化工行业2019年一季报前瞻：产品价格回落行业集中度将持续提升-20190415-中银国际-11页.pdf

化工化工|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2019 年年 4 月月 15 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 纯碱行业点评报告纯碱行业点评报告20190410 化工行业化工行业 2018年报前瞻年报前瞻20190304 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 化工化工 余嫄嫄余嫄嫄(8621) 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 王海涛王海涛(8610)-66229353 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020002*鞠龙为本报告重要贡献者 化工行业化工行业2019年一季报前瞻年一季报前瞻 产品价格回落，行业集中度将持续提升 维持行业强于大市评级。维持行业强于大市评级。2019 年年一季度一季度产产品价格总体品价格总体回落回落为主。多数公司为主。多数公司业绩报喜。判断行业集中度持续提升，龙头企业获得更多市场份额与更高盈业绩报喜。判断行业集中度持续提升，龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平利水平。支撑评级的要点支撑评级的要点 化工产品价格趋势以下降为主化工产品价格趋势以下降为主。OPEC 减产叠加中美贸易矛盾缓和为原油供需基本面提供支撑，拉动原油价格从年初低位回升。但受 2018年高基数的影响，2019年以来化工品价格走势总体以下降为主。在重点监测的 75种化工产品中，2019年以来价格同比下滑的有 63种，占比高达 84%。仅纯碱、石脑油、DAP等产品价格走势较强。公司业绩分化公司业绩分化，强周期性行业景气回落强周期性行业景气回落。截至 2019 年 4 月 11 日，化工行业共有 131家公司发布 2019年一季度业绩预告。其中，79家公司业绩预计将实现正增长，占比为 60%。业绩预告增速较高的公司多处于涂料油漆油墨制造、合成革、塑料等，这主要得益于去年同期基数较低（2018年原材料大幅上涨，利润被严重挤压），以及下游需求大多平稳、周期性不明显。投资建议投资建议 维持行业强于大市评级。在持续高压的环保、安监等背景下，我们判断行业集中度将持续提升。龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。结合子行业基本面与估值，建议中长期重点关注以下几个维度。PTA-涤纶产业链：未来行业集中度有望进一步提升，且 PTA盈利能力有望走高。大炼化项目进展顺利，其中恒力股份公告 2000 万吨/年炼化一体化项目已于 2019 年 3 月打通全流程，其他几家大炼化项目预计将于2019 年陆续投产贡献业绩，届时 PX-PTA-涤纶产业链各环节利润水平将重新分配，而从项目本身盈利来看，民营炼化项目盈利能力胜过已有产能。重点关注：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、恒力股份等。此外，卫星石化乙烷裂解项目预计 2020年建成投产，建议关注。高景气持续或供需格局向好的子行业与个股：农药行业在环保影响下供给持续收缩，龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量，重点推荐利尔化学、扬农化工；天然气需求快速增长，相关公司进入业绩释放期，推荐广汇能源；染料价格有望维持高位，推荐浙江龙盛，关注闰土股份；橡胶输送带集中度提升，产品进入新应用领域，关注双箭股份；化肥供需改善，重点推荐华鲁恒升，关注兴发集团；行业优胜劣汰，集中度提升，长期重点关注万华化学、华鲁恒升。成长股方面，电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，重点推荐飞凯材料，关注雅克科技、万润股份等；消费升级，食品添加剂需求提升，推荐金禾实业；涤纶工业丝与帘子布产销持续放大，推荐海利得；植物生长调节剂快速发展，推荐国光股份。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 油价异常下跌风险；环保政策变化带来的风险；宏观经济大幅下行。