环保行业专题报告：垃圾分类系列报告之餐厨垃圾终端处理-20190703-招商证券-26页.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|行业深度报告行业深度报告 公用事业公用事业|环保环保 推荐推荐（维持）（维持）垃圾分类系列报告之餐厨垃圾终端处理垃圾分类系列报告之餐厨垃圾终端处理2019年年07月月03日日 环保行业专题报告环保行业专题报告 上证指数上证指数 3044 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）61 1.7 总市值（亿元）4217 0.8 流通市值（亿元）3279 0.7 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 12.3 18.7-17.7 相对表现 3.8-13.9-33.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、环保行业财金【2019】10 号文点评稳定预期、打消疑虑、重诺守约、规范前行2019-03-15 2、环保行业点评报告1 月业绩底已现、2 月政策加持，2019 年环保行业 恢 复 性 反 转 正 逐 步 展 开 2019-02-16 3、两千亿环卫运营尚处蓝海，三大趋势揭示未来谁主天下环卫行业深度报告2018-12-31 朱纯阳朱纯阳 010-57601855 S1090515060001 谢笑妍谢笑妍 S1090519030003 研究助理 宋盈盈宋盈盈 近日，多地响应垃圾分类政策，我们用了近两周时间对垃圾分类产业链做了较充分调研，认为有可能产生大级别行业的实体性改变，在近期与市场的交流中，我们发现，仍有较多观点认为仅是主题性机会，我们拟发表系列文章，将对垃圾分类行业的思考，做系统描述。本篇从垃圾分类定义、政策推动、技术对比、案例分析等多角度对垃圾分类所带来的餐厨垃圾终端处置市场进行系统性分析，以供参考。垃圾分类势在必行，政策推动行业热度快速提升：垃圾分类势在必行，政策推动行业热度快速提升：住建部、发改委、生态环境部等九部门联合印发住房和城乡建设部等部门关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知，提出自 2019 年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作；垃圾分类政策的推行使餐厨垃圾产业链市场热度快速提升。餐厨垃圾处理现状（餐厨垃圾餐厨垃圾处理现状（餐厨垃圾=餐饮垃圾餐饮垃圾+厨余垃圾）：餐饮垃圾产生量大，处理率低，产能缺口大。厨余垃圾）：餐饮垃圾产生量大，处理率低，产能缺口大。在最新的“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划中指出，“到十三五末，力争新增餐厨垃圾处理能力3.44 万吨/日，根据前瞻性产业研究院的整理，我国餐饮垃圾 2017 年产生量为9972 万吨，相当于 27.3 万吨/日，现有餐饮垃圾处理产能仅为约 2.5 万吨/日，处理率不足 10%，产能缺口大。垃圾分类导致厨余垃圾处理市场出现，产能需求急剧爆发：垃圾分类导致厨余垃圾处理市场出现，产能需求急剧爆发：目前垃圾分类主要分为可回收物、有害垃圾、湿垃圾即易腐垃圾（厨余）、干垃圾即其它垃圾等四类，较之分类前居民垃圾综合统一送至填埋或焚烧相比，分类后，厨余垃圾的终端处理需要新的技术路线和对应产能，需求方面极度爆发。餐厨垃圾终端处置市场空间预测：餐厨垃圾终端处置市场空间预测：根据十三五规划数据及测算假设，保守估计我国生活垃圾产生量约为 4 亿吨/年，同时假设厨余垃圾占生活垃圾比重为50%，则我国厨余垃圾产生量为 54.8 万吨/天。根据调研数据，厨余垃圾处理吨投资约为 40 万元，餐饮垃圾处理吨投资约为 50 万元，则我国餐厨垃圾处理的空间可达 3557 亿元。此外，餐厨垃圾处理运营市场空间约为 589 亿/年。典型项目案例及数据测算：典型项目案例及数据测算：根据测算，一个典型的二线城市 200t/d 的餐厨垃圾处理项目，项目投资回收期约为 8.5 年，而餐厨垃圾项目一般设备折旧年限在 10 年以上，项目收益可观（详见正文）。投资策略及重点推荐公司：投资策略及重点推荐公司：从垃圾分类产业链协同角度而言，前端的垃圾分类服务、中端的垃圾分类转运、终端的厨余垃圾处理、渗滤液处置、垃圾焚烧等相关企业均将从中受益。核心推荐五类相关公司：（1）处置：维尔利、雅本化学；（2）分选：高能环境；（3）收运：龙马环卫、盈峰环境；（4）监测：先河环保、聚光科技；（5）焚烧运营：瀚蓝环境、伟明环保。同时，旺能环境、上海环境、绿色动力也值得关注。风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风险等。