机械行业2019年第二季度投资策略报告：从轨交、工程机械、锂电和激光设备四纬度寻找优质标的-20190313-渤海证券-33页.pdf

机械机械行业 2019 年第二季度投资策略报告行业 2019 年第二季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 33 从轨交、工程机械、锂电和激光设备四纬度寻找优质标的从轨交、工程机械、锂电和激光设备四纬度寻找优质标的 机械行业机械行业 2019 年第二季度投资策略报告年第二季度投资策略报告 分析师：分析师：张冬明 SAC NO：S1150115110007 2019 年 3 月 13 日 投资要点：投资要点：固定资产投资情况及机械行业行情回顾固定资产投资情况及机械行业行情回顾1）2018 年固定资产投资完成额累计同比增长 5.90%，相比 2017 年下降 1.30个 百 分 点，其 中 基 建/房 地 产/制 造 业/采 矿 业 投 资 同 比 增 长1.79%/8.30%/4.10%/9.50%。2）2018 年以来机械行业整体营收增速较为平稳，而归母利润增速下降较为严重，我们判断与竞争压力加大、原材料和人工成本上涨等有关；机械行业毛利率保持较为平稳态势，2018 年以来净利率有所下滑。3）2019 年以来，申万机械行业上涨了 21.93%，涨幅位列申万所有一级子行业第 12 位，目前行业整体市盈率为 29.10，位居申万 28 个一级子行业第 7 位，已处于阶段性较高位置。重点从轨交、工程机械、锂电和激光设备四纬度寻找优质标的重点从轨交、工程机械、锂电和激光设备四纬度寻找优质标的综合宏观经济形势、行业盈利和估值水平，我们维持机械行业综合宏观经济形势、行业盈利和估值水平，我们维持机械行业“中性中性”投资评级，建议主要从以下四个维度寻找优质标的：投资评级，建议主要从以下四个维度寻找优质标的：1）轨道交通：）轨道交通：随着我国经济下行压力加大，基建投资补短板力度有望提升，轨交行业由于主要依靠财政投资，具有明显的逆周期特征，在中央提出强化逆周期调节和实施积极的财政政策的情况下，轨交行业投资强度有望再次超预期，同时下游运输需求以及城镇化率的提高也将倒逼轨交行业的快速发展，建议关注核心标的中国中车。2）工程机械：）工程机械：我们判断，未来五年将是工程机械行业提质增效、转型升级发展的机遇期，也是国际化发展的机遇期，“一带一路”建设、人力成本的不断攀升以及环保要求提高有望继续支撑挖掘机等工程机械销量稳步提升，同时随着下游客户对性能等相关要求不断提高，龙头企业市场份额有望日益提升，建议重点关注工程机械龙头三一重工，以及核心零部件生产商恒立液压。3）锂电设备：）锂电设备：随着我国新能源汽车市场的爆发，动力电池企业不断扩产，我们测算 20182020 年锂电设备累计市场空间约 550 亿元，市场规模巨大，建议关注优质龙头企业先导智能和赢合科技。4）激光设备：）激光设备：激光设备属于技术、专业性较强的精密产品，已成为发展新兴产业、改造传统制造业的关键技术设备之一，我国已成为激光设备最大的消费市场，预计未来几年激光设备市场仍保持较高增速，建议重点关注我国大功率光纤激光器国产化的先行者锐科激光。推荐标的推荐标的综合来看，我们推荐标的为中国中车（601766）、三一重工（600031）、恒立液压（601100）、先导智能（300450）和锐科激光（300747）。风险提示：风险提示：宏观经济增速低于预期；基建投资低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险；动力电池投资不及预期。行业研究 行业研究 证券研究报告证券研究报告 投资策略 投资策略 证券分析师证券分析师 张冬明 022-28451857 子行业评级子行业评级 船舶制造与港口设备 中性 工程机械 看好 化石能源机械 中性 铁路设备 看好 重型机械 中性 机床工具 中性 航空航天 中性 仪器仪表 中性 金属制品 中性 其他专用设备 中性 轻工机械 中性 制冷空压设备 中性 基础零部件 中性 重点品种推荐重点品种推荐 中国中车 增持 三一重工 增持 恒立液压 增持 先导智能 增持 锐科激光 增持 最近一年行业相对走势最近一年行业相对走势-0.28-0.22-0.16-0.10-0.0403/1805/1807/1809/1811/1801/19机械沪深300相关研究报告相关研究报告 京沪高铁启动上市工作 机 械 行 业 周 报 2019/3/5 股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 33 目 录 1.2019 年以来机械行业行情回顾.5 1.1 固定资产投资情况.5 1.2 机械行业业绩情况回顾.6 1.3 机械行业行情回顾.7 2.