谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/年度策略2019年11月23日基础化工增持（维持）石油化工增持（维持）刘曦执业证书编号：S0570515030003研究员025-83387130liuxi@htsc.com庄汀洲执业证书编号：S0570519040002研究员010-56793939zhuangtingzhou@htsc.com钱晟联系人qiancheng013578@htsc.com1《奥福环保(688021SH,增持):受益排放标准升级的蜂窝陶瓷龙头》2019.112《基础化工/石油化工:周期行业数据周报（第四十六周）》2019.113《基础化工/石油化工:行业周报（第四十六周）》2019.11资料来源：Wind聚焦确定性，迎接新常态化工行业2020年年度策略行业发展步入新常态，投资主线聚焦确定性化工行业整体延续2018Q4以来的景气下行趋势，且在2019Q3盈利水平进一步回落；后市内需预期有望逐步改善，贸易摩擦加剧外需不确定性，但利好精细化工、新材料进口替代进程；安全、环保事故频发，新建产能门槛持续抬高，且集中于龙头企业，供给端有望迎来重构；国际油价总体保持强势，有利于化工品整体价格趋势。预计化工行业整体景气将震荡下行，龙头企业份额持续提升，进而带动行业走向一体化和集中。看好的主线包括：1）民营炼化、轻烃裂解等新型石化；2）维生素、农药等景气上行子行业；3）传统行业龙头企业；4）精细化工、新材料等新兴领域。民营炼化：一体化项目进入投产期，龙头企业占据产业链高地民营炼化装置建设顺利，陆续进入投产阶段，已投产装置盈利情况良好，民营机制及工艺先进性造就较强综合竞争优势，盈利增量的确定性较强；传统业务涤纶长丝及PTA总体盈利稳定，一体化产业链协同效应良好，相关公司恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。轻烃裂解：PDH及乙烷裂解盈利前景良好原料价格有望维持低位而下游烯烃需求稳增，叠加原油价格强势，PDH行业盈利稳中有升；乙烷裂解项目盈利前景良好；氢气资源价值提升或提高轻烃裂解装置整体盈利能力，相关公司万华化学、卫星石化。维生素：养殖后周期受益品种，重点关注维E与维A维生素多数品种呈现寡头竞争格局，整体供大于求，猪瘟影响下产品价格持续深幅下跌；目前猪价高企，且疫苗研制进展较快，后续补栏有望回升，带动饲料及维生素需求逐步改善，众多细分品种中，VA供需保持紧平衡，VE格局有望深度优化，相关公司包括新和成、浙江医药及ST冠福。农药及中间体：需求端老树新花，供给端持续集中需求端由于抗药性提升，部分传统原药品种需求有望迎来二次增长，供给...