风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风险等。-40-30-20-100102030Jul/18Oct/18Feb/19Jun/19(%)环保沪深300行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、垃圾分类真正落地，餐厨垃圾处理市场即将开启.41、后端分类收运处置，将正式开启垃圾分类市场.4 2、餐厨垃圾处理现状：产生量大，处理率低，产能缺口大.5 二、强制分类时代来袭，法律约束保障政策执行.91、产业政策引导：46 个试点城市全面建立分类处理系统.9 2、发改委先后公示五批、共 100 个城市推行餐厨垃圾资源化试点.11 三、餐厨垃圾处理投资或将新增 3500 亿市场空间.13四、餐厨垃圾处理技术对比.141、餐厨垃圾主要处理技术：厌氧消化为主，遵循减量化、无害化、资源化三原则.14 2、“预处理+厌氧消化”工艺路线介绍.15 五、典型项目案例：投资回收期 8.5 年，毛利率 34%.171、典型二线城市餐厨项目基本数据.17 2、项目投资收益分析：8.5 年回收期，收益可观.18 六、投资策略及重点公司推荐.23七、风险提示.25图目录 图 1：2010-2018 年全国城镇人口数量统计（单位：万人）.5 图 2：2010-2018 年中国餐饮业收入规模统计（单位：亿元，%）.6 图 3：2010-2018 年中国餐厨垃圾产生量规模趋势图（单位：万吨，%）.6 图 4：上海市垃圾分类从 7 月起从严执法.10 图 5：预处理工艺.19 图 6：厌氧工艺技术流程图.20 图 7：污水处理工艺.21 表目录 表 1：近年来我国政府出台的垃圾分类相关政策.10 表 2：餐厨垃圾资源化利用和无害化处理试点城市.12 表 3：餐厨垃圾处理设备市场空间测算.13 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表 4：餐厨废弃物处理主要工艺对比一览表.15 表 5：XX 市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理 PPP 概况表.17 表 6：项目发展历程.17 表 7：预处理系统设备能力.19 表 8：预处理系统设备技术指标.19 表 9：厌氧系统设备（MA 厌氧罐、沼气罐、沼气预处理）技术指标.20 表 10：污水处理系统设备（DN 脱氮罐、生化处理池、MBR 膜系统）技术指标.21 表 11：项目成本.21 表 12：项目收益.22 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、垃圾分类真正落地，餐厨垃圾处理市场即将开启 1、后端分类收运处置，将正式开启垃圾分类市场 垃圾分类这一概念早在 2010 年发改委发布关于组织开展城市餐厨废弃物资源化利用和无害处理试点工作的通知时就已经被提出，我国大部分城市垃圾桶均已实现可回收和不可回收两类分别收集，但经历几年的发展，垃圾分类在我国却并未得到很好的贯彻和落实，其症结在于后端的混运和统一处理。居民看到分类后的垃圾被装到同一个垃圾车回收并集中处理，逐渐失去了分类的动力，混合运输和处理成为制约我国垃圾分类政策推进的主要因素。6 月 6 日，住建部、发改委、生态环境部等九部门联合印发住房和城乡建设部等部门关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知，提出自 2019 年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作；到 2020 年，46 个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统；到 2025 年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。我们认为，与以往垃圾分类政策不同，这次政策提出的垃圾分类处理系统建立才是真正我们认为，与以往垃圾分类政策不同，这次政策提出的垃圾分类处理系统建立才是真正解决了混合运输混合处理的问题，可以从根本上促进垃圾分类政策的顺利推行。此次垃解决了混合运输混合处理的问题，可以从根本上促进垃圾分类政策的顺利推行。此次垃圾分类政策将带来行业的根本性变革而非单次的主题投资机会，除了后端分类运输处置圾分类政策将带来行业的根本性变革而非单次的主题投资机会，除了后端分类运输处置外，还有以下三方面原因：外，还有以下三方面原因：1.餐厨垃圾处置不当会引发地沟油、猪瘟等多种卫生和健康问题，餐厨垃圾处置不当会引发地沟油、猪瘟等多种卫生和健康问题，是亟待规范整治的领域，垃圾分类后对于餐厨垃圾的独立处置可以最大程度降低这些问题发生的概率；2.