环保行业全景图：生活垃圾篇-20190823-平安证券-65页.pdf

240 90 35重点色 重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色 非重点色 254 230 215 背景色 背景色 环保行业全景图环保行业全景图 生活垃圾篇生活垃圾篇 2019年年8月月23日日 证券分析师 证券分析师 庞文亮 投资咨询资格编号：S1060518090002 邮箱：PANGWENLIANG732PINGAN.COM.CN 庞文亮 投资咨询资格编号：S1060518090002 邮箱：PANGWENLIANG732PINGAN.COM.CN 证券研究报告 证券研究报告 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 02 240 90 35重点色 重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色 非重点色 254 230 215 背景色 背景色 投资要点投资要点 垃圾分类：垃圾分类：政策驱动垃圾分类从上海向全国推广，预计到2025年分类服务市场空间达364亿元。低门槛决定传统垃圾分类服务业将长期分散，互联网类分类回收企业实现盈利仍需较长时间。长期看，垃圾分类将从源头重塑固废产业格局。环卫服务：环卫服务：目前我国环卫服务市场化率约50%，仍有1000亿元以上市场化空间，且市场化持续推进。行业将长期维持毛利率20%、净利率8%的微利状态。四年的平均服务期决定2020年后行业将迎来分水岭，运营能力较差的企业将被淘汰。环卫设备：环卫设备：我国城市县城整体环卫机械化率约60%，距实现80%全面阶段仍有提升空间。垃圾分类推广将带来餐厨垃圾清运设备需求增加。预计2019-2020年，我国环卫设备市场空间达502亿元。行业竞争格局稳定，新能源环卫车将是未来趋势。垃圾焚烧：垃圾焚烧：焚烧对填埋的替代持续推进，预计到2025年垃圾焚烧运营空间达702亿元，同时行业竞争格局趋于优化，短期不具备补贴电价下调基础。另外，垃圾分类推广将提升垃圾热值，提高发电效率，行业盈利能力将持续提升。餐厨垃圾：餐厨垃圾：餐饮垃圾非法回收渠道将被关闭，垃圾分类促使厨余垃圾进入餐厨垃圾处理渠道。预计到2025年餐厨垃圾运营市场空间达258亿元。目前多数固废企业参与垃圾焚烧建设的同时也积极布局餐厨垃圾运营业务，即将受益于行业爆发。投资建议：投资建议：生活垃圾产业链中环卫设备和垃圾焚烧发展相对成熟，竞争格局较优，建议配置以此业务为基础，同时紧跟国家政策逐步向餐厨垃圾、环卫服务等产业布局的公司：1）环卫设备：盈峰环境、龙马环卫；2）垃圾焚烧：瀚蓝环境。风险提示：风险提示：1）垃圾分类政策推广不及预期；2）融资环境持续收紧；3）税收补贴等优惠政策发生变化。2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 03 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 生活垃圾产业链全景图生活垃圾产业链全景图 家庭、饭店等 上游 垃圾分类服务 垃圾清扫保洁 中游 垃圾中转服务 垃圾转运服务 下游 垃圾焚烧发电 餐厨垃圾处理 定期收集定期收集 餐饮餐饮垃圾垃圾 厨余厨余垃圾垃圾 有害有害垃圾垃圾 可回可回 收物收物 湿垃湿垃圾圾 干垃干垃圾圾 焚烧焚烧 填埋填埋 定期收集定期收集 餐厨垃圾处理餐厨垃圾处理厂厂 回收利用回收利用 服务服务 设备设备 垃圾分类设备 垃圾清运设备 垃圾中转设备 垃圾转运设备 垃圾处理设备 烟气治理设备 电力电力 沼气沼气 油脂油脂 有机肥有机肥 烟气、飞灰、炉渣等处理烟气、飞灰、炉渣等处理 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 04 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 主要企业参与情况主要企业参与情况 资料来源：对应公司公告、对应公司官网、平安证券研究所 说明1：由于涉及公司披露情况不一致，本文对每项业务分别选取标准进行标注，个别情况可能与公司实际情况略有出入；说明2：由于所有企业涉及垃圾分类业务非常小，且披露不充分，我们以“只要公司披露垃圾分类订单则将其以统一标准标注”为规定；说明3：环卫服务以2018年环卫服务营收为标准；说明4：垃圾焚烧运营以2018年投运垃圾焚烧产能为标准；说明5：公司只要涉及垃圾焚烧设备以及餐厨垃圾设备就给予同等标注；说明6：环卫设备以2018年产量为标准；说明7：餐厨垃圾运营以2018年在手餐厨垃圾项目为标准；说明8：中国天楹收购Urbaser后具有环卫设备业务，但未披露产量，只简单估计 