变动.12 图表 17：基础化工行业单季度 ROE 变化情况.12 图表 18：基础化工行业 1 季度 ROE 变化情况.12 图表 19：基础化工行业单季度资产负债率.14 图表 20：基础化工行业 3 季度资产负债率.14 图表 21：基础化工子行业资产负债率同比变动.14 图表 22：甲醇（华东地区）（元/吨）.14 图表 23：尿素（华鲁恒升小颗粒）（元/吨）.14 图表 24：醋酸（华东地区）（元/吨）.15 图表 25：轻质纯碱（长三角）（元/吨）.15 图表 26：环氧丙烷（元/吨）.15 图表 27：甲基环硅氧烷（DMC)（华东）（元/吨）.15 图表 28：PTA（华东）（元/吨）.16 图表 29：纯 MDI（华东）（元/吨）.16 图表 30：聚合 MDI（华东）（元/吨）.16 图表 31：乙烯法 PVC（华东）（元/吨）.16 图表 32：二甲醚（元/吨）.17 图表 33：丙烯（元/吨）.17 图表 34：萤石（元/吨）.17 图表 35：硝酸铵（工业）（元/吨）.17 图表 36：聚丙烯（元/吨）.17 图表 37：图表 38：高密度聚乙烯（元/吨）.17 图表 38：天然橡胶（元/吨）.18 图表 39：炭黑价格走势（元/吨）.18 图表 40：涤纶长丝（元/吨）.18 图表 41：粘胶短纤（元/吨）.18 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 4/57 图表 42：钛白粉（金红石型 R-248）（元/吨）.18 图表 43：烧碱（32%离子膜）（华东）（元/吨）.18 图表 44：盐酸（合成酸）（元/吨）.19 图表 45：聚碳酸酯（元/吨）.19 图表 46：乙二醇（元/吨）.19 图表 47：草甘膦（长三角）（元/吨）.19 图表 48：维生素 A（元/吨）.20 图表 49：维生素 E（元/吨）.20 图表 50：泛酸钙 98%国产（元/吨）.20 图表 51：双氧水（元/吨）.20 图表 52：R22（元/吨）.20 图表 53：R134a（元/吨）.20 图表 54：美国欧洲 GDP 增速.21 图表 55：美国欧洲制造业景气指数 PMI.21 图表 56：美国零售和食品服务销售额 同比（不包括机动车辆和零部件）.22 图表 57：欧元区零售销售指数 同比.22 图表 58：原油价格走势.22 图表 59：我国主要出口美国化工产品（亿美元）.23 图表 60：我国出口美国化工产品结构.23 图表 61：房地产新开工面积与商品房销售面积累计同比.24 图表 62：汽车产销量情况.24 图表 63：纺织品产量情况.25 图表 64：服装行业零售额情况.25 图表 65：家电行业产量情况.25 图表 66：主要农产品价格.25 图表 67：政府对化工园区与化工企业的整治措施概览.26 图表 68：我国对外依存度较高的化工产品.27 图表 69：隔夜 shibor 利率趋势.28 图表 70：七天 shibor 利率趋势.28 图表 71：维生素 E 全球产能情况.28 图表 72：维生素 E 进出口情况.28 图表 73：2018 年全球维生素 E 产能占比.29 图表 74：2019 年交易完成后行业产能占比.29 图表 75：维生素 E 价格变化.30 图表 76：维生素 E 应用领域.31 图表 77：不同饲料品种占比.31 图表 78：全球饲料产量.31 图表 79：全球猪肉、鸡肉和牛肉产量.32 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 5/57 图表 80：全球猪肉、鸡肉和牛肉消费量.32 图表 81：我国生猪存栏数.32 图表 82：我国 22 个省市猪肉平均价格（元/千克）.32 图表 83：全球萤石储量分布（万吨）.33 图表 84：全球与我国萤石产量情况（万吨）.33 图表 85：我国萤石进出口情况.33 图表 86：萤石价格走势.33 图表 87：萤石下游消费结构.34 图表 88：氢氟酸下游消费结构.34 图表 89：HFCs 出口数量.35 图表 90：我国染料产量及进出口情况.36 图表 91：分散染料产能产量情况.36 图表 92：活性染料产能产量情况.36 图表 93：分散染料产能占比.36 图表 94：活性染料产能占比.36 图表 95：响水园区企业及其产能情况.37 图表 96：间苯二胺产能占比.39 图表 97：染料产能区域分布.39 图表 98：化工新材料子行业及其细分领域.39 图表 99：我国化工新材料总体情况.40 图表 100：科创板重点鼓励上市的领域.40 图表 101：我国关键进口替代材料.41 图表 102：新和成季度利润增速.42 图表 103：新和成盈利能力比率.42 图表 104：浙江医药季度利润增速.43 图表 105：浙江医药盈利能力比率.43 图表 106：花园生物季度利润增速.43 图表 107：花园生物盈利能力比率.43 图表 108：巨化股份季度利润增速.44 图表 109：巨化股份盈利能力比率.44 图表 110：浙江龙盛季度利润增速.45 图表 111：浙江龙盛盈利能力比率.45 图表 112：安诺其季度利润增速.45 图表 113：安诺其盈利能力比率.45 图表 