机械行业科创板专题系列四：交控科技CBTC信号系统国产化佼佼者-20190411-招商证券-25页.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|行业深度报告行业深度报告 工业工业|机械机械 推荐推荐（维持）（维持）交控科技：交控科技：CBTC信号系统国产化佼佼者信号系统国产化佼佼者 2019年年04月月11日日 科创板专题系列四科创板专题系列四 上证指数上证指数 3242 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）341 9.5 总市值（亿元）30947 5.3 流通市值（亿元）22607 4.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 6.8 28.9-0.2 相对表现-4.9 4.4-4.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、科创板专题系列三中微公司：国产半导体设备之光2019-04-08 2、科创板专题系列二利元亨：专注 于 锂 电 检 测 等 后 道 设 备 2019-04-07 3、科创板专题系列一 江苏北人：立足汽车焊接，拓展航天等领域2019-03-31 交控科技是科创板申报中第一个轨道交通行业核心部件的企业，反映国家对轨道交通高端核心制造的重视。我国在全球的轨道交通行业上是后起之秀，高铁建设总量、建设迅速及车辆装备技术已是全球领先。随着城市轨道建设的高峰到来，城轨产业上的核心部件厂商都将迎来良好的发展机遇！纯粹的信号系统解决方案提供商纯粹的信号系统解决方案提供商：交控科技于 2009 年 12 月成立，具有自主知识产权的 CBTC 技术，是国内首家成功研制并应用自主化 CBTC 核心技术的厂商。股权分散，无实控人，但背靠北京人民政府及学校科研资源。交控交控 95%左右的收入均来自信号系统项目承包业务左右的收入均来自信号系统项目承包业务，收入季节性明显主要集中在四季度。18 年收入净利加速增长，分别增长 32.16%、48%，其中关键自制设备毛利率超过 50%，综合毛利率为 27%。研发力量强大，拥有接近 300项专利，研发投入占营收比例均超过 5%，研发人员占总人数的 17.34%，研发技术的产业化情况良好，主要技术均实现工程化应用。轨道交通信号系统保证列车运行安全轨道交通信号系统保证列车运行安全，装备制造环节占城市轨道交通产业链的成本 30-35%，而其中信号系统为第三大核心部分，约占 9%。目前 CBTC有三种形态，基础 CBTC 系统、互联互通列车运行控制系统 I-CBTC、全自动运行系统（FAO 系统）。“十三五”是轨道交通建设的高峰期，2019-2020 年主要城市轨道交通规划预计里程数为 6019 公里，线路成网规模超过 400 公里的城市将超过 10 个。CBTC 市场空间超过千亿市场空间超过千亿，其中新建线路空间为 601.9 亿，存量线路改造空间为 86.9 亿，重载铁路改造空间为 357.8 亿，合计为 1046.6 亿 竞争格局相对稳定竞争格局相对稳定，共有12家企业具有城市轨道交通信号系统总承包的能力，第一梯队均完成技术集成到自主化的转变，但由于交控科技的优势，市占率在近两年明显提升，由于交控科技的优势，市占率在近两年明显提升，18 年新增市场中市占率高达年新增市场中市占率高达 30.77%，近两年新签订单增长均超过 60%，2016-2018 年签订的合同额为 10.8 亿、18.2 亿、29.8 亿，CBTC 总承包项目一般交付周期为 3 年，且主要于后两年集中确认，基本保证了未来 2-3 年的业务量及业绩。交控科技是科创板申报中第一个轨道交通行业核心部件的企业控科技是科创板申报中第一个轨道交通行业核心部件的企业，反映国家对轨道交通高端核心制造的重视，目前已经上市的可比公司主要为 H 股上市公司中国通号（已公告筹划发行 A 股）及 A 股上市公司众合科技。中国通号是全球最大的轨道交通控制系统解决方案提供商中国通号是全球最大的轨道交通控制系统解决方案提供商，是唯一获国家铁路局授权的铁路控制系统和通信信号产品的标准化技术审核单位，2018 年收入 398.81 亿元增长 15.70%；实现扣非归母净利润 35 亿元增长 5.77%，2018年新签订单 682.9 亿元增长 12.4%。