10257.HK2BWM.SG3601200.SH401381.HK5603568.SH6拟上市7601330.SH8002034.SZ9600323.SH10000826.SZ11000027.SZ12000035.SZ13000598.SZ14603588.SH15300109.SZ16603686.SH17000967.SZ餐厨设备餐厨设备餐厨垃圾运营餐厨垃圾运营公司名称公司名称股票代码股票代码垃圾焚烧设备垃圾焚烧设备垃圾焚烧运营垃圾焚烧运营序号序号垃圾分类垃圾分类环卫设备环卫设备环卫服务环卫服务盈峰环境高能环境锦江环境中国光大国际瀚蓝环境伟明环保维尔利绿色动力上海环境龙马环卫启迪环境粤丰环保深圳能源三峰环境中国天楹兴蓉环境旺能环境2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 05 目录目录 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 垃圾分类篇 环卫服务篇 垃圾处理篇 环卫设备篇 1、页面设置：全屏显示（4：3）2、字体样式：所有字体采用“楷体”；3、字体颜色：黑色（0、0、0）、橙色（240、90、35）；4、字体大小：一级28、二级24。（1）图片：10（2）图片标题：12（3）资料来源：8 5、大小（1）小图：长10.5cm，高5.5cm，说明：个面页面有时为了整体考虑可调整大小；（2）大图：6、目录页面：直接在母版中编辑，然后插入母版目录，阴影部分自己添加；7、说明：对于一些说明，可以自由调整字体 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 06 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 1、页面设置：全屏显示（4：3）2、字体样式：所有字体采用“楷体”；3、字体颜色：黑色（0、0、0）、橙色（240、90、35）；4、字体大小：一级28、二级24。（1）图片：10（2）图片标题：12（3）资料来源：8 5、大小（1）小图：长10.5cm，高4.5cm，说明：个面页面有时为了整体考虑可调整大小；（2）大图：6、目录页面：直接在母版中编辑，然后插入母版目录，阴影部分自己添加；7、说明：对于一些说明，可以自由调整字体 垃圾分类篇垃圾分类篇 01 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 07 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 3468 3468 9771 9771 -100000100002000030000400005000060000700001960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 美国美国 日本日本 德国德国 中国大陆中国大陆 中国台湾中国台湾 垃圾分类政策持续超预期垃圾分类政策持续超预期 一一 1 1、垃圾分类，迫在眉睫、垃圾分类，迫在眉睫 十九大报告提出，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。垃圾分类：1）缓解城镇化背景下的“垃圾围城”困境；2）防止二噁英等对空气的污染；3）减少渗滤液等对水体的污染；4）减少对土地的侵占；5）提提高高湿垃圾、可回收垃圾等的资源化利用湿垃圾、可回收垃圾等的资源化利用。20182018年我国大陆人均年我国大陆人均GDPGDP达达97719771美元（美元）美元（美元）2 2、我国已具备垃圾分类基础、我国已具备垃圾分类基础 我国经济持续发展，社会文明与居民素质持续提高我国经济持续发展，社会文明与居民素质持续提高2018年我国大陆人均GDP达9771美元，与主要发达国家以及中国台湾大力推广垃圾分类时的人均GDP相当。我国垃圾我国垃圾收运及后端收运及后端处置设施已逐步完善处置设施已逐步完善 中国台湾：中国台湾：19981998年人均年人均GDP12840GDP12840美元美元，提出“资，提出“资源源回收四合一回收四合一计划”计划”美国：美国：19761976年人均年人均GDP8592GDP8592美元，出台美元，出台资源资源保护与回收法保护与回收法 德国：德国：19721972年人均年人均GDP3796GDP3796美元，出台美元，出台废物废物避免产生和废物管理法避免产生和废物管理法 日本：日本：19801980年人均年人均GDP9465GDP9465美元，之后先后出美元，之后先后出台各种台各种物质物质回收利用法回收利用法 资料来源：世界银行、中国台湾统计局、平安证券研究所 我国垃圾收运体系及后端处置体系已逐步完善我国垃圾收运体系及后端处置体系已逐步完善 资料来源：国家统计局、住建部、平安证券研究所 1、2017年我国城市、县城、建制镇、乡拥有环卫专用设备42.5242.52万台万台；2、2017年我国城市、县城环卫机械化率分别达65.01%65.01%、57.28%57.28%。