2 0 3 5 8 0 4 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 0 9:1 9 2019年 4月 15日 化工行业 2019年一季报前瞻 2 油价从低位回升油价从低位回升，但国内但国内行业景气行业景气度从高位回落度从高位回落 OPEC 减产叠加中美贸易减产叠加中美贸易矛盾缓和矛盾缓和为原油为原油供供需需基本基本面提供支撑，面提供支撑，拉动拉动原油价格原油价格回升回升。2019年 1月 1日至 2019年 4月 11日，Brent油价均值为 64.63美元/桶，WTI为 55.94美元/桶，与去年同期相比分别下滑了 4.22%和 11.25%，但当前价格与年初相比已经分别反弹了 28.99%和 36.61%。OPEC减产持续，对油价上涨起到了决定性作用。根据 OPEC 月报，11 个减产国 2 月份产量较 2018 年 10 月份下降了 73万桶/日。其中，沙特是最大的贡献者，两个月减产均超过了其承诺的份额。从地缘政治的角度看也存在一些催化因素，伊朗和委内瑞拉因制裁导致出口大幅下降，也对市场的供应造成影响。另一方面，目前中美两国就贸易摩擦所表现出来的协商态度也为未来需求增长提供了信心。图表图表1.原油价格原油价格走势走势 20304050607080902017-01-032017-05-032017-09-032018-01-032018-05-032018-09-032019-01-03WTIBrent(美元/桶)资料来源：万得，中银国际证券 煤炭煤炭供需趋于平衡供需趋于平衡，价格，价格略有下降略有下降。供给侧改革效应持续显现，煤炭供需逐渐趋于平衡。截至 3 月29日，6大发电集团的煤炭库存约为 1590万吨，可供使用 24天，均高于去年同期 1474万吨和 22天的水平。从价格的情况看，以动力煤(5,000,兖州产)市场价为例，截至 4月 11日，价格为 605元/吨，较年初的 645元/吨略有下降。图表图表2.历年中国煤炭价格指数历年中国煤炭价格指数 图表图表3.煤炭价格维持高位煤炭价格维持高位 0501001502002502011-01-072013-01-072015-01-072017-01-072019-01-07中国煤炭价格指数:全国综合 01002003004005006007008009001,0002011-01-032013-01-032015-01-032017-01-032019-01-03市场价:动力煤(5000,兖州产):山东市场价:动力煤(Q5800,晋城产):山西车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古(元/吨)资料来源：万得，中银国际证券 注：2006年1月1日价格为100 资料来源：万得，中银国际证券 2 0 3 5 8 0 4 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 0 9:1 9 2019年 4月 15日 化工行业 2019年一季报前瞻 3 化工产品价格化工产品价格趋趋势以下降为主势以下降为主 结合具体产品的价格走势来看，受 2018年高基数的影响，2019年以来化工品价格走势总体以下降为主。在重点监测的 75 种化工产品中，2019 年以来价格同比下滑的有 63 种，占比高达 84%。从 2019年一季度与 2018年四季度环比的情况看也不乐观，价格下跌的产品有 61种，占比达 81%。图表图表4.主要化工品主要化工品价格价格变化情况变化情况 品种品种 单位单位 最新价格最新价格 2019均价均价 2018均价均价 同比（同比（%）2019Q1 均价均价 2018Q4均价均价 环比（环比（%）WTI原油 美元/桶 62.1 55.40 64.79(14.50)54.87 69.52(21.07)NYMEX天然气 美元/mbtu 2.642 2.86 3.07(6.85)2.88 2.87 0.18 石脑油（新加坡）美元/桶 61.63 56.35 67.07(15.98)55.95 72.81(23.16)石脑油（中石化）元/吨 6,820 6,441 4,454 44.61 6,412 4,621 38.76 新疆克炼沥青 元/吨 4,450 4,217 4,295(1.82)4,199 4,365(3.81)纯苯（华东地区）元/吨 4,315 4,730 6,430(26.44)4,762 6,864(30.62)苯乙烯（CFR华东）元/吨 8,150 8,321 10,772(22.75)8,340 11,764(29.11)丙烯（汇丰石化）元/吨 7,250 7,631 