由于资源是有限的，我们需要做到垃圾减量化以保护环境，由于资源是有限的，我们需要做到垃圾减量化以保护环境，同时增加能够再回收利用的部分，替代一部分洋垃圾进口。目前发达国家的垃圾分类都比较完善，我国的垃圾分类进程也亟待推进；3.垃圾分类并非是纯政府付费类项目，其商业模式是可以实现居民付费的。垃圾分类并非是纯政府付费类项目，其商业模式是可以实现居民付费的。在西方国家，居民每月给市政管理部门交固定的垃圾处理费，再由市政管理部门与废弃物处理企业签订合同，日韩等国家也都对垃圾根据体积和重量的不同进行收费。目前我国在上海的试点是通过未分类进行罚款来促进政策推行，预计未来向居民收取更合理的垃圾处理费用是最为有效的商业模式。从上海的政策试点来看，在 2019 年 1 月 31 日，上海市十五届人大二次会议表决通过 上海市生活垃圾管理条例，并将于 7 月 1 日正式开始实施，标志着上海将于 7 月 1 日进入垃圾分类“强制时代”。垃圾分类最主要的措施是实现干湿垃圾分离，即将一般生活垃圾与餐厨垃圾分开收集、运输和处理，垃圾分类政策的推行使餐厨垃圾产业链市场热度快速提升。在住建部 2012 年底发布的餐厨垃圾处理技术规范中，餐厨垃圾概念明确为餐饮垃餐厨垃圾概念明确为餐饮垃圾和厨余垃圾的总称。圾和厨余垃圾的总称。1、餐饮垃、餐饮垃圾圾指餐馆、饭店、单位食堂等的饮食剩余物以及后厨的果蔬、肉食、油脂、面点等的加工过程废弃物。餐饮垃圾以餐后垃圾为主（饭后食物残余），具有产生量大、餐饮垃圾以餐后垃圾为主（饭后食物残余），具有产生量大、来源多、分布广的特点。来源多、分布广的特点。2、厨余垃圾、厨余垃圾指家庭日常生活中丢弃的果蔬及食物下脚料、剩菜剩饭、瓜果皮等易腐有 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 机垃圾。厨余垃圾以餐前垃圾为主，厨余垃圾以餐前垃圾为主，油脂含量上略油脂含量上略不及餐饮垃圾。不及餐饮垃圾。3、由于餐厨垃圾具有显著的危害和资源二重性特点，对其集中无害化、减量化处理和、由于餐厨垃圾具有显著的危害和资源二重性特点，对其集中无害化、减量化处理和资源化利用存在必要性与经济性。资源化利用存在必要性与经济性。基于餐厨垃圾自身的特点，含水率高、可达80%-95%，高油脂、高盐分含量；内含有机物丰富；存在有病原菌、病原微生物；易腐烂、变质、发臭、滋生蚊虫。2、餐厨垃圾处理现状：产生量大，处理率低，产能缺口大（1）我国）我国餐饮餐饮垃圾产生量大：餐饮消费与日俱增，垃圾产生量大：餐饮消费与日俱增，餐饮餐饮垃圾呈现逐年快速增长态势垃圾呈现逐年快速增长态势 随着城镇化率提高，全国城镇人口呈逐年递增趋势，在 2018 年末，全国城镇人口达到8.3 亿人。快速增长的人口基数，使餐饮垃圾产生量也同样与日俱增。图图1：2010-2018年全国城镇人口数量统计（单位：万人）年全国城镇人口数量统计（单位：万人）数据来源：国家统计局，招商证券 受益于人口的增长和居民生活水平的提升，我国餐饮行业也在快速发展。国家统计局数据显示，2018 全年我国餐饮收入为 42716 亿元，较上一年同比增长 9.50%。669786907971182731117491677116792988134783137650006800071000740007700080000830002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年城镇人口（万人）行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 图图2：2010-2018年中国餐饮业收入规模统计（单位：亿元，年中国餐饮业收入规模统计（单位：亿元，%）数据来源：国家统计局，招商证券 餐饮行业高速发展，随之而来的便是堆积如山的餐饮垃圾，餐饮垃圾产生量呈现出逐年快速增长态势，2018 年全国餐饮垃圾产生量约在 1.08 亿吨左右。图图3：2010-2018年中国年中国餐饮餐饮垃圾产生量规模趋势图（单位：万吨，垃圾产生量规模趋势图（单位：万吨，%）数据来源：前瞻数据研究院，招商证券 17648206352344825569278603231035799396444271616.93%13.63%9.05%8.96%15.97%10.80%10.74%9.50%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0500010000150002000025000300003500040000450002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年餐饮行业收入（亿元）同比增长（%）0200040006000800010000120002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年7823811684558533884194759731997210800 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 （2）“地沟油”、“泔水猪”等食品安全与卫生隐患倒逼餐厨垃圾合理处置）“地沟油”、“泔水猪”等食品安全与卫生隐患倒逼餐厨垃圾合理处置 餐厨垃圾由于自身的特点和数量，将会造成食品安全、环境污染和影响城市形象等多方面的危害，因此，垃圾分类和餐厨垃圾处理势在必行。