2017年我国城市和县城垃圾无害化处理率达96.13%96.13%。收运收运 处置处置 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 08 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 2020E 4646个重点城市基本建成个重点城市基本建成垃圾分类处理系统。垃圾分类处理系统。其他地级城市至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。垃圾分类政策持续超预期垃圾分类政策持续超预期 一一 2019年6月3日，国家主席习近平强调，培养垃圾分类的好培养垃圾分类的好习习惯，为惯，为改善生活环境作改善生活环境作努力，为努力，为绿色发展可持续发展作绿色发展可持续发展作贡献贡献。政策推动，垃圾分类逐渐从局部示范向全国推广，目标到目标到20252025年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。目前，46个重点城市均已公布垃圾分类实施方案。20192019年年7 7月月1 1日，上海日，上海成为我国第一成为我国第一个实施生活垃圾强制分类的城市个实施生活垃圾强制分类的城市。2020E 2000 确定北京、上海、广北京、上海、广州、深圳等州、深圳等8 8个城市个城市为第一批生活垃圾分类收集试点城市名单。2018 4646个重点城市均要形个重点城市均要形成若干垃圾分类示范成若干垃圾分类示范片片区。区。选择北京市东城区、北京市东城区、北京市房山区等北京市房山区等2626个个城市（区）城市（区）作为分类示范城市（区）。2015 各地级城市应于2019年底前，编制完成生活垃圾分类实施方案。2019E 2025E 全国地级及以上城市全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分基本建成生活垃圾分类处理系统。类处理系统。各地级城市至少有各地级城市至少有1 1个区实现生活垃圾分个区实现生活垃圾分类全覆盖类全覆盖，其他区至少1个街道基本建成垃圾分类示范片区。2022E 垃圾分类垃圾分类逐渐从局部示范向逐渐从局部示范向全国推广全国推广 习近平对垃圾分类工作高度重视习近平对垃圾分类工作高度重视 时间时间 会议会议/活动活动 指示指示 2016年12月 中央财经领导小组第十四次会议 要加快建立分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的垃圾处理系统，形成以法治为基础、政府推动、全民参与、城乡统筹、因地制宜的垃圾分类制度，努力提高垃圾分类制度覆盖范围。2018年11月 上海考察 垃圾分类工作就是新时尚。2019年6月-习近平对垃圾分类工作作出重要指示强调，培养垃圾分类的好习惯，为改善生活环境作努力、为绿色发展可持续发展作贡献。资料来源：新华网、平安证券研究所 资料来源：政府官网、平安证券研究所 3 3、高层重视，垃圾分类政策持续超预期、高层重视，垃圾分类政策持续超预期 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 09 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 垃圾分类政策持续超预期垃圾分类政策持续超预期 一一 资料来源：政府官网、平安证券研究所 各地垃圾分类奖惩措施相继出台，从罚款到纳入信用管理各地垃圾分类奖惩措施相继出台，从罚款到纳入信用管理 各地垃圾分类各地垃圾分类奖惩奖惩措施相继出台措施相继出台 城市城市 惩罚措施惩罚措施 奖励措施奖励措施 执行时间执行时间 个人个人 单位单位 上海 处处5050-200200元罚款元罚款 处5000-50000元罚款 对做出突出贡献和优异成绩的单位和个人，给予表彰奖励 2019年7月1日 深圳（草案）处500元罚款，情节严重的处1000元罚款 处5000元罚款；情节严重的，处10000元罚款 采用积分奖励等方式开展可回收物回收，对成绩突出的单位、个人给予适当表扬或奖励-重庆 处200元以下罚款 处1000元以下罚款 市、区县（自治县）人民政府按照相关规定对生活垃圾分类工作中成绩显著的单位和个人给予表扬和奖励 2019年1月1日 厦门 处50-500元罚款，拒不改正的，处1000元罚款 处10000-50000元罚款 有关单位可以通过可兑换积分奖励等方式引导个人正确分类投放生活垃圾，对在生活垃圾分类工作中成绩突出的单位和个人予以表彰奖励 2017年9月10日 合肥 处50-200元罚款 处1000-5000元罚款 对生活垃圾减量与分类工作中成绩突出的单位和个人给予表扬和奖励 2018年3月31日 宁波 拒不改正的，处20-200元罚款；情节严重的，处200-500元罚款 拒不改正的，处500-5000元罚款 通过礼品兑换、物质奖励等方式，调动村（居）民分类投放生活垃圾的积极性，对在生活垃圾分类工作中成绩突出的单位和个人予以奖励 2019年10月1日 杭州 个人处200元以下罚款，单位处500-5000元罚款单位，违反规定受到的行政处罚，依法构成不良信息的，记入个人、单位的信用档案。