机械行业 2019 年二季度投资策略及推荐标的.9 2.1 投资策略.9 2.2 推荐标的.11 3.轨道交通优先受益基建补短板.13 3.1 轨道交通投资力度有望持续加大.13 3.2 铁路运输需求旺盛，城轨增量市场巨大.13 4.工程机械行业景气度持续上扬.17 5.锂电设备国产化率不断提升.21 5.1 新能源汽车销量迅速提升，动力电池产能随之扩张.21 5.2 锂电设备国产化率不断提升，龙头效应渐显.23 6.激光设备市场规模迅速扩大.29 股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 33 图 目 录 图图 1：固定资产投资完成额累计同比情况：固定资产投资完成额累计同比情况.5 图图 2：基建投资完成额累计同比：基建投资完成额累计同比.5 图图 3：房地产投资完成额累计同比：房地产投资完成额累计同比.5 图图 4：制造业投资完成额累计同比：制造业投资完成额累计同比.6 图图 5：采矿业投资完成额累计同比：采矿业投资完成额累计同比.6 图图 6：机械行业营收合计同比增速：机械行业营收合计同比增速.6 图图 7：机械行业归母净利润合计同比增速：机械行业归母净利润合计同比增速.6 图图 8：机械行业毛利率情况：机械行业毛利率情况.6 图图 9：归母净利率情况：归母净利率情况.6 图图 10：2019 年初至今行业区间涨跌幅情况年初至今行业区间涨跌幅情况.7 图图 11：2019 年初至今机械行业各子行业区间涨跌幅情况年初至今机械行业各子行业区间涨跌幅情况.7 图图 12：目前各行业市盈率情况：目前各行业市盈率情况.8 图图 13：目前机械行业各子行业市盈率情况：目前机械行业各子行业市盈率情况.8 图图 14：铁路建设投资政府预期目标：铁路建设投资政府预期目标.13 图图 15：铁路固定资产投资完成额情况：铁路固定资产投资完成额情况.13 图图 16：铁路客运量情况：铁路客运量情况.14 图图 17：铁路货运量情况：铁路货运量情况.14 图图 18：客车采购量情况：客车采购量情况.14 图图 19：货车采购量情况：货车采购量情况.14 图图 20：动车组采购量情况：动车组采购量情况.15 图图 21：机车采购量情况：机车采购量情况.15 图图 22：我国城市轨道交通线路长度情况：我国城市轨道交通线路长度情况.15 图图 23：我国城市轨道交通客运量情况：我国城市轨道交通客运量情况.15 图图 24：2018-2023 年中国城轨交通运营线路长度预测（单位：公里）年中国城轨交通运营线路长度预测（单位：公里）.16 图图 25：挖掘机销量情况：挖掘机销量情况.17 图图 26：房地产开发投资完成额情况：房地产开发投资完成额情况.18 图图 27：固定资产投资完成额情况：固定资产投资完成额情况.18 图图 28：“一带一路一带一路”示意图示意图.19 图图 29：挖掘机出口量（台）：挖掘机出口量（台）.19 图图 30：工程机械出口金额（亿美元）：工程机械出口金额（亿美元）.19 图图 31：我国新能源汽车销量迅速提升：我国新能源汽车销量迅速提升.21 图图 32：2012-2022E 年中国动力电池的产量（年中国动力电池的产量（GWh）.21 图图 33：2018 年不同类型动力电池占比情况年不同类型动力电池占比情况.21 图图 34：2017 年锂电设备国产化率年锂电设备国产化率.25 图图 35：截至：截至 2018 年底，锂电设备企业的设备生产能力年底，锂电设备企业的设备生产能力.26 图图 36：国内锂电设备细分设备集中度：国内锂电设备细分设备集中度.26 图图 37：我国激光产业市场规模及增速情况：我国激光产业市场规模及增速情况.30 股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 33 表 目 录 表表 1：工程机械排放标准实施时间表：工程机械排放标准实施时间表.18 表表 2：2018 年国内动力电池企业的产能规划年国内动力电池企业的产能规划.22 表表 3：四大日韩动力电池企业启动在华投资：四大日韩动力电池企业启动在华投资.23 表表 4：锂电池主要工艺、相关设备及生产企业情况：锂电池主要工艺、相关设备及生产企业情况.24 表表 5：上市锂电设备企业：上市锂电设备企业 2018 年以来签订的重要订单年以来签订的重要订单.27 表表 6：2018E2020E 锂电设备市场空间预锂电设备市场空间预测测.27 表表 7：激光设备相关支持政策文件：激光设备相关支持政策文件.29 股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 33 1.2019 年以来年以来机械行业行情回顾机械行业行情回顾 1.1 固定资产投资情况固定资产投资情况 整体上看，2014 年以来固定资产投资同比增速呈现下滑的态势，2018 年固定资产投资完成额累计同比增长 5.90%，相比 2017 年下降 1.30 个百分点。