学术调研数据公之于众，引起轰动学术调研数据公之于众，引起轰动 2010 年 3 月，武汉大学何东平教授组织一些学生对武汉三镇的地沟油状况调查，根据结果估计目前我国每年返回餐桌的地沟油有 200 万吨到 300 万吨，而中国人一年的动、植物消费总量大约是 2250 万吨，相当于吃相当于吃 10 顿饭可能有顿饭可能有 1 顿碰上的就是地沟油顿碰上的就是地沟油。并且医学研究称地沟油中的黄曲霉素强烈致癌毒过砒霜 100 倍。结果见诸报端后，在全国引起轰动。虽然对数据可靠性有争议，但地沟油管理的缺失不容置疑。各地相关事件不断爆出，政府重视，法案出台各地相关事件不断爆出，政府重视，法案出台 2010 年前后接连爆出的“地沟油”、“垃圾猪”和“泔水猪”等恶性案件，直接促进了政府对餐厨垃圾处理的重视及相关法案的出台。之后新闻公关、治污政策、法规条文连续出台。明确产销地沟油定罪量刑标准，最高可判死刑。（3）我国餐厨垃圾行业现状：起步晚，势头猛，产能缺口大）我国餐厨垃圾行业现状：起步晚，势头猛，产能缺口大 目前我国餐厨垃圾处理能力较弱，餐厨处理能目前我国餐厨垃圾处理能力较弱，餐厨处理能力缺口较大。力缺口较大。在最新的“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划中指出，“到十三五末，力争新增餐厨垃圾处理能力 3.44 万吨/日，根据我国前瞻性产业研究院的整理，我国餐饮垃圾 2017 年产生量为 9972 万吨，相当于 27.3 万吨/日；根据调研数据，我国已建成餐厨垃圾处理项目约 120 个，项目平均约为 200 吨/日处理能力，故我国现有餐厨垃圾处理产能不超过 2.5万吨/日，处理率不足 10%，产能缺口较大。现阶段，我国餐厨垃圾处理行业整体还处于起步阶段，并表现出以下六大特点。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 二、强制分类时代来袭，法律约束保障政策执行 1、产业政策引导：46 个试点城市全面建立分类处理系统 产业政策引导是产业发展的前提，近年来，国家对垃圾分类和餐厨垃圾处理予以高度重视，有关部委接连发文发展餐厨垃圾处理行业。2010 年 5 月 4 日，国家发改委、住房和城乡建设部、环境保护部、农业部四委联合下发了 国家展和改革员会办公厅等部门关于组织开展城市餐厨废弃物资源化利用和无害处理试点工作的通知发改办环资20101020 号，要求在全国范围内选择部分具备开展餐厨废弃物资源化利用和无害化处理条件的城市或直辖区进行试点，探索适合我国国情的餐厨垃圾处理工艺路线、形成餐厨废弃物资源化利用和无害化处理产业链，提高资源化和无害化水平。2019 年年 6 月月 5 日，国务院常务会议通过 中华人民共和国固体废物污染环境防治法（修日，国务院常务会议通过 中华人民共和国固体废物污染环境防治法（修订草案）。订草案）。固废法修订草案第四十四条提出：地方各级人民政府应当统筹规划建设城乡生活垃圾分类、收集、贮存、运输、处置设施，并保障其正常运行，提高生活垃圾的利用率和无害化处置率，促进生活垃圾收集、处置的产业化发展，逐步建立和完善生活垃圾污染环境防治的社会服务体系。固废法修订草案第四十九条提出：国家推行生活垃圾分类制度，地方各级人民政府应做好分类投放、分类收集、分类运输、分类处理体系建设，采取符合本地实际的分类方式，配置相应的设施设备，促进可回收物充分利用，实现生活垃圾减量化、资源化和无害化。2019 年年 6 月月 6 日，住建部、发改委、生态环境部等九日，住建部、发改委、生态环境部等九部门联合印发住房和城乡建设部门联合印发住房和城乡建设部等部门关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知部等部门关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知，提出自 2019年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作；到 2020 年，46 个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统；到 2025 年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。