114：华鲁恒升季度利润增速.46 图表 115：华鲁恒升盈利能力比率.46 图表 116：安集科技季度利润增速.47 图表 117：安集科技盈利能力比率.47 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 6/57 图表 118：江化微季度利润增速.47 图表 119：江化微盈利能力比率.47 图表 120：飞凯材料季度利润增速.48 图表 121：飞凯材料盈利能力比率.48 图表 122：山东赫达季度利润增速.49 图表 123：山东赫达盈利能力比率.49 图表 124：雅本化学季度利润增速.50 图表 125：雅本化学盈利能力比率.50 图表 126：海翔药业季度利润增速.50 图表 127：海翔药业盈利能力比率.50 图表 128：三美股份季度利润增速.51 图表 129：三美股份盈利能力比率.51 图表 130：万华化学季度利润增速.51 图表 131：万华化学盈利能力比率.51 图表 132：扬农化工季度利润增速.52 图表 133：扬农化工盈利能力比率.52 图表 134：青松股份季度利润增速.53 图表 135：青松股份盈利能力比率.53 图表 136：闰土股份季度利润增速.53 图表 137：闰土股份盈利能力比率.53 图表 138：金石资源季度利润增速.54 图表 139：金石资源盈利能力比率.54 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 7/57 一、重点关注公司一、重点关注公司基本经营情况基本经营情况 股票代码股票代码 公司简称公司简称 19Q1 营收营收（亿元）（亿元）同比同比 环比环比 19Q1 净利净利（亿元）（亿元）同比同比 环比环比 毛利率毛利率 19EPS 600309 万华化学 159.52-8.30%8.53%29.34-44.76%48.82%30.52%3.62 600426 华鲁恒升 35.43 3.03%0.98%6.42-12.51%32.40%28.55%2.00 002810 山东赫达 2.32 34.16%-7.19%0.29 154.01%70.69%32.45%1.12 002001 新和成 18.36-39.71%-6.51%5.12-65.89-5.74%46.6%1.22*000930 中粮生化 46.05 3.27%-63.74%0.56-52.69-58.09%13.76%0.34 600160 巨化股份 37.70-5.73%2.40%3.75-12.20%-27.14%18.69%0.92 600486 扬农化工 15.70-2.50%65.97%3.29 14.50%186.85%35.75%3.74 000830 鲁西化工 49.69 1.54%-9.87%3.61-55.72%-49.82%21.20%1.82 601233 桐昆股份 116.78 49.10%8.78%5.24 3.91%238.77%8.92%1.70 600352 浙江龙盛 47.71 12.75%5.81%12.83 53.31%53.21%44.26%1.58 600256 广汇能源 32.59-1.58%-9.73%4.13-18.48%26.71%32.04%0.36 002258 利尔化学 10.18 12.48%-18.81%0.92-29.56%-51.98%29.83%1.28*002601 龙蟒佰利 27.78 9.02%14.96%6.30 1.65%101.88%41.73%1.50*300073 当升科技 6.54-2.55%-18.51%0.64 64.02%-42.17%16.94%0.91*300132 青松股份 3.31 30.57%-29.69%0.81 33.98%-38.72%38.76%1.58 600789 鲁抗医药 9.37 6.74%-1.97%0.51-47.32%208.07%29.54%0.77 300261 雅本化学 4.87-1.51%-0.89%0.53 23.59%-2.75%28.41%0.25 300067 安诺其 3.27-5.57%69.54%0.47 10.91%265.19%29.96%0.39 600810 神马股份 34.79 24.42%38.48%2.43 51.56%105.66%11.43%2.56 002643 万润股份 6.62 0.62%-15.35%1.07 68.95%-25.02%39.31%0.58*002440 闰土股份 18.02 12.96%27.54%2.54-16.08%-7.66%31.08%1.59*002099 海翔药业 8.32 36.21%27.10%2.02 352.29%65.99%48.63%0.74*603505 金石资源 1.32 33.11%-40.01%0.42 105.44%-37.49%61.50%1.1*603379 三美股份 10.88 15.21%-19.67%2.17-9.86%-40.69%33.83%2.74*603078 江化微 0.98 17.38%-2.20%0.05-47.10%-55.15%27.96%0.58*300398 飞凯材料 3.73 3.63%8.00%0.76 1.02%149.67%45.48%0.71*A19044 安集科技 0.59 0.04 51.1%注：加*为wind一致预测 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 8/57 二、二、2019 年上半年化工年上半年化工行业回顾行业回顾 （一）（一）国内经济国内经济增速放缓增速放缓，化工行业景气回落，化工行业景气回落 经过前期多年的高速增长，近年来我国经济步入增速放缓阶段，GDP 增速自 2010 年来持续下降。