火电行业周报：中电联预测全年用电增速5.5％继续看好区域性二线火电龙头-20190218-银河证券-24页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业周报周报 电力行业电力行业 2018 年年 2 月月 18 日日 中电联中电联预测预测全年用电全年用电增速增速 5.5%5.5%继续看好区域性二线火电龙头继续看好区域性二线火电龙头 火电火电 谨慎谨慎推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点:最新最新研究研究观点观点：多方因素博弈，煤价整体稳定。多方因素博弈，煤价整体稳定。从需求端看，假期结束带动需求逐步修复，沿海 6 大电厂的日耗升至 45.58 万吨。但同时下游电厂采用高库存的策略，六大电厂库存合计达 1,731.84 吨，可用天数 38 天。由于高库存储备以及进口煤、长协煤额度充裕的影响，动力煤价偏弱运行。中电联预计中电联预计 19 年用电量增年用电量增速速 5.5%，装机结构将继续优化。，装机结构将继续优化。中电联预测2019 年全社会用电量增长 5.5%左右，增速较 18 年有所回落。预计 2019年全国新增发电装机 1.1 亿千瓦左右，其中非化石能源装机 6200 万千瓦。随着各地淘汰落后机组的推进，大型火电装机的利用率预计将保持平稳。2019 年全年展望：预计煤价上涨空间有限、年度均值下移，地方火电龙年全年展望：预计煤价上涨空间有限、年度均值下移，地方火电龙头有望迎来业绩边际改善、估值修复行情。头有望迎来业绩边际改善、估值修复行情。在利用小时同比提升、同期低基数等因素影响下，皖能电力、长源电力、内蒙华电等区域二线龙头业绩实现同比大幅提升。在下游需求放缓、优质煤炭产能释放带动燃料成本下行的预期下，预计 2019 年火电企业的盈利能力有望得到进一步修复。投资建议。投资建议。煤炭产能释放助力燃料成本下移，火电企业盈利有望继续修复。我们看好受燃料成本影响明显、业绩弹性空间大的二线火电龙头。我们推我们推荐蒙华铁路开通后第一受益标的长源电力（荐蒙华铁路开通后第一受益标的长源电力（000966.SZ）；建议关注区域性龙头建投能源（000600.SZ）、内蒙华电（600863.SH）、上海电力（600021.SZ）、皖能电力（000543.SZ）、粤电力 A（000539.SZ）等。持持续推荐水电龙头长江电力（续推荐水电龙头长江电力（600900.SH）。）。一周一周热点动态跟踪热点动态跟踪：国内 20 多家上下游风电企业共同成立汕头海上风电产业联盟；BP 发布世界能源展望 2019；中国电力企业联合会发布 20182019 年度全国电力供需形势分析预测报告。核心核心组合上周表现组合上周表现：投资投资组合组合 公司代公司代码码 公司名称公司名称 周涨跌周涨跌幅幅 累计涨累计涨跌幅跌幅 相对收相对收益率益率 持仓持仓比率比率 组合收组合收益率益率 核心组合 600900 长江电力-0.31%2.64%-1.52%40%6.92%000600 建投能源 5.07%23.90%19.73%30%600027 华电国际 6.99%-6.53%-10.70%20%关注组合 000966 长源电力 7.84%9.69%5.52%33%11.55%600863 内蒙华电 13.50%16.45%12.28%33%600021 上海电力 4.15%8.52%4.35%33%风险提示风险提示：燃料价格大幅上涨；电力需求下滑明显；上网电价下调。分析师分析师 周然：（8610）66568494： 执业证书编号：S0130514020001 行业数据行业数据 2 2月月 11 日日-2 月月 15 日日 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%19/02/1119/02/1219/02/1319/02/1419/02/15电力指数沪深300 资料来源：wind，中国银河证券研究院 煤炭数据煤炭数据 2 月月 11 日日-2 月月 15 日日 30043056069082095008/12 09/12 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/02大同优混山西优混山西大混元/吨 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究相关研究 1、【银河电力周然】行业周报_安监趋严影响煤炭供给 看好区域性火电龙头_180121 2、【银河电力周然】行业周报_发改委鼓励延长合同煤期限 煤炭供需有望转向宽平衡_181203 3、【银河电力周然】行业月报_经济压力导致用电增速下滑 风电、光伏装机明显分化_181126 行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。