机械行业·2020年度投资策略：布局工程机械、油服等高确定性板块把握锂电、半导体等成长机会-20191231-银河证券-24页.pdf

1 1/2424 CHINA GALAXY SECURITIES CO.,LTD.CHINA GALAXY SECURITIES CO.,LTD.中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司 CHINA GALAXY SECURITIES CO.,LTD.CHINA GALAXY SECURITIES CO.,LTD.布局工程机械、油服等高确定性板块布局工程机械、油服等高确定性板块，把握把握锂锂电、半导体等成长机会电、半导体等成长机会 机械行业机械行业20202020年度投资策略年度投资策略 刘兰程刘兰程 执业证书编号：S0130517100001 范想想范想想 执业证书编号：S0130518090002 吴佩苇吴佩苇 2 2/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 布局工程机械、油服等高确定性板块，把握锂电布局工程机械、油服等高确定性板块，把握锂电、半导体等成长机会半导体等成长机会 SPAR FPSO 自升式 卫星式 顺应塔式 TLP 半潜式 固定式 20202020年我们年我们看好确定性看好确定性较高的工程机械、油气较高的工程机械、油气装备，以及智能制造中部分景气度向上的子行业（半导体、锂电、装备，以及智能制造中部分景气度向上的子行业（半导体、锂电、光伏），光伏），建议关注可能受益建议关注可能受益于基建托底的轨道交通、产品替换周期下的智能水表等于基建托底的轨道交通、产品替换周期下的智能水表等细分行业细分行业。机械 工程机械 仪器仪表 油服设备 轨交设备 智能制造 锂电设备 半导体设备 工业机器人 光伏设备 激光设备 工程机械：受益于更新需求、环保趋严、人工替代等综合因素工程机械：受益于更新需求、环保趋严、人工替代等综合因素，我们预计挖掘机销量仍将保持高位，混凝土我们预计挖掘机销量仍将保持高位，混凝土搅拌搅拌车等车等20202020年将实年将实现较快增长，在本轮上行周期中，国产龙头集中度持续提升现较快增长，在本轮上行周期中，国产龙头集中度持续提升，海，海外销量增速较快，看好外销量增速较快，看好龙头龙头三一重三一重工工。油服装备：国内天然气对外依存度持续提升，页岩气等非油服装备：国内天然气对外依存度持续提升，页岩气等非常规天常规天然气然气勘探开发有望保持较高景气度。在三桶油七年行动方案的指勘探开发有望保持较高景气度。在三桶油七年行动方案的指引下，预计勘探、开发等资本引下，预计勘探、开发等资本开支有望继续提升，看好压裂设备开支有望继续提升，看好压裂设备龙头龙头杰瑞股份杰瑞股份以及受益于海洋油气开发的以及受益于海洋油气开发的中海油服。中海油服。轨交设备轨交设备：铁路客运高：铁路客运高负荷运转负荷运转，推动轨交设备维修市场需求呈，推动轨交设备维修市场需求呈上升趋势；一方面上升趋势；一方面，城轨投资保持较快增速，项目储备充足，随，城轨投资保持较快增速，项目储备充足，随着规划审批的重启，着规划审批的重启，在在专项专项债债政策的支持下，预计未来政策的支持下，预计未来仍具备仍具备较较大发展空间。看好整车厂商大发展空间。看好整车厂商中国中车中国中车以及以及中国通中国通号号。资料来源：中国银河证券研究院整理 3 3/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 布局工程机械、油服等高确定性板块布局工程机械、油服等高确定性板块，把握锂，把握锂电、半导体等成长机会电、半导体等成长机会 SPAR FPSO 自升式 卫星式 顺应塔式 TLP 半潜式 固定式 智能制造：智能制造：1 1）锂电设备：欧洲车企将于）锂电设备：欧洲车企将于20202020年加速新能源车型的布局，行业有望进入新一轮的增长周期。需求方面，随着电动化年加速新能源车型的布局，行业有望进入新一轮的增长周期。需求方面，随着电动化率持续提升，市场空间巨大；供给方面，未来市场将由几大电池巨头垄断，锂电设备订单将保持稳定增长率持续提升，市场空间巨大；供给方面，未来市场将由几大电池巨头垄断，锂电设备订单将保持稳定增长，并具备，并具备较强较强的持续性。我们推荐锂电的持续性。我们推荐锂电设备设备中、后段的龙头中、后段的龙头先导智能先导智能。2 2）半导体设备：在国内晶圆厂纷纷扩产的背景下，中国半导体设备市场继续保持稳定增长。