图图 1：固定资产投资完成额累计：固定资产投资完成额累计同比情况同比情况 02468101214161820固定资产投资完成额累计同比（%）资料来源：wind，渤海证券研究所 分主要相关领域看，基建投资完成额同比下滑较大，下半年增速有所提升，2018年累计同比增长 1.79%；房地产投资保持平稳状态，2018 年累计同比增长 8.30%；制造业和采矿业投资回升明显，2018 年累计同比增长 4.10%和 9.50%。图图 2：基建投资完成额累计同比基建投资完成额累计同比 图图 3：房地产投资完成额累计同比房地产投资完成额累计同比 05101520252014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-12基建投资额（%）05101520252014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-12房地产投资额（%）资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 33 图图 4：制造业投资完成额累计同比制造业投资完成额累计同比 图图 5：采矿业投资完成额累计同比采矿业投资完成额累计同比 02468101214162014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-12制造业投资额（%）-35-30-25-20-15-10-50510152014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-12采矿业投资额（%）资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 1.2 机械行业业绩情况回顾机械行业业绩情况回顾 业绩方面，2017 年以来，机械行业整体营收和归母净利润增速呈现下滑态势，2018 年以来整体营收增速较为平稳，而归母利润增速下降较为严重，我们判断与竞争压力加大、原材料和人工成本上涨等有关。图图 6：机械行业营收合计同比增速：机械行业营收合计同比增速 图图 7：机械行业归母净利润合计机械行业归母净利润合计同比同比增速增速(20)(10)0102030405060营收合计同比（%）(60)(40)(20)020406080100120140归母净利润合计同比（%）资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 利润率方面，毛利率保持较为平稳态势，2018 年以来净利率有所下滑。图图 8：机械行业毛利率情况：机械行业毛利率情况 图图 9：归母净利率情况：归母净利率情况 0510152025毛利率（%）024681012净利率（%）资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 33 1.3 机机械行业行情回顾械行业行情回顾 2019 年以来，整体行情较好，在此影响下，申万 28 个一级子行业均实现了上涨，机械行业上涨 21.93%，位列申万所有一级子行业第 12 位。图图 10：2019 年初至今行业区间涨跌幅情况年初至今行业区间涨跌幅情况 05101520253035404550 资料来源：wind，渤海证券研究所 机械行业内 18 个子行业涨跌不一，其中重型机械、内燃机、仪器仪表涨幅居前，分别上涨了 38.96%、35.28%、31.13%；铁路设备、农用机械、纺织服务设备涨幅居后，分别上涨 3.91%、9.12%、14.89%。图图 11：2019 年初至今机械行业各子行业区间涨跌幅情况年初至今机械行业各子行业区间涨跌幅情况 051015202530354045 资料来源：wind，渤海证券研究所 目前机械行业整体市盈率为 29.10，位居申万 28 个一级子行业第 7 位，已相对较高。股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 33 图图 12：目前各行业市盈率情况：目前各行业市盈率情况 010203040506070 资料来源：wind，渤海证券研究所 子行业方面，目前重型机械、磨具磨料、内燃机整体市盈率已达 75.29、57.71、54.53，金属制品、工程机械、环保设备整体市盈率相对较低，为 17.72、19.88和 21.31。