目录目录 一、最新研究观点一、最新研究观点.2 二、一周热点动态跟踪二、一周热点动态跟踪.3 三、核心组合三、核心组合.4（一）核心组合.4（二）关注组合.4 四、国内外行业及公司估值情况四、国内外行业及公司估值情况.5（一）国内行业估值.5（二）国际行业估值.5（三）国内公司估值.6（四）国际公司估值.7 五、风险提示五、风险提示.8 附录附录.9 一、行业数据跟踪一、行业数据跟踪.9 二、公司市场表现二、公司市场表现.11 三、重点公司业绩与估值水平三、重点公司业绩与估值水平.12 四、煤炭数据四、煤炭数据.13 五、行业动态五、行业动态.15 六、公司公告六、公司公告.18 图表目录图表目录.21 行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 一、最新研究观点一、最新研究观点 本周上证综指涨幅 2.45%，电力指数上涨 3.31%，板块走势强于大盘。其中，火电走强，涨幅为 4.47%，水电涨幅为 1.17%。分个股来看，除涪陵电力、川投能源、长江电力外，板块呈普涨的态势。多方因素博弈多方因素博弈，煤价整体稳定煤价整体稳定。山西优混（5500 大卡）为例，2 月 14 日报价 595 元/吨，月环比小幅上涨 1.4%，主要由于此前神木事故导致坑口煤价格出现上涨。从需求端看，假期结束带动需求逐步修复，沿海 6 大电厂的日耗从上周的 36.65 升至 45.58 万吨，环比提高 21.6%。但于此同时，电厂库存合计 1,731.84 吨，可用天数 38 天。在 1 月进口煤、长协煤额度充裕的状况下，高库存导致市场煤采购不积极，动力煤价偏弱运行。中电联预计中电联预计 2019 年年全年全年用电用电量增量增速速 5.5%。1 月 29 日，中电联发布2018-2019 年度全国电力供需形势分析预测报告，在经济面临下行压力的背景下，用电量增长不确定性增大，预计 19 年全社会用电量增长同比 5.5%左右,增速较 18 年有所回落。另一方面，国家将继续推进绿色装机优化，预计 2019 年全国新增发电装机容量 1.1 亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机 6200 万千瓦。而随着各地落后机组的淘汰，大型火电装机的利用率预计将保持平稳。2019 年全年展望：预计煤价上涨空间有限、年度均值下移，地方火电龙头有望迎来业绩年全年展望：预计煤价上涨空间有限、年度均值下移，地方火电龙头有望迎来业绩边际改善、估值修复行情。边际改善、估值修复行情。从已公布的业绩预告来看，尽管 2018 年火电成本端面临较大压力，但在利用小时同比提升、同期低基数等因素影响下，皖能电力、长源电力、京能电力、内蒙华电等区域二线龙头业绩实现同比大幅提升。而在下游需求放缓、优质煤炭产能释放带动燃料成本下行的预期下，预计 2019 年火电企业的盈利能力有望得到进一步修复。投资建议。投资建议。尽管 2019 年发电量增速恐将有所放缓，但在淘汰落后产能的推进中，大型火电装机利用小时预计保持平稳。煤炭产能释放助力燃料成本下移，火电企业盈利有望继续修复。我们看好受燃料成本影响明显、业绩弹性空间大的二线火电龙头。我们推荐蒙华铁路开通后我们推荐蒙华铁路开通后第一受益标的长源电力（第一受益标的长源电力（000966.SZ）；建议关注区域性龙头建投能源（000600.SZ）、内蒙华电（600863.SH）、上海电力（600021.SZ）、皖能电力（000543.SZ）、粤电力 A（000539.SZ）等。持续推荐水电龙头长江电力（持续推荐水电龙头长江电力（600900.SH）。）。行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 二二、一周一周热点动态跟踪热点动态跟踪 表表 1：热点事件及分析：热点事件及分析 重点事件重点事件 我们的理解我们的理解 国内 20 多家上下游风电企业共同成立汕头海上风电产业联盟 13 日上午，汕头市濠江区举行 2019 年临港产业和基础设施重点项目集中签约启动启用活动，同时上海电气风电集团牵头国内 20 多家上下游企业共同成立汕头海上风电产业联盟，将合力在汕头建设集海上风电开发设计、装备制造、施工安装、运营维护以及金融保险为一体的具有国际竞争力的产业集群，助力汕头打造现代化沿海经济带重要发展极，加快建设省域副中心城市。