东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。深度报告【行业·证券研究报告】化工行业供给侧改革有望带来磷肥景气上行虽然近两年磷肥价格自底部有所回暖，但行业景气提升并不明显，根本原因是磷肥还未经历真正意义上的产能出清。然而今年是由国家生态环境部牵头的磷化工系统性治理的元年，随着“三磷”整治行动推进，磷肥供给有望迎来更为彻底而长期的压缩，磷肥景气还具有显著提升空间，具体如下：核心观点景气拐点看供给侧改革：与尿素相比，磷肥景气还有非常大的向上潜力，核心原因是虽然磷肥近几年产量下滑，但还未实现真正意义上的产能出清。对比尿素，17年2月起，环保部就以“2+26”城市大气污染防治工作为推手，带动山东、山西和河北等主要尿素产区大量落后产能的退出，尿素产能相对顶峰时减少20%以上，煤改气的推进又进一步带动气头产能的减量，尿素得以修复至紧平衡。而磷肥的减产和涨价更多的是原材料上涨或紧缺引发的市场化出清导致，产能退出缓慢，力度相对较弱，磷肥还未经历直接政策作用下的供给侧改革。从磷矿石和黄磷在供给侧改革下展现的弹性来看，磷肥的潜力很大。而今年是全国磷化工系统性环保整治的元年，随着“三磷”整治措施的不断落地推进，我国磷肥供给有望迎来新一轮强有力的压缩。供需关系稳中向好：长期看全球磷肥供需关系还将维持稳健向上的趋势。虽然今年磷肥需求较去年疲软导致供需略有失衡导致价格下跌，但这主要是由于去年高景气下，主要种植国的磷肥库存水平有所提升；此外因为天气、经贸关系、汇率等外部因素的影响，今年整体种植积极性也弱于去年，拖累了磷肥需求，导致供需的短期错配。但我们认为当前主要作物价格已至底部，库销比也迎来拐点，未来向上潜力很大，这将为磷肥需求带来恢复性的增长。同时，海外新增产能压力已逐渐释放，而国内也无新规划产能，随着国内减产持续，磷肥供需关系有望在持续改善的通道上不断收紧。投资建议与投资标的具体标的上，我们建议...