8,646(11.73)7,665 9,191(16.60)天然橡胶（上海地区）元/吨 11,050 11,223 10,798 3.94 11,240 10,286 9.27 丁苯橡胶（华东 1502）元/吨 11,150 11,694 12,679(7.77)11,738 12,817(8.42)顺丁橡胶 元/吨 11,100 11,807 12,868(8.24)11,859 13,979(15.17)丁腈橡胶 N41 元/吨 24,000 20,227 21,799(7.21)20,143 22,954(12.24)LLDPE 元/吨 8,700 8,913 9,644(7.58)8,931 9,609(7.05)PP 元/吨 9,500 9,594 10,378(7.55)9,602 11,067(13.24)乙二醇 元/吨 4,760 5,062 7,243(30.11)5,086 7,538(32.53)甲醇（长三角）元/吨 2,420 2,459 3,100(20.69)2,462 3,248(24.21)煤焦油（山西）元/吨 3,080 3,269 3,486(6.21)3,284 3,422(4.03)炭黑（黑猫 N330）元/吨 7,200 7,200 8,025(10.28)7,200 7,732(6.88)醋酸乙烯（华东）元/吨 7,500 7,267 7,687(5.46)7,249 7,803(7.10)醋酸（华东）元/吨 2,950 3,105 4,568(32.02)3,118 4,407(29.26)醋酐（华东）元/吨 6,000 6,167 7,705(19.96)6,180 7,194(14.10)轻质纯碱（华东）元/吨 1,875 1,863 1,871(0.44)1,863 1,795 3.78 重质纯碱（华东）元/吨 1,950 2,074 1,953 6.19 2,084 1,887 10.45 32%隔膜烧碱（华东）元/吨 865 881 1,054(16.43)882 969(9.00)PVC(华东电石法)元/吨 6,630 6,497 6,743(3.65)6,489 7,004(7.36)PVC(华东乙烯法)元/吨 6,835 6,996 7,097(1.42)7,009 7,329(4.37)焦炭（山西美锦）元/吨 1,725 1,875 2,016(6.99)1,886 2,155(12.48)电石（华东）元/吨 3,434 3,148 3,341(5.76)3,126 3,455(9.51)DMF（华东）元/吨 5,050 4,844 5,901(17.91)4,827 5,734(15.82)甲苯（华东）元/吨 5,450 5,188 6,120(15.22)5,170 6,591(21.56)苯胺（华东）元/吨 6,200 6,224 9,827(36.67)6,222 8,993(30.81)己二酸（华东）元/吨 8,300 8,454 10,509(19.55)8,462 10,143(16.58)环氧丙烷（华东）元/吨 10,650 10,416 12,084(13.80)10,406 12,471(16.56)硬泡聚醚（华东）元/吨 10,400 10,427 11,375(8.34)10,432 11,296(7.65)软泡聚醚（华东散水）元/吨 11,050 11,155 12,690(12.10)11,168 12,909(13.48)聚合 MDI 元/吨 18,500 14,193 19,305(26.48)13,874 18,806(26.22)纯 MDI（华东）元/吨 24,750 21,842 28,011(22.02)21,623 28,455(24.01)TDI（华东）元/吨 15,000 13,573 28,093(51.68)13,473 28,019(51.91)浆粕 元/吨 7,050 7,243 7,554(4.11)7,258 7,613(4.66)粘胶短纤(华东）元/吨 12,400 13,057 14,517(10.06)13,109 14,659(10.57)对二甲苯（PX）元/吨 7,970 8,597 8,447 1.77 8,641 9,519(9.22)PTA(华东）元/吨 6,480 6,468 6,461 0.10 6,464 7,572(14.63)PET切片(华东）元/吨 7,900 7,807 8,538(8.56)7,799 9,465(17.60)涤纶短纤(华东）元/吨 8,750 8,771 9,385(6.55)8,772 10,233(14.28)涤纶 FDY(华东）元/吨 10,300 9,921 11,037(10.11)9,891 12,148(18.58)资料来源：百川资讯，卓创资讯，化工在线，中纤网，中银国际证券 注：表中“2019均价”为1月1日至4月11日均价 2 0 3 5 8 0 4 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 0 9:1 9 2019年 4月 15日 化工行业 2019年一季报前瞻 4 图表图表5.