目前国产化率仍相对较低，）半导体设备：在国内晶圆厂纷纷扩产的背景下，中国半导体设备市场继续保持稳定增长。目前国产化率仍相对较低，部分已实现技术突破的国内厂商市场份额将稳步提升。我们看好全产业链布局的部分已实现技术突破的国内厂商市场份额将稳步提升。我们看好全产业链布局的北方华创北方华创以及刻蚀环节具备核心竞争力以及刻蚀环节具备核心竞争力的的中微公司中微公司。3 3）工业机器人工业机器人：在：在3C+3C+光伏带来购置需求汽车行业托底销量光伏带来购置需求汽车行业托底销量木工、陶瓷等细分子行业应用逐渐成熟等多种因素支木工、陶瓷等细分子行业应用逐渐成熟等多种因素支撑下撑下，我们认为明年工业机器人的产量有望企稳回升。我国机器换人的趋势长期存在，机器人密度仍有提高空间，我们，我们认为明年工业机器人的产量有望企稳回升。我国机器换人的趋势长期存在，机器人密度仍有提高空间，我们继续看好工业机器人的长期发展，推荐具备自主核心技术的继续看好工业机器人的长期发展，推荐具备自主核心技术的埃斯顿埃斯顿。4 4）光伏设备：硅片环节龙头与二三线厂商纷纷扩产，设备订单需求旺盛。山煤、通威等加速布局异质结电池，相关设）光伏设备：硅片环节龙头与二三线厂商纷纷扩产，设备订单需求旺盛。山煤、通威等加速布局异质结电池，相关设备商将受益于技术路线变革带来的机会。我们看好单晶生长炉龙头备商将受益于技术路线变革带来的机会。我们看好单晶生长炉龙头晶盛机电晶盛机电，建议关注布局，建议关注布局HJTHJT设备的设备的迈为股份、捷佳迈为股份、捷佳伟创伟创。5 5）激光设备：中低功率的光纤激光器国产替代基本完成，高功率的替代正在路上。尽管短期内由于竞争加剧，产品价）激光设备：中低功率的光纤激光器国产替代基本完成，高功率的替代正在路上。尽管短期内由于竞争加剧，产品价格承压，但国内具备核心技术的龙头企业未来仍有较大成长空间。建议关注格承压，但国内具备核心技术的龙头企业未来仍有较大成长空间。建议关注锐科激光、创鑫激光锐科激光、创鑫激光。4 4/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 固定资产投资增速放缓固定资产投资增速放缓，基建、房地产投资增速相对稳定，基建、房地产投资增速相对稳定 SPAR FPSO 自升式 卫星式 顺应塔式 TLP 半潜式 固定式 20192019年年1111月国内固定资产投资同比增长月国内固定资产投资同比增长5.2%5.2%，较去年同期略有放缓。，较去年同期略有放缓。具体来看，在整体宏观经济下行的压力下，具体来看，在整体宏观经济下行的压力下，制造业投资增速继续承压制造业投资增速继续承压，同比增长，同比增长2.5%2.5%；基建投资增速维持稳定基建投资增速维持稳定，同，同比增长比增长4%4%；房地产投资增速同比增长；房地产投资增速同比增长10.210.2%，增速较增速较1 1-1010月下降月下降0.1pct0.1pct，开发开发投资缓步投资缓步下行但具有下行但具有韧性韧性。资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%固定资产投资累计同比 0%5%10%15%20%25%30%14/0214/0414/0614/0814/1014/1215/0215/0415/0615/0815/1015/1216/0216/0416/0616/0816/1016/1217/0217/0417/0617/0817/1017/1218/0218/0418/0618/0818/1018/1219/0219/0419/0619/0819/10制造业投资累计同比 房地产开发投资累计同比 基础设施建设投资累计同比(不含电力)5 5/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 工程工程机械（挖掘机）：专项债托底明年机械（挖掘机）：专项债托底明年需求，国产龙头市占需求，国产龙头市占率提升率提升 SPAR FPSO 自升式 卫星式 顺应塔式 TLP 半潜式 固定式 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：工程机械协会，中国银河证券研究院整理 1 1）20192019年年1 1-1111月月，各，各类挖掘类挖掘机械累计销量机械累计销量215538215538台，同比涨幅台，同比涨幅15.0%15.0%；国内；国内市场销量市场销量191839191839台，同比涨幅台，同比涨幅12.812.8%；2 2）国产龙头市场份额持续增长，外资品牌国产龙头市场份额持续增长，外资品牌下滑下滑；3 3）1111月月小松开工小时小松开工小时数数KOMTRAXKOMTRAX同比同比转正，转正，为为1.81.8%，扭转，扭转过去过去7 7个个月同比下滑的趋势。