机械行业2020年度投资策略暨12月策略：高端装备国产化提速通用装备待触底反弹机会-20191205-国信证券-90页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 机械设备机械设备 机械机械行业行业 2020 年度投资策略年度投资策略暨暨12 月策略月策略 中性中性（维持评级）2019 年年 12 月月 06 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 年度投资策略年度投资策略 高端装备国产化提速高端装备国产化提速，通用装备待通用装备待触底反弹触底反弹机会机会 技术开拓与市场开拓把握装备行业未来投资方向技术开拓与市场开拓把握装备行业未来投资方向 装备制造业整体景气度自 2016 年下半年触底反弹，2017-18 年延续了较好的景气度，2019 年随着地产开放的转弱需求端承压，再叠加中美贸易战影响，行业增速中枢出现下移。从 19 年三季报情况来看，收入增速下移趋势延续但边际上有所放缓，归母净利润增速仍保持在 15%-20%的区间，反映了行业经营质量仍在持续改善。展望 2020 年，外部经济政治环境有望缓解，内部经济结构调整有望提速。基于这样的看法，我们认为装备行业的选股可以从如下两个维度来考量：一个是技术壁垒高的高端装备的国产化趋势，具备实现从 0 到 1 的突破的公司；另一个是已经取得从 0 到 1 的突破，市场从国内走向全球的公司。从投资主线的角度，我们看好三个方向：第一是商业模式好、增长空间大的检测服务行业；第二是景气度高的能源装备（油服装备、光伏装备、核电装备、锂电装备）和半导体装备；第三是左侧布局受益制造业见底复苏的细分行业，比如激光器、工业机器人、注塑机等行业。2020 年行业重点关注的行业与公司年行业重点关注的行业与公司 华测检测、广电计量、浙江鼎力、华测检测、广电计量、浙江鼎力、三一重工、三一重工、杰瑞股份、杰瑞股份、先导智能、先导智能、杭可科技、杭可科技、捷佳伟创、捷佳伟创、北方华创、北方华创、锐科激光、锐科激光、捷昌驱动、捷昌驱动、伊之密、应流股份伊之密、应流股份、杰克股份、杰克股份。检测服务：检测服务：行业空间大、增长稳，护城河高、现金流极好。随着我国政策监管放开，市场化进程加快，第三方检测市场成长更快，重点推荐华测检测、广电计量华测检测、广电计量。油气装备：油气装备：充分受益国家能源安全战略，三大石油公司资本开支确定性高，油气装备行业景气持续向上，重点推荐杰瑞股份杰瑞股份。光伏装备：光伏装备：光伏平价上网政策出台带动行业景气度拐点向上，光伏技术迭代降本提效推动高效 PERC 扩产潮到来，重点推荐捷佳伟创捷佳伟创。锂电装备：锂电装备：近期海外电动车市场扩产加速，看好具备全球竞争力、绑定一线动力电池厂的锂电设备龙头，重点推荐杭可科技、先导智能杭可科技、先导智能。半导体装备：半导体装备：随着产能向中国转移，叠加国家创建的良好政策环境，中国本土半导体设备厂商的替代空间巨大。重点推荐北方华创北方华创。核电装备：核电装备：核电正式重启，行业已底部反转，关注细分市场寡头垄断的设备龙头，重点推荐应流股份应流股份、江苏神通、江苏神通、日机密封、日机密封。激光器：激光器：价格战缓和行业边际已改善，静待制造业投资复苏带来需求回暖，重点推荐具备进口替代实力、产品不断升级的光纤激光器龙头锐科激光锐科激光。注塑机：注塑机：行业已处于周期底部，静候拐点到来，重点推荐伊之密伊之密。风险提示风险提示 宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动。相关研究报告：相关研究报告：机械行业 2019 三季报总结暨 11 月策略：经营环比改善，持续把握结构性机会 2019-11-15 机械行业 2019 年 10 月策略-高空作业平台讨论：需求爆发的高成长赛道，长期发展空间大 2019-10-09 机械行业 2019 中报总结暨 9 月策略：需求压力显现，经营韧性持续_寻找硬件端的自主可控产业机会 2019-09-16 机械行业2019年 8月策略暨中报业绩前瞻：中报行情展开，寻找结构性机会 2019-08-05 机械行业 2019 年 7 月策略：制造服务业讨论之一：大空间、稳增长的好赛道，检测行业行稳致远 2019-07-16 证券分析师：贺泽安证券分析师：贺泽安 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：吴双证券分析师：吴双 