主要化工品主要化工品价格价格变化情况变化情况（续）（续）品种品种 单位单位 最新价格最新价格 2019均价均价 2018均价均价 同比（同比（%）2019Q1 均价均价 2018Q4均价均价 环比环比（%）氨纶 40D(华东）元/吨 33,000 32,505 34,948(6.99)32,467 34,256(5.22)己内酰胺(CPL)元/吨 14,300 13,379 16,052(16.65)13,310 16,572(19.68)丙烯腈 元/吨 13,160 12,326 15,955(22.74)12,262 17,928(31.61)丙烯酸 元/吨 7,700 8,328 8,355(0.32)8,379 8,724(3.95)丙烯酸甲酯 元/吨 10,600 10,722 10,830(1.00)10,731 11,192(4.12)丙烯酸乙酯 元/吨 10,800 10,728 11,063(3.03)10,724 11,100(3.38)PA66长丝（华东)元/吨 31,000 33,265 33,999(2.16)33,424 36,501(8.43)黄磷（四川）元/吨 15,000 15,041 14,952 0.60 15,041 14,173 6.13 DAP（长三角）元/吨 2,800 2,854 2,836 0.62 2,858 2,819 1.37 MAP(四川金河 55%)元/吨 2,100 2,248 2,218 1.37 2,260 2,200 2.73 液氨（河北新化）元/吨 2,860 2,998 3,032(1.13)3,008 3,047(1.27)尿素(华鲁恒升(小颗粒)元/吨 2,050 1,923 1,974(2.58)1,913 1,932(0.98)氯化钾(青海盐湖 60%)元/吨 2,350 2,403 2,291 4.91 2,408 2,328 3.42 硫酸钾（新疆罗布泊51%粉）元/吨 3,100 3,100 3,006 3.13 3,100 3,000 3.33 45%氯基 元/吨 2,100 2,199 2,091 5.16 2,207 2,100 5.08 45%硫基 元/吨 2,400 2,466 2,387 3.31 2,471 2,400 2.96 草甘膦(长三角 95%)元/吨 25,000 25,236 27,153(7.06)25,254 28,028(9.90)二乙醇胺 元/吨 10,200 9,670 11,354(14.83)9,629 11,333(15.04)甘氨酸（河北）元/吨 11,700 10,924 12,888(15.24)10,863 13,103(17.09)环氧乙烷 元/吨 8,200 7,984 10,318(22.63)7,967 10,343(22.98)环氧氯丙烷（华东）元/吨 13,300 11,965 12,560(4.74)11,861 11,707 1.32 金属硅 元/吨 12,600 12,809 13,987(8.42)12,823 13,128(2.32)甲基环硅氧烷 元/吨 21,000 18,959 29,414(35.55)18,800 33,303(43.55)辛醇 元/吨 7,800 8,023 8,839(9.24)8,036 9,214(12.79)离子膜烧碱（99%）元/吨 2,900 3,636 4,158(12.55)3,688 3,760(1.92)锦纶 FDY（华东 70D/24F）元/吨 19,500 18,946 22,738(16.68)18,903 23,585(19.85)锦纶切片（华东）元/吨 15,675 15,225 18,015(15.49)15,191 18,777(19.10)R22（巨化）元/吨 17,500 13,870 19,615(29.29)18,578 20,424(9.04)R134a（巨化）元/吨 30,500 23,311 31,882(26.88)32,739 31,065 5.39 钛白粉（金红石型）元/吨 16,550 16,354 17,133(4.54)16,339 17,071(4.29)资料来源：百川资讯，卓创资讯，化工在线，中纤网，中银国际证券 注：表中“2019均价”为1月1日至4月11日均价 从价格变动幅度看，均价同比涨幅超过 10%的产品只有国产石脑油。