我们认为，管海上风电的装机相较于陆上规模仍较小，随着技术水平的提升，未来有望进入快速增长期，带动行业景气度提升。BP 发布世界能源展望 2019 2 月 14 日，BP 发布世界能源展望 2019，其中指出：生活水平的提高导致能源需求将增加了约三分之一，这是由印度、中国和其他亚洲国家所推动的，这些国家加起来占了增长的三分之二。工业和建筑部门的能源消费约占能源需求增长的四分之三。可再生能源是增长最快的能源，占全球能源供应增长的一半，到 2040 成为世界第一能源。对于石油和其他液体燃料的需求或将有所增长，然后逐渐平稳。我们认为，从全球范围来看，可再生能源增长迅猛。唱起来来看，风电、光伏的能源供应占比将继续提升，并对现有的能源进行替代，成为未来能源供应的主力。中国电力企业联合会发布20182019年度全国电力供需形势分析预测报告 1月29日，中国电力企业联合会发布 20182019年度全国电力供需形势分析预测报告。报告显示，2018 年，全国全社会用电量 6.84 万亿千瓦时，同比增长 8.5%。其中高技术及装备制造业用电领涨。报告表明，我国 2018 年年度电力消费结构继续优化，电力生产延续绿色低碳发展趋势，高质量发展成效初步显现。报告认为，2019 年，新能源发电装机将持续增加；第三产业和居民生活用电比重持续提高，拉大系统峰谷差，时段性系统调峰能力不足；电煤价格高位运行，发电用煤维持地区性季节性供需偏紧格局。在多重因素叠加、交互影响下，预计全年全国电力供需总体平衡，局部地区高峰时段电力供需偏紧。我们认为，尽管用电量增速将有所放缓，但在淘汰落后产能的推进下大型火电厂利用率有望保持平稳。资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 三、三、核心组合核心组合 （一）核心组合 表表 2：核心：核心组合涨跌幅数据汇总组合涨跌幅数据汇总（年初至今（年初至今）投资投资组合组合 公司公司代码代码 公司名称公司名称 推荐理由推荐理由 周涨跌周涨跌幅幅 累计涨累计涨跌幅跌幅 相对收相对收益率益率 加入组加入组合时间合时间 持仓持仓比例比例 累计收累计收益率益率 核心组合 600900 长江电力 成熟标的、现金流价值凸显、分红有保障-0.31%2.64%-1.52%18/12/28 40%6.92%000600 建投能源 区域性龙头，受益于京津冀需求增长 5.07%23.90%19.73%18/12/28 30%600027 华电国际 业绩弹性大、安全边际高、资产注入可期 6.99%-6.53%-10.70%18/12/28 20%资料来源：wind，中国银河证券研究院（二）关注组合 表表 3：关注：关注组合涨跌幅数据汇总组合涨跌幅数据汇总（年初至今）（年初至今）投资投资组合组合 公司公司代码代码 公司名称公司名称 推荐理由推荐理由 周涨周涨跌幅跌幅 累计涨累计涨跌幅跌幅 相对收相对收益率益率 加入组合加入组合时间时间 持仓持仓比例比例 累计收累计收益率益率 关注组合 000966 长源电力 蒙华铁路开通的主要受益方 7.84%9.69%5.52%18/12/28 33%11.55%600863 内蒙华电 区域性火电龙头，供需改善 13.50 16.45%12.28%18/12/28 33%600021 上海电力 下游需求稳定，新能源助力长远发展 4.15%8.52%4.35%18/12/28 33%资料来源：wind，中国银河证券研究院 电力行业指数周涨幅 3.31%，累计收益率 4.17%。上周银河电力关注组合累计收益率11.55%；核心组合累计收益率 6.92%。核心组合、关注组合核心组合、关注组合均跑赢行业指数。图图 1：电力行业推荐组合走势年初：电力行业推荐组合走势年初-至今至今-2%0%2%4%6%8%10%12%18/12/2819/01/0719/01/1119/01/1719/01/2319/01/2919/02/1119/02/1519/02/14关注组合收益核心组合收益电力行业收益率 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 四、国内外行业及公司估值情况四、国内外行业及公司估值情况 （一）国内行业估值 截止到 2019 年 2 月 15 日，电力行业 TTM 市盈率为 20.8X，上周是 20.1X，因市场清晰整体修复，电力板块本周走势较好，估值出现上移。