月同比下滑的趋势。我们我们认为，国内工程机械市场受基建托底、更新需求、环保趋严、人工替代等因素共同认为，国内工程机械市场受基建托底、更新需求、环保趋严、人工替代等因素共同推动，有望推动，有望保持较高景气度。我保持较高景气度。我们持续看好工程机械龙头三一重工们持续看好工程机械龙头三一重工，公司产品，公司产品布局全产业链，布局全产业链，20192019年挖年挖机销量远超行业平均水平，市占率稳居第一。机销量远超行业平均水平，市占率稳居第一。050001000015000200002500030000350004000045000500001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201520162017201820197.00%2.90%2.50%2.30%2.30%14.50%2.00%25.30%14.10%8.30%6.40%9 9月挖掘机市占率月挖掘机市占率 斗山 现代江苏 小松 日立 神钢 卡特彼勒 沃尔沃 三一 徐挖 柳工 临工 历年挖掘机销量历年挖掘机销量 6 6/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 工程工程机械（混凝土机械）：机械（混凝土机械）：作为后周期品种，有望延续挖机增长趋势作为后周期品种，有望延续挖机增长趋势 1 1）20092009-20132013为挖掘机的销售高峰，为挖掘机的销售高峰，20102010-20142014为混凝土车的销售高峰，混凝土机械销售高峰滞后于挖掘机为混凝土车的销售高峰，混凝土机械销售高峰滞后于挖掘机1 1-2 2年。年。挖掘机的更新周期已至，混凝土机械更新周期约挖掘机的更新周期已至，混凝土机械更新周期约1010年左右，我们认为明年可能迎来更新高峰。年左右，我们认为明年可能迎来更新高峰。2 2）由于）由于1010月发生的无锡高架桥侧翻事故再次引发各方对运输超载问题的关注月发生的无锡高架桥侧翻事故再次引发各方对运输超载问题的关注，混凝土车的运力将大幅下降（，混凝土车的运力将大幅下降（4 4轴车轴车由由1818方降至方降至8 8方，方，3 3轴车由轴车由1212方降至方降至6 6方），我们预计明年混凝土方），我们预计明年混凝土搅拌车搅拌车销量或将销量或将大幅大幅增长。增长。资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 7 7/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 中国天然气储备特点：页岩气储量大中国天然气储备特点：页岩气储量大，常规天然气储量相对较少，常规天然气储量相对较少 页岩气技术可开采量：万亿立方米页岩气技术可开采量：万亿立方米 资料来源：Wind，EIA，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，EIA，中国银河证券研究院 油服油服设备：页岩气及海洋油气或将成为中国油气产量主要增长源设备：页岩气及海洋油气或将成为中国油气产量主要增长源 资料来源：国土资源部，页岩气发展规划（2016-2020年），中国银河证券研究院整理 页岩气产量页岩气产量：20182018-20202020年年CAGRCAGR达达49%49%，中石油，中石油等加大等加大对页岩气的勘探开发力度对页岩气的勘探开发力度 8 8/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 油服设备：油服设备：20192019全球油服及设备市场规模增长全球油服及设备市场规模增长8%8%、中海油、中海油CAPEXCAPEX增长增长21%21%根据中石油、中石化、中海油等年报，根据中石油、中石化、中海油等年报，20192019年中石油、中石化、中海油勘探与开发资本开支分别为年中石油、中石化、中海油勘探与开发资本开支分别为23922392、596596、700700-800800亿元人民币，亿元人民币，同比分别增长同比分别增长16.0%16.0%、41.2%41.2%、12.7%12.7%-28.8%28.8%。