互联网医疗行业深度：互联网医疗行业分析框架-20200228-华泰证券-49页.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年02月28日 计算机软硬件 增持（维持）谢春生谢春生 执业证书编号：S0570519080006 研究员 021-29872036 郭雅丽郭雅丽 执业证书编号：S0570515060003 研究员 010-56793965 郭梁良郭梁良 执业证书编号：S0570519090005 研究员 021-28972067 金兴金兴 010-56793957 联系人 1思创医惠思创医惠(300078 SZ,增持增持):互联互通使互联互通使能者能者2020.02 2计算机软硬件计算机软硬件:A 股活跃度提升，推荐金股活跃度提升，推荐金融融 IT2020.02 3卫宁健康卫宁健康(300253 SZ,增持增持):拟发行可转拟发行可转债提升解决方案能力债提升解决方案能力2020.02 资料来源：Wind 互联网医疗行业分析框架互联网医疗行业分析框架 互联网医疗行业深度 互联网医疗互联网医疗 2020 有望迎来发展元年有望迎来发展元年 我国互联网医疗发展至今走过了十五年的时间。通过对我国互联网医疗发展路径的梳理，我们发现，受政策、医疗体制等的影响，我国互联网医疗发展相对缓慢。而随着新冠肺炎疫情爆发，我国互联网医疗迎来发展契机，多家医院上限互联网医院咨询诊疗服务，互联网医疗对接医保支付政策也在杭州、上海率先开启试点。我们认为，新冠肺炎的爆发有望促使互联网医疗行业突破瓶颈，在 2020 年迎来发展元年。互联网医疗政策由谨慎逐步开放，发展路径逐渐清晰互联网医疗政策由谨慎逐步开放，发展路径逐渐清晰 通过对互联网医疗政策梳理我们发现 2018 年以前，国家对互联网医疗的态度由谨慎到逐步开放，主要以推动建设远程诊疗、医联体、分级诊疗为主，逐步放开第三方机构参与互联网医疗服务；2018 年以来，互联网医疗发展路径逐渐清晰，国家相继发布了互联网医疗的纲领性文件及互联网诊疗、互联网医院、远程医疗三个配套文件，进一步明确互联网医疗收费问题。我们认为疫情客观上对互联网医疗政策的加速成熟起到了催化作用，未来互联网医疗政策的进一步细化有望催生更丰富的商业模式出现。互联网医疗商业模式互联网医疗商业模式的核心是的核心是医疗资源的医疗资源的去中心化去中心化 互联网医疗包含互联网+医院、在线问诊平台、医药、医疗保险、健康服务五大模式。互联网医疗的商业模式，无论从诊疗、药品、保险还是健康管理入手，核心都是实现医疗资源的去中心化。其中互联网医院是实体医院的线上模式，在线问诊平台则本质上是满足消费医疗的需求，二者对于方便患者、分散流量、促进区域医疗资源公平分配有重要意义。互联网+药品包括 O2O、B2B、B2C、处方流转四种模式。互联网+医疗保险的商业模式发展现在尚处于早期探索阶段。商业模式的发展取决于地方政策的开放程度。互联网+健康服务则主要指家庭医生服务。互联网医疗形成互联网平台、信息化软件企业共同参与的竞争格局互联网医疗形成互联网平台、信息化软件企业共同参与的竞争格局 在互联网医院领域，企业主导型的微医、互联网型的以阿里健康、平安好医生通过对接线下资源提供医疗服务，医院信息化企业型的卫宁、创业云医院则主打线上线下一体化，推动院际协同及医联体的建设。互联网医药方面，互联网型企业往往依托配送优势主推 O2O 等模式，信息化厂商则在处方流转方面进行了更多尝试。我们认为这两种互联网医院形式将长期共存。医院自建互联网医院解决严肃医疗的慢病管理问题，互联网平台型互联网医院解决消费型医疗的短频快需求，其目标对象和使用场景是存在较大差异性的。因此，也就不存在相互替代的问题。关注互联网医疗潜力标的关注互联网医疗潜力标的 我们认为此次新冠疫情有望推动以互联网医疗为代表的医疗信息化行业新需求产生，互联网医疗、区域卫生信息化、互联互通、云 HIS、物联网医院等需求均有望加速释放。我们看好两类公司，一是实现诊疗+药品+保险+健康管理全覆盖的平台型公司，一类是在智慧医院建设方面有突出能力的头部公司。重点推荐：卫宁健康、创业慧康、思创医惠、久远银海。建议关注：东华软件、东软集团、和仁科技、麦迪科技。风险提示：电子病历评级达标率低于预期，医保 IT 建设力度低于预期，平台化推广进展慢于预期。