全部 A 股 TTM 市盈率为 14.3X，电力行业相对全部 A 股溢价水平为 45.1%。过去 14 年电力行业 TTM 市盈率平均值为 25.5X，全部 A 股市盈率平均值为 22.0X，当前电力板块及全部 A 股市盈率均略低于历史平均，随着业绩改善，我们认为电力板块未来将存在估值修复空间。图图 2：电力股估值及溢价分析：电力股估值及溢价分析-100%-50%0%50%100%150%200%250%81828384858687888电力行业相对全部A股估值溢价水平全部A股的PE电力行业整体PE 资料来源：wind,中国银河证券研究院（二）国际行业估值 我们比较了电力板块 A 股、美股、欧股 2011 年至今的历史 TTM 市盈率，当前电力 A 股市盈率为 20.7X，美股为 17.8X，欧股为 15.4X。美股重点电力企业平均市盈率为 15.1X，欧洲为 15.1X，低于 A 股的 22.0X，主要原因是中国与欧美市场的电力公司发展阶段不同，行业公司面临的社会环境不同。美国经济约以每23的速度增长，电力行业已发展相对成熟，基本还原了公用事业属性，所以长期估值水平较为平稳。行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 图图 3：各国电力板：各国电力板块块 PE 比较比较 510152025303510/1212/0213/0414/0615/0816/1017/1219/02美国标普500电力指数MSCI欧洲电力指数SW电力-PE 资料来源：wind，Bloomberg，中国银河证券研究院（三）国内公司估值 我们选出国内市值居前的 26 只电力行业白马股及重点覆盖公司。从收入角度看，其 18年三季度收入增速均为 14.0%，中位数为 10.9%，多数位于 5%30%区间。从净利润角度看，26 只白马股 18 年三季度净利润增速均值为 137.8%，中位数为 6.37%，各公司变动同比差异较为明显，并且大唐发电、宝新能源和建投能源拉高了均值。而观察其目前的估值水平（以2019.2.15 日计），市盈率平均为 25.6 倍，中位数为 20.3 倍，多数位于 1025 倍区间。表表 4：国内电力白马股及重点跟踪公司业绩增速与估值（截止国内电力白马股及重点跟踪公司业绩增速与估值（截止 2019.2.15）收入同比增速收入同比增速 净利润同比增速净利润同比增速 市盈率市盈率 TTM 当前市值（亿元）当前市值（亿元）代码代码 公司名称公司名称 18Q1-Q3 Y17 18Q1-Q3 Y17 2019/2/15 2019/2/15 600900.SH 长江电力长江电力 4.92%2.47%0.96%6.38%15.85 3586.00 601985.SH 中国核电中国核电 11.04%11.93%-4.67%-0.89%20.56 862.32 600011.SH 华能国际华能国际 13.43%33.95%-16.01%-80.10%117.51 1083.17 600023.SH 浙能电力浙能电力 14.51%30.67%-0.52%-34.08%14.43 622.91 600795.SH 国电电力国电电力 8.53%2.43%9.50%-60.62%20.59 499.12 601991.SH 大唐发电大唐发电 45.03%9.27%13.03%21.96%36.92 577.41 600886.SH 国投电力国投电力 25.13%8.11%19.14%-16.54%14.73 570.70 600674.SH 川投能源川投能源 8.65%-20.14%-2.77%-7.06%11.24 399.27 600027.SH 华电国际华电国际 10.71%24.72%2261.26%-83.23%19.97 437.92 600236.SH 桂冠电力桂冠电力 10.06%2.45%10.53%-3.47%12.99 348.04 000883.SZ 湖北能源湖北能源 3.22%23.42%-13.53%5.93%14.13 247.93 600642.SH 申能股份申能股份 14.17%16.73%-11.47%-29.77%15.49 235.34 000539.SZ 粤电力粤电力 A A 5.13%17.47%16.28%-11.53%23.92 215.26 600578.SH 京能电力京能电力 5.74%9.96%741.80%-85.92%22.01 