垃圾分类从重视变成了法律约束，垃圾分类从重视变成了法律约束，11 天之内三次亮相顶层设计。天之内三次亮相顶层设计。分别为习近平主席对于垃圾分类做出重要指示；紧接着国务院通过了固废防治法案，主要内容是让地方各级政府做好垃圾分类，配套相应设备，同时建设处理体系，从而资源化和无害化；紧接着住建部发布了垃圾分类时间表，其中两个重要时间节点，一个是 2019 年全面启动垃圾分类工作，一个是 2020 年 46 个城市建成分类和处理系统。在国家顶层出台了相关政策后，各地市纷纷跟着出台了法案，发力点主要是两个：一个是强行鼓励民众进行分类，一个是建设资源化垃圾处理站，争取实现零填埋。其中热门的代表城市是上海。上海从 7 月开始从严执法。实行“四分类”标准：有害垃圾、可回收物、湿垃圾、干垃圾;明确个人混合投放垃圾，今后最高可罚 200 元;单位混装混运，最高则可罚 5 万元。同时，上海市正在筹建新增 7 个餐厨垃圾处理项目，将正式开启垃圾分类处理系统的建设。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 图图4：上海市垃圾分类从：上海市垃圾分类从7月起从严执法月起从严执法 数据来源：公开资料整理，招商证券 从上海的实践来看，仅 7 月 1 日当天，城管开出了 623 张整改单，同时北京市城管委也表示将推动垃圾分类立法，且罚款不会低于上海，具体分类标准有一定差异，分为厨余垃圾、有害垃圾、其他垃圾及可回收物。近几年，我国政府又陆续出台了一些促进垃圾分类和餐厨垃圾资源化处置的相关政策，为餐厨垃圾处理产业的健康发展奠定了良好的政策基础。表表 1：近年来我国政府出台的垃圾分类相关政策：近年来我国政府出台的垃圾分类相关政策 序序号号 发布时间发布时间 政策政策/文件文件 具体内容具体内容 1 2019.6 住房和城乡建设部等部门关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知 自 2019 年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作；到2020 年，46 个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统；到 2025 年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。2 2019.2 住建部发布生活垃圾处理处置工程项目规范（征求意见稿）针对生活垃圾焚烧厂、生活垃圾堆肥厂、生活垃圾卫生填埋场、餐厨垃圾处理厂等生活垃圾处理处置工程项目提出了具体的规范要求。2 2018.7 国家发展改革委关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见 健全固体废物处理收费机制，2020 年底前，全国城市及建制镇全面建立生活垃圾处理收费制度，鼓励创新垃圾处理收费模式，提高收缴率。完善城镇生活垃圾分类和减量化激励机制，积极推进城镇生活垃圾处理收费方式改革，对非居民用户推行垃圾计量收费，并实行分类垃圾与混合垃圾差别化收费等政策，提高混合垃圾收费标准；对具备条件的居民用户，实行计量收费和差别化收费，加快推进垃圾分类。探索建立农村垃圾处理收费制度，完善危险废物处置收费机制。3 2018.1 关于加快推进部分重点城市生活垃圾分类工作的通知 2018 年 3 月底前，46 个重点城市出台生活垃圾分类管理实施方案或行动计划，把生活垃圾分类工作扩大到所有公共机构和相关企业。生活垃圾分类投放，以“干湿分开”为重点；加快配套分类运输系统。加快建设分类处理设施。4 2017.12 关于进一步做好生活垃圾焚烧发电厂规划选址工作的明确由发改委、国家能源局指导地方编制本地区省级垃圾焚烧发电中长期专项规划，选址尽量远离生态保护红线，明确四至边界，统筹生 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 通知 活垃圾、建筑垃圾、餐厨垃圾等不同类型垃圾处理。5 2017.7 关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施 PPP 模式的通知 政府参与的新建垃圾处理项目全面实施 PPP 模式。推进存量项目转型为 PPP 模式。尽快在该领域内形成以社会资本为主，统一、规范、高效的 PPP 市场，推动相关环境公共产品和服务供给结构明显优化。6 2017.7 国务院办公厅关于印发禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案的通知 严格固体废物进口管理，2017 年年底前，全面禁止进口环境危害大，群众反映强烈的固体废物；2019 年年底前，减少固体废物进口种类和数量，加强监管，确保生态安全。