化工|证券研究报告—行业深度2019年8月6日[Table_IndustryRank]强于大市公司名称股票代码股价(人民币)评级扬农化工600486.SH55.1买入利尔化学002258.SZ12.34买入卫星石化002648.SZ13.53买入华鲁恒升600426.SH15.08买入浙江龙盛600352.SH13.61买入飞凯材料300398.SZ14.29买入桐昆股份601233.SH12.51买入金禾实业002597.SZ19.6买入万润股份002643.SZ10.09买入资料来源：万得，中银国际证券以2019年08月05日当地货币收市价为标准相关研究报告[Table_relatedreport]《化工行业2019年半年报前瞻》20190716《化工行业2019年中期策略》20190702《化工行业2018年报及2019年一季报综述》20190507中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]化工[Table_Analyser]余嫄嫄(8621)20328550yuanyuan.yu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002王海涛(8610)66229353haitao.wang@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300518020002[Table_Title]化工行业集中度专题研究政策推动下的内部分化在供给侧改革、环保、安全督查、产业集群发展等政策的轮番作用下，近几年化工行业整体已经显露出利润向头部集中的苗头，我们判断未来部分子行业的龙头效应有望持续增强。支撑评级的要点行业集中度逐步提升，龙头效应渐显。从收入来看，上市公司中龙头企业在子行业中的占比从2014年的53.3%提高到2018年的63.2%；从归母净利润来看，龙头企业在子行业中的占比从2014年的55.3%提高到2018年的67.5%；从经营活动现金流净额来看，龙头企业在子行业中的占比从2014年的54.1%提高到2018年的67.3%。供给侧结构性改革、环保、安全督查、产业集群发展等政策外因在近几年的产能出清过程中发挥了重大推动作用，甚至可能成为主导。分子行业来看钛白粉、涤纶、磷化工及磷酸盐等行业在收入、利润、经营活动现金流净额等方面都体现出行业集中度提高的趋势。未来行业集中度提升势头有望持续。通过在建工程判断未来行业产能扩张情况，用开工率和固定资产周转率来模拟产能利用率情况，用存货周转率来描述行业供需格局变化，以此判断行业集中度是否会继续提升。氯碱、氮肥、涤纶、油漆油料等几个行业的龙头企业在建工程在行业中的占比不断提高，为未来扩大在行业内的规模优势打下基础。（而从近三年数据来看，占比提升的还包括SW纺织品化学用品、SW轮胎、SW炭黑、SW磷化工及磷酸盐）。同时，油漆油料、纺织品化学用品、轮胎、氮肥等行业的龙头企业的固...