2018 年以来，受到内需不振、金融去杠杆与中美贸易战的影响，经济下行压力持续强化，2019 年 1 季度我国 GDP 增速为 6.4%，比 2018 年 1 季度下降 0.4 个百分点，为 WIND 有 GDP 数据记录以来的最低值，是 30 年以来的最低点。PMI 在 3 月份出现高点后，4 月份滑落较快，5 月继续下滑至 49.40%，低于 50%的荣枯线。除了 PMI 出现下滑外，5 月主要经济指标中，工业增加值、固定资产投资完成额、房地产投资完成额等指标均出现不同程度的下滑。值得一提的是，5 月份的社会消费品零售总额为 32956 亿元，同比增长 8.6%，增速比 4 月加快 1.4 个百分点，消费对经济的拉动作用进一步增强。图表图表1：中国中国 GDP 当季同当季同比增速比增速 图表图表2：中国中国制造业采购经制造业采购经理指数理指数 PMI 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表3：规模以上规模以上工业增加工业增加值值：当月同比当月同比 图表图表4：固定资产投资完成固定资产投资完成额额：累计同比累计同比 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 9/57 图表图表5：房地产开发投资完房地产开发投资完成额成额：累计同比：累计同比 图表图表6：社会消费品零售总社会消费品零售总额额及其变动及其变动 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 从 2016 年开始，化工企业景气度逐渐上升，2018 年第二季度开始回落。化工产品价格从 2016 年开始稳步上升，在 2017 年 2 月至 5 月期间有过短期回落，而后继续上升，从 2018 年第三季度开始，化工产品的价格再次回落，2019 年以来价格的回落趋势未得到改变。2018 年 12 月至 2019 年 3 月，化学原料及化学制品制造业与化学纤维制造业的工业增加值累计同比增速均呈现上涨趋势，但 4 月份来又开始环比回落。图表图表7：化工企业景气指数化工企业景气指数 资料来源：wind、联讯证券 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 10/57 图表图表8：中国化工产品价格中国化工产品价格指数指数 CCPI 图表图表9：化工行业工业增加化工行业工业增加值累计同比值累计同比 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券（二）化工行业主要经营数据回顾（二）化工行业主要经营数据回顾 2018年 SW化工行业营业收入与归母净利润分别为48,926.9090、1,779.3586亿元，较2017年分别增长 20.78%、24.19%；2019 年 1 季度 SW 化工行业营业收入为 11,943.7397 亿元，较 2018Q1 同比增长 13.71%，归母净利润为 418.3110 亿元，较 2018Q1 同比下跌-18.78%。2019Q1，31 个化工子行业中 21 个行业的营业收入较 2018Q1 有所增长，其中 SW 民爆用品增长较多，增幅达到 234.55%，但超过一半的子行业的归母净利润同比下降，其中 SW粘胶下降较多，跌幅达到-196.72%。图表图表10：2018 年年 SW 化工化工营收与归母净变动营收与归母净变动 图表图表11：2019Q1SW 化工化工营收与归母净变动营收与归母净变动 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 图表图表12：2019Q1SW 化工化工子行业子行业营业收入营业收入同比同比变动变动 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 11/57 资料来源：wind，联讯证券 图表图表13：2019Q1SW 化工化工子行业子行业归母净利润归母净利润同比同比变动变动 资料来源：wind，联讯证券 行业毛利率继续维持高位。自 2015 年起，行业毛利率维持在高位。2019 年 1 季度基础化工行业毛利率 17.29%，较 2018 年 4 季度上升 2.23 个百分点，达到行业毛利率平均值水平。较去年 4 季度，多数子行业毛利率环比下降。2019 年 1 季度，在统计的基础化工30 个子行业中，11 个子行业毛利率环比上升。其中，其他钾肥、涤纶、聚氨酯等行业环比提升较多；民爆用品、氟化工及制冷剂、氮肥等行业环比回落较多。