提升国内固体废物回收利用水平，加快国内固体废物回收利用体系建设。7 2017.5 关于规范城市生活垃圾跨界清运处理的通知 严格垃圾清运处理服务准入，依法实施垃圾清运处理服务许可，加强垃圾清运处理服务单位资格审查。规范垃圾跨界清运处置行为，原则上就近就地处置，对于垃圾跨界清运处置，强化监管等。8 2017.4 循环发展引领行动 到 2020 年，主要资源产出率比 2015 年提高 15，主要废弃物循环利用率达到 54.6左右。一般工业固体废物综合利用率达到 73，农作物秸秆综合利用率达到 85，资源循环利用产业产值达到 3 万亿元。完善城市循环发展体系，加强城市低值废弃物和无害化处理制度化和规范化，促进生产系统和生活系统的循环连接，促进再生资源回收利用提质升级。9 2017.3 生活垃圾分类制度实施方案 要求 46 座重点城市公共机构、相关企业实施垃圾强制分类，引导居民个人自觉分类，要求在 2020 年底生活垃圾回收利用率达到 35%以上。建立与分类品种相配套的收运体系 建立与再生资源利用相协调的分类回收体系 完善与垃圾分类相衔接的终端处理设施 探索建立垃圾协同处置利用基地 10 2016.10 关于进一步加强城市生活垃圾焚烧处理工作的意见 加强焚烧设施规划选址管理。建设高标准清洁焚烧项目。构建邻利型服务设施，实现共享发展。要实施精细化管理，落实运行管理责任制度和应急管理预案，采取切实有效措施，控制二次污染。11 2016.9 关于进一步鼓励和引导民间资本进入城市供水、燃气、供热、污水和垃圾处理行业的意见 各地要进一步提高认识，采取有效措施，完善促进民间投资的各项政策，深化投融资体制改革，促进市政公用行业健康发展。12 2016.8 住房城乡建设事业“十三五”规划纲要 到 2020 年，城市生活垃圾无害化处理率到达 95%，力争将城市生活垃圾回收利用率提高到 35%以上。13 2016.5 关于推进再生资源回收行业转型升级的意见 一是在收集环节，设置生活垃圾收集容器时充分考虑回收的便利，使可用资源有限回收。二是在回收环节，在有条件的地区推动再生资源回收网点与生活垃圾收集站的整合。三是在转运和分拣环节，探索利用废旧商品回收车辆，实现对垃圾转运站可回收物的运输。四是在处理环节，将废旧商品分拣中心和加工处理基地与垃圾末端处理设施对接建设，提高资源的回收利用率。资料来源：政府官方网站、北极星环保网，招商证券 2、发改委先后公示五批、共 100 个城市推行餐厨垃圾资源化试点 国家发改委、财政部、住建部等部门曾分别在 2011 年 7 月、2012 年 10 月、2013 年 7月、2014 年 7 月、2015 年 5 月，先后公示了 5 批、累计 100 个餐厨垃圾资源化利用和无害化处理试点城市（区），覆盖了 32 个省级行政区。在五批试点城市项目中，国家发改委补贴了约 20 多亿，通过餐厨垃圾处理试点城市计划，促成了餐厨垃圾产业布局，也撬动了大约 80 亿社会资本进入，达到了发改委启动餐厨垃圾处理试点的目的。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 表表 2：餐厨垃圾资源化利用和无害化处理试点城市：餐厨垃圾资源化利用和无害化处理试点城市 发布时间发布时间 文件文件 试点城市试点城市 第一批 2011 年 7月 关于印发循环经济发展专项资金支持餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点城市建设实施方案的通知（发改办环资20111111 号）共33 个：北京市（朝阳区）、天津市（津南区）、河北省石家庄市、山西省太原市、内蒙古自治区鄂尔多斯市、辽宁省沈阳市、吉林省白山市、黑龙江省哈尔滨市、上海市（闵行区）、江苏省苏州市、浙江省嘉兴市、安徽省合肥市、福建省三明市、江西省南昌市、山东省潍坊市、河南省郑州市、湖北省武汉市、湖南省衡阳市、广西壮族自治区南宁市、海南省三亚市、四川省成都市、重庆市（主城区）、云南省昆明市、贵州省贵阳市、陕西省宝鸡市、甘肃省兰州市、宁夏回族自治区银川市、青海省西宁市、新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市、大连市、宁波市、青岛市、深圳市 第二批 2012 年 2月 关于确定第二批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点城市初选名单及有关事项的通知（发改办环资20122094 号）共16 个：江苏省常州市、陕西省咸阳市、河北省唐山市、广西自治区梧州市、山西省大同市、黑龙江省牡丹江市、新疆自治区克拉玛依市、湖北省宜昌市、浙江省金华市、山东省泰安市、云南省丽江市、湖南省长沙市、安徽省芜湖市、贵州省遵义市、内蒙古自治区呼和浩特市、吉林省延吉市 