图图 13：目前机械行业各子行业市盈率情况：目前机械行业各子行业市盈率情况 01020304050607080 资料来源：wind，渤海证券研究所 股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 33 2.机械行业机械行业2019年二季度投资策略年二季度投资策略及推荐标的及推荐标的 2.1 投资策略投资策略 2019 年“两会”政府工作报告提出实施更大规模的减税，深化增值税改革，将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，我们认为，增值税率的下调将有利于降低制造业整个产业链税负，提升企业的盈利水平。同时，在中央提出逆周期调节、加大基建等投入的大背景下，综合目前行业盈利和估值水平，我们维持机械行业“中性”投资评级，建议主要从以下四个维度寻找优质标的：（1）轨道交通）轨道交通优先受益基建补短板优先受益基建补短板 2018 年 12 月 19 日召开的中央经济工作会议提出宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求，我们认为，总体上看，轨交行业由于主要依靠财政投资，具有一定的逆周期特征，在中央提出强化逆周期调节和实施积极的财政政策的情况下，轨交行业有望优先受益，国铁、高铁、城际以及城轨等均有望迎来投资高潮。2019 年铁路建设投资政府预期目标为 8000 亿元，根据 2019 年 1 月中铁总工作会议相关表述，2019 年全国铁路固定资产投资保持强度规模，2019 年将投产新线 6800 公里，其中高铁 3200 公里。我们认为，在政府加大基建投资背景下，2019 年铁路投资有望继续超预期。2017 年我国城市轨道交通线路长度已达 5022 公里，同比增长 21%，客运量达185 亿人次，同比增长 15%，根据前瞻产业研究院的研究，2020 年我国城市轨道交通线路长度有望达到 8500 公里，2023 年有望达到 1.32 万公里，未来有望保持快速增长态势。我们认为，随着我国经济下行压力加大，基建投资补短板力度有望提升，轨交行业由于主要依靠财政投资，具有明显的逆周期特征，在中央提出强化逆周期调节和实施积极的财政政策的情况下，轨交行业投资强度有望再次超预期，同时下游运输需求以及城镇化率的提高也将倒逼轨交行业的快速发展，建议关注核心标的中国中车（601766）。（2）工程机械）工程机械行业景气度持续上扬行业景气度持续上扬 根据英国工程机械咨询有限公司（Off-Highway Research）的调查显示，2017股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 33 年全球工程机械市场增长 27%，销量高达 894,000 台（销售额为 880 亿美元，同比增长 25%），实现了 2012 年以来的最高水平，其中中国工程机械销量增长迅速，同时，英国工程机械咨询有限公司预测 2018 年全球工程机械市场销量约增长 6%，未来几年，全球市场仍将保持温和而持续的增长，至 2022 年销售量或许会超过 100 万台。从国内看，2018 年工程机械市场明显复苏，以挖掘机为例，根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2018 年纳入统计的 25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 203420 台，同比涨幅 45.0%，创 2011 年以来的历史新高。国内市场销量（不含港澳台）184190 台，同比涨幅 41.1%。出口销量 19100台，同比涨幅 97.5%。我们分析认为，挖掘机销量持续高增长的原因主要有四个方面：一是房地产和基建固定资产投资额明显提升，下游需求显著回暖；二是 2011 年左右购置的挖掘机等工程机械已经到了置换周期，更新需求强烈；三是环保要求日益严格，不满足排放标准车辆受到作业限制；四是“一带一路”有力带动了工程机械出口。我们认为，未来五年，将是工程机械行业提质增效、转型升级发展的机遇期，是国际化发展的机遇期，随着经济下行压力加大，基建补短板力度有望持续加大，同时“一带一路”建设、人力成本的不断攀升以及环保要求提高也将继续支撑挖掘机等工程机械销量稳步提升，随着下游客户对性能等相关要求不断提高，龙头企业市场份额有望日益提升，建议重点关注工程机械龙头三一重工（600031），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。（3）锂电设备）锂电设备国产化率不断提升国产化率不断提升 随着我国新能源汽车市场的爆发，动力电池企业不断扩产，根据高工锂电统计，我国 2018 年动力电池产量达 65GWh，同比增长 46.1%，高工锂电预测 2022 年产量将达到 215GWh，CAGR 为 37%。