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 12/57 图表图表14：基础化工行业基础化工行业单单季度销售毛利率季度销售毛利率 图表图表15：基础化工行业基础化工行业 1季度销售毛利率季度销售毛利率 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表16：基础化工子行业毛利率环比变动基础化工子行业毛利率环比变动 资料来源：wind、联讯证券 行业净资产收益率 ROE 环比略有下降，但仍处于 2013 年以来高位水平。行业净资产收益率 ROE 同比略有下降，但仍处于 2013 年以来高位水平，行业自 2015 年起便处于同比上涨趋势。2019 年 1 季度基础化工行业净资产收益率 ROE 为 2.19%，较去年4 季度季度环比大幅提升 1.5%，略高于平均值 0.2 个百分点。半数子行业净资产收益率 ROE 同比上升。2019 年 1 季度，在统计的基础化工 29 个子行业中，14 个子行业 ROE 同比上升。其中，民爆用品、纺织化学用品、改性塑料同比提升较多；炭黑、聚氨酯、氮肥同比下降较多。图表图表17：基础化工行业基础化工行业单单图表图表18：基础化工行业基础化工行业 1 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 13/57 季度季度 ROE 变化情况变化情况 季度季度 ROE 变化情况变化情况 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 行业资产负债率维持较低持平。行业资产负债率有上升趋势，但基本持平。2019年1季度基础化工行业资产负债率为52.52%，环比上升2.8个百分点，同比上升 7.21 个百分点。当前行业资产负债率处于行业过去 10 年较低水平（低于平均值）。半数子行业资产负债率同比上升。2019 年 1 季度，在统计的基础化工 29 个子行业中，16 个子行业年资产负债率同比上升。其中，民爆用品、其他化学原料、涤纶同比上升较多；氮肥、纺织化学用品、氨纶等行业同比下降较多。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 14/57 图表图表19：基础化工行业基础化工行业单单季度季度资产负债率资产负债率 图表图表20：基础化工行业基础化工行业 3季度季度资产负债率资产负债率 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表21：基础化工子行业基础化工子行业资产负债率同比变动资产负债率同比变动 资料来源：wind、联讯证券（三）（三）部分部分化工化工产产品价格走势品价格走势 图表图表22：甲醇（华东地区）甲醇（华东地区）（元（元/吨）吨）图表图表23：尿素（华鲁恒升小尿素（华鲁恒升小颗粒）（元颗粒）（元/吨）吨）行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 15/57 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表24：醋酸（华东地区）醋酸（华东地区）（元（元/吨）吨）图表图表25：轻质纯碱（长三轻质纯碱（长三角）（元角）（元/吨）吨）资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表26：环氧丙 烷环氧丙 烷（元元/吨）吨）图表图表27：甲 基 环 硅 氧 烷甲 基 环 硅 氧 烷（DMC)（华东华东）（元）（元/吨）吨）1000200030004000500010001200140016001800200022002400260015002000250030003500400045005000550060001000120014001600180020002200240026002800 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 16/57 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表28：PTA（华东（华东）（元）（元/吨）吨）图表图表29：纯纯 MDI（华东华东）（元）（元/吨）吨）资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表30：聚合聚合 MDI（华东）华东）（元（元/吨）吨）图表图表31：乙烯法乙烯法 PVC（华（华东）东）（元（元/吨）吨）资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 05000100001500020000250003000035000400000500010000150002000025000300003500040000100011000210003100041000510001000300050007000900011000 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 17/57 