违反规定受到的行政处罚，依法构成不良信息的，记入个人、单位的信用档案。2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 010 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 1 1、短期、短期垃圾分类服务订单大幅垃圾分类服务订单大幅增长增长 分类服务订单大幅增长，从源头重塑固废产业格局分类服务订单大幅增长，从源头重塑固废产业格局 二二 主流模式：主流模式：政府付费，企业雇佣垃圾分类员提供分类服务，同时建立垃圾分类体系。行业行业特点：特点：进入门槛低、单体金额小、服务期限短、现金流好、市场极度分散。从采招网数据看，近期分类服务订单大幅增长。2020E 公告时间公告时间 城市城市 类型类型 项目名称项目名称 中标企业中标企业 年限年限 合同金额（万元）合同金额（万元）户均（元户均（元/年）年）2019年2月25日 北京 一线 2019年东花市街道垃圾分类项目 北京天龙天天洁再生资源回收利用有限公司 1 443 192 2019年3月18日 北京 一线 城子街道垃圾分类服务 北京思迪环保科技服务有限公司 1 139 98 2019年5月24日 北京 一线 2019年垃圾分类小区全覆盖聘请第三方服务项目 绿景盛世（北京）环境技术服务有限公司 1 460 144 2019年3月5日 上海 一线 练塘镇垃圾分类服务 上海程胜环保科技有限公司 1 275 305 2018年9月14日 成都 新一线 龙泉驿区生活垃圾分类收集运营服务采购项目 中国天楹股份有限公司 1 340 79 2019年5月23日 杭州 新一线 丁兰街道办事处垃圾分类第三方服务项目 杭州村口环保科技有限公司 1 150 239 2019年4月1日 合肥 二线 合肥市瑶海区城市生活垃圾分类收集处置运行 浙江联运环境工程股份有限公司 3 1792 285 平均平均 192 公告时间公告时间 城市城市 项目名称项目名称 年限年限 合同金额合同金额（万元）（万元）平均平均 （元元/年年/个）个）2018年12月29日 长春 净月区26家公共机构生活垃圾分类 1 88 33769 2019年4月1日 合肥 256个公共机构生活垃圾分类 3 303 3941 部分居民垃圾部分居民垃圾分类服务项目分类服务项目案例案例 部分公共机构垃圾分类项目案例部分公共机构垃圾分类项目案例 资料来源：中国采招网、平安证券研究所 资料来源：中国采招网、平安证券研究所 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 011 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 分类服务订单大幅分类服务订单大幅增长增长，从源头，从源头重塑固废产业格局重塑固废产业格局 二二 市场空间市场空间（以主流垃圾分类督导为例）：1）居民服务单价假设：200元/户/年；2）公共机构、事业单位等保守估计假设：4000元/个/年；3）预计20202020年垃圾分类年垃圾分类服务服务市场空间有望达市场空间有望达181.91181.91亿元，亿元，20252025年市场空间达年市场空间达363.82363.82亿元亿元。长期趋势：长期趋势：居民垃圾分类意识提升，垃圾收费制度的建立激励用户从源头进行分类，远期垃圾分类服务需求将下滑。2020E 类别类别 2020E2020E 2025E2025E 居民 居民垃圾分类户均费用（元/户/年）200 200 推广力度 到2020年，46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统。全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。对应户数（亿户）0.8 1.6 垃圾分类服务市场空间（亿元）160 320 公共机构 公共机构垃圾分类平均费用（元/个/年）4000 4000 推广力度 2020年底前，直辖市、省会城市、计划单列市和住房城乡建设部等部门确定的生活垃圾分类示范城市的城区范围内公共机构实现生活垃圾强制分类。