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6D/18F/19A/19J/19A/19O/19上证综指机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 2019 需求承压，需求承压，2020 不悲观不悲观.7 2019 年行业回顾：需求承压，增速中枢下移.7 2020 年行业展望：持续寻找结构性机会.9 行业投资建议：高端装备国产化提速，通用装备待触底反弹行业投资建议：高端装备国产化提速，通用装备待触底反弹.13 主线一：偏消费属性的弱周期行业，持续稳增长主线一：偏消费属性的弱周期行业，持续稳增长.15 检测服务：大空间、稳增长的好赛道，检测龙头行稳致远.15 主线二：寻找成长主线二：寻找成长&景气向上的专用设备投资机会景气向上的专用设备投资机会.28 油服装备：受益国家能源安全战略，行业景气持续向上.28 锂电装备：新一轮产能扩张有望开启，关注具备全球竞争力的行业龙头.41 光伏装备：技术迭代“耗品”属性，关注订单充足业绩高确定性龙头.46 半导体装备：砥砺前行，设备国产替代的长效风口.51 核电装备：行业已底部反转，关注细分市场寡头垄断的设备龙头.55 主线三：制造业投资或见底复苏，关注通用设备行业优质龙头主线三：制造业投资或见底复苏，关注通用设备行业优质龙头.65 激光器：价格战缓和行业边际改善，看好具备进口替代实力的优质成长股.65 工业机器人：顺应制造业升级潮流，左侧布局优质龙头.71 注塑机：静候拐点到来，看好市场份额不断扩大的优质成长股.76 重点公司投资逻辑重点公司投资逻辑.82 华测检测：精细化管理+实验室产能利用率提升，业绩弹性将持续释放.82 广电计量：成长最快的第三方综合性检测公司.82 锐科激光：市占率快速提升，价格战缓和毛利率环比改善.83 浙江鼎力：高空作业平台国内龙头，成长潜力大.84 捷昌驱动：线性驱动龙头，成长潜力大.85 杰瑞股份：优质民营油气设备龙头，设备+服务双轮驱动.85 杭可科技：后道锂电设备龙头，充分受益海外扩产潮.86 捷佳伟创：光伏设备龙头，持续受益产品技术迭代.87 伊之密：市场份额不断扩张，静候行业拐点到来.87 应流股份：两机叶片放量+核电重启，业绩步入拐点期.88 风险提示风险提示.88 国信证券投资评级国信证券投资评级.89 分析师承诺分析师承诺.89 风险提示风险提示.89 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明.89 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图图表表目录目录 图图 1：2019Q3 机械行业收入同比增长机械行业收入同比增长 10.99%.7 图图 2：2019Q3 机械行业归母净利润同比增长机械行业归母净利润同比增长 17.43%.7 图图 3：中国：中国 PMI 指数指数 2019 年大都在枯荣线以下年大都在枯荣线以下.7 图图 4：中国对美国进出口金额同比增速自：中国对美国进出口金额同比增速自 19 年大幅下滑年大幅下滑.7 图图 5：毛利率：毛利率 2019Q3 同比同比+0.31pct.8 图图 6：净利率净利率 2019Q3 同比同比+0.34 个个 pct.8 图图 7：2019Q3/2018Q3 机械行业各子板块营收增速机械行业各子板块营收增速.8 图图 8：2019Q3/2018Q3 机械行业各子板块归母净利润增速机械行业各子板块归母净利润增速.9 图图 9：地产房屋新开工面积与房地产开发投资额增速地产房屋新开工面积与房地产开发投资额增速.10 图图 10：地产房屋新开工面积与销售面积增速出现背离地产房屋新开工面积与销售面积增速出现背离.10 图图 11：房屋新开工面积与竣工面积同比增速背离持续房屋新开工面积与竣工面积同比增速背离持续.10 图图 12：商品房现房与期房销售面积同比增速背离持续商品房现房与期房销售面积同比增速背离持续.10 图图 13：房屋销售面积领先新开工面积房屋销售面积领先新开工面积.11 图图 14：全国固定资产投资增速持续放缓：全国固定资产投资增速持续放缓.11 图图 15：2018 年基建固定资产投资同比增速大幅放缓年基建固定资产投资同比增速大幅放缓.11 图图 1616：检测市场产生并不断发展的根本动力：检测市场产生并不断发展的根本动力.15 图图 