涨幅位于 0-10%之间的产品主要有 PTA、PX、重质纯碱等品种。而价格降幅超过 10%的品种有 36 种，尤其是 TDI、乙二醇、制冷剂等产品的价格降幅较大。从 2019年一季度和 2018年四季度均价环比的情况来看，纯碱、石脑油、DAP等几个品种价格上涨。其他产品仍然以回调为主。图表图表6.2019年主要化工产品价格同比情况年主要化工产品价格同比情况 平均价格同比平均价格同比 产品名称产品名称 降幅大于 10%TDI（华东）、苯胺（华东）、甲基环硅氧烷、醋酸（华东）、乙二醇、R22（巨化）、R134a（巨化）、聚合 MDI、纯苯（华东地区）、苯乙烯（CFR华东）、丙烯腈、环氧乙烷、纯 MDI（华东）、甲醇（长三角）、醋酐（华东）、己二酸（华东）、DMF（华东）、锦纶 FDY（华东 70D/24F）、己内酰胺(CPL)、32%隔膜烧碱（华东）、石脑油（新加坡）、锦纶切片（华东）、甘氨酸（河北）、甲苯（华东）、二乙醇胺、WTI原油、环氧丙烷（华东）、离子膜烧碱（99%）、软泡聚醚（华东散水）、丙烯（汇丰石化）、炭黑（黑猫 N330）、涤纶 FDY(华东）、粘胶短纤(华东）-10%-0%辛醇、PET切片(华东）、金属硅、硬泡聚醚（华东）、顺丁橡胶、丁苯橡胶（华东 1502）、LLDPE、PP、丁腈橡胶N41、草甘膦(长三角 95%)、焦炭（山西美锦）、氨纶 40D(华东）、NYMEX天然气、涤纶短纤(华东）、煤焦油（山西）、电石（华东）、醋酸乙烯（华东）、环氧氯丙烷（华东）、钛白粉（金红石型）、浆粕、PVC(华东电石法)、丙烯酸乙酯、尿素(华鲁恒升(小颗粒)、PA66长丝（华东)、沥青（新疆克炼）、PVC(华东乙烯法)、液氨（河北新化）、丙烯酸甲酯、轻质纯碱（华东）、丙烯酸 0-10%PTA(华东）、黄磷（四川）、DAP（长三角）、MAP(四川金河 55%)、对二甲苯（PX）、硫酸钾（新疆罗布泊 51%粉）、45%硫基、天然橡胶（上海地区）、氯化钾(青海盐湖 60%)、45%氯基、重质纯碱（华东）涨幅大于 10%石脑油（中石化）资料来源：百川资讯，卓创资讯，化工在线，中纤网，中银国际证券 注：最新价格截至2019年4月11日 2 0 3 5 8 0 4 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 0 9:1 9 2019年 4月 15日 化工行业 2019年一季报前瞻 5 图表图表7.主要化工产品价格主要化工产品价格 2019年一季度年一季度环比情况环比情况 平均价格环比平均价格环比 产品名称产品名称 降幅大于 10%TDI（华东）、甲基环硅氧烷、乙二醇、丙烯腈、苯胺（华东）、纯苯（华东地区）、醋酸（华东）、苯乙烯（CFR华东）、聚合 MDI、甲醇（长三角）、纯 MDI（华东）、石脑油（新加坡）、环氧乙烷、甲苯（华东）、WTI 原油、锦纶 FDY（华东 70D/24F）、己内酰胺(CPL)、锦纶切片（华东）、涤纶 FDY(华东）、PET切片(华东）、甘氨酸（河北）、丙烯（汇丰石化）、己二酸（华东）、环氧丙烷（华东）、DMF（华东）、顺丁橡胶、二乙醇胺、PTA(华东）、涤纶短纤(华东）、醋酐（华东）、软泡聚醚（华东散水）、PP、辛醇、焦炭（山西美锦）、丁腈橡胶 N41、粘胶短纤(华东）-10%-0%草甘膦(长三角 95%)、电石（华东）、对二甲苯（PX）、R22（巨化）、32%隔膜烧碱（华东）、PA66长丝（华东)、丁苯橡胶（华东 1502）、硬泡聚醚（华东）、PVC(华东电石法)、醋酸乙烯（华东）、LLDPE、炭黑（黑猫 N330）、氨纶 40D(华东）、浆粕、PVC(华东乙烯法)、钛白粉（金红石型）、丙烯酸甲酯、煤焦油（山西）、丙烯酸、沥青（新疆克炼）、丙烯酸乙酯、金属硅、离子膜烧碱（99%）、液氨（河北新化）、尿素(华鲁恒升(小颗粒)0-10%NYMEX天然气、环氧氯丙烷（华东）、DAP（长三角）、MAP(四川金河 55%)、45%硫基、硫酸钾（新疆罗布泊51%粉）、氯化钾(青海盐湖 60%)、轻质纯碱（华东）、45%氯基、R134a（巨化）、黄磷（四川）、天然橡胶（上海地区）涨幅大于 10%重质纯碱（华东）、石脑油（中石化）资料来源：百川资讯，卓创资讯，化工在线，中纤网，中银国际证券 注：最新价格截至2019年4月11日 2 0 3 5 8 0 4 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 0 9:1 9 2019年 4月 15日 化工行业 2019年一季报前瞻 6 公司业绩分化，公司业绩分化，强周期性行业景气回落强周期性行业景气回落 截至 2019年 4月 11日，化工行业共有 131家公司发布 2019年一季度业绩预告。