第三批 2013 年 7月 关于同意河南省洛阳市等17 个城市为第三批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点城市的通知（发改办环资20132189 号）共17 个：河南省洛阳市、山东省济南市、宁夏回族自治区石嘴山市、浙江省杭州市、广东省广州市、河北省邯郸市、云南省大理市、湖南省湘潭市、黑龙江省大庆市、湖北省襄阳市、江西省赣州市、内蒙古自治区赤峰市、贵州省铜仁市、吉林省长春市、新疆维吾尔自治区库尔勒市、陕西省渭南市、江苏省徐州市 第四批 2014 年 7月 关于同意浙江省衢州市等17 个城市为第四批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点城市的通知（发改办环资20141905 号）共17 个：浙江省衢州市、山东省聊城市、江苏省镇江市、四川省绵阳市、陕西省西安市、吉林省吉林市、湖北省黄石市、安徽省淮北市、湖南省娄底市、重庆市綦江区、上海市浦东新区、河北省承德市、内蒙古自治区呼伦贝尔市、山西省晋中市、宁夏自治区吴忠市、广东省东莞市、黑龙江省齐齐哈尔市 第五批 2015 年 5月 关于同意湖北省十堰市等17 个城市为第五批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点城市的通知（发改办环资【2015】1498 号）共17 个：十堰市、临沂市、涪陵市、.株洲市、佛山市、绍兴市、延安市、铜陵市、扬州市、毕节市、和平区、拉萨市、南充市、焦作市、白银市、厦门市、乌海市 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 三、餐厨垃圾处理投资或将新增 3500 亿市场空间 垃圾分类实施后，我国的干、湿垃圾（包括餐饮垃圾、厨余垃圾）将从源头到收运均分开。由于干、湿垃圾的成分差异较大，其处理路线也完全不同。我国过往的垃圾处理终端设施以焚烧、填埋为主，2011 年开始我国开始推进餐厨垃圾处理，2011-2015 年，国家发改委、财政部、住建部等先后公示了 5 批、累计 100 个餐厨垃圾处理试点城市（区），覆盖了 32 个省级行政区；在最新的“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划中指出，“到十三五末，力争新增餐厨垃圾处理能力 3.44 万吨/日，但是，根据我国前瞻性产业研究院的整理，我国餐厨垃圾 2017 年产生量为 9972 万吨，相当于 27.3 万吨/日，可见我国餐厨垃圾处理率还极低。1.处理设备市场空间处理设备市场空间 和餐厨垃圾相比，我国厨余垃圾的空间和处理需求更大。首先，我们对我国生活垃圾产生量进行估算，方法一：根据中国报告网发布的2018 年中国环卫服务行业展望报告，我国城市人均垃圾日产生量约为 1-1.2kg，考虑到县城及以下人均垃圾产生水平相对城市居民稍低，可假设全国人均垃圾产生量为 1kg/d，并以 13 亿人口基数测算，则可估算我国年垃圾产生量为 4.68 亿吨。方法二：根据我国“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划，到 2020 年，我国城镇生活垃圾焚烧设施将达 59.1 万吨/天，占比为 54%，可以估算我国城镇生活垃圾年产生量约 4 亿吨。根据前瞻研究院发布的中国生活垃圾处理行业发展前景与投资预测分析报告，我国生活垃圾中厨余垃圾的占比为 40-60%，若保守假设我国生活垃圾产生量为 4 亿吨/年，同时假设厨余垃圾占生活垃圾比重为 50%，则我国厨余垃圾产生量为 54.8 万吨/天。根据前文分析可知，我国餐饮垃圾产生量约为 27.3 万吨/天，根据调研数据，厨余垃圾处理吨投资约为 40 万元，餐饮垃圾处理吨投资约为 50 万元，则我国餐厨垃圾处理的空间可达 3557 亿元。当然，也要意识到随着规模化程度的提升，单位投资成本会持续下降。表表 3：餐厨垃圾处理设备市场空间测算：餐厨垃圾处理设备市场空间测算 厨余垃圾厨余垃圾 餐饮垃圾餐饮垃圾 生活垃圾产生量（万吨/天）109.6 餐饮垃圾量（万吨/天）27.3 厨余垃圾占比 50%餐饮垃圾吨投资（万元）50 厨余垃圾量（万吨/天）54.8 餐饮垃圾处理空间（亿元）餐饮垃圾处理空间（亿元）13651365 厨余垃圾吨投资（万元）40 厨余垃圾处理空间（亿元）厨余垃圾处理空间（亿元）2191.82191.8 餐厨垃圾处理设备总空间（亿元）餐厨垃圾处理设备总空间（亿元）3 3556556.8 8 数据来源：统计局，招商证券 2.