199.70 000027.SZ 深圳能源深圳能源 18.49%37.35%-23.59%-39.92%28.87 210.91 600021.SH 上海电力上海电力 20.37%17.44%69.84%-13.57%18.03 230.05 000690.SZ 宝新能源宝新能源 53.46%-28.96%91.81%-84.71%37.96 150.57 600098.SH 广州发展广州发展 7.65%12.59%1.05%-11.63%21.24 155.12 600863.SH 内蒙华电内蒙华电 21.47%28.27%22.73%33.89%27.56 156.23 行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 000591.SZ 太阳能太阳能 -20.11%20.11%3.24%19.45%13.41 112.16 000600.SZ 建投能源建投能源 42.12%12.26%13.51%-83.94%52.10 111.44 600483.SH 福能股份福能股份 40.48%6.88%54.33%-20.61%12.19 132.37 000543.SZ 皖能电力皖能电力 11.86%14.80%428.63%-93.49%27.87 92.56 000601.SZ 韶能股份韶能股份 -7.47%12.36%-37.45%-1.02%15.79 44.19 000531.SZ 穗恒运穗恒运 A A 6.78%12.52%-46.77%-65.54%33.47 36.31 002039.SZ 黔源电力黔源电力 -11.60%26.14%-18.64%126.78%15.69 42.05 均值均值 13.99%13.28%137.78%-23.59%25.56 436.89 中位数中位数 10.88%12.56%6.37%-15.05%20.27 222.66 最大值最大值 53.46%37.35%2261.26%126.78%117.51 3586.00 最小值最小值 -20.11%-28.96%-46.77%-93.49%11.24 36.31 资料来源：wind，Bloomberg，中国银河证券研究院（四）国际公司估值 我们筛选全球市值在居前的 11 家国际电力龙头公司。从收入角度看，18 年三季度收入增速平均为 5.0%，中位数为 4.2%，多数处于 0%10%区间；从净利润角度看，18 年三季度净利润增速平均为 55.1%，中位数为 3.9%，各公司变动同比差异较为明显。而其所对应的估值（以2019.2.15 日计）平均数为-8.3 倍，估值中位数为 8.92 倍，多数处于 1030 倍区间。表表 5：国际电力龙头业绩增速与估值（截止国际电力龙头业绩增速与估值（截止 2019.2.15）收入同比增速收入同比增速 净利润同比增速净利润同比增速 市盈率市盈率 TTM 当前市值（亿美元）当前市值（亿美元）代码代码 公司名称公司名称 18Q1-Q3 Y17 18Q1-Q3 Y17 2019/2/15 2019/2/15 SRE.N 桑普拉能源桑普拉能源 2.71%10.06%-80.21%-81.25%-71.52 315.42 ED.N 爱迪生联合电气爱迪生联合电气 53.48%-0.35%3.04%22.49%15.71 244.50 NRG.N NRG 能源股份有限公司能源股份有限公司-4.14%-13.94%145.23%-178.17%-9.82 123.10 PPL.N PPL 公司公司 5.89%-0.93%34.48%-40.69%11.67 212.95 AGR.N Avangrid 股份有限公司股份有限公司 8.65%-0.91%3.93%-39.52%39.21 156.45 NI.N NiSource 公司公司 4.18%8.51%-121.50%-61.24%-100.18 98.38 VVC.N Vectren 公司公司 1.11%8.54%-12.08%2.08%-60.13 TERP.O TerraForm 电力股份有限公司电力股份有限公司 16.54%-6.74%-30.13%32.01%-30.04 25.66 MGEE.O MGE 能源股份有限公司能源股份有限公司-0.74%3.37%10.39%29.18%21.50 22.36 OTTR.O Otter Tail 公司公司 8.19%5.70%26.04%16.24%23.03 19.92 NEP.N NextEra 能源有限合伙企业能源有限合伙企业 9.24%12.87%626.92%-179.27%8.92 24.00 均值均值 5.01%2.38%55.10%-43.47%-8.32 118.44 中位数中位数 4.18%3.37%3.93%-39.52%8.92 98.38 最大值最大值 16.54%12.87%626.92%32.01%39.21 315.42 最小值最小值-4.14%-13.94%-121.50%-179.27%-100.18 19.92 资料来源：wind，Bloomberg，中国银河证券研究院 我们筛选 23 家港股电力龙头公司。