1717：中国检测市场主要参与者的关系：中国检测市场主要参与者的关系.16 图图 1818：中国检测市场发展历史的重要节点：中国检测市场发展历史的重要节点.17 图图 1919：检测行业商业模式的关键要素：检测行业商业模式的关键要素.18 图图 2020：检测公司的员工薪酬占营收比例超：检测公司的员工薪酬占营收比例超 40%40%.19 图图 2121：中国检测行业本科及以上学历员工超过一半：中国检测行业本科及以上学历员工超过一半.19 图图 2222：检测行业检测报告数量逐年提升：检测行业检测报告数量逐年提升.19 图图 2323：全球前四大检测机构近三年年均收购交易超：全球前四大检测机构近三年年均收购交易超 6060 宗宗.20 图图 2424：SGSSGS 自自 20022002 年管理改革后营收快速增长年管理改革后营收快速增长.20 图图 2525：SGSSGS 自自 20022002 年管理改革后业绩快速增长年管理改革后业绩快速增长.20 图图 2626：我国检测机构检测频次高：我国检测机构检测频次高.21 图图 2727：我国检测机构检测单价低：我国检测机构检测单价低.21 图图 2828：SGSSGS 等检测机构的经营性现金流净额等检测机构的经营性现金流净额/净利润均远超净利润均远超 100%100%.21 图图 2929：全球检测市场规模超万亿元，可：全球检测市场规模超万亿元，可持续稳定增长持续稳定增长.22 图图 3030：中国检测市场规模稳定增长：中国检测市场规模稳定增长.22 图图 3131：中国第三方检测市场规模占比稳定向上：中国第三方检测市场规模占比稳定向上.22 图图 3232：中国检验检测机构数量稳定增长：中国检验检测机构数量稳定增长.23 图图 3333：中国不同所有制检验检测机构数量分布情况：中国不同所有制检验检测机构数量分布情况.23 图图 3434：中国检验检测报告每年稳定增长：中国检验检测报告每年稳定增长.23 图图 3535：20162016 年三类所有制检验检测机构营收增长情况年三类所有制检验检测机构营收增长情况.23 图图 3636：中国规模以上检测机构数量稳定增长：中国规模以上检测机构数量稳定增长.23 图图 3737：中国规模以上检测机构数量占比稳定在：中国规模以上检测机构数量占比稳定在 12%12%左右左右.23 图图 3838：中国规模以上检测机构营收较快增长：中国规模以上检测机构营收较快增长.24 图图 3939：中国规模以上检测机构营收占比超：中国规模以上检测机构营收占比超 75%75%.24 图图 4040：中国检测行业前：中国检测行业前 2020 个细分子行业数量分布个细分子行业数量分布.24 图图 4141：中国检测行业前：中国检测行业前 2020 个细分子行业市场规模（亿元）个细分子行业市场规模（亿元）.25 图图 4242：20182018 年中国检测行业细分子行业市场份额年中国检测行业细分子行业市场份额.25 图图 4343：我国大中小检测机构数量分布情况（：我国大中小检测机构数量分布情况（20162016 年）年）.26 图图 4444：我国大中小检测机构营收情况（：我国大中小检测机构营收情况（20162016 年）年）.26 图图 4545：20162016 年不同所有制检验检测机构市占率情况年不同所有制检验检测机构市占率情况.26 图图 4646：20182018 年全球检测市场年全球检测市场 Top3Top3 市占率不到市占率不到 10%10%.27 图图 4747：20182018 年国内检测市场市占率情况年国内检测市场市占率情况.27 图图 4848：全球检测市场行业集中度逐步提升：全球检测市场行业集中度逐步提升.27 图图 4949：中国检测市场行业集中度逐步提升：中国检测市场行业集中度逐步提升.27 图图 50：油服行业位于油气产业链上游油服行业位于油气产业链上游.28 图图 51：2017 年油服市场五大板块占比年油服市场五大板块占比.29 图图 52：油气勘探开发中的主要装备油气勘探开发中的主要装备.29 图图 53：全球油服市场规模（亿美元）：全球油服市场规模（亿美元）.30 图图 54：国内三大石油公司勘探开发投资（亿元）国内三大石油公司勘探开发投资（亿元）.30 图图 55：国际五大油服巨头占据大部分市场份额：国际五大油服巨头占据大部分市场份额.30 图图 56：三大油服巨头在细分领域的市场份额分布三大油服巨头在细分领域的市场份额分布.30 图图 