中石油、中石化、中海油资本开支自中石油、中石化、中海油资本开支自20172017年以来呈持续年以来呈持续增长趋势，增长趋势，20172017-20192019三家公司资本开支三家公司资本开支CAGRCAGR达到达到19.3%19.3%（中海油（中海油20192019年年CAPEXCAPEX取中间值取中间值750750亿元进行计算）。看好压裂亿元进行计算）。看好压裂设备龙头设备龙头杰瑞股份杰瑞股份以及受益于海洋油气开发的以及受益于海洋油气开发的中海油服中海油服。根据根据Spears&AssociatesSpears&Associates数据，数据，20192019年全球油服及设备市场将达到年全球油服及设备市场将达到28302830亿美元，同比增长亿美元，同比增长8%8%。全球油服及市场规模自全球油服及市场规模自20162016年低点后，已连续三年增长，年低点后，已连续三年增长，20172017-20192019年均复合增速为年均复合增速为8.5%8.5%。资料来源：中石油、中石化、中海油等年报（资本开支单位为亿元），中国银河证券研究院整理-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0500100015002000250030003500400045002010201120122013201420152016201720182019E中石油中石化中海油三桶油合计同比资料来源：Spears&Associates，中国银河证券研究院整理 8%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0500100015002000250030003500400045005000市场规模（亿美元）年增长率 9 9/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 资料来源：铁路总公司，中国银河证券研究院整理 资料来源：铁路总公司，中国银河证券研究院整理 轨交设备轨交设备：铁路维修市场已提前到来，地铁发展空间广阔：铁路维修市场已提前到来，地铁发展空间广阔 1 1）铁路车辆铁路车辆维修市场维修市场订单订单快速增长。快速增长。20182018年年中国中国中中车车的的铁路铁路装备整车修理改装业务收入达到装备整车修理改装业务收入达到329.75329.75亿元，其中动车组亿元，其中动车组维修收入大约在维修收入大约在5050-60%60%。根据公布的合同统计，。根据公布的合同统计，20182018年合计动车组高级修订单已经达到年合计动车组高级修订单已经达到226.3226.3亿元亿元，截至，截至20192019年年1212月，月，中车中车新新签约动车组高级修订签约动车组高级修订单达单达303.2303.2亿元，各类型车辆维修合同总额超过亿元，各类型车辆维修合同总额超过400400亿元。亿元。2 2）动车高负荷运转使维修市场提前到来，预计未来市场规模稳步动车高负荷运转使维修市场提前到来，预计未来市场规模稳步提升提升。由于由于我国我国高铁客运量持续快速增长，动车组保高铁客运量持续快速增长，动车组保持高负荷运行持高负荷运行，里程标准（，里程标准（120km/240km/480km120km/240km/480km）会）会先于时间先于时间标准（标准（3 3年年/6/6年年/12/12年）年）达成达成。根据我们的模型。根据我们的模型测算，我们测算，我们预计预计20192019-20202020年动车高级修市场年动车高级修市场规模将分别达到规模将分别达到277277、250250亿元。从大趋势来看，动车组高级修市场规模已步入新的阶亿元。从大趋势来看，动车组高级修市场规模已步入新的阶段，这段，这与中国与中国中车的高级修订中车的高级修订单反映的相单反映的相一致。一致。65.0 94.7 189.9 175.6 17.1 226.3 303.2 0501001502002503003504004502013201420152016201720182019动车组 货车 客车 机车 0501001502002503003502009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022动车组高级修维修市场空间测算（亿元）中国中车各类型车辆维修订单中国中车各类型车辆维修订单 1010/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 资料来源：中国城市轨道交通协会，中国银河证券研究院整理 资料来源：中国城市轨道交通协会，中国银河证券研究院整理 轨交设备轨交设备：铁路维修市场已提前到来，地铁发展空间广阔：铁路维修市场已提前到来，地铁发展空间广阔 1 1）城轨项目储备充足，城轨项目储备充足，城城轨投资有望保持高速轨投资有望保持高速增长。