谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告金工研究/深度研究2018年05月07日林晓明执业证书编号：S0570516010001研究员0755-82080134linxiaoming@htsc.com黄晓彬执业证书编号：S0570516070001研究员0755-23950493huangxiaobin@htsc.com1《金工:人工智能选股之stacking集成学习》2018.052《金工:A股市场及行业的农历月份效应》2018.033《金工:宏观周期指标应用于随机森林选股》2018.03市场拐点的判断方法华泰金工市场周期系列研究基于市场周期规律与同比序列42个月短周期状态判断“牛熊”拐点在华泰金工周期系列研究的基础上，通过信号处理、统计检验等手段，证明指数同比序列的42个月短周期决定了市场“牛熊”状态，并进一步通过数学推导、实证检验证明同比序列42个月周期领先于价格序列4.5个月。以此为基础，提出同比序列的42个月周期拐点加4.5个月延迟即为价格序列拐点的判断方法。2017年底，全球主要股指同比短周期结束2016年2月以来的上行，转而向下，根据以上所述资产价格衍生序列之间的周期相位差规律，判断2018年一季度出现的高点很有可能是本轮市场周期的拐点，而下一轮全球市场周期上行机会可能出现在2019年三季度之后。市场周期规律对同比序列变化的决定性作用是择时的基础周期系列早期研究提出资产价格服从周期几何布朗运动的假设，并主要由趋势项、周期项和随机项三部分构成，对市场拐点的判断主要依赖于对周期项拐点的判断。我们通过平稳性检验、正态性检验、序列自相关性检验以及频谱分析等实证检验发现：在资产价格衍生序列中，对数价格通常受趋势项影响具有非平稳性；对数环比受随机项影响显著，近似于随机游走序列；而对数同比可以理解为一种“简单的滤波技术”，滤除了短期高频噪声与长期趋势项，能比较直接的体现价格序列的周期成分，周期成分是我们能把握的价格变化中的规律性成分，是判断市场拐点有效的先行指标。基钦周期（短周期）决定市场“牛熊”在前期研究中，我们发现全球金融经济系统普遍存在三大共同周期：42个月左右的基钦周期（或称“库存周期”、短周期），100个月左右的朱格拉周期（或称“产能周期”、中周期）和200个月左右的库兹涅茨周期（或称“建造周期”、长周期）。通过频谱分析进行周期“能量”（振幅）的对比，发现基钦周期能量往往最大；通过线性回归也发现基钦周期对同比序列的解释力最高；加之基钦周期长度最短，变化最快，它的边际改变对市场短期变化影响最明显。综上：基钦周...