57：中国和美国一次能源消费量（百万吨油当量）中国和美国一次能源消费量（百万吨油当量）.32 图图 58：中国一次能源消费结构（单位：中国一次能源消费结构（单位：%）.32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图图 59：中国原油年消费量（百万吨）中国原油年消费量（百万吨）.32 图图 60：中国天然气年消费量（百万吨油当量）：中国天然气年消费量（百万吨油当量）.32 图图 61：中国：中国原油进口依赖度持续上升（万吨）原油进口依赖度持续上升（万吨）.33 图图 62：中国：中国天然气进口依赖度持续上升（亿立方米）天然气进口依赖度持续上升（亿立方米）.33 图图 63：中国原油进口量及：中国原油进口量及进口平均单价进口平均单价.33 图图 64：中国：中国原油进口量和进口金额对比原油进口量和进口金额对比.33 图图 65：各类油气资源分布图：各类油气资源分布图.35 图图 66：油气资源分布三角图：油气资源分布三角图.35 图图 67：全球可开采的页岩油气资源分布图：全球可开采的页岩油气资源分布图.35 图图 68：中国页岩气可开采储量世界第一：中国页岩气可开采储量世界第一.35 图图 69：美国页岩气产量及占比逐年攀升（十亿立方英尺）：美国页岩气产量及占比逐年攀升（十亿立方英尺）.36 图图 70：页岩气革命推动美国成为天然气净出口国：页岩气革命推动美国成为天然气净出口国.36 图图 71：中古页岩气资源分布情况：中古页岩气资源分布情况.36 图图 72：美国页岩气资源分布情况：美国页岩气资源分布情况.36 图图 73：中国页岩气页产业发展历程：中国页岩气页产业发展历程.37 图图 74：中国页岩气在天然气中占比逐渐提升（亿立方米）：中国页岩气在天然气中占比逐渐提升（亿立方米）.38 图图 75：水平井及水力压裂示意图水平井及水力压裂示意图.40 图图 76：美国页岩气开发成本结构（以美国页岩气开发成本结构（以 Marcellus 页岩区为例）页岩区为例）.40 图图 77：锂电池产业链：锂电池产业链.41 图图 78：锂电池生产工艺流程：锂电池生产工艺流程.42 图图 79：锂电设备应用环节成本占比：锂电设备应用环节成本占比.42 图图 80：锂电池生产工艺环节成本占比：锂电池生产工艺环节成本占比.42 图图 81：2018 年前三季度中国新能源汽车销量同比增长年前三季度中国新能源汽车销量同比增长 81%.44 图图 82：2016 年动力锂电池需求占比为年动力锂电池需求占比为 47.14%.44 图图 83：动力电池产能远大于需求，利用率不足：动力电池产能远大于需求，利用率不足 50%.44 图图 84：2016 年动力锂电池年动力锂电池 CR5 市场份额占比市场份额占比 68%.44 图图 85：金刚石线在光伏晶硅切片应用领域的发展历程：金刚石线在光伏晶硅切片应用领域的发展历程.46 图图 86：国内金刚线制造商销量及毛利率（单位：万千米，：国内金刚线制造商销量及毛利率（单位：万千米，%）.47 图图 87：主要单晶硅片商产量及毛利率（单位：亿片，：主要单晶硅片商产量及毛利率（单位：亿片，%）.47 图图 88：中国单晶硅片产量与金刚线销量量增速对比：中国单晶硅片产量与金刚线销量量增速对比.48 图图 89：2018 年领跑者中标结果产品技术分析年领跑者中标结果产品技术分析.49 图图 90：各路线电池片市场占比变化趋势图：各路线电池片市场占比变化趋势图.49 图图 91：行业内部分企业：行业内部分企业 PERC 电池扩产规划一览（名义产能，包含电池扩产规划一览（名义产能，包含 PERC 单晶、单晶、PERC多晶）多晶）.50 图图 92：全球半导体市场产业结构（按销售额）：全球半导体市场产业结构（按销售额）.52 图图 93：集成电路市场产业结构（按销售额）：集成电路市场产业结构（按销售额）.52 图图 94：集成电路产业链：集成电路产业链.52 图图 95：全球半导体市场规模：全球半导体市场规模.53 图图 96：近三年我国集成电路产值增速保持约：近三年我国集成电路产值增速保持约 20%.53 图图 97：全球终端半导体销售份额：全球终端半导体销售份额.54 图图 98：半导体下游应用领域分布：半导体下游应用领域分布.54 图图 99：单条晶圆生产线投资额随半导体制程的减小快速增长：单条晶圆生产线投资额随半导体制程的减小快速增长.55 图图 100：核裂变原理核裂变原理.56 图图 