企业层面，国内动力龙头宁德时代、比亚迪等龙头企业均提出了明确的产能扩张计划，同时三星、LG、SKI 在内的韩系三大电池公司和日本松下纷纷启动了在中国的新一轮投资，据不完全统计，四大外资企业预期在华投资已超过 600 亿元，拟投建产能已超过 80GWh。近几年，我国锂电设备国产化率不断提升，高工锂电数据显示，2017 年前端、中端、后端设备的总体国产化率分别达到 88%、90%以上、95%以上，此外，国产股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 33 设备也在加速高端化并打入了日韩锂电池生产企业的生产线，以先导智能为代表的企业开始进入松下、三星、索尼的电池产线。我们预计 20182020 年锂电设备市场空间将分别为 168/195/192 亿元，累计市场空间约 550 亿元；其中成本占比最大的涂布机 20182020 年的市场空间预计为 167 亿元，卷绕机和活化分容检测设备的市场空间预计皆为 111 亿元。我们认为，在动力电池行业集中度提升、龙头企业强者恒强的趋势下，绑定动力电池的锂电设备企业的市场份额有望提升，建议关注布局锂电设备全业务链、打造锂电设备优质龙头的先导智能（300450）；率先完成锂电设备整线布局、单机设备竞争力提升的赢合科技（300457）。（4）激光设备）激光设备市场规模迅速扩大市场规模迅速扩大 激光加工技术正从广度和深度两方面日益拓展应用领域，逐步渗透到国民经济的多个领域。在装备制造领域，高功率激光设备在航空、航天、汽车、高铁、船舶等高端装备制造等领域的切割、焊接、测量、打标等环节发挥着越来越重要的作用。激光加工设备属于技术、专业性较强的精密产品，已成为发展新兴产业、改造传统制造业的关键技术设备之一，早在 2006 年，国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020 年）就将激光技术列为我国未来 15 年重点发展的八项前沿技术之一，中国制造 2025、高端智能再制造行动计划（2018-2020 年）等重要文件均提出要大力发展激光设备。根据2018 中国激光产业发展报告相关研究，2017 年全球激光器及激光设备收入规模约为 124.3 亿美元，同比增长 18%，预计 2018 年可增长 5%至 130.6亿美元。早在 2015 年，中国就取代欧洲，首次成为激光器最大的消费市场，约占全球市场规模的 29%。根据中商产业研究院的数据，2017 年我国激光产业市场规模已达 287.9 亿元，同比增长 20.76%，预计未来几年仍保持较高增速。我们认为，激光设备是我国先进制造高技术产业化重点领域之一，政策支持力度较大，随着激光技术的应用领域不断扩大以及应用需求不断提升，我国激光设备市场规模有望持续呈现高速增长态势，建议重点关注我国大功率光纤激光器国产化的先行者锐科激光（300747）。2.2 推荐标的推荐标的 股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 33 综合来看，我们推荐标的为中国中车（601766）、三一重工（600031）、恒立液压（601100）、先导智能（300450）和锐科激光（300747）。风险提示：风险提示：宏观经济增速低于预期；基建投资低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险；动力电池投资不及预期。股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 13 of 33 3.轨道交通轨道交通优先受益基建补短板优先受益基建补短板 3.1 轨道交通轨道交通投资力度有望持续加大投资力度有望持续加大 2018 年 12 月 19 日召开的中央经济工作会议提出宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求，我们认为，总体上看，轨交行业由于主要依靠财政投资，具有一定的逆周期特征，在中央提出强化逆周期调节和实施积极的财政政策的情况下，轨交行业有望优先受益，国铁、高铁、城际以及城轨等均有望迎来投资高潮。从近几年铁路建设投资预期目标和实际完成情况看，2015 年以来铁路固定资产投资完成额均超预期目标，其中 2018 年完成投资 8028 亿元，高出预期目标 708亿元，2019 年铁路建设投资政府预期目标为 8000 亿元，根据 2019 年 1 月中铁总工作会议相关表述，2019 年全国铁路固定资产投资保持强度规模，2019 年将投产新线 6800 公里，其中高铁 3200 公里。