图表图表32：二甲醚（元二甲醚（元/吨）吨）图表图表33：丙烯（元丙烯（元/吨）吨）资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表34：萤石萤石（元（元/吨）吨）图表图表35：硝酸铵（工业）（元硝酸铵（工业）（元/吨）吨）资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表36：聚丙烯（元聚丙烯（元/吨）吨）图表图表37：图图表表 38：高密度：高密度聚乙烯（元聚乙烯（元/吨）吨）1000200030004000500060001000.003000.005000.007000.009000.0011000.0013000.0015000.00100015002000250030003500400045008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.00 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 18/57 资料来源：wind、联讯证券 图表图表38：天然橡胶（元天然橡胶（元/吨）吨）图表图表39：炭黑价格走势（元炭黑价格走势（元/吨）吨）资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表40：涤纶长丝（元涤纶长丝（元/吨）吨）图表图表41：粘胶短纤（元粘胶短纤（元/吨）吨）资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表42：钛白粉（金红石型钛白粉（金红石型R-248）（元）（元/吨）吨）图表图表43：烧 碱（烧 碱（32%离 子离 子膜）（华东）（元膜）（华东）（元/吨）吨）8,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.00 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 19/57 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表44：盐酸（合成酸）（元盐酸（合成酸）（元/吨）吨）图表图表45：聚碳酸酯（元聚碳酸酯（元/吨）吨）资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表46：乙二醇（元乙二醇（元/吨）吨）图表图表47：草甘膦（长三角）草甘膦（长三角）（元（元/吨）吨）05000100001500020000250001003005007009001100130015001700-200-10001002003004005006008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.00100020003000400050006000700080009000100001100010006000110001600021000260003100036000410004600051000 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 20/57 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表48：维生素维生素 A（元（元/吨）吨）图表图表49：维生素维生素 E（元（元/吨）吨）资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表50：泛酸钙泛酸钙 98%国产国产（元（元/吨）吨）图表图表51：双氧水（元双氧水（元/吨）吨）资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表52：R22（元（元/吨）吨）图表图表53：R134a（元（元/吨）吨）020040060080010001200140016000501001502008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.000200400600800100012001400160018002000 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 21/57 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 三三、2019 年下半年年下半年化工行业化工行业展望展望（一）（一）中美贸易战升级，中美贸易战升级，全球经济放缓，全球经济放缓，油价下行压力加大油价下行压力加大 近来，中美贸易战不断升级，作为全球的前两大经济体，中美两国的贸易争端势必会加剧全球经济的不稳定性。此外，美国总统特朗普 5 月 31 日表示，将在 6 月 5 日结束对印度的优惠贸易待遇，印度官员表示，印度可能会对 20 多种美国商品征收更高的进口关税。美国在贸易领域全面开战的态度对全球经济产生不利影响。最新公布的 5 月摩根大通全球制造业 PMI 为 49.8，跌破荣枯分水线，为 2012 年 11 月以来的最低水平。分国别来看，美国 ISM 制造业 PMI 为 52.1，为 2016 年 10 月以来的 31 个月新低，低于预期 53.0 和前值 52.8；欧元区制造业 PMI 为 47.7，低于预期，连续 4 个月位于荣枯线下方。