-公共机构总数量（万个）136.93 完成比例 40%80%垃圾分类服务市场空间（亿元）21.91 43.82 合计 市场空间（亿元）181.91 181.91 363.82 363.82 资料来源：中国采招网、国家统计局、平安证券研究所 说明1：公关机构指2017年机关法人单位、事业法人单位、社会团体法人单位之和；2、对应户数为估计值 垃圾分类服务市场垃圾分类服务市场空间估计空间估计 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 012 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 分类服务订单大幅分类服务订单大幅增长增长，从源头，从源头重塑固废产业格局重塑固废产业格局 二二 资料来源：平安证券研究所 说明：采用上海垃圾分类标准 垃圾分类投放背景下，环卫设备需求增加，如湿垃圾收集、转运设备；餐厨垃圾回收率提升，餐厨垃圾处理需求大幅增加，另外废物回收利用需求也会相应增加；干湿垃圾分离后，单位干垃圾热值上升，焚烧发电效率提升，具体影响将在后文详细分析。定期收集定期收集 少量被上门回少量被上门回收，回收种类有收，回收种类有限，如纸箱限，如纸箱 过去过去 现在现在 餐饮餐饮垃圾垃圾 厨余厨余垃圾垃圾 统一投放统一投放 少量分类投放，少量分类投放，如电池如电池 焚烧焚烧 填埋填埋 黑黑作坊作坊 餐厨垃圾处理餐厨垃圾处理厂厂 地沟油等地沟油等 生物油脂等生物油脂等 回收利用回收利用 有害有害垃圾垃圾 可回可回 收物收物 湿垃湿垃圾圾 干垃干垃圾圾 焚烧焚烧 填埋填埋 定期收集定期收集 餐厨垃圾处理厂餐厨垃圾处理厂生成油脂等生成油脂等 回收利用回收利用 变化变化3 3：餐餐厨垃圾处理厨垃圾处理需求增加需求增加 2 2、长期垃圾分类将从源头重长期垃圾分类将从源头重塑塑固废固废产业格局产业格局 垃圾分类将从源头重塑固废产业格局垃圾分类将从源头重塑固废产业格局 变化变化2 2：环卫设环卫设备需求增加备需求增加 变化变化1 1：垃圾垃圾分类分类服务需求增加服务需求增加 变化变化4 4：废物：废物回收利用需求回收利用需求增加增加 变化变化5 5：湿垃湿垃圾减少，垃圾圾减少，垃圾焚烧热值上焚烧热值上升，发电效率升，发电效率提升提升 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 013 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 公告时间公告时间 参与企业参与企业 金额（万元）金额（万元）期限期限 内容内容 2019/7/22 龙马环卫-截至2019年一季度，公司垃圾分类项目共计9个，其中单独计费的垃圾分类项目数量4个，季度合同金额41.89万元，占公司环卫服务业务收入比例0.12%，占公司主营业务收入比例0.05%。2019/7/5 中国天楹 652 1年 南通市港闸区28个重点小区生活垃圾的分类、收集、运输、分拣、处置（不含其它生活垃圾）以及90个普通小区，58个机关单位，47所学校的生活垃圾分类宣传配合，以及分类运输、分拣、处置（不含其它生活垃圾）。2019/7/16 中国天楹 459 9个月 龙泉驿区已经完成注册的91个小区生活垃圾分类居民73000余户的生活垃圾分类宣传推广、可回收垃圾的收集及运营管理。2019/8/6 中国天楹 450 1年 启东市区61个小区及49个机关单位的垃圾分类宣传注册工作，包括垃圾分类部分基础设施采购布置以及分类宣传，居民注册，积分兑换，分类容器清理所涉及的人力劳动。参与者众多，预计行业将长期分散参与者众多，预计行业将长期分散 三三 1 1、提供传统垃圾分类督导服务、提供传统垃圾分类督导服务 固废或环卫服务企业向垃圾分类服务领域扩张：固废或环卫服务企业向垃圾分类服务领域扩张：1）中国天楹：垃圾焚烧处理为主业，向垃圾分类服务扩张；2）龙马环卫：环卫设备和环卫服务为主业，向垃圾分类服务扩张。整体订单体量较小，对公司收入影响较小。借助垃圾分类大力推广成立的一些地方性小型分类服务公司。借助垃圾分类大力推广成立的一些地方性小型分类服务公司。低低门槛及招标主体的分散化门槛及招标主体的分散化决定垃圾分类督导服务行业将决定垃圾分类督导服务行业将长期长期分散分散。龙马环卫、中国天楹垃圾分类服务订单情况龙马环卫、中国天楹垃圾分类服务订单情况 资料来源：对应公司公告、平安证券研究所 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 014 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 参与者参与者众多众多，预计行业将长期分散，预计行业将长期分散 三三 现状及趋势现状及趋势：多数互联网回收企业处于持续亏损状态，主要是居民垃圾分类习惯的养成所需时间较长，且运营成本高昂。目前，第一批垃圾分类创业公司多数已破产，如小黄狗已经历破产重整，此类企业实现盈利仍需较长时间。