(6)517283919/0219/0419/0619/0819/1019/12(%)计算机软硬件沪深300行业行业评级：评级：相关研究相关研究 一年内行业一年内行业走势图走势图 行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 互联网医疗的演化历程.5 政策演化路径分析：审慎走向开放.7 互联网医疗商业模式解析.9 互联网+医院.9 持牌医院的商业模式：诊疗费+服务费.10 医疗 IT 厂商的商业模式：技术输出+平台分润.11 互联网+在线问诊平台.12 互联网在线问诊平台与互联网医院.12 互联网在线问诊平台商业模式.12 互联网+药品.13 互联网+药品取消准入审批.13 互联网+药品的商业模式：O2O、B2B、B2C、处方流转.14 互联网+医药市场空间 2021 年有望达到 230 亿元.15 互联网+医疗保险.16 互联网+健康服务.18 互联网+家庭医生.18 我们的观点.19 互联网医疗竞争格局.20 互联网医院代表厂商.20 企业主导类微医.20 互联网型阿里、平安.21 医院信息化企业型卫宁健康、创业慧康.22 互联网医药代表厂商.25 京东：布局全面的医药电商.25 阿里健康：背靠阿里快速发展.27 平安好医生：药店云+送药.28 卫宁健康：云药业务打造“药联体”.28 创业慧康：探索处方外流.29 互联网保险代表厂商.29 平安好医生：推出就医 360 计划.30 卫宁健康：云险覆盖医疗全过程.30 创业慧康：聚合支付为保险引流.31 久远银海：医保 IT 建设龙头.31 互联网健康代表厂商.32 互联网厂商以阿里健康、平安好医生为例.32 医疗信息化企业以卫宁健康为例.33 格局分析与我们的观点.34 互联网医疗的演化路径.35 互联网系厂商业务布局演化.35 腾讯的业务演变.35 阿里健康的业务演变.37 平安好医生的业务演变.38 tOmQnPvNzR7NbP6MsQoOpNmMlOoOnPfQoMzRaQnMtNuOoOqNvPqMrO 行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 春雨医生的业务演变.40 医疗 IT 系厂商业务布局演化.41 卫宁健康：互联网医疗布局全面.41 创业慧康：中山模式样板加速异地复制.44 思创医惠：院内互联使能者.45 我们的观点及标的推荐.48 风险提示.48 图表目录图表目录 图表 1：新冠肺炎期间国家及各地卫健委出台的互联网医疗政策.5 图表 2：“互联网+医疗”相关政策梳理.6 图表 3：互联网+医药、远程诊疗、医联体政策梳理.7 图表 4：互联网诊疗、互联网医院、远程医疗的执业边界、设置标准及关键点.7 图表 5：浙江省医保局首个在邵逸夫医院试点医保在线支付.8 图表 6：邵逸夫医院医保在线支付的操作流程.8 图表 7：互联网医院的内涵.9 图表 8：互联网医院诊疗流程.9 图表 9：互联网医院的意义.10 图表 10：江苏省“互联网+医疗服务项目指导价格”.10 图表 11：互联网医院建设的三种模式.11 图表 12：互联网在线问诊平台与互联网医院的区别.12 图表 13：平安好医生商业模式.12 图表 14：平安好医生业务构成.13 图表 15：平安好医生各项业务收入增速.13 图表 16：医药电商 ABC 证.14 图表 17：O2O 模式下的三种平台.14 图表 18：B2B 模式与传统分销模式的区别.14 图表 19：处方外流商业模式.15 图表 20：非处方药销售额.15 图表 21：非处方药线上销售比例.16 图表 22：非处方药线上线下销售额增速.16 图表 23：网售处方药市场规模测算.16 图表 24：银川互联网医院线上问诊的医保支付流程.17 图表 25：卫宁科技主要产品.17 图表 26：互联网+家庭医生实践情况.18 图表 27：智慧医生工作站空间预测.18 图表 28：互联网医疗的本质是医疗资源的去中心化.19 图表 29：微医发展历程.20 图表 30：微医服务模式.21 图表 31：阿里健康网络医院.21 图表 32：平安好医生互联网+医疗业务.22 图表 33：卫宁云医院商业模式.22 图表 34：纳里健康云医院平台总体架构.23 图表 35：云医院功能.23 图表 36：卫宁云医推进情况.23 图表 37：便民就医服务范围.24 行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表 38：互联网云医院平台架构.25 图表 39：医药电商模式.25 图表 40：京东医药布局.25 图表 41：京东健康到家发展里程碑.26 图表 42：京东到家医药 O2O 合作伙伴.26 图表 43：四大药房营业总收入.26 图表 44：药京采迅速增长.27 图表 45：阿里健康布局.27 图表 46：阿里健康主要网站.28 图表 47：卫宁健康处方共享平台建设.29 图表 48：创业慧康处方共享平台.29 图表 49：卫宁科技产品矩阵.31 图表 50：创业慧康医保方案.31 图表 51：久远银海医保系统现状.32 图表 52：阿里健康 APP.33 图表 53：不同版本及价格.33 图表 54：康信 APP 七大功能.34 图表 55：互联网医院市场格局.34 图表 56：腾讯互联网医疗布局.35 