此前 IMF下调了全球经济增速预期，预计全球经济增速将继续放缓。图表图表54：美国欧洲美国欧洲 GDP增增速速 图表图表55：美国欧洲制造业美国欧洲制造业景气指数景气指数 PMI 1000110002100031000410005100061000710008100010001100021000310004100051000610007100081000 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 22/57 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 图表图表56：美国零售和食品美国零售和食品服务销售额服务销售额 同比（不包括机同比（不包括机动车辆和零部件）动车辆和零部件）图表图表57：欧元区零售销售欧元区零售销售指数指数 同比同比 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 由于中美贸易战升级引发市场担忧，国际油价从 5 月份开始持续下挫，布油一度跌破 60美金/桶。贸易战以及全球经济放缓压力下，全球石油需求前景低迷。截止 2019 年 5 月31 日当周，美国石油产品总需求减少 200 万桶至 1945 万桶/日，近期美国成品油消费降至 5 年均值水平，低于去年同期水平，成品油消费疲软导致原油及成品油库存增加，据EIA 数据，美国 5 月 31 日当周原油库存增加 677.1 万桶，创 2017 年 7 月以来新高，并远超五年来的平均水平，美国总体石油库存上升至 1990 年以来新高。同时中国 5 月官方原油进口环比下降 8%。2019 年 6 月 11 日，EIA 发布 6 月份短缺能源展望，将 2020年全球原油需求增速预期下调 11 万桶/日至 142 万桶/日。将 2019 年全球原油需求增速预期下调 16 万桶/日至 122 万桶/日。6 月 15 日 IEA 将 2019 年全球原油需求增幅下调 10万桶至 120 万桶/日。供给端方面，5 月 OPEC 产量下降 37 万桶/日至 2977 万桶/日，为 2014 年 3 月以来最低；4 月 22 日起美国宣布制裁伊朗，近期美伊关系因无人机击落事件骤然升级，加大了供给减少的预期。但 OPEC 后续减产协议是否延续存疑，同时俄罗斯态度的摇摆不定预计会使得未来减产空间有限。图表图表58：原油价格走势原油价格走势 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 23/57 资料来源：wind、联讯证券 （二）贸易摩擦升级，下游行业前景（二）贸易摩擦升级，下游行业前景不明朗不明朗，化工产业需求端承压，化工产业需求端承压 中国对美国化工产品的出口主要集中于有机化学品、塑料和橡胶及其制品等行业上，从产品来看，对美出口金额较多的为轮胎、草甘膦、草铵膦等农药原药、聚合 MDI、麦草畏、尿素和维生素等。2019 年 5 月 9 日，美国政府宣布，自 2019 年 5 月 10 日起，对从中国进口的 2000 亿美元清单商品加征的关税税率由 10%提高到 25%。其中，重卡轮胎、轿车胎、草甘膦、麦草畏、聚合 MDI、TDI、钛白粉、丁二烯、烧碱、丙烯酸和大部分丙烯酸酯、氢氟酸、醋酸、己二酸和己内酰胺等加征了 25%的关税；吡虫啉等杀虫剂、多菌灵等杀菌剂、VE、VC、VB、VA、PVA、POM、初级形态的 PPS、改性 ABS、酚醛树脂、PA66和 PA6 等基础塑料不在此次加征关税范围内。加上 2018 年 8 月 7 日美国加征关税的商品清单，目前加征关税范围已经覆盖我国对美出口的化工产品全部产业链。2018 年，我国对美出口占比较前的为聚合 MDI、农药（北美洲）、丙烯酸及其盐、粘胶和钛白粉，分别为 31.9%、14.6%、13.2%、10%和 7%，比例仍较高，此次关税的提高对化工行业的直接影响还是较大。图表图表59：我国主要出口美我国主要出口美国化工产品（亿美元）国化工产品（亿美元）图表图表60：我国出口美国化我国出口美国化工产品结构工产品结构 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 24/57 资料来源：wind、联讯证券 资料来源：wind、联讯证券 化工行业的下游产业主要为房地产、汽车、家电、纺织服装以及农产品。近年来，受到整体经济形式与政策等因素的影响，下游行业整体表现低迷。房地产方面，2019 年 5 月，新开工面积与商品房销售面积累计同比增速均出现回落，其中房地产新开工面积累计同比增速为 10.50%，比 4 月份下降 2.6 个百分点，房地产行业手宏观政策的影响较大，下半年的发展具有较大的不确定性。汽车方面，4 月份以来，汽车产销量均出现了较大的同比下滑，5 月份产销量的当月比分增速分别达到了-21.50%和-16.40%。纺织服装方面，行业需求增速继续下滑，今年 5 月，服装鞋帽针织品类零售额同比增长 2.6%，较去年同期下降了 6.5 个百分点。4 月份，纱、布的产量当月同比增速分别为-2.00%、1.70%，比3 月份下降了 8.6 和 7.5 个百