谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/首次覆盖2019年05月13日建材中性（维持）陶瓷Ⅱ增持（首评）方晏荷执业证书编号：S0570517080007研究员0755-22660892fangyanhe@htsc.com鲍荣富执业证书编号：S0570515120002研究员021-28972085baorongfu@htsc.com陈亚龙执业证书编号：S0570517070005研究员021-28972238chenyalong@htsc.com张雪蓉执业证书编号：S0570517120003研究员021-38476737zhangxuerong@htsc.com李振兴010-56793969联系人li.zhenxing@htsc.com资料来源：WindB端需求加快放量，首推品牌龙头华泰建材细分行业解读系列之二：建筑陶瓷建筑陶瓷行业洗牌加速，龙头企业有望快速胜出建筑陶瓷在我国建筑装饰中应用历史悠久，1993年产量就已跃居世界首位，是目前全球最大的生产、消费和出口国，但行业总体呈现大而不强的特征。建筑陶瓷产销与房屋竣工面积密切相关，我们预计行业需求改善将主要来自精装修占比的提升与市政工程、交通基建补短板，且2018年1265家规上企业营收同比下降28%，环保驱动的行业竞争格局优化或延续，首次覆盖给予“增持”评级，行业个股重点推荐蒙娜丽莎，其他推荐帝欧家居。2018年需求放缓，地产竣工和精装修提升有望改善陶瓷砖是建筑装饰中的重要部品，经历了公装（2011年以前）-毛坯住宅（2012-2015）-精装住宅（2016年以来）三个发展阶段。目前每平米建筑房屋竣工面积陶瓷砖消费量稳定在2.5平方米左右，2018年人均陶瓷砖消费量达到5.93平方米，规模以上建筑陶瓷企业营收占建筑装饰行业产值稳定在10%-14%之间。2018年全国新开盘精装修商品住宅253万套，精装房占比27.5%，距离2020年达成30%的目标仍有差距。2018年全国建筑陶瓷产量90亿平，同比下降11%，我们预计2019-2020年行业需求改善将主要来自住宅精装修占比的提升和公装市场市政基建补短板领域。行业供给侧改革或持续推进，已上市龙头企业优势突出国内建筑陶瓷行业总体大而不强，目前尚未出现营收超百亿的企业，已上市龙头企业2018年市占率在1%左右；而全球龙头莫霍克2018年瓷砖收入235亿元，近三年营业利润率均值14%，高于蒙娜丽莎12%和帝欧家居10%。国内陶瓷产业区域集群明显，2018年广东、福建、山东、四川、江西五省合计产量占全国产量的69%。随着行业供给侧在环保、税收规范等压力下继续深化转型升级，有望推动龙头企业市场份额的进一步提升。B端C端共生，资本驱动品牌力提升截至2015年末，经销模式占有60%的全国建筑卫生陶...