101：核电站发电原理核电站发电原理.57 图图 102：各堆型冷却剂和慢化剂对应情况：各堆型冷却剂和慢化剂对应情况.57 图图 103：全球堆型情况全球堆型情况.58 图图 104：中国核电发电占比全球靠后：中国核电发电占比全球靠后.59 图图 105：2017 年核电发电量占全国发电总量约年核电发电量占全国发电总量约 3.94%.59 图图 106：全国全社会用电量：全国全社会用电量 2018 年同比增长年同比增长 8.5%.60 图图 107：沿海待沿海待建机组厂址超建机组厂址超 80 台，可满足近台，可满足近 10 年建设需求年建设需求.61 图图 108：核电设备招标大致时间节点：核电设备招标大致时间节点.62 图图 109：核岛投资中设备投资占一半核岛投资中设备投资占一半.63 图图 110：设备投资中核岛设备占设备投资中核岛设备占 52%.63 图图 111：核电站主设备及主要供应商核电站主设备及主要供应商.63 图图 112112：20172017 年全球激光器行业市场规模达年全球激光器行业市场规模达 124.3124.3 亿美元亿美元.66 图图 113113：20142014-20172017 年全球工业激光器行业市场规模增大年全球工业激光器行业市场规模增大.66 图图 114114：20172017 年全球激光应用于材料加工用途比例最高年全球激光应用于材料加工用途比例最高.67 图图 115115：20172017 年工业激光器材料加工的切割用途占比最高年工业激光器材料加工的切割用途占比最高.67 图图 116116：典型光纤激光器光学系统：典型光纤激光器光学系统.67 图图 117：光纤激光加工产业链上下游情况光纤激光加工产业链上下游情况.68 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 图图 118118：20132013-1717 年全球光纤激光器占工业激光器比重增大年全球光纤激光器占工业激光器比重增大.68 图图 119119：20162016-20172017 年中国光纤激光器占比逐步增大年中国光纤激光器占比逐步增大.68 图图 120120：20132013-1717 年光纤激光器用途分类年光纤激光器用途分类.69 图图 121121：20132013-20182018 年全球光纤激光器市场规模年全球光纤激光器市场规模.69 图图 122：20182018 年全球光纤激光器市场竞争格局年全球光纤激光器市场竞争格局.70 图图 123：20182018 年中国光纤激光器市场竞争格局年中国光纤激光器市场竞争格局.70 图图 124124：锐科激光等国内企业在中低功率占据主导地位：锐科激光等国内企业在中低功率占据主导地位.71 图图 125125：20172017 年低功率光纤激光器国内企业市场份额达年低功率光纤激光器国内企业市场份额达 97%97%.71 图图 126126：20172017 年中功率光纤激光器国内企业市场份额达年中功率光纤激光器国内企业市场份额达 54%54%.71 图图 127127：20172017 年高功率光纤激光器国内企业市场份额达年高功率光纤激光器国内企业市场份额达 9%9%.71 图图 128：工业机器人的典型应用：工业机器人的典型应用焊接、装配、喷涂、包装、码垛、搬运等焊接、装配、喷涂、包装、码垛、搬运等.72 图图 129：全球工业机器人销量：全球工业机器人销量 2017 年同比增长年同比增长 29%.74 图图 130：全球工业机器人销售额：全球工业机器人销售额 2017 年同比增长年同比增长 17%.74 图图 131：中国工业机器人销量：中国工业机器人销量 2017 年同比增长年同比增长 59%.74 图图 132：中国工业机器人销售额：中国工业机器人销售额 2017 年同比增长年同比增长 51%.74 图图 133：中国工业机器人销量占比稳步提升：中国工业机器人销量占比稳步提升.75 图图 134：中国工业机器人销售额占比稳步提升：中国工业机器人销售额占比稳步提升.75 图图 135：前：前 5 国家工业机器人销量占全球的国家工业机器人销量占全球的 73%，中国增长最快，中国增长最快.75 图图 136：与欧美等发达国家相比，中国工业机器人密度仍处于较低水平：与欧美等发达国家相比，中国工业机器人密度仍处于较低水平.75 图图 137：注塑成型原理图：注塑成型原理图.76 图图 138：我国注塑机产值约占塑料机械行业的：我国注塑机产值约占塑料机械行业的 