2 2、摆放智能垃圾分类设备及提供上门回收服务、摆放智能垃圾分类设备及提供上门回收服务 商业模式：商业模式：借助物联网、智能设备等降低回收成本，取代传统回收行业。小黄狗：小黄狗：成立于2017年8月，通过小黄狗APP进行实时定位、智能分类和预约上门回收，打通废品回收行业。奥北环保奥北环保：成立于2017年3月，只服务有强烈分类意愿的人，居民严格按照14项标准分类袋装，统一称重、统一结算，中间不设二次分拣线，垃圾直接运输到打包站。小黄狗小黄狗APPAPP 资料来源：小黄狗APP、平安证券研究所 小黄狗智能回收设备小黄狗智能回收设备 资料来源：平安证券研究所 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 015 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 1、页面设置：全屏显示（4：3）2、字体样式：所有字体采用“楷体”；3、字体颜色：黑色（0、0、0）、橙色（240、90、35）；4、字体大小：一级28、二级24。（1）图片：10（2）图片标题：12（3）资料来源：8 5、大小（1）小图：长10.5cm，高4.5cm，说明：个面页面有时为了整体考虑可调整大小；（2）大图：6、目录页面：直接在母版中编辑，然后插入母版目录，阴影部分自己添加；7、说明：对于一些说明，可以自由调整字体 环卫服务篇环卫服务篇 02 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 016 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 环卫服务市场空间巨大环卫服务市场空间巨大 一一 环卫服务主要包括：道路清扫保洁、垃圾清运、公厕管理道路清扫保洁、垃圾清运、公厕管理等。环卫服务作为垃圾处理的上游，其质量好坏直接决定城市的环境质量。资料来源：平安证券研究所 环卫服务行业产业链环卫服务行业产业链 环卫装备 环卫服务 通用设备制造 钢铁 汽车底盘制造 垃圾清运 道路清扫保洁 市容景观养护 设施建设维护 其他 生活垃圾 工业垃圾 餐厨垃圾 建筑垃圾 一、二、三级道路 广场等公共区域 绿化带区域 墙到墙面积 园林、绿化、景观 公厕 清扫车等设备 垃圾箱、垃圾车 垃圾转运站 垃圾处置（填埋、焚烧等）再生资源回收利用 收集转运 政府部门（绿化市容局）1 1、环卫、环卫服务，构筑美丽中国的绿色屏障服务，构筑美丽中国的绿色屏障 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 017 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 环卫环卫服务服务市场空间巨大市场空间巨大 一一 城市县城清扫保洁面积从2006年的43.34亿平方米增长至2017年的108.96亿平方米，CAGR=8.74CAGR=8.74%。城市县城垃圾清运量从2006年的2.11亿吨增长至2017年的2.83亿吨，CAGR=2.69%CAGR=2.69%。城市县城公厕数量从2006年的14.19万座增长至2017年的18.19万座，CAGR=2.28%CAGR=2.28%。-10%-5%0%5%10%0.00.51.01.52.02.53.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 县城生活垃圾清运量（万吨）县城生活垃圾清运量（万吨）城市生活垃圾清运量（万吨）城市生活垃圾清运量（万吨）合计增速合计增速 我国我国城市县城清扫保洁城市县城清扫保洁面积稳健增长面积稳健增长 资料来源：国家统计局、平安证券研究所 我国我国城市城市县城生活垃圾清运量稳健增长县城生活垃圾清运量稳健增长 资料来源：国家统计局、平安证券研究所 0%1%2%3%4%5%6%051015202006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 县城公厕数量（万座）县城公厕数量（万座）城市公厕数量（万座）城市公厕数量（万座）合计增速合计增速 我国我国城市城市县城公厕数量稳健增长县城公厕数量稳健增长 资料来源：国家统计局、平安证券研究所 2 2、现状：清扫保洁面积、垃圾清运量、公厕数量稳健增长、现状：清扫保洁面积、垃圾清运量、公厕数量稳健增长 -10%0%10%20%30%0204060801001202006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 县城道路清扫保洁面积（亿平方米）县城道路清扫保洁面积（亿平方米）城市道路清扫保洁面积（亿平方米）城市道路清扫保洁面积（亿平方米）合计增速合计增速 2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 018 