增长。20182018年城轨交通建设投资达到年城轨交通建设投资达到5470.25470.2亿元，同比增长亿元，同比增长14.5%14.5%，20112011年年-20182018年复合增长率达年复合增长率达18.9%18.9%。截至。截至20182018年底，我国年底，我国城轨在建线路可研批复投资达到城轨在建线路可研批复投资达到4.274.27万亿，创历史万亿，创历史新高，新高，考考虑到其中包括部分在建已完工的项目投资，我们预计在建未完工项目约虑到其中包括部分在建已完工的项目投资，我们预计在建未完工项目约2.52.5万亿元；此外，截至万亿元；此外，截至20182018年底发改委批复的年底发改委批复的城市规划线路总投资额达城市规划线路总投资额达38911.138911.1亿元亿元，加上，加上20192019年的新增批复，年的新增批复，我们我们预计储备的城轨投资额储备达到预计储备的城轨投资额储备达到7 7万亿万亿元。元。2 2）城市轨道里程保持快速增长城市轨道里程保持快速增长，车辆密度，车辆密度持续提升持续提升。20182018年我国城市年我国城市轨道运营里程达到了轨道运营里程达到了5761.45761.4公里公里，城，城轨运营轨运营里程里程增速，增速，基本维持在基本维持在15%15%-20%20%之间之间。从城轨道运营。从城轨道运营车辆的数据来看车辆的数据来看，伴随，伴随着车辆信号系统的提升以及负荷量增加，城轨车着车辆信号系统的提升以及负荷量增加，城轨车辆辆密度已密度已达到达到5.95.9辆辆/公里公里。按照。按照目前在建和规划的线路目前在建和规划的线路测算（在建线路测算（在建线路63746374公里，公里，规划线路规划线路76117611公里公里），），假设车辆密假设车辆密度保持不变的情况下，度保持不变的情况下，我国未来城轨车辆将超过我国未来城轨车辆将超过11.611.6万辆，较万辆，较20182018年底的年底的3.43.4万万辆有辆有240%240%的增长的增长空间。空间。-10%0%10%20%30%40%50%60%010002000300040005000600020112012201320142015201620172018城轨交通建设投资（亿元）增速 0%2%4%6%8%10%12%14%16%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000201320142015201620172018亿元亿元 全年完成投资 在建线路可研批复投资 完成投资额占比 4.64.85.05.25.45.65.86.06.2050001000015000200002500030000350004000020112012201320142015201620172018城轨运营线路里程（公里）城轨车辆数量（辆）资料来源：中国城市轨道交通协会，中国银河证券研究院整理 1111/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 智能智能制造制造（锂电设备）：国内调高战略规划，海外车企将成锂电设备）：国内调高战略规划，海外车企将成20202020年年重要重要增长点增长点 1 1）新能源政策调整影响国内需求，头部效应继续强化。）新能源政策调整影响国内需求，头部效应继续强化。20192019年年1111月国内月国内新能源车销售约新能源车销售约9.59.5万辆，同比下降万辆，同比下降43.743.7%；受受此影响，国内此影响，国内1111月动力电池装机月动力电池装机量为量为6.29GWh6.29GWh，同比下降了，同比下降了29.429.4%。另一方面，另一方面，1 1-1111月宁德时代累计月宁德时代累计装机量达装机量达 27.0GWh27.0GWh，市占率为，市占率为 51.5%51.5%，较去年同期提升，较去年同期提升9.5pct9.5pct；比亚迪则为；比亚迪则为 9.6GWh9.6GWh，市占率，市占率 18.3%18.3%；较去年下降；较去年下降1.6pct1.6pct，排名，排名依然稳居第二位依然稳居第二位。