40%.77 图图 139：注塑机行业上下游情况注塑机行业上下游情况.77 图图 140：注塑机下游需求行业构成注塑机下游需求行业构成.77 图图 141：塑料制品产量：塑料制品产量.78 图图 142：中国人均塑料产量远低于北美、西欧：中国人均塑料产量远低于北美、西欧.78 图图 143：塑料机械历年销售额和产值塑料机械历年销售额和产值.78 图图 144：国内注塑机企业：国内注塑机企业 2016 年销售额约年销售额约 240 亿元亿元.78 图图 145：2016 年起年起制造业固定投资增速下降趋势转缓制造业固定投资增速下降趋势转缓.79 图图 146：塑料制品业固定投资同比增速持续稳定：塑料制品业固定投资同比增速持续稳定.79 图图 147：全球及中国的注塑机产值：全球及中国的注塑机产值.79 图图 148：注塑机全球市场构成：注塑机全球市场构成.80 图图 149：国内规模以上塑料机械企业数量（个）：国内规模以上塑料机械企业数量（个）.81 图图 150：国内注塑机竞争格局（按：国内注塑机竞争格局（按 2018 年营业收入划分）年营业收入划分）.81 表表 1：国信机械重点子板块中工程机械占比最大、贡献增量最大：国信机械重点子板块中工程机械占比最大、贡献增量最大.9 表表 2：政府稳增长的意愿在加强政府稳增长的意愿在加强.12 表表 3：重点推荐公司盈利预测：重点推荐公司盈利预测.14 表表 4：中国认监委详细分类对应华测检测分类：中国认监委详细分类对应华测检测分类.25 表表 5：油服行业包括五大板块：油服行业包括五大板块.28 表表 6：国内油服市场参与者：国内油服市场参与者.31 表表 7：国内外主要油服公司产业布局情况：国内外主要油服公司产业布局情况.31 表表 8：近期国家能源相关政策及主要内容梳理：近期国家能源相关政策及主要内容梳理.34 表表 9：“三桶油三桶油”关于加大油气勘探开发力度的相关内容关于加大油气勘探开发力度的相关内容.34 表表 10：中美页岩气开发条件对比：中美页岩气开发条件对比.37 表表 11：国内民营油服公司参与页岩气开发的情况：国内民营油服公司参与页岩气开发的情况.39 表表 12：中国：中国 2018-2020 年用于页岩气开发的压裂设备需求年用于页岩气开发的压裂设备需求.40 表表 13：锂电池生产工艺及设备概览：锂电池生产工艺及设备概览.42 表表 14：新能源汽车：新能源汽车国家重点政策梳理国家重点政策梳理.43 表表 15：锂电池企业扩张产能规划锂电池企业扩张产能规划.45 表表 16：锂电设备空间测算：锂电设备空间测算.45 表表 17：硅料成本降本测算：硅料成本降本测算.47 表表 18：非硅成本降本：非硅成本降本测算测算.47 表表 19：从：从 EPC 角度分拆角度分拆 PERC 单晶组件相较普通单晶、多晶的单晶组件相较普通单晶、多晶的“提效降本提效降本”对比对比.48 表表 20：电池片合理价差模型（单晶：电池片合理价差模型（单晶 PERC VS 普通多晶）普通多晶）.49 表表 21：组件合理价差模型（单晶：组件合理价差模型（单晶 PERC VS 普通多晶）普通多晶）.50 表表 22：主要电池商扩产规划及进程一览：主要电池商扩产规划及进程一览.51 表表 23：制造环节主要工艺及设备：制造环节主要工艺及设备.53 表表 24：集成电路政策概览：集成电路政策概览.54 表表 25：大基金布局领域及公司：大基金布局领域及公司.55 表表 26：全球核电站使用的主要堆型一览全球核电站使用的主要堆型一览.58 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 表表 27：核电与其他能源对比核电与其他能源对比.59 表表 28：核电政策态度更为积极明确，稳妥推进核电发展核电政策态度更为积极明确，稳妥推进核电发展.60 表表 29：待建核电机组已中标情况：待建核电机组已中标情况.62 表表 30：激光切割与传统加工对比：激光切割与传统加工对比.65 表表 31：激光焊接与传统焊接对比：激光焊接与传统焊接对比.65 表表 32：激光新兴应用层出不穷：激光新兴应用层出不穷.66 表表 33：工业机器人按坐标分类、特点、相关重点公司：工业机器人按坐标分类、特点、相关重点公司.72 表表 34：工业机器人的发展历程：工业机器人的发展历程.73 表表 35：政府：政府 2012-2017 年出台的工业机器人相关支持政策年出台的工业机器人相关支持政策.76 表表 36：全球主要注塑机企业：全球主要注塑机企业.80 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 2019 需求承压，需求承压，2020 不悲观不悲观 2019 年行业回顾：需求承压，增速中枢下移年行业回顾：需求承压，增速中枢下移 机械行业整体景气度自 2016 年下半年触底反弹，2017-18 年延续了较好的景气度，2019 年随着地产开放的转弱需求端承压，再叠加中美贸易战影响，行业增速中枢出现下移。