众合科技是国内领先的以自主化众合科技是国内领先的以自主化 CBTC 信号系统为核心的轨道交通整体解决方案提供商信号系统为核心的轨道交通整体解决方案提供商,18Q3 收入 11.78 亿元增加 15.37%；归母净利润 0.41 亿，同比增加 38.17%，截止 2018 年年中自研信号系统产品合计中标的订单总金额超过 17 亿元。诸凯诸凯 S1090518070005 吴丹吴丹 S1090518090001 刘荣刘荣 S1090511040001 研究助理 时文博时文博 -40-30-20-10010Apr/18Jul/18Nov/18Mar/19(%)机械沪深300 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page2 正文目录 一、纯粹的信号系统解决方案提供商.3 1、信号系统总承包商.3 2、主要收入来自城市轨道交通信号系统.4 3、18 年收入净利加速增长 关键自制设备毛利率超过 50%.5 3、研发投入持续.7 1）拥有接近 300 项专利.7 2）研发投入占营收比例均超过 5%.7 2）研发技术的产业化情况良好.7 二、CBTC 信号系统空间可达千亿.8 1、轨道交通信号系统保证列车运行安全.8 1）基础 CBTC 系统.8 2）互联互通列车运行控制系统 I-CBTC.10 3）全自动运行系统（FAO 系统）.10 2、CBTC 信号系统市场空间可达 600 亿.11 1）“十三五”是轨道交通建设的高峰期.11 2）包头事件后发改委重启批复.12 3）政策规范 轨道交通智能化.13 4）CBTC 空间超过 1000 亿.14 3、竞争格局相对稳定.15 1）格局稳定 第一梯队均完成技术集成到自主化的转变.15 2）交控科技市占率在近两年明显提升.16 3）交控科技竞争优势.18 4）交控近两年新签订单增长均超过 60%.19 4、交控科技募投项目安排.19 三、相关可比公司梳理.20 1、中国通号.20 2、众合科技.22 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page3 一、纯粹的信号系统解决方案提供商 1、信号系统总承包商 交控科技于交控科技于2009年年12月成立，主营业务是以具有自主知识产权的月成立，主营业务是以具有自主知识产权的CBTC技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包，是国内首家成功研制并应用自主化技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包，是国内首家成功研制并应用自主化 CBTC 核心技术的厂商。核心技术的厂商。作为是国内十二家城市轨道交通信号系统总承包商之一，交控是多项行业标准制定的重要参与者，推动了全自动运行、互联互通、车车通信等行业技术的发展和进步，是国内自主化城市轨道交通信号系统技术的领跑者。股权分散，无实控人股权分散，无实控人。交控科技目前共有 20 名股东，其中第一大股东京投公司及其一致行动人基石基金合计持股比例为 26.66%，第二大股东郜春海持股比例为 14.82%，第三大股东交大资产及其一致行动人交大创新合计持股比例为 14.62%，第四大股东爱地浩海持股比例为 11.0%。单一股东所持股权比例没有绝对优势，公司主要股东之间也不存在共同控制的安排。公司股东持股情况没有发生过变动，股权结构一直维持比较分散的状态。背靠北京人民政府及学校科研资源。背靠北京人民政府及学校科研资源。第一大股东京投公司的主要业务是负责北京市地铁等轨道交通的运营管理，北京市轨道交通建设管理有限公司为北京市人民政府 100%控股，主要负责北京市地铁等轨道交通的建设管理。而交大资产及交大创新均为北京交通大学 100%持股。董事长郜春海为技术出身，1997 年于北交大通控系毕业，随后在德国 SIEMENS 公司任访问学者，2003 年获北交大硕士学位，2011 年 1 月至 2011 年 6月在北京交通大学轨道交通运行控制系统国家工程研究中心任研究员；于 2011 年 7 月至 2014 年 7 月在北京交通大学轨道交通运行控制系统国家工程研究中心任主任。图图 1：公司股权结构：公司股权结构 资料来源：公司申报稿、招商证券 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page4 2、主要收入来自城市轨道交通信号系统 作为我国首次成功实现作为我国首次成功实现 CBTC 自主研发的单位，交控自主研发的单位，交控 95%左右的收入均来自信号系统项目承包业务左右的收入均来自信号系统项目承包业务。后续相关的维保及零星销售业务目前体量仍较小，合计占比超过 5%。