其中，79家公司业绩预计将实现正增长，占比为 60%。业绩预告增速上限超过 30%的公司为 66家，占比为 50%。其中，华西股份、华昌化工、通达股份、硅宝科技等公司预告 2019年一季度业绩将实现 10倍以上的增长。图表图表 8.2019一季度一季度业绩业绩预告利润预告利润增速上限高于增速上限高于 30%的的公司公司 股票代码股票代码 股票简称股票简称 2019年年 Q1预告利润上限预告利润上限（亿元）（亿元）2019年年 Q1预告利预告利润下限润下限（亿元）（亿元）上限同比上限同比（%）下限同比下限同比（%）2018 年业绩快报归母净利润年业绩快报归母净利润（亿元）（亿元）同比（同比（%）000936.SZ 华西股份 4.00 3.40 3,039.52 2,568.59-002274.SZ 华昌化工 0.65 0.55 1,970.00 1,652.00 1.45 152.86 300321.SZ 同大股份 0.05 0.05 1,700.00 1,670.00 0.29 17.62 300019.SZ 硅宝科技 0.16 0.12 1,393.35 1,070.01 0.65 25.24 002246.SZ 北化股份 0.20 782.59 100.00 1.24 14.01 002226.SZ 江南化工 0.71 0.68 570.00 540.00 2.17 9.24 002165.SZ 红宝丽 0.21 0.19 589.00 539.00 0.28(30.41)300478.SZ 杭州高新 0.04 0.03 352.89 280.64 0.24(42.60)300221.SZ 银禧科技 2.05 1.90 309.00 279.00(6.93)(417.25)002909.SZ 集泰股份 0.03 0.01 250.81 153.86 0.19(57.56)000159.SZ 国际实业 0.20 0.14 237.00 196.00 0.60 190.37 002683.SZ 宏大爆破 0.30 0.26 234.46 189.87 2.14 31.39 300405.SZ 科隆股份 0.07 0.07 233.52 206.10(0.95)(515.68)300586.SZ 美联新材 0.39 0.35 230.00 200.00-002648.SZ 卫星石化 3.30 2.30 191.67 103.29 9.33(1.04)300487.SZ 蓝晓科技 0.56 0.50 180.00 150.00-300218.SZ 安利股份 0.07 0.02 176.67 121.90 0.23 238.28 002669.SZ 康达新材 0.27 0.25 170.00 150.00 0.81 84.92 002250.SZ 联化科技 1.54 1.23 150.00 100.00 0.37(81.75)002810.SZ 山东赫达 0.27 0.21 150.00 100.00 0.72 55.23 300665.SZ 飞鹿股份 0.01(0.03)146.84(40.51)0.26(13.75)002476.SZ 宝莫股份 0.06 0.03 144.34 126.13(2.68)(3,343.98)300690.SZ 双一科技 0.38 0.33 125.75 96.05 0.88(20.52)002170.SZ 芭田股份 0.05(0.15)118.30 45.11 0.08 108.23 600096.SH 云天化 1.12 1.12 118.24 118.24 0.00 0.00 000737.SZ*ST南风 0.05 0.04 111.16 108.93 0.00 0.00 300200.SZ 高盟新材 0.46 0.40 111.00 84.00 0.83 91.97 603026.SH 石大胜华 1.35 1.35 100.96 100.96 0.00 0.00 300163.SZ 先锋新材-(0.05)100.00 58.99(2.34)(737.36)002825.SZ 纳尔股份 0.11 0.09 100.00 60.00 0.00 0.00 002381.SZ 