从收入角度看从收入角度看，2018 年三季度收入增速平均为 18.1%，中位数为 13.0%，多数处于 15%30%区间；从净利润角度看从净利润角度看，2018 年三季度净利润增速平均 行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 为 104.37%，中位数为 4.44%，多数处于 5%25%区间。其所对应的估值其所对应的估值（以 2019.2.15 日计）平均数为 17.3 倍，估值中位数为 8.1 倍，多数处于 520 倍区间。表表 6：港股龙头业绩增速与估值（截止港股龙头业绩增速与估值（截止 2019.2.15）收入同比增速收入同比增速 净利润同比增速净利润同比增速 市盈率市盈率 TTM 当前市值当前市值 （亿港元）（亿港元）代码代码 公司名称公司名称 18Q1-Q3 Y17 18Q1-Q3 Y17 2019/2/15 2019/2/15 0902.HK 华能国际电力股份华能国际电力股份 13.45%34.13%-30.47%-81.46%100.31 781.77 0991.HK 大唐发电大唐发电 45.75%12.77%-7.74%162.02%17.94 394.19 0579.HK 京能清洁能源京能清洁能源 14.71%-2.69%13.71%-9.26%6.41 147.58 0816.HK 华电福新华电福新 13.00%5.74%1.87%4.65%6.70 151.34 0916.HK 龙源电力龙源电力 12.16%10.32%42.90%7.98%8.06 467.72 1071.HK 华电国际电力股份华电国际电力股份 10.71%24.72%2261.26%-83.23%19.97 437.92 1798.HK 大唐新能源大唐新能源 28.00%22.58%168.27%267.15%5.81 77.83 0956.HK 新天绿色能源新天绿色能源 48.00%61.08%58.32%73.50%5.80 79.88 1816.HK 中广核电力中广核电力 10.57%38.60%-1.45%30.37%10.24 945.33 0958.HK 华能新能源华能新能源 10.62%14.09%18.47%13.27%6.53 257.82 0836.HK 华润电力华润电力 12.25%10.88%-22.93%-40.02%13.30 761.97 1659.HK 海天能源海天能源*-20.71%-26.92%-99.19%-35.11%64.06 11.88 0295.HK 江山江山控股控股*64.72%122.37%-76.73%117.58%23.64 19.60 0882.HK 天津发展天津发展*25.95%14.24%-22.06%-5.12%7.25 30.90 2688.HK 新奥能源新奥能源*24.40%41.51%8.07%30.26%24.54 854.24 0735.HK 中国电力清洁能源中国电力清洁能源*12.16%1.97%-17.23%-0.70%7.62 33.58 1250.HK 北控清洁能源北控清洁能源*1.09%247.05%10.17%208.92%5.67 92.11 0987.HK 中国再生能源投资中国再生能源投资*28.43%4.69%60.96%-1.26%6.74 5.49 0090.HK 琥珀能源琥珀能源*-4.64%24.80%4.44%-17.94%7.90 3.30 0002.HK 中电控股中电控股*7.22%15.91%25.84%12.10%15.05 2374.86 2380.HK 中国电力中国电力*19.73%4.73%42.63%-66.39%17.44 202.02 0182.HK 协合新能源协合新能源*36.42%-41.26%2.35%-56.31%12.00 29.37 8326.HK 