表表 1：2016-2018 主营业务收入构成主营业务收入构成 项目项目 2018 年度年度 2017 年度年度 2016 年度年度 金额金额/万元万元 占比占比 金额金额/万元万元 占比占比 金额金额/万元万元 占比占比 信号系统项目承包 109882.51 94.52%84469.77 96.03%85856.37 96.85%维保服务 3154.85 2.71%556.92 0.63%202.71 0.23%零星销售 3214.68 2.77%2935.28 3.34%2591.12 2.92%收入合计收入合计 116252.1 100%87962 100%88650.2 100%资料来源：公司申报稿、招商证券 图图 2：2016-2018 分类产品收入（百万）分类产品收入（百万）图图 3：2018 年主营收入分类年主营收入分类 资料来源：公司申报稿、招商证券 资料来源：公司申报稿、招商证券 公司信号系统应用市场公司信号系统应用市场包括新建城市轨道线路市场、既有线路升级改造市场和重载铁路市场，在自主研发和生产关键设备的基础上，通过招投标的方式以总承包商形式承接城市轨道交通信号系统工程项目，公司从分包商采购部分信号系统子系统，与公司自主研制和生产的核心子系统进行系统集成，同时根据用户需求对信号系统产品进行再开发，为城市轨道交通用户提供定制化的信号系统整体解决方案。交控信号系统目前主要产品包括三种交控信号系统目前主要产品包括三种：基础 CBTC 系统、CBTC 互联互通列车运行控制系统(I-CBTC 系统)、全自动运行系统(FAO 系统)，其中，I-CBTC 占比最高，其次为基础 CBTB 和 FAO 系统，2018 年的收入占比分别为 71%、24%、5%。随着行业技术水平的发展和实际运营的需要，互联互通逐渐成为国内客户的主流需求，随着行业技术水平的发展和实际运营的需要，互联互通逐渐成为国内客户的主流需求，公司的 I-CBTC 产品的收入金额和占比均呈现上升趋势。随着 2017 年底公司提供全自主 FAO 产品的北京燕房线开通公，公司的 FAO 逐步获得了客户的认可，2018 年以来公司陆续中标了北京新机场线、北京 17 号线、北京 19 号线、武汉 5 号线、南宁 5 号线、济南 R2 号线等 FAO 线路，预计未来 FAO 产品的收入金额将有所增长。02004006008001,0001,200201620172018信号系统项目总承包零星销售维保服务94%3%3%信号系统项目总承包维保服务零星销售 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page5 表表 2：2016-2018 信号系统详细分类信号系统详细分类 产品类型产品类型 2018 年度年度 2017 年度年度 2016 年度年度 金额/万 占比 金额/万 占比 金额/万 占比 CBTC 26580.59 24.19%24406.39 28.89%56478.42 65.78%I-CBTC 78265 71.23%39466.87 46.72%21864.87 25.47%FAO 5036.92 4.58%20596.51 24.38%7513.09 8.75%信号系统总承包收入 109883 100.00%84469.8 100.00%85856.4 100.00%资料来源：公司申报稿、招商证券 图图 4：2016-2018 信号系统分类产品收入信号系统分类产品收入/百万百万 图图 5：2018 年信号系统分类占比年信号系统分类占比 资料来源：公司申报稿、招商证券 资料来源：公司申报稿、招商证券 3、18 年收入净利加速增长 关键自制设备毛利率超过 50%2016-2018 年度收入复合增速为年度收入复合增速为 14.5%，18 年增长超过年增长超过 30%。2016-2017 公司营业收入基本持平，基本维持在8.8亿元上下，2018年营业收入大幅提高，同比增长率32.16%，规模达 11.62 亿元。2016-2018 年度归母净利复合增速为年度归母净利复合增速为 11.2%，18 年增长接近年增长接近 50%。2017 公司归母净利为 4487 万元同比下降 16.4%，2018 年归母净利为 6639 万元同比增长 48%。2017年利润下滑主要原因为销售费用大幅增长由 4063 万增长到 6551 万元，同时营业外收入大幅下降，软件增值税退税减少900万引起。2018年归母净利为6639万元增长48%，主要原因为期间费用率控制非常好绝对额增长不多，同时对联营企业投资收益由亏损228 万转为盈利 114 万。