双箭股份 0.53 0.50 200.00 180.00 0.00 0.00 300082.SZ 奥克股份 0.60 0.51 96.74 67.23 3.23 54.35 002125.SZ 湘潭电化 0.20 0.15 93.81 45.36 0.71 50.54 000420.SZ 吉林化纤 0.20 0.15 92.65 44.49 0.00 0.00 300575.SZ 中旗股份 0.65 0.55 92.52 62.91 2.09 78.27 002319.SZ 乐通股份(0.01)(0.04)88.20 5.58(0.33)(406.23)300699.SZ 光威复材 1.60 1.35 85.00 56.00 3.77 59.00 002643.SZ 万润股份 1.09 0.90 70.00 40.00 4.44 15.33 资料来源：万得，中银国际证券 注：日期截至2019年4月11日 2 0 3 5 8 0 4 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 0 9:1 9 2019年 4月 15日 化工行业 2019年一季报前瞻 7 图表图表 9.2019一季度一季度业绩业绩预告利润预告利润增速上限高于增速上限高于 30%的的公司公司（续）（续）股票代码股票代码 股票简称股票简称 2019年年 Q1预告利润上限预告利润上限（亿元）（亿元）2019年年 Q1预告利润下限预告利润下限（亿元）（亿元）上限同比上限同比（%）下限同比下限同比（%）2018年业绩快报归母净年业绩快报归母净利润（亿元）利润（亿元）同比同比（%）300285.SZ 国瓷材料 1.26 1.14 67.00 51.00 0.00 0.00 300537.SZ 广信材料 0.30 0.25 61.38 34.03 0.52(15.87)002326.SZ 永太科技 1.37 1.11 60.00 30.00 4.62 153.54 300505.SZ 川金诺 0.13 0.12 60.00 40.00 0.65 7.84 603601.SH 再升科技 0.51 0.46 60.00 44.00 0.00 0.00 002768.SZ 国恩股份 0.89 0.77 60.00 40.00 3.15 55.17 002838.SZ 道恩股份 0.40 0.32 60.00 30.00 1.24 31.70 300261.SZ 雅本化学 0.57 0.46 55.00 25.00 1.61 120.00 002145.SZ 中核钛白 1.17 1.02 55.00 35.00 0.00 0.00 300587.SZ 天铁股份 0.01 0.01 53.59 30.55 0.78 10.06 002263.SZ*ST东南(0.03)(0.05)53.54 22.57 0.16 102.81 300196.SZ 长海股份 0.61 0.49 50.53 20.67 2.64 30.49 002221.SZ 东华能源 5.13 3.42 50.00 0.00 10.83 1.89 300135.SZ 宝利国际 0.03 0.03 50.00 40.00 0.47 26.05 300481.SZ 濮阳惠成 0.32 0.28 50.00 30.00 1.06 43.07 601058.SH 赛轮轮胎 1.81 1.81 50.00 50.00 0.00 0.00 002734.SZ 利民股份 0.85 0.76 45.00 30.00 2.07 50.93 300132.SZ 青松股份 0.88 0.78 44.74 28.29 0.00 0.00 300727.SZ 润禾材料 0.15 0.13 41.80 22.64 0.66 37.38 300073.SZ 当升科技 0.55 0.50 40.75 27.95 3.16 26.42 300596.SZ 利安隆 0.48 0.45 35.26 26.80 1.93 48.06 300305.SZ 裕兴股份 0.21 0.18 35.00 15.00 0.76 10.51 300637.SZ 扬帆新材 0.36 0.30 34.83 12.36 1.37 110.83 资料来源：万得，中银国际证券 注：日期截至2019年4月11日 从目前公布 2019年一季度业绩看，子行业分化明显。业绩预告增速较高的公司多处于中游行业，比如涂料油漆油墨制造、合成革、塑料等，这主要得益于去年同期基数较低（2018年原材料大幅上涨，利润被严重挤压），以及下游需求大多平稳、周期性不明显。