从最新三季报的情况来看，收入维持不错的增长但是增速出现下移，边际上有所放缓，归母净利润仍保持在 15%-20%的区间，反映了行业经营质量仍在持续改善。2019 年年前三季度机械行业营收前三季度机械行业营收增速增速显著放缓，业绩增速保持稳健显著放缓，业绩增速保持稳健。2019 前三季度行业营业收入为 10751.65 亿元，同比增长 10.99%，归母净利润为 665.59亿元，同比增长 17.43%，行业收入、利润略有放缓，但仍然延续全面复苏。单季度看，二季度受到宏观经济需求以及中美贸易摩擦的影响，营收业绩增速出现明显放缓，三季度环比有所回暖。2019Q1/Q2/Q3 行业营业收入分别为3184.69/3866.33/3700.63 亿元，同比增长 19.41%/4.22%/11.78%，归母净利润分别为 191.81/257.13/246.65 亿元，同比增长 36.50%/9.79%/12.80%。图图 1：2019Q3 机械行业收入同比增长机械行业收入同比增长 10.99%图图 2：2019Q3 机械行业机械行业归母归母净利润同比增长净利润同比增长 17.43%资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图图 3：中国中国 PMI 指数指数 2019 年大都在枯荣线以下年大都在枯荣线以下 图图 4：中国对美国进出口金额同比增速自中国对美国进出口金额同比增速自 19 年大幅下滑年大幅下滑 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从盈利水平来看，从盈利水平来看，毛利率毛利率、净利率稳中有升、净利率稳中有升。从利润率水平来看，2019 年前三季度机械行业毛利率为 22.55%，同比提升 0.31 个 pct；净利率水平为 6.19%，同比提升 0.34 个 pct。盈利能力持续改善。-10%-5%0%5%10%15%20%25%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000营业收入（亿元）营业收入同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0100200300400500600700归母净利润（亿元）归母净利润同比增速46%47%48%49%50%51%52%53%54%PMI-6000%-4000%-2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%美国:出口金额:累计同比美国:进口金额:累计同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 图图 5：毛利率毛利率 2019Q3 同比同比+0.31pct 图图 6：净净利率利率 2019Q3 同比同比+0.34 个个 pct 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 分细分行业来看：分细分行业来看：从收入端看，从收入端看，2019Q3 大部分细分子行业营收增速均出现了明显的放缓。其中油气装备、半导体装备、工程机械和光伏装备油气装备、半导体装备、工程机械和光伏装备仍保持了 20%以上的营收增速，新能源汽车装备、检测服务、环保装备保持了 15%以上的营收增速。从收入增从收入增速同比变化情况看速同比变化情况看，油气油气装备装备营收增速 32.11%，同比去年大幅提升 21.75 个pct，机械行业细分子行业中 2019Q3 营收增速排名第一，轨交装备营收增速13.23%，同比去年提升 15.38 个 pct，两个行业景气度显著提升；煤炭装备、半导体装备、新能源汽车设备及激光装备等营收增速同比去年出现了大幅放缓，同比下滑超 20%。