0100200300400500600700800900201620172018I-CBTC基础CBTC系统FAO系统71%24%5%I-CBTC基础CBTC系统FAO系统 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page6 图图 6：交控科技近年营业收入：交控科技近年营业收入 图图 7：交控科技归母净利润及其增速：交控科技归母净利润及其增速 资料来源：公司申报稿、招商证券 资料来源：公司申报稿、招商证券 季节性比较明显。季节性比较明显。受地铁线路整体建设进度安排和行业惯例影响，一般来说，地铁运营建设公司通常从二季度开始逐步实施地铁建设，并且地铁通常计划在年底试运营或开通，多数地铁项目在下半年尤其是第四季度会加快工程进度，因此公司的收入主要集中在下半年，尤其是第四季度的收入占比较大。表表 3：2016-2018 分季度收入情况分季度收入情况 季度季度 2018 年度年度 2017 年度年度 2016 年度年度 金额 占比 金额 占比 金额 占比 第一季度 9216.08 7.93%2718.79 3.09%2698.38 3.04%第二季度 35912.05 30.89%19008.94 21.61%20280.29 22.88%第三季度 18740.90 16.12%19499.28 22.17%5425.40 6.12%第四季度 52383.02 45.06%46734.97 53.13%60246.14 67.96%合计合计 116252.05 100%87961.98 100%88650.20 100%资料来源：公司申报稿、招商证券 关键自制设备毛利率高达关键自制设备毛利率高达50%。2018年公司综合毛利率从上年的31.42%降到26.93%，主要是 18 年交付的西南区域的项目总体毛利率较低。2016 年前后，各信号系统总承包商为了抢先占领西南地区市场，竞相采取降低报价的投标策略，西南地区线路的毛利率整体水平有所下降。同时，公司西南地区的项目总承包范围扩大，成都 3 号线、成都 5号线和重庆环线均在总承包合同中增加了安装施工业务，公司将安装施工业务按照总承包合同基本一致的价格分包给专业的电气安装公司，导致项目综合毛利率进一步下降。分包业务毛利基本为零，代采业务毛利率约为 20%，按此计算得出公司关键自制设备毛利率分别为 55.33%、54.99%和 52.48%。图图 8：毛利率情况：毛利率情况 资料来源：公司申报稿、招商证券-10%0%10%20%30%40%02004006008001,0001,2001,400201620172018主营业务收入（百万元）增长率-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%010203040506070201620172018归母净利润（百万元）增长率20%40%60%80%201620172018信号系统项目总承包维保服务零星销售关键自制设备毛利率 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page7 项目交付周期一般为项目交付周期一般为 3 年左右，跨度较长，确认高峰在合同签订之后的第二、三年。年左右，跨度较长，确认高峰在合同签订之后的第二、三年。一般来说，轨道信号系统总承包项目从合同签订到项目开通运行通常持续 3 年左右时间，跨度较长，信号系统软硬件设备和技术服务为信号系统项目整体不可分割的部分，客户、监理等第三方对供应的信号系统设备进行验收并出具验收单据，履约进度可以合理确定，对于不含施工安装业务的合同，信号系统设备约占合同总金额的 85%，技术服务约占15%；对于含施工安装业务的合同，施工安装业务金额约占合同总金额的 20%。一般情况下，根据轨道交通建设进度的整体安排，信号系统的收入主要在合同签订之后的第二年和第三年确认。3、研发投入持续 1）拥有接近 300 项专利 截止 2018 年底，交控科技拥有 295 项专利，其中发明专利 207 项，外观专利 28 个，实用新型专利 60 项。表表 4：交控科技近年取得专利情况：交控科技近年取得专利情况 授权公告日授权公告日 2018 年年 2017 年年 2016 年年 2016 年之前年之前 合计合计 发明专利（个）59 36 32 80 207 外观专利（个）2 8 2 16 28 实用新型专利（个）5 10 12 33 60 合计 66 54 46 129 295 资料来源：公司申报稿、招商证券 2）研发投入占营收比例均超过 5%研发一直是交控科技持续重视的部分，每年均费用化。