图表 57：腾讯在医疗健康领域的布局.36 图表 58：阿里健康成长路径.37 图表 59：阿里健康发展大事件.38 图表 60：春雨医生发展阶段.40 图表 61：春雨医生不同阶段商业模式.41 图表 62：卫宁健康创新业务.42 图表 63：卫宁健康 4+1 创新业务.43 图表 64：创新业务主体 2018 年收入同比快速增长.44 图表 65：创新业务主体 2018 年收净利润实现减亏.44 图表 66：创业慧康中山模式.45 图表 67：中山项目盈利模式.45 图表 68：智能开放平台.46 图表 69：物联网医院系统结构.47 图表 70：物联网基础架构示意图.47 图表 71：2018 年智慧医院建设中标 top10.48 图表 72：重点公司估值表.48 行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 互联网医疗的演化历程互联网医疗的演化历程 此次新冠肺炎突然爆发，互联网医疗走到了疫情防控的前线。国家卫健委4天内两次发文，各地也纷纷出台多个互联网医疗政策，鼓励开展互联网诊疗进行疫情防控。其中，广东、山东、江苏等地集中发布互联网医院名单，湖北、上海、浙江等地开通官方互联网诊疗平台，天津甚至 11 分钟火速审批互联网诊疗项目。图表图表1：新冠肺炎期间国家及各地卫健委出台的互联网医疗政策新冠肺炎期间国家及各地卫健委出台的互联网医疗政策 各地出台的互联网医疗政各地出台的互联网医疗政策策 国家卫建委 2 月月 4 日关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知日关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知 1、各地卫健委网站发布已注册审批的互联网医院、互联网诊疗平台及医院网站链接。2、医疗机构开展针对新型冠状病毒感染的肺炎的网上义务咨询、居家医学观察指导等服务。3、鼓励在线开展部分常见病、慢性病复诊及药品配送服务，降低线下就诊交叉感染风险。国家卫建委 2 月月 7 日关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知日关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知 1、各地建立全省的互联网医疗服务平台和新型冠状病毒肺炎防控服务管理平台。2、各省级卫生健康行政部门组织动员省内具备条件的医疗机构，针对发热患者、组织呼吸科、感染科、急诊医学科、重症医学科、精神卫生科及全科医生开展互联网诊疗咨询服务。湖北 湖北卫建委发布已开通线上发热门诊的 2 家互联网医院名单，提供线上咨询问诊；武汉市新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控指挥部开通“在线问诊”官方平台。广东 紧急要求全省互联网医院充分发挥优势，开设网上发热门诊、网上新型冠状病毒感染的肺炎的咨询，首批 57 家互联网医院已开设。浙江 浙江政务服务平台“浙里办”上线新型肺炎公共服务与管理平台，并开通“互联网医院新型肺炎通道”，来自全省医院的呼吸内科医生在线回复。江苏 要求有条件的互联网医院增设发热门诊咨询服务，整合线上线下资源合力防控疫情，已有 41家医院上线发热门诊咨询服务。上海 启动“上海市发热资讯平台”，开通热线电话并同步成立网上门诊“新冠工作室”，提供 24小时在线咨询服务。天津 快速审批互联网医院诊疗项目，缓解线下门诊压力。黑龙江 黑龙江卫健委发布关于开展黑龙江互联网综合门诊平台建设工作的通知；哈尔滨卫健委印发关于全市各医疗机构开展互联网门诊线上咨询服务的通知，鼓励在线问诊。宁夏 发布在宁夏开启远程义诊通道的 8 家互联网医院的名单。山东 发布开通线上发热门诊的医疗机构名单，首批含 48 家互联网医院，提倡线上问诊、减少不必要的院内聚集。安徽 发布紧急开通发热门诊的 5 家互联网医院名单，安排资深专家在线为发热患者提供问诊咨询服务。资料来源：动脉网、华泰证券研究所 想要对一个产业有一个更清晰的认知，回顾其演化历程就非常重要。我国互联网医疗作为一个新生事物，迄今为止也走过了十五年的时间。受政策、医疗体制等的影响，我国互联网医疗发展相对缓慢。而新冠肺炎的爆发有望促使互联网医疗行业突破瓶颈而新冠肺炎的爆发有望促使互联网医疗行业突破瓶颈，在在 2020 年年迎来发展元年迎来发展元年。互联网医疗政策演化互联网医疗政策演化：政策持续加码政策持续加码 互联网医疗服务主要包括互联网诊疗、互联网医院和远程医疗服务。我们梳理了我国自 2005 年以来的互联网医疗相关政策，可以看到，2018 年以来，国家互联网医疗领域政策密集出台，各省市也在加快推进省级互联网医疗服务监管平台的建设。