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 环卫服务市场空间巨大环卫服务市场空间巨大 一一 资料来源：国家统计局、平安证券研究所 说明1：实际招标过程中乡镇和所管辖村庄一起招标，平均一个乡管理8个村庄，我们以此为依据进行单个乡镇（包括管辖村庄）服务费的平均估计 我国环卫服务市场空间估计我国环卫服务市场空间估计 类别类别 2015A2015A 2016A2016A 2017A2017A 2018E2018E 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 城市 城市道路清扫保洁面积（亿平方米）73.03 79.49 84.20 89.26 93.72 97.47 100.39 102.90 104.96 106.54 107.60 清扫保洁费用（元/平米）12.00 12.00 12.00 12.00 12.00 12.00 12.00 12.00 12.00 12.00 12.00 城市生活垃圾清运量（亿吨）1.91 2.04 2.15 2.30 2.44 2.56 2.67 2.75 2.81 2.87 2.91 垃圾清运费用（元/吨）75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 公厕数量（万座）12.63 12.98 13.61 14.15 14.65 15.09 15.46 15.77 16.01 16.17 16.25 公厕运行费用（万元/座/年）13.50 13.50 13.50 13.50 13.50 13.50 13.50 13.50 13.50 13.50 13.50 合计市场规模（亿元）1191 1282 1356 1435 1505 1566 1566 1613 1654 1687 1712 1729 1729 县城 县城道路清扫保洁面积（亿平方米）23.75 25.10 24.76 24.76 24.76 24.76 24.76 24.76 24.76 24.76 24.76 清扫保洁费用（元/平米）6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 县城生活垃圾清运量（亿吨）0.67 0.67 0.67 0.67 0.67 0.67 0.67 0.67 0.67 0.67 0.67 垃圾清运费用（元/吨）75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 县城公厕数量（万座）4.35 4.36 4.58 4.58 4.58 4.58 4.58 4.58 4.58 4.58 4.58 公厕运行费用（万元/座/年）5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 合计市场规模（亿元）214 222 222 222 222 222 222 222 222 222 222 222222 乡镇（包括管辖村庄）乡镇数量（万个）3.18 3.18 3.16 3.16 3.15 3.14 3.13 3.12 3.11 3.10 3.09 乡镇年运营服务费（万元/年）250.00 250.00 250.00 250.00 250.00 250.00 250.00 250.00 250.00 250.00 250.00 运营规模（亿元）796 794 791 789 786 784 782 779 777 775 772 合计（亿元）2200 2200 2298 2298 2369 2369 2446 2446 2514 2514 2572 2572 2617 2617 2655 2655 2686 2686 2709 2709 2723 2723 3 3、市场空间、市场空间 预计到到20202020年年我国环卫服务我国环卫服务规模达规模达25722572亿亿元元，20252025年达年达27232723亿元亿元。2 2 1 7 8 3 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 3 1 7:0 019 240 90 35 重点色重点色 254 134 55 254 182 135 254 206 175 171 171 171 非重点色非重点色 254 230 215 背景色背景色 政府行政职能主政府行政职能主导管理阶段导管理阶段 主要由事业单位环卫部门进行监管和实施 第一阶段第一阶段 （19491949-20022002）小规模市场化试小规模市场化试点阶段点阶段 部分城市启动政部分城市启动政府购买服务的试府购买服务的试点点 第二阶段第二阶段 （20032003-20132013）市场化推广阶段市场化推广阶段 十八大明确了政府职能转变，环环卫市场化加速推卫市场化加速推进进 第三阶