研发一直是交控科技持续重视的部分，每年均费用化。2016-2018 年研发投入分别为7817.29万元、8155.34万元、7745万元，占营业收入比例分别为8.82%、9.27%、6.66%。其中大头是研发人员的费用，2018 年研发人员薪酬为 5299.82 万元，占研发投入68.43%。截止 2018 年 12 月 31 日，研发人员数合计 179 人，占总人数的 17.34%，其中郜春海、刘波、王伟、张强、刘超、夏夕盛、杨旭文、肖骁等 8 位为公司核心技术人员。表表 5：交控科技近年研发投入情况：交控科技近年研发投入情况 2016 2017 2018 研发支出/万元 7817.29 8155.34 7745 占营业收入占比 8.82%9.27%6.66%其中研发人员薪酬/万元 4736.34 5689.28 5299.82 占研发支出比例 60.95%69.76%68.43%资料来源：公司申报稿、招商证券 2）研发技术的产业化情况良好 2010 年交控科技的基础年交控科技的基础 CBTC 系统在北京亦庄线顺利开通。系统在北京亦庄线顺利开通。标志着自主掌握的 CBTC核心技术实现实际工程应用，同时标志着中国成为第四个（继德国、法国、加拿大之后）成功掌握 CBTC 核心技术并顺利开通应用于实际工程的国家，打破了国外厂商信号系 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page8 统技术垄断，实现了信号系统的进口替代。2015 年，重庆环线、年，重庆环线、4 号线、号线、5 号线、号线、10 号线作为国家轨道交通互联互通示范工程正式立项，号线作为国家轨道交通互联互通示范工程正式立项，交控作为重庆环线的信号系统总承包商和示范项目的技术牵头方，与其他三家国产信号系统厂商共同完成了互联互通标准的制定工作，并成功实现了 I-CBTC 的工程应用，目前重庆环线东北段已经开通试运营。城市轨道交通信号系统的互联互通这一世界级关键难题的突破，是我国城市轨道交通信号系统厂商完全摆脱国外技术封锁的重要体现，也有利于中国标准的 CBTC 互联互通产业链的形成，推动中国城市轨道交通的网络化运营和资源共享。2017 年末，交控的年末，交控的 FAO 系统在北京燕房线实现了工程化应用。系统在北京燕房线实现了工程化应用。北京燕房线是我国首条具有全自主知识产权的 FAO 线路，达到了轨道交通领域最高自动化等级 GoA4 级，代表了世界先进水平，填补了国内 FAO 自主技术的空白。北京燕房线的 FAO 系统对于推动城市轨道交通装备产业升级、落实创新驱动发展战略具有重要意义。二、CBTC 信号系统空间可达千亿 1、轨道交通信号系统保证列车运行安全 信号系统是轨交机电设备的重要组成部分。信号系统是轨交机电设备的重要组成部分。从产值角度来看，轨道交通产业上游环节产品的附加值远高于销售组装等中下游环节，具有代表性的环节有系统与产品的研发、生产等，轨交信号系统就处于这一环节中，附加值高。城市轨道交通产业链的成本城市轨道交通产业链的成本中 45%至 50%为工程建设施工，30%至 35%为装备制造，其中装备制造环节主要包括施工设备（隧道施工机具、架桥机、铺轨机等）、运营设备（车辆、信号、供电等）。在装备制造环节，成本占比最高的项目有车辆系统、牵引供电系统等在装备制造环节，成本占比最高的项目有车辆系统、牵引供电系统等，分别占装备制造环节总成本的 25%、24%；信号系统成本占比排第三位，占装备制造环节总成本的 9%。根据对铁路总公司对高铁总投资的各项构成预算，基建（桥梁、隧道和车站建设、铺轨等）投资占比为 40%到 60%，动车采购（整车、车轴、紧固件、控制器件等）占比为10%到 15%，其余部分（通信、信号及信息工程、电力及电力牵引供电等）占比为 25%到 40%。1）基础 CBTC 系统 轨道交通信号系统是用于保证列车运行安全，指挥并控制列车行驶，实现轨道交通高效运营的一种列车自动控制系统（轨道交通信号系统是用于保证列车运行安全，指挥并控制列车行驶，实现轨道交通高效运营的一种列车自动控制系统（ATC）。）。在我国有两种主流信号系统：一种是 CBTC（Communication Based Train Control），由欧洲连续式列控系统发展而来；另一种是CTCS（Chinese Train Control System），是由我国铁道部自主研发的新型列控系统。