运营市场空间运营市场空间 此外，根据上文测算，我国厨余垃圾产生量为 54.8 万吨/天，餐饮垃圾产生量约为 27.3万吨/天，根据上市公司调研数据，厨余垃圾处理费用约为 170 元/吨，餐饮垃圾处理费用约为 250 元/吨，则仅补贴费用计，餐厨垃圾运营市场的年运营市场空间约为 589 亿。（由于现阶段试点规模较小，沼气和发电、肥料等都没有形成规模经济，所以没有单独测算）。由于垃圾处置行业有较高的规模效益，我们预计未来运营收入和毛利率会有进一步提高。附：餐饮垃圾和厨余垃圾处理是两个不同物料来源的市场，餐饮垃圾来自于饭店和酒店，处理过去几年已有初步开展，但前几年仍缓慢，厨余（湿）垃圾来自于居民，是目前新生力量。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 四、餐厨垃圾处理技术对比 1、餐厨垃圾主要处理技术：厌氧消化为主，遵循减量化、无害化、资源化三原则（1）技术应用现状）技术应用现状厌氧资源化为主厌氧资源化为主 目前国内餐厨垃圾处理技术形成了以厌氧资源化为主，肥料化、昆虫生物转化、脱水焚烧、饲料化等为辅的格局。各种技术均有技术公司在不断完善，目前还不能完全否定或肯定某种技术。各种技术在实践中均已经暴露出一些问题，要解决这些问题，需采用生物、粮油、化工、机械、电气等专业技术手段突破。（2）技术工艺分析）技术工艺分析因地制宜，暂时不适合大规模用厨下搅拌机因地制宜，暂时不适合大规模用厨下搅拌机 国内外的餐厨垃圾处理技术很多，但工艺设计目的不外乎三原则：减量化、无害化、资源化。以下将以设计目的划分，以便于清晰了解。减量化减量化 一是在厨房安装餐厨垃圾破碎机，将各种餐厨垃圾破碎后排入下水道，这种减量方式其实是一种转移，将处理任务转移到污水厂。在美国应用较多，在国内一些城市小区有推广试用。但这种方式不适于餐饮饭馆。特别是国内排水管网设计缺陷，管网堵塞严重，这种方法不适于在国内大面积推广。二是分布式餐厨垃圾就地消灭型处理机，适合于居住小区的有机垃圾就地消纳，消除臭味，避免蚊蝇的滋生，减少收集运输过程中环境污染问题；其原理是将催化剂掺进垃圾中，搅拌使分解的细菌活性化，垃圾被分解成水和二氧化碳。三是集中处理方式（厌氧产沼气、肥料化等）在设计时需要按国家相应设计标准。减量均能达到 80%以上。无害化无害化 餐厨垃圾主要的危害是对食品安全的威胁，集中收运后一般会有高温蒸煮提油工序，能起到很好的灭菌功能。目前有争议是餐厨垃圾直接做饲料喂食猪、牛等。欧美很多国家已经明确禁止餐厨垃圾喂养反刍动物（牛、羊等）。我国农业部门对此也持很保守的态度，不再发放任何餐厨垃圾饲料化产品合格证，但可以点对点实验。所以只要能采取正规渠道收集餐厨垃圾，均能完成收集餐厨垃圾无害化的任务。资源化资源化 餐厨垃圾是各种固废垃圾中资源化潜力最大的物料。所以行业内研究的最多的是如何对餐厨垃圾资源化。餐厨垃圾中含有的油脂经济价值很高，所以一般要将油脂提取出来，提取出来后物料利用有几种技术方向：能源化、肥料化、饲料化等。综上，国内餐厨废弃物处理工艺主要有厌氧消化制沼气、高温消毒制饲料、复合微生物厌氧消化制沼气、高温消毒制饲料、复合微生物高温好氧堆肥高温好氧堆肥等工艺方法，根据“无害化、减量化、资源化”原则，对以上几种工艺方法分析如表所示。与其他工艺相比，“预处理+厌氧消化”技术项目应用较多、可靠性较高；符合国家产业政策和发展方向，产品为沼气，可发电，也可制天然气外售；产品能平稳销售，可保证餐厨废弃物的长期持续性处理；国内外成功应用案例较多；适合规模化连续化生产；二次环境污染较小；易于控制；选址比较容易。而且“预处理+厌氧消 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 化”技术体现了节能环保、循环经济等多种理念，能够实现环境、社会和经济效益的协调统一，对环境和经济的可持续发展都具有重要的意义。表表 4：餐厨废弃物处理主要工艺对比一览表：餐厨废弃物处理主要工艺对比一览表 技术名称技术名称 预处理预处理+厌氧消化厌氧消化 高温消毒制饲料高温消毒制饲料 复合微生物高温好氧堆肥复合微生物高温好氧堆肥 优点 具有高的有机负荷承担能力；能回收生物质能源；不存在同源性的问题；产品（甲烷）销路较好。机械化程度高，资源化程度高；占地较小。占地面积小；处理时间短，无需繁杂分拣；资源利用率高；产品有市场销路较好，产品质量较高，产品附加值较高。缺点 工程投资较大；工艺较复杂。难于从根本上避免蛋白同源性问题。一次性投资略高，单台设备处理能力低，更重要的是设备耗能大，而且该技术减量化效果差。数据来源：公开资料整理，招商证券 2、“预处理+厌氧消化”工艺路线介绍 以最常用的“预处理+厌氧消化”技术为例，一般餐厨垃圾处理工艺主要包含以下几个系统：（1）预处理系统）预处理系统 预处理系统主要功能是去除餐厨废弃物中的杂质（塑料袋、酒瓶等物质、金属和砂土）、保证后续设备的安全稳定运行；对餐厨废弃物进行破碎制浆，使餐厨废弃物达到一定的粒径范围，为后续提油和厌氧发酵