2019年1月15日（星期二）行业报告招商证券（香港）有限公司证券研究部此为2019年1月15日“EnvironmentalProtectionSector-Stickwithindustrialleaderswithsubstantialcapital”的中文摘要1环保行业坚守资本雄厚的行业龙头■丰富的市场机会和政策支持为环保运营商提供了增长潜力■更为偏好资本雄厚的公司。首选：中国光大国际（257HK，买入，目标价：8.7港元）和中国光大绿色环保（1257HK，买入，目标价：8.3港元）市场机会依然丰富由于政府对环保的重视，我们看到市场机会依然丰富。为达到政府的“十三五”规划目标，我们预计2017-20年，垃圾发电和生物质发电的产能复合年增长率将分别为21%和23%。相比垃圾发电和生物质发电而言，由于污水处理市场已经成熟，其增长较为温和，2017-20年的复合年增长率为5%。但是，水环境工程的维护为污水处理运营商提供了上升空间。政策支持环保我们估计不到10%的退库或整改PPP项目与水务和环保相关，因为政府重视这些项目在解决日益恶化的环境问题中的贡献。与此同时，我们看到18年5月份以来，污水处理和垃圾处理相关PPP项目的投资已恢复增长势头。为进一步支持环保项目的发展，18年8月，财政部督促加快地方政府发行专项债券,旨在更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。18年10月，国务院印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，明确了生态环境领域基础设施不足，敦促金融机构为环境项目提供融资支持。《指导意见》还鼓励PPP项目的发展，包括为PPP项目发行债券和规范开展资产证劵化。在政府的支持下，我们预计环保行业未来几年的资本开支将保持增长。坚守资本雄厚的行业龙头考虑了增长、收费和负债率后，我们在环保板块的选股顺序依次是：垃圾发电、生物质发电、污水处理。我们建议投资者坚守资本雄厚、负债率低、经营牌照全面的行业龙头，如中国光大国际和中国光大绿色环保。在充足的资本支撑下，中国光大国际和中国光大绿色环保不仅能够抓住绿地项目，也能够增加并购机会，因为随着环保要求的收紧，更多的环保运营商可能会退出市场。重点公司主要财务指标股价截至2019年1月14日；资料来源：彭博、招商证券（香港）蔡雯,CFA萧俊燊+85231896268scullytsoi@cmschina.com.hk+85231896395ericsiu@cmschina.com.hk推荐前次评级推荐恒生指数(2019/01/14)26,298国企指数(2019/01/14)10,292行业表现资料来源：彭博%1m6m12m绝对回报1.7(18.8)(26.7)相对回报0.9(11.0)(10.4)-40%-30%-20%-10%0%10%20...