CBTC 即基于通信的列车自动控制系统，即基于通信的列车自动控制系统，被广泛运用于城市轨道交通运输中，可以实现车地之间的双向通信，使用无线双向通信代替轨道电路实现对列车运行的控制，能够有效、安全地提高线路通行能力并缩短行车间隔。CBTC 主要由 ATP（列车自动保护）、ATO（列车自动运行）、ATS（列车自动监控）、DCS（数据通信系统）、CI（计算机联锁系统）等子系统构成。行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page9 图图 9：CTBC 系统结构图系统结构图 资料来源：城市轨道交通系统概论，招商证券 CBTC的核心为的核心为ATP与与ATO两个子系统两个子系统：ATP系统负责列车运行间隔控制、超速防护、车门和站台屏蔽门监督，实现列车安全运行；ATO 系统则利用地面信息实现对列车牵引、制动的控制，使列车处于最佳运行状态，提高乘客的舒适度，提高列车准点率，保证列车高效率运行。目前国内大部分信号系统供应商以及运营线路的 ATP、ATO 系统由外资企业提供，核心设备国产化率低。图图 10：ATP/ATO 为核心的为核心的 CBTC 信号系统结构图信号系统结构图 资料来源：公司申报稿，招商证券 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page10 2）互联互通列车运行控制系统 I-CBTC 由于不同厂商的信号设备可能存在不兼容，基于统一规范和标准，实现不同厂商的信号设备互联互通，实现列车跨线运营的由于不同厂商的信号设备可能存在不兼容，基于统一规范和标准，实现不同厂商的信号设备互联互通，实现列车跨线运营的 CBTC 系统，即为互联互通列车运行控制系统，简称系统，即为互联互通列车运行控制系统，简称 I-CBTC（Interoperability-CBTC）。）。互联互通的主要特点是满足列车跨线运营、提高设备的利用率和运营能力。I-CBTC 是基于是基于 CBTC 的进一步升级的进一步升级，I-CBTC 的优势是可以为轨道交通用户降低投资和运营成本，提高乘客出行效率，实现资源共享。我国轨道交通发展“从无到有”发展到“从有到多”，各个城市逐步形成轨道交通网络构架或基本网络，但是不同线路的信号系统之间不兼容，导致了不同线路的车辆不能交叉运行，设备通用性低，培训和维护难度大、成本高，同时客流分布不均衡、资源共享率低、换乘压力增加等问题逐渐显现。I-CBTC 可以减少线路资源浪费，通过路网的整体规划实现资源共享，主要优势如下可以减少线路资源浪费，通过路网的整体规划实现资源共享，主要优势如下：1）实现不同线路车辆的资源共享实现不同线路车辆的资源共享，可以根据客流情况对不同线路的车辆进行调配，提高车辆的利用效率，从原有的单个线路备车变成路网整体备车，降低车辆配置的需求数量，有效降低车辆的采购成本；2）实现运营组织调度和司机人员的资源共享实现运营组织调度和司机人员的资源共享。通过操作界面和操作方式的统一，有利于整体的人员整合调配，减少人力成本和培训成本；3）实现车辆段、停车场、正线线路、换乘车站共享，减少相关设备和轨道建设用地、征地，降低建设和后期维护成本降低建设和后期维护成本；4）有利于实现城市轨道交通的网络化运营，提高乘客出行效率有利于实现城市轨道交通的网络化运营，提高乘客出行效率。由于重庆互联互通示范工程的积极引领作用，目前呼和浩特、青岛、贵阳等城市也在大力推进轨道交通的互联互通的运用。交控科技作为国内首个自主研发出交控科技作为国内首个自主研发出 CBTC 系统的单位系统的单位，依托自主 CBTC 的互联互通解决方案将不同厂商的信号系统相互兼容，使装备不同厂家车载设备的列车可以在装备不同厂家轨旁设备的一条轨道交通线路或多条轨道交通线路上至少支持以连续式列车控制级别无缝安全可靠运营。近年来 I-CBTC 已经成为公司信号系统的支柱类型。3）全自动运行系统（FAO 系统）国际公共交通协会将列车运行的自动化水平（Grades of Automation，简称 GoA）划分为 GoA0 到 GoA4 五个等级，其中 CBTC 系统为 GoA2 级，FAO 为 GoA3 和 GoA4 级。FAO（Fully Automatic Operation）是轨道交通信号系统的第四代产品，相比于基础CBTC 系统，FAO 的主要优势为实现运行的高度自动化水平、提升系统的安全性和可靠性、提高运营组织的效率和灵活性：1）高度自动化水平。）高度自动化水平。FAO 可以实现列车运行的无人驾驶、列车自动唤醒和休眠、自动出入停车场、自动洗车、故障自动恢复、根据客流量列车自动投入或退出运行等功能。