2 2）国内方面，根据国务院的国内方面，根据国务院的规划到规划到20202020年新能源车产量达年新能源车产量达200200万辆；根据工信部发布的万辆；根据工信部发布的新能源汽车产业发展规划新能源汽车产业发展规划(2021(2021-20352035年年)，到，到20252025年新能源车渗透率达年新能源车渗透率达25%25%。（按照年产量。（按照年产量30003000万辆数据测算，对应国内新能源车产量将达到万辆数据测算，对应国内新能源车产量将达到750750万辆）。国际万辆）。国际方面，大众、雷诺、戴姆勒、福特等均将在方面，大众、雷诺、戴姆勒、福特等均将在20202020年投放更多的电动车型，加速对电动车布局。年投放更多的电动车型，加速对电动车布局。资料来源：GCII，中国银河证券研究院整理-50%0%50%100%150%200%250%300%02468101214161月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20182019YoY资料来源：Marklines，中国银河证券研究院整理 05101520253035402017201820192020E2021E2022E2023E大众 丰田 雷诺 通用 福特 FCAPSA戴姆勒 国内动力电池装机量（国内动力电池装机量（GWhGWh）全球龙头车企新能源车型规划全球龙头车企新能源车型规划 1212/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 智能智能制造制造（锂电设备）：行业发展空间广阔，设备龙头有望持续受益锂电设备）：行业发展空间广阔，设备龙头有望持续受益 资料来源：LMC，中国银河证券研究院整理 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2023E 2025E 全球汽车产量（辆）95031015 94061930 90341773 91997970 95002525 95952550 96912076 YoY 2.3%-1.0%-4.0%1.8%3.3%1.0%1.0%纯电渗透率 1.0%1.5%2.0%3.0%4.5%7.0%10.0%纯电带电电量（KWh/辆）45 47 50 53 55 60 65 插电混合渗透率 0.1%0.3%0.7%1.4%2.0%2.8%3.8%插电混合带电电量（KWh/辆)10 10 12 13 15 15 15 纯车带电量合计（GWh）42.8 66.3 90.3 146.3 235.1 403.0 629.9 插电带电量合计（GWh）1.4 4.2 9.5 19.3 28.5 40.3 55.2 全球动力电池需求量（GWh)43.7 69.1 97.9 163.0 263.6 443.3 685.2 1 1）电动化电动化率持续提升，未来市场空间广阔。率持续提升，未来市场空间广阔。需求方面，需求方面，根据各大车企发布的电动化战略，到根据各大车企发布的电动化战略，到20252025年各大车企目标基年各大车企目标基本将达到本将达到1515%-25%25%这一区间。我们根据这一区间。我们根据LMCLMC的数据进行保守测算，到的数据进行保守测算，到20252025年纯电、插电混合的渗透率分别达到约年纯电、插电混合的渗透率分别达到约10%10%、3.8%3.8%，我们假设远期纯电车的带电量从目前的，我们假设远期纯电车的带电量从目前的50KWh50KWh提高至提高至65KWH65KWH（对标特斯拉的带电量（对标特斯拉的带电量），插电混动的带电量从），插电混动的带电量从10KWh10KWh提高至提高至15KWh15KWh，对应全球动力电池的需求将达到对应全球动力电池的需求将达到685GWh685GWh。2 2）电池龙头积极扩产，未来市场将主要由几大巨头瓜分。）电池龙头积极扩产，未来市场将主要由几大巨头瓜分。根据彭博新能源的数据，根据彭博新能源的数据，20192019年初全球锂电池产能达年初全球锂电池产能达316GWh316GWh，中国占比达，中国占比达73%73%。由于行业产能面临过剩，在短期需求下滑的背景下，产业面临洗牌，集中度持续提升。我。由于行业产能面临过剩，在短期需求下滑的背景下，产业面临洗牌，集中度持续提升。我们预计们预计宁德时代宁德时代、比亚迪、比亚迪、LGLG化学、三星化学、三星SDISDI、SKISKI、松下以及、松下以及潜在的潜在的NorthvoltNorthvolt将成为主要电池厂商。为了把握发展将成为主要电池厂商。