图图 7：2019Q3/2018Q3 机械行业各子板块营收增速机械行业各子板块营收增速 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 从盈利端看，从盈利端看，2019 年前三季度机械行业中油气装备弹性最大，归母净利润增速大增 991%，主要系中海油服、杰瑞股份两个龙头油服公司受益于油服行业景气度显著回升而带来业绩大幅增长；工程机械、冷链装备、检测服务等归母净利润增速超过了 40%，煤炭装备和核电装备也取得了不错的增长；环保装备、工业自动化及激光装备归母净利润出现较大幅度的下滑，同比下滑超过 25%。从从盈利增速同比变化盈利增速同比变化情况来看，情况来看，油气装备、冷链装备、核电装备归母净利润增速同比去年出现显著提升，半导体装备、激光装备、工业自动化、煤炭装备、基础零部件及环保装备归母净利润增速同比去年出现出现了大幅放缓。19.74%20.94%21.78%22.88%22.55%17%18%19%20%21%22%23%24%5.63%6.19%0%1%2%3%4%5%6%7%请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 图图 8：2019Q3/2018Q3 机械行业各子板块归母净利润增速机械行业各子板块归母净利润增速 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 注：油气装备板块归母净利润增速实际值为 991%，此处为便于显示其他子板块情况将其调小。机械重点子板块中工程机械占比最大、贡献增量最大机械重点子板块中工程机械占比最大、贡献增量最大。从营收规模看，工程机械、轨交装备及船舶海工占据子板块中的前三位，合计营收占比超过 45%；从营收增量规模看，工程机械的增长排名第一，2019 年前三季度营收增长值 411亿元，占行业营收增量的约 39%，另外轨交装备和油气装备合计也贡献 30%以上的营收增量。从归母净利润规模看，工程机械、轨交装备和基础零部件占据子板块的前三位，合计归母净利润占比约 55%；从归母净利润增量规模看，工程机械的增长贡献了行业增量的 84%，其次是轨交装备和油气装备，另外工业自动化、基础零部件及环保装备归母净利润值同比出现较大下滑。表表 1：国信机械国信机械重点子板块重点子板块中工程机械占比最大、贡献增量最大中工程机械占比最大、贡献增量最大 序序号号 子板块名称子板块名称 公司公司数数量量 营收营收（亿（亿元）元）营收营收同同比增速比增速 净利润净利润（亿元）（亿元）净利润同净利润同比增速比增速 营收百营收百分比分比 净利润净利润百分比百分比 营收增量营收增量值（亿元）值（亿元）净利润增量净利润增量值（亿元）值（亿元）营收增量营收增量百分比百分比 净利润增净利润增量百分比量百分比 1 工业自动化 58 696 -0.93%29 -41.89%6.47%4.42%-7 -21 -0.62%-21.49%2 轨交装备 18 1820 13.23%103 15.85%16.93%15.41%213 14 19.98%14.21%3 3 工程机械工程机械 2222 1926 1926 27.14%27.14%192 192 76.67%76.67%17.92%17.92%28.88%28.88%411 411 83 83 38.64%38.64%84.43%84.43%4 油气装备 20 530 32.11%27 100.00%4.93%4.04%129 13 12.09%13.61%5 仪器仪表 45 439 12.92%62 16.87%4.09%9.24%50 9 4.72%8.99%6 船舶海工 14 1385 -2.94%25 -3.77%12.89%3.79%-42 -1 -3.94%-1.00%7 煤炭装备 9 380 2.82%24 24.15%3.54%3.63%10 5 0.98%4.75%8 电梯装备 10 324 6.17%18 -0.79%3.01%2.73%19 0 1.77%-0.15%9 冷链装备 13 213 5.88%19 55.50%1.98%2.93%12 7 1.11%7.04%10 基础零部件 75 1156 4.15%68 -10.76%10.75%10.27%46 -8 4.33%-8.35%11 核电装备 10 133 9.15%14 20.42%1.23%2.15%11 2 1.04%2.46%12 环保装备 11 187 15.76%7