2 0 3 5 8 0 4 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 0 9:1 9 2019年 4月 15日 化工行业 2019年一季报前瞻 8 图表图表 10.分子行业中分子行业中 2019一季度一季度业绩业绩预告利润预告利润增速上限高于增速上限高于 30%的公司的公司 行业行业 个股个股 石油加工 东华能源、宝利国际 石油贸易 国际实业 纯碱 暂无 氯碱 暂无 无机盐 湘潭电化、国瓷材料 其他化学原料 卫星石化 氮肥 暂无 磷肥 云天化 钾肥 暂无 复合肥 芭田股份、华昌化工 农药 联化科技、利民股份、雅本化学、中旗股份 日用化学品*ST南风 涂料油漆油墨制造 乐通股份、飞凯材料、广信材料、飞鹿股份 民爆用品 江南化工、北化股份、宏大爆破 纺织化学品 润禾材料 氟化工及制冷剂 永太科技 磷化工及磷酸盐 川恒股份、川金诺 聚氨酯 红宝丽、高盟新材、石大胜华 其他化学品 宝莫股份、万润股份、康达新材、红墙股份、山东赫达、集泰股份、硅宝科技、当升科技、奥克股份、青松股份、先锋新材、长海股份、瑞丰高材、科隆股份、濮阳惠成、蓝晓科技、利安隆、扬帆新材、双一科技、再升科技 涤纶 华西股份 维纶 暂无 粘胶 吉林化纤 氨纶 暂无 其他纤维 光威复材 合成革 安利股份、同大股份 改性塑料 国恩股份、道恩股份、银禧科技 其他塑料制品*ST东南、纳尔股份、永利股份、裕兴股份、杭州高新、美联新材 轮胎 赛轮轮胎 其他橡胶制品 双箭股份、天铁股份 炭黑 暂无 钛白粉 中核钛白 资料来源：万得，中银国际证券 注：日期截至2019年4月11日 2 0 3 5 8 0 4 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 0 9:1 9 2019年 4月 15日 化工行业 2019年一季报前瞻 9 投资建议投资建议 维持行业强于大市评级。在持续高压的环保、安监等背景下，我们判断行业集中度将持续提升。龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。结合子行业基本面与估值，建议中长期重点关注以下几个维度。PTA-涤纶产业链：涤纶产业链：未来行业集中度有望进一步提升，且 PTA 盈利能力有望走高。几家企业大炼化项目进展顺利，其中恒力股份公告 2000万吨/年炼化一体化项目已于 2019年 3月打通全流程，其他几家大炼化项目预计将于 2019 年陆续投产贡献业绩，届时 PX-PTA-涤纶产业链各环节利润水平将重新分配，而从项目本身盈利来看，民营炼化项目盈利能力胜过已有产能。重点关注：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、恒力股份等。此外，卫星石化乙烷裂解项目预计 2020年建成投产，建议关注。高景气持续或供需格局向好的子行业与个股：高景气持续或供需格局向好的子行业与个股：农药行业在环保影响下供给持续收缩，龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量，重点推荐利尔化学、扬农化工；天然气需求快速增长，相关公司进入业绩释放期，推荐广汇能源；染料价格有望维持高位，推荐浙江龙盛，关注闰土股份；橡胶输送带集中度提升，产品进入新应用领域，关注双箭股份；化肥供需改善，重点推荐华鲁恒升，关注兴发集团；行业优胜劣汰，集中度提升，长期重点关注万华化学、华鲁恒升。成长股方面成长股方面，电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，重点推荐飞凯材料，关注雅克科技、万润股份等；消费升级，食品添加剂需求提升，推荐金禾实业；涤纶工业丝与帘子布产销持续放大，推荐海利得；植物生长调节剂快速发展，推荐国光股份。图表图表 11.重点公司估值表重点公司估值表 公司代码公司代码 公司简称公司简称 评级评级 股价股价 市值市值 每股收益每股收益(元元/股股)市盈率市盈率(x)最新每股净资产最新每股净资产 (元元)(亿元亿元)2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E(元元/股股)600486.SH 扬农化工 买入 61.73 191.30 2.89 3.29 4.02 21.37 18.76 15.36 12.57 002258.SZ 利尔化学 买入 17.04 89.35 1.10 1.25 1.67 15.46 13.63 10.20 4.54 002648.SZ 卫星石化 买入 16.89 179.98 0.88 1