为了把握发展机遇机遇，目前电池龙头均已积极扩产开工，未来锂电设备订单有望保持快速增长趋势，相关设备龙头或将持续受益。，目前电池龙头均已积极扩产开工，未来锂电设备订单有望保持快速增长趋势，相关设备龙头或将持续受益。全球电动化率预测全球电动化率预测 资料来源：LMC，Marklines，中国银河证券研究院整理 1313/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 智能智能制造制造（半导体设备半导体设备）：预计预计中国大陆将成为未来全球最大半导中国大陆将成为未来全球最大半导体设备市场，国产化率有待提升体设备市场，国产化率有待提升 1 1）20182018中国半大陆导体设备销售额已达中国半大陆导体设备销售额已达128.3128.3亿美元，占全球市场比值已达亿美元，占全球市场比值已达20.92%20.92%，市场规模仅次于韩国，居世界第，市场规模仅次于韩国，居世界第二二。根据。根据SEMISEMI的预测，到的预测，到20212021年中国半导体设备市场规模将达到年中国半导体设备市场规模将达到164.4164.4亿美元，超过韩国成为全球第一亿美元，超过韩国成为全球第一。2）尽管）尽管国内半导体设备市场空间较大，但国产设备的占比仍较低。国内半导体设备市场空间较大，但国产设备的占比仍较低。根据中国电子专用设备工业协会的数据，根据中国电子专用设备工业协会的数据，2018年年国产半导体设备销售收入达到国产半导体设备销售收入达到123.8亿元，国产自给率达亿元，国产自给率达13.7%。由于中国电子专用设备工业协会统计的数据包括集成由于中国电子专用设备工业协会统计的数据包括集成电路、电路、LED、面板、光伏等设备，实际上国内集成电路设备的国内市场自给率仅有、面板、光伏等设备，实际上国内集成电路设备的国内市场自给率仅有 5%左右左右，技术，技术含量最高的集成电含量最高的集成电路前道设备市场自给率更路前道设备市场自给率更低。低。9.69%7.84%6.98%13.08%10.37%15.16%14.90%14.64%20.92%0%5%10%15%20%25%010203040506070201020112012201320142015201620172018中国半导体设备销售额（十亿美元）全球半导体设备销售额（十亿美元）占比 数据来源：SEAJ,中国银河证券研究院整理 数据来源：SEAJ,中国银河证券研究院整理 01020304050607080中国 中国台湾 日本 韩国 北美 欧洲 其他地区 数据来源：SEAJ,中国电子专用设备工业协会，中国银河证券研究院 14.71%15.05%14.98%12.88%16.28%13.67%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01002003004005006007008009001000201320142015201620172018中国半导体设备市场空间（亿元）国产半导体设备销售额（亿元）国产化率（%）半导体设备销售额及国产化率半导体设备销售额及国产化率 全球全球半导体设备市场空间预测（十亿美元）半导体设备市场空间预测（十亿美元）国内国内半导体设备市场空间及占比半导体设备市场空间及占比 1414/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 智能智能制造制造（半导体设备半导体设备）：光刻、）：光刻、刻蚀等核心环节国产化浪潮已启动刻蚀等核心环节国产化浪潮已启动 1 1）从设备价值量的比率来看，光刻）从设备价值量的比率来看，光刻、刻蚀、薄膜沉积设备价值量、刻蚀、薄膜沉积设备价值量占晶原制造环节的比率较占晶原制造环节的比率较高，达到高，达到23%23%、24%24%、18%18%；根据根据SEAJSEAJ的预测，的预测，20192019-20212021全球半导体设备市场规模将达到全球半导体设备市场规模将达到576576、608608、668668亿美元，对应的光刻、刻蚀设备空间均超过百亿美元亿美元，对应的光刻、刻蚀设备空间均超过百亿美元。2 2）以刻蚀设备为）以刻蚀设备为例，全球刻蚀设备例，全球刻蚀设备市场由市场由泛林半导体、应用材料和东京电子三家公司泛林半导体、应用材料和东京电子三家公司主导主导垄断，其他生产垄断，其他生产企业仅可以企业仅可以瓜分约瓜分约6%6%的市场份额。的市场份额。