同景新能源同景新能源*1.59%8.03%-41.00%-19.18%5.25 2.25 均值均值 18.07%28.23%104.37%22.25%17.31 354.91 中位数中位数 13.00%14.09%4.44%-0.70%8.06 147.58 最大值最大值 64.72%247.05%2261.26%267.15%100.31 2374.86 最小值最小值 -20.71%-41.26%-99.19%-83.23%5.25 2.25 资料来源：wind，Bloomberg，中国银河证券研究院（带*公司未公布三季报，数据为半年报）五、五、风险提示风险提示 燃料价格大幅上涨；电力需求下滑明显；上网电价下调。行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9 附录附录 一、行业数据跟踪一、行业数据跟踪 图图 4：电力行业指数表现上周（：电力行业指数表现上周（2 月月 11 日日-2 月月 15 日）日）0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%19/02/1119/02/1219/02/1319/02/1419/02/15电力指数沪深300 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 5：电力行业指数表现年初至今：电力行业指数表现年初至今-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%18/12/2819/01/0819/01/1519/01/2219/01/2919/02/12电力指数沪深300 资料来源：wind，中国银河证券研究院 上周上证综指涨幅 2.45%，沪深 300 上涨 2.81%，公共事业指数涨幅 4.60%。其中，电力电力指数上涨指数上涨 3.31%；燃气指数上涨 6.31%；水务指数上涨 4.40%；环保工程及服务指数上涨 7.52%。三级子行业涨跌幅如下：水电 1.17%；热电 6.34%；火电 4.47%；新能源发电 5.76%；燃机发电 5.36%。图图 6：全行业指数表现上周（：全行业指数表现上周（2 月月 11 日日-2 月月 15 日）日）-2%0%2%4%6%8%10%12%家用电器非银金融银行通信沪深300食品饮料农林牧渔汽车综合电子医药生物商业贸易电气设备公用事业交通运输休闲服务国防军工有色金属房地产传媒纺织服装建筑装饰机械设备采掘计算机化工轻工制造建筑材料钢铁一级行业周涨跌幅4.6%2.81%行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 7：二级行业指数表二级行业指数表现（现（2 月月 11 日日-2 月月 15 日）日）3.3%4.4%6.3%7.5%0%1%2%3%4%5%6%7%8%电力水务燃气环保工程及服务二级行业周涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 8：三级行业指数表现（三级行业指数表现（2 月月 11 日日-2 月月 15 日）日）1.2%4.4%4.5%5.4%5.8%6.3%6.3%7.5%0%2%4%6%8%水电水务火电燃机发电新能源发电燃气热电环保工程及服务三级行业周涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11 二二、公司公司市场表现市场表现 图图 9：电力个股周涨跌幅电力个股周涨跌幅上周上周（2 月月 11 日日-2 月月 15 日日）-2.0%-0.8%-0.3%0.5%0.6%0.7%0.9%1.3%1.5%1.6%1.7%1.8%1.9%2.0%2.1%2.2%2.5%2.8%2.8%3.2%3.3%3.3%3.3%3.6%3.7%3.7%3.9%4.1%4.1%4.7%4.7%4.9%4.9%5.1%5.1%5.2%5.3%5.3%5.4%5.6%5.8%6.0%6.1%6.2%7.0%7.0%7.0%7.2%7.3%7.7%7.8%8.3%8.4%8.5%8.6%9.2%10.0%12.0%12.9%13.5%13.7%15.9%61.4%-5%5%15%25%35%45%55%65%涪陵电力川投能源长江电力黔源电力皖能电力福能股份三峡水利大唐发电赣能股份申能股份国投电力浙能电力湖北能源中国核电桂冠电力广州发展太阳能粤电力A京能电力惠天热电国电电力桂东电力深圳能源甘肃电投宁波热电宝新能源通宝能源滨海能源上海电力文山电力穗恒运A漳泽电力广安爱众建投能源明星电力郴电国际*ST凯迪吉电股份深南电A天富能源大连热电红阳能源哈投股份韶能股份华能国际豫能控股华电国际闽东电力梅雁吉祥节能风电长源电力湖南发展*ST新能乐山电力华电能源东方能源岷江水电华银电力联美控股内蒙华电西昌电力金山股份银星能源电力个股周涨跌幅电力个股周涨跌幅 