我们认为，在政府加大基建投资背景下，2019 年铁路投资有望继续超预期。图图 14：铁路建设投资政府预期目标：铁路建设投资政府预期目标 图图 15：铁路固定资产投资完成额情况：铁路固定资产投资完成额情况 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00020152016201720182019铁路建设投资政府预期目标（亿元）0100020003000400050006000700080009000201020112012201320142015201620172018铁路固定资产投资完成额（亿元）资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：中铁总，渤海证券研究所 3.2 铁路运输需求旺盛，城轨增量铁路运输需求旺盛，城轨增量市场巨大市场巨大 从铁路客运量和货运量来看，目前均处于需求旺盛阶段，2018 年我国铁路客运量和货运量分别达 33.75 亿人次和 40.26 亿吨，同比增长 9.44%和 9.14%，双创历史新高，根据中铁总发布的2018-2020 年货运增量行动方案，到 2020 年，全国铁路货运量将达到 47.9 亿吨，较 2018 年增长 19%，随着“公转铁”的持续推进以及铁路网的不断完善，铁路运输需求有望继续提升。股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 33 根据财新网报道，中铁总计划 2017-2020 年新购置货车 21.6 万辆、机车 3756台，预计采购金额将超千亿元。图图 16：铁路客运量情况铁路客运量情况 图图 17：铁路货运量情况铁路货运量情况 0%2%4%6%8%10%12%14%051015202530354020082009201020112012201320142015201620172018铁路客运量（亿人次）同比 -15%-10%-5%0%5%10%15%05101520253035404520082009201020112012201320142015201620172018铁路货运量（亿吨）同比 资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 从采购量看，2018 年客车、货车、动车组和机车采购量均相对 2017 年有明显提升，同时 2018 年中铁总对铁路车辆进行了多次招标，涉及车辆众多，相关订单有望于 2019-2020 年集中释放。图图 18：客车采购量客车采购量情况情况 图图 19：货车采购量情况货车采购量情况 050010001500200025003000201320142015201620172018客车采购量（辆）010000200003000040000500006000070000201320142015201620172018货车采购量（辆）资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 15 of 33 图图 20：动车组采购量情况动车组采购量情况 图图 21：机车采购量情况机车采购量情况 050100150200250300350400450500201320142015201620172018动车组采购量（辆）02004006008001000120014001600201320142015201620172018机车采购量（辆）资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 轨道交通是基于固定线路的轨道，通过专用的轨道运输车辆，实现旅客及货物运输的交通方式，主要包括传统铁路（以传统铁路、高铁等为代表）和城市轨道交通（以地铁、轻轨、有轨电车等为代表）。城市轨道交通以轨道运输方式为主要技术特征，是城市公共客运交通系统中具有中等以上运量的轨道交通系统（有别于道路交通），主要为城市内（有别于城际铁路，但可涵盖郊区及城市圈范围）公共客运服务，是一种在城市公共客运交通中起骨干作用的现代化立体交通系统，通常包括地铁、轻轨、单轨、市域快轨、现代有轨电车、磁浮交通、APM 等形式。随着中国城镇化率不断提高，人口向城市流动造成城市人口骤增，交通出行压力变大，城市轨道交通是解决城市出行问题的最佳方案之一，加快城轨建设势在必行。2017 年我国城市轨道交通线路长度已达 5022 公里，同比增长 21%，客运量达185 亿人次，同比增长 15%，未来有望保持快速增长态势。