敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/15[table_page]金融工程专题报告分析师：张青执业证书编号：S0890516100001电话：021-20321154邮箱：zhangqing@cnhbstock.com研究助理：余景辉电话：021-20321145邮箱：yujinghui@cnhbstock.com销售服务电话：021-20321304[table_product]价值、成长风格轮动与FOF策略构建——金融工程专题报告……2018-06-12纯因子组合、因子收益率与市场风格构建——金融工程专题报告……2017-04-26[table_main]华宝财经评论类模板◎投资要点：大类资产配置的核心是获取资产的Beta收益，而资产的beta收益，不仅来源于主动承担的市场系统性风险，还来源于主动承担的某类风格暴露带来的收益。经典的Carhart模型把股票市场的收益拆解为4类来源，即市场收益，规模因子收益、价值因子收益以及动量因子收益，后三者即为主要的风格收益来源，而对于风格因子的投资，即为SmartBeta的投资思路。我们考虑采用多因子框架，依次构建大小盘、价值成长、动量反转的风格轮动模型。多因子风格轮动模型主要考察宏观经济运行、市场微观结构以及动量趋势三类指标。从模型回测结果看，2010年7月~2018年8月，大小盘风格轮动模型录得7.62%的年化收益率，价值成长轮动模型录得7.49%年化收益率，动量反转轮动模型录得年化收益率为5.55%，同期沪深300指数收益率仅1.93%，且轮动模型跑赢各自成分指数，Calmar比率也优于成分指数，说明构建的模型是有效的。我们考虑将轮动结果运用至公募FOF的组合构建中。首先，我们按照固定权重构建三个风格轮动模型的风格加权指数；其次，根据多期相关系数对基金进行初始筛选，构建初始基金组合，该组合与风格加权指数走势基本一致，高度相关，不存在严重风格漂移问题；最后，我们加入基金二次筛选指标构建FOF组合。历史回测看，经二次筛选后的FOF组合，2011年以来年化收益率为7.01%，同期沪深300指数收益率为1.10%，组合Calmar比率1.26倍，同期沪深300指数仅0.14，另从业绩贡献度看，最终构建的FOF组合中风格轮动与基金筛选的贡献各自占一半左右，从而基本实现了中观策略与微观筛选的相互融合。风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。相关研究报告[table_subject]2018年09月18日证券研究报告--金融工程专题报告多因子风格轮动及基于风格加权的FOF组合策略——金融工程专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/15[table_page]金融工程专题报告内容目录1.风格轮动因子测...