FAO 是以行车为核心，通过信号、车辆、综合监控、通信等多个系统的深度集成，提升整体的自动化水平；2）提升系统的安全性）提升系统的安全性。据统计，轨道交通事故由人为因素造成的占 70%以上，FAO 通过增强视频监控和紧急通信设备等一系列防护方案保证乘客上下车和车内安全、提高应 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page11 急处置能力、实现自动故障响应，扩大安全防护的区域范围，最大程度地降低了人为失误导致事故的可能。FAO 可以实现信号系统和车辆的故障信息实时上传，通过远程控制和自动控制手段实现应急处理和在线维护；3）提升系统的可靠性。提升系统的可靠性。FAO 通过全方位的冗余配置提高系统的可靠性。FAO 的车辆、信号等关键设备均采用冗余技术，可以减少运行故障，完善的故障自诊断和自愈功能提高了整个系统的可用性和可靠性；4）提高运营组织的效率和灵活性。）提高运营组织的效率和灵活性。FAO 的无人驾驶可以实现 7*24 小时不间断的运输服务，用户可以根据运输需求灵活地调整运营的间隔、优化列车运营组织方案和运能分布，提高运营效率和运输能力，降低运营成本。人为操作的减少消除了人工操作的时滞性，可以缩短停站时间和列车追踪间隔，进一步提高线路运行速度、准点率和乘坐舒适度。交控目前已经成功交控目前已经成功自主研发出 FAO 系统全自动运行系统是一套全功能自动化运行、无司机在线参与值守的列车运行控制系统，是无人值守下的列车自动运行，可以实现列车自动唤醒、休眠、调整、停车、关闭车门、干扰事件下运行等均为自动运行模式，不需要司机或乘务员操作。北京燕房线是交控科技第一条全线开通的北京燕房线是交控科技第一条全线开通的 FAO 线路线路，也是我国首条全自主技术的 FAO线路。目前，国内已经开通的全自动运行线路还有引进阿尔斯通核心技术的上海 10 号线、北京机场快轨。除了燕房线，交控已经中标北京新机场线、北京 17 号线、北京 19号线、南宁 5 号线、济南 R2 线、武汉 5 号线等 FAO 线路，北京 3 号线、北京 12 号线等线路也已经计划采用 FAO 系统，FAO 在未来城市轨道交通信号市场的份额将会不断提高。2、CBTC 信号系统市场空间可达 600 亿 1）“十三五”是轨道交通建设的高峰期 城市轨道交通作为支撑城市正常运行的大动脉，近年来发展迅速。随着新型城镇化、城市群建设进程的不断加快，城市轨道交通已经成为国民经济新的增长点。根据国家发展改革委、交通运输部联合印发的RT 轨道交通、交通基础设施重大工程建设三年行动计划，“十三五十三五”是轨道交通建设的高峰期，市场潜力较大是轨道交通建设的高峰期，市场潜力较大。国家发改委于 2016 年集中批复了一批城市轨道交通建设规划，城市轨道交通建设已经成为众多城市在“十三五”期间的重点工作，到 2020 年，我国城市轨道交通建设将迎来高峰期。根据轨道交通协会统计，截至 2018 年年底，中国大陆地区共 35 个城市开通运营城市轨道交通，新增运营线路 22 条，新开延伸段 14 段，城市轨道交通运营线路总长度达 5766.6 公里，其中地铁 4511.3 公里，占比 78.23%。2018 年新建城轨建设长度为 3309 公里，2019-2020 年主要城市轨道交通规划预计里程数为 6019 公里。行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page12 表表 6：城市轨道交通里程数逐年递增：城市轨道交通里程数逐年递增 年份年份 城市轨道交通投城市轨道交通投资完成额（亿）资完成额（亿）同比同比 城市运营线路网城市运营线路网长度长度:轨道交通轨道交通/公里公里 同比同比 单年通车里单年通车里程程/公里公里 同比同比 城市公共交通城市公共交通运营里程运营里程:轨道轨道交通交通/公里公里 2011 1628 1713 2.39 2012 1914 17.57%2064 0.2049037 351 2.81 2013 2165 13.11%2539 0.2301357 475 35%2.74 2014 2899 33.90%3173 0.2497046 634 33%3.27 2015 3683 27.04%3618 0.1402458 445-30%2016 3847 4.45%4152.8 0.1478165 535 20%2017 4762 23.78%5033 0.2119534 880 65%2018 5470 14.87%5761 14.47%728-17.25%资料来源：公司申报稿、招商证券 图图 11：城市轨道交通投资完成额：城市轨道交通投资完成额 图图 12：城轨运营里程：城轨运营里程 资料来源：公司申报稿、招商证券 资料来源：公司申报稿、招商证券 2）包头事件后发改委重启批复 2018 年由于包头地铁事件，发改委停止审批城轨项目，时至时至 2018 年年 8 月发改委重启批复，月发改委重启批复，2018 年 8 月至 2019 年 1 月，发改委接连批复了 7 地城市轨道建设项目。