行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12 资料来源：wind，中国银河证券研究院 表表 8：个股一周涨跌幅数据汇总：个股一周涨跌幅数据汇总 涨幅前五名涨幅前五名 跌幅前五名跌幅前五名 000862.SZ 银星能源 61.36%600452.SH 涪陵电力-1.99%600396.SH 金山股份 15.91%600674.SH 川投能源-0.77%600505.SH 西昌电力 13.65%600900.SH 长江电力-0.31%600863.SH 内蒙华电 13.50%002039.SZ 黔源电力 0.51%600167.SH 联美控股 12.87%000543.SZ 皖能电力 0.58%资料来源：wind，中国银河证券研究院 三、重点公司业绩与估值水平三、重点公司业绩与估值水平 表表 9：重点公司业绩与估值水平：重点公司业绩与估值水平 股价股价 17EPS 18EPS 19EPS PE(17)PE(18)PE(19)PB 000966 长源电力-0.11 0.16 0.36-35.1 24.5 10.7 1.2 600863 内蒙华电 0.09 0.14 0.21 30.4 19.5 12.7 1.5 600021 上海电力 0.35 0.77 0.54 24.8 11.3 16.4 1.7 600900 长江电力 1.01 1.02 1.02 16.1 16.0 16.0 2.5 000600 建投能源 0.09 0.18 0.37 66.2 34.2 16.8 1.0 600027 华电国际 0.04 0.21 0.33 101.8 21.3 13.5 1.0 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 10：华能国际华能国际 PB-Bands 3579111314/0214/1115/0716/0416/1217/0918/0519/02华能国际华能国际 600011.SH600011.SH收盘价1.7X1.6X1.4X1.2X1.1X 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 11：华能国际：华能国际 PE-Bands 0246810121414/0214/1115/0716/0416/1217/0918/0519/02华能国际华能国际 600011.SH600011.SH收盘价16.5X13.9X11.3X8.6X6.0X 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业行业周报周报/电力行业电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。13 四、煤炭数据四、煤炭数据 表表 10：煤炭一周数据汇总：煤炭一周数据汇总 国际煤价国际煤价 公布日期公布日期 美元美元/吨吨 周环比周环比 月环比月环比 年同比年同比 澳大利亚纽卡尔斯动力煤现货价 2019/2/8 96.9 -2.6%-0.7%-5.4%秦皇岛动力煤价格秦皇岛动力煤价格 公布日期公布日期 元元/吨吨 周环比周环比 月环比月环比 年同比年同比 大同优混 2019/2/14 620.0 2.1%1.3%-19.4%山西优混 2019/2/14 595.0 2.2%1.4%-20.0%山西大混 2019/2/14 519.0 2.6%2.2%-22.8%环渤海动力煤价格环渤海动力煤价格 公布日期公布日期 元元/吨吨 周环比周环比 月环比月环比 年同比年同比 2019/2/13 572.0 0.2%0.2%-0.5%中国电煤价格指数中国电煤价格指数 公布日期公布日期 元元/吨吨 月环比月环比 年同比年同比 2018/12/30 522.2 0.4%-2.6%沿海煤炭运价沿海煤炭运价 公布日期公布日期 元元/吨吨 周环比周环比 月环比月环比 年同比年同比 秦皇岛-广州 2019/2/15 28.5 14.0%2.9%-8.1%秦皇岛-上海 2019/2/15 21.2 17.8%-