图图 22：我国城市轨道交通线路长度情况：我国城市轨道交通线路长度情况 图图 23：我国城市轨道交通客运量情况：我国城市轨道交通客运量情况 010002000300040005000600020102011201220132014201520162017我国城市轨道交通线路长度（公里）020406080100120140160180200201220132014201520162017我国城市轨道交通客运量（亿人次）资料来源：wind，渤海证券研究所 资料来源：wind，渤海证券研究所 股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 16 of 33 2016 年 5 月，国家发改委与交通运输部联合印发交通基础设施重大工程建设三年行动计划，提出重点推进 103 个项目前期工作，新建城市轨道交通 2000公里以上，涉及投资约 1.6 万亿元。“十二五”期间，轨道交通建设投资额为 1.2万亿，可以看出“十三五”期间城市轨道交通的投资将远超“十二五”，未来几年我国城市轨道交通有望迎来黄金发展期。根据前瞻产业研究院的研究，2020 年我国城市轨道交通线路长度有望达到 8500公里，2023 年有望达到 1.32 万公里。图图 24：2018-2023 年中国城轨交通运营线路长度预测（单位：公里）年中国城轨交通运营线路长度预测（单位：公里）资料来源：前瞻产业研究院，渤海证券研究所 综上，我们认为，随着我国经济下行压力加大，基建投资补短板力度有望提升，轨交行业由于主要依靠财政投资，具有明显的逆周期特征，在中央提出强化逆周期调节和实施积极的财政政策的情况下，轨交行业投资强度有望再次超预期，同时下游运输需求以及城镇化率的提高也将倒逼轨交行业的快速发展，建议关注核心标的中国中车。股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 17 of 33 4.工程机械工程机械行业景气度持续上扬行业景气度持续上扬 工程机械是装备工业的重要组成部分。概括地说，凡土石方施工工程、路面建设与养护、流动式起重装卸作业和各种建筑工程所需的综合性机械化施工工程所必需的机械装备，称为工程机械，主要包括挖掘机械，铲土运输机械，工程起重机械，工业车辆，压实机械，桩工机械，混凝土机械等。工程机械主要用于国防建设工程、交通运输建设，能源工业建设和生产、矿山等原材料工业建设和生产、农林水利建设、工业与民用建筑、城市建设、环境保护等领域。根据英国工程机械咨询有限公司（Off-Highway Research）的调查显示，2017年全球工程机械市场增长 27%，销量高达 894,000 台（销售额为 880 亿美元，同比增长 25%），实现了 2012 年以来的最高水平，其中中国工程机械销量增长迅速，同时，英国工程机械咨询有限公司预测 2018 年全球工程机械市场销量约增长 6%，未来几年，全球市场仍将保持温和而持续的增长，至 2022 年销售量或许会超过 100 万台。从国内看，2018 年工程机械市场明显复苏，以挖掘机为例，根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2018 年纳入统计的 25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 203420 台，同比涨幅 45.0%，创 2011 年以来的历史新高。国内市场销量（不含港澳台）184190 台，同比涨幅 41.1%。出口销量 19100台，同比涨幅 97.5%。图图 25：挖掘机销量情况：挖掘机销量情况 0510152025挖掘机销量（万台）资料来源：wind，渤海证券研究所 我们分析认为，挖掘机销量持续高增长的原因主要有四个方面：股票报告网整理http:/ 机械机械行业行业 2 20 01 19 9 年年第第二二季度投资策略季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 18 of 33 一是房地产和基建固定资产投资额明显提升，下游需求显著回暖一是房地产和基建固定资产投资额明显提升，下游需求显著回暖。2018 年我国固定资产和房地产投资分别完成 63.56 万亿元和 12.03 万亿元，分别比 2017 年提升 0.4 万亿元和 1.05 万亿元。图图 26：房地产开发投资完成额情况：房地产开发投资完成额情况 图图 27：固定资产投资完成额情况：固定资产投资完成额情况 024681012142000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018房地产开发投资完成额（万亿元）0102030405060701993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 201