但从近期但从近期公开招标的两家公开招标的两家国内存储芯片、国内存储芯片、逻辑电路制造逻辑电路制造企业采购的刻蚀设备台数企业采购的刻蚀设备台数订单情况订单情况看看，中微公司刻蚀，中微公司刻蚀设备在国内设备在国内市场已经市场已经率先率先突破突破，市占率已，市占率已比肩三大比肩三大巨头。这主要由于部分国产设备厂商的技术已经基本接近全球龙巨头。这主要由于部分国产设备厂商的技术已经基本接近全球龙头，头，在这一趋势之下，我们认为未来国产设备的市场份额将持续提升。在这一趋势之下，我们认为未来国产设备的市场份额将持续提升。106 120 107 113 124 110 125 112 118 130 83 94 84 89 97 60 68 61 64 70 41 47 42 44 49 020406080100120140201720182019E2020E2021E光刻 刻蚀 薄膜 CMP检测 其他沉积设备 数据来源：semi，中国银河证券研究院整理 泛林半导体,55%东京电子,20%应用材料,19%其他,6%泛林半导体,53%中微公司,15%东京电子,13%应用材料,11%其他,8%泛林半导体,54%东京电子,18%中微公司,16%其他,12%数据来源：中微公司招股说明书,中国银河证券研究院整理 半导体设备各环节市场空间（亿美元）半导体设备各环节市场空间（亿美元）国内某存储芯片国内某存储芯片制造制造企业刻蚀企业刻蚀订单份额订单份额 某国内逻辑电路某国内逻辑电路制造制造企业刻蚀企业刻蚀订单份额订单份额 20172017年年全球刻蚀设备市场份额情况全球刻蚀设备市场份额情况 1515/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 智能智能制造（工业机器人）：制造（工业机器人）：产量产量同比持续回升同比持续回升，下游，下游应用有望支撑明年产量应用有望支撑明年产量 SPAR FPSO 自升式 卫星式 顺应塔式 TLP 半潜式 固定式 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 1 1）20192019年年1111月，工业机器人产量为月，工业机器人产量为16080 16080 台台/套，同比套，同比增长增长4.34.3%；连续连续两个月保持正增长两个月保持正增长，1010月及月及1111月月增速增速分别分别为为 1.7%1.7%和和4.3%4.3%，结束，结束了了连续连续1313个个月的同比下滑月的同比下滑趋势趋势；2 2）1111月制造业月制造业PMIPMI回升至回升至50.250.2，回到扩张区间，其中回到扩张区间，其中PMIPMI生产指数和新订单指数均有所改善，分别生产指数和新订单指数均有所改善，分别为为52.652.6（+1.8%+1.8%）、）、51.351.3（+1.7+1.7%），），制造业运行环境整体有所制造业运行环境整体有所好转好转；3C+3C+光伏带来购置需求光伏带来购置需求+汽车行业托底销量汽车行业托底销量+木工、陶瓷等细分子行业应用逐渐成熟木工、陶瓷等细分子行业应用逐渐成熟，我们，我们认为明年工业机器人的产量认为明年工业机器人的产量有望企稳有望企稳回升。我国回升。我国工业机器人密度近年来不断上升，但目前仍工业机器人密度近年来不断上升，但目前仍不及不及日本，机器换人的趋势长期存在，我们仍然看好日本，机器换人的趋势长期存在，我们仍然看好工业机器人的工业机器人的长期长期发展。发展。-100%-50%0%50%100%150%200%050000100000150000200000250000300000350000400000450000销量:工业机器人:全球 销量:工业机器人:中国 销量:工业机器人:全球:同比 销量:工业机器人:中国:同比 0200040006000800010000120001400016000180003月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016201720182019历年工业机器人产量历年工业机器人产量 1616/2424 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 智能智能制造制造（光伏设备）：硅片龙头持续扩产，关注光伏设备）：硅片龙头持续扩产，关注HITHIT新技术带来新技术带来产业变革机会产业变革机会 1 1）20192019年行业装机不及预期，年行业装机不及预期，20202020年年有望迎来反转。有望迎来反转。由于由于20192019年国内光伏政策出台时间较晚，导致