本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。环保报告原因：行业研究2019年环保行业中报业绩综述：维持评级运营类公司确定性较强，工程类公司有望触底回升中性2019年9月9日行业研究/深度报告环保板块今年市场表现投资要点：➢回顾2019：固废、监测表现较好，估值略有回升。2019年以来，环保工程及服务Ⅱ（申万）下跌4.60%（截止8.31），跑输沪深300指数32.55%；跑输创业板指35.70%。分子行业来看，截止2019年8月31日，固废、监测板块年内涨幅最高，分别为21.58%、21.49%。截止8月底，环保板块相对沪深300的市盈率为2.18，高于2018年同期水平，但仍处于历史低位；相对创业板的市盈率为0.49，略低于2018年同期水平。➢业绩增速继续下滑，盈利能力呈下降趋势。1）2019H1，我们统计的53家环保公司2019H1实现总营收912.19亿元，同比增长6.97%，增速为2015年以来最低；实现归母净利润107.1亿元，同比增长10.46%，增速低于2018H1和2017H1。代表性运营类公司营收、净利润增速虽然均同比出现下降，但仍显著高于工程类公司，可以看出在本轮去杠杆的过程中运营类公司的经营情况更加稳健。2）2019H1，虽然行业整体毛利率、净利率波动较小，但自2015年以来仍呈现出了持续下降的趋势，同时2017年以来行业ROE、ROIC也呈现下降趋势。➢2019Q2营收增速下降明显。2019Q2行业整体营收增速6.97%，是2015Q2以来的最低增速，同比下降19.53pct，环比下降2.23pct。行业整体归母净利润增速为8.97%，同比下降1.49pct，环比下降0.07pct。➢行业整体资产负债率继续提高。2019H1，环保行业整体资产负债率继续上升达55.38%，较2018同期上升2.33pct，自2016上半年以来连续三年明显上升。子行业中，水处理板块资产负债率继续显著提升，为59.48%，较2018同期上升6.4pct；监测行业资产负债率同比略有下降。➢经营性现金流普遍好转，投资性现金流延续下降趋势。2019H1，各子行业经营性净现金流均出现了不同程度的改善，仅节能、监测行业经营性净现金流为负，但同比分别增加1.90、3.32亿元。行业整体的投资性净现金流延续了2015年以来下降的趋势，但下降幅度有所减小。➢下半年展望：运营类公司确定性较强，工程类公司有望触底回升。我们认为，运营类...