根据“十三五”规划，2020 年，我国将新增城市轨道交通运营里程约 3000 公里，线路成网规模超过 400 公里的城市将超过 10 个。0%5%10%15%20%25%30%35%40%010002000300040005000600020112012201320142015201620172018城市轨道交通投资完成额（亿）亿同比0%10%20%30%40%50%010002000300040005000600070002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018城市运营线路网长度:轨道交通同比 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page13 表表 7：2018 年发改委重启批复的城轨批复地区年发改委重启批复的城轨批复地区 时间时间 批复文件批复文件 具体项目具体项目 站台数站台数 投资额投资额 时间时间 里程里程 2018 年 8 月 10 日 长春市第三期城市轨道交通建设规划 长春 2 号线东延 5 787.32 5 年 8.2 长春 3 号线南延 2 5 年 3.3 长春 4 号线南延 8 5 年 7 长春 6 号线 22 5 年 29.8 长春 7 号线 36 5 年 43.8 长春空港线 23 5 年 76.2 长春双阳线一期工程 24 5 年 82.2 2018 年 8 月 14 日 苏州市城市轨道交通第三期建设计划（2018-2023年）苏州 6 号线 28 950 5 年 34.2 苏州 7 号线 23 5 年 27 苏州 8 号线 26 5 年 35.2 苏州 S1 号线 27 5 年 41 2018 年 12 月 6 日 重庆市城市快速轨道交通建设规划（20122020年）重庆市 4 号线一期 88.5 重庆 6 号线二期工程 74.74 8.93 重庆 10 号线 310.98 2018 年 12 月 14 日 济南市城市轨道交通近期建设规划（济南 R2 线一期工程 229 5 年 36.4 济南西周家庄站 19 5 年 2018 年 12 月 9 日 上海市城市轨道交通第三期建设规划(20182023 年)上海 21 号线一期 16 369.56 6 年 28 上海 23 号线一期 22 337.29 6 年 28 上海 13 号线西延伸工 5 126.29 5 年 9.8 上海 1 号线西延伸工 1 35.75 4 年 1.2 机场联络线工程 9 480.54 6 年 68.6 上海嘉闵线工程 15 371.01 6 年 41.6 上海崇明线工程 8 264.26 5 年 44.6 2018 年 12 月 9 日 杭州市城市轨道交通第三期建设规划（20172022 年）杭州市 3 号线一期 39 486.3 5 年 57.7 杭州市 5 号线 2 期 4 49.1 4 年 8.2 杭州机场轨道快线项目 15 419.8 4 年 58.5 2019 年 1 月 4 日 武汉市城市轨道交通第四期建设规划（2019-2024年）武汉 12 号线（环线）37 583.87 6 年 59.9 武汉 6 号线（二期）5 45.58 3 年 7 武汉 8 号线（三期）2 25.97 2 年 4.9 武汉 11 号线（三期）2 79.87 6 年 4 武汉 11 号线（三期）2 39.01 6 年 2.2 武汉 7 号线北延段 9 175.59 5 年 33.6 武汉 16 号线 12 154.2 3 年 32.3 武汉 19 号线 6 171.9 4 年 20.6 武汉新港线 11 176.81 6 年 30.2 资料来源：发改委、招商证券 3）政策规范 轨道交通智能化 政策引导合理投资建设，行业竞争门槛提高。政策引导合理投资建设，行业竞争门槛提高。7 月 13 日，国务院办公厅印发关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见(国办发201852 号)，52 号文对申报地铁城市的人口、公共预算收入、政府债务等 13 道“门槛”进行了提高，并且明确了轻 行业研究