行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 图表图表2：“互联网“互联网+医疗”相关政策梳理医疗”相关政策梳理 发布时间发布时间 颁布单位颁布单位 文件名称文件名称 主要内容主要内容 2005.09 国家食品药品监督管理局 互联网药品交易服务审批暂行规定 允许网上药品交易，但只能销售非处方药。2013.10 国家食品药品监督管理局 关于加强互联网药品销售管理的通知 零售单体药店不得网上售药，零售连锁企业只能网上销售非处方药，使用符合 GSP 认证的配送系统自行配送。2014.08 国家卫计委 关于推进医疗机构远程服务的意见 首次放开 B2C 业务：“医疗机构运用信息化技术，向医疗机构外的患者直接提供的诊疗服务”。取消审批流程：“具备基本条件”、“签订合作协议”、“患者知情同意”即可。2015.01 国家发改委、卫计委 国家发改革委办公厅国家卫生计生委办公厅关于同意在宁夏、云南等 5 省区开展远程医疗政策试点工作的通知 要求试点省份“研究将远程医疗费用纳入基本医疗保险统筹基金和新农合报销范围。”2015.03 国务院办公厅 全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015-2020 年）明确积极推动移动互联网、远程医疗服务等的发展。应用信息化技术推动惠及全民的健康信息服务和智慧医疗服务。2015.07 国务院办公厅 关于积极推进“互联网+”行动的指导意见 支持第三方机构构建医疗信息共享服务平台，支持利用互联网提供预约诊疗、候诊提醒、缴费、药品配送等服务 2015.09 国务院办公厅 关于推进分级诊疗制度建设的指导意见 探索互联网延伸医嘱、电子处方等网络医疗健康服务应用 2016.10 国务院办公厅 健康中国 2030 规划纲要 明确对“互联网+医疗”的支持态度，首次将有关健康医疗产业的纲要提高至国家级战略高度，明确提出到 2020 年健康服务总规模达到 8 万亿，到 2030 年达到 16 万亿。2017.01 国务院办公厅“十三五”卫生与健康规划 全面实施“互联网+”健康医疗益民服务，促进云计算、大数据、物联网、移动互联网、虚拟现实等信息技术与健康服务深度融合，提升健康信息服务能力。2017.04 国务院办公厅 关于推进医疗联合体建设和发展的指导意见 2017 年基本搭建医联体制度框架，全面启动多种形式的医联体建设试点，到 2020 年全面推进医联体建设，推动形成基层首诊、双向转诊、急慢分诊、上下联动的分级诊疗模式。2017.04 国家卫计委 医师执业注册管理办法 医师可多点执业 2018.01 国家卫计委 关于印发进一步改善医疗服务行动计划（2018-2020）的通知 提出建立预约诊疗制度、远程医疗制度等五大医院工作制度，发展多学科诊疗、智慧医院等十大创新医疗服务模式。2018.04 国务院 关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见 健全“互联网+医疗健康”服务体系，完善支撑体系，加强行业监管和安全保障。鼓励医疗机构应用互联网等信息技术拓展医疗服务空间和内容，构建覆盖诊前、诊中、诊后的线上线下一体化医疗服务模式。2018.07 国家卫健委、国家中医药管理局 互联网诊疗管理办法（试行）明确了互联网医疗的定义，对互联网诊疗活动准入、执业规则、监督管理做出了规范。2018.07 国家卫健委、国家中医药管理局 互联网医院管理办法（试行）明确了互联网医院的定义，对互联网医院准入、执业规则、监督管理做出了规范。2018.07 国家卫健委、国家中医药管理局 远程医疗服务管理规范（试行）明确了远程医疗服务的定义，对开展远程医疗服务的基本条件、流程、管理、监督做出了要求。2019.01 国家卫健委 关于开展“互联网+护理服务”试点工作的通知 明确“互联网+护理服务”提供主体、具体服务对象以及项目，充分评估群众服务需求、环境因素和执业风险等。2019.08 国家医疗保障局 关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见 首次从国家层面提出，符合一定条件的“互联网+”医疗服务可以纳入医保报销范围：定点医疗机构提供的“互联网+”医疗服务，与医保支付范围内的线下医疗服务内容相同，且执行相应公立医疗机构收费价格的，经相应备案程序后纳入医保支付范围并按规定支付。2019.09 国家发展改革委等 21 个部门 促进健康产业高质量发展行动纲要（2019-2022 年）提出要加快发展“互联网+医疗”、积极发展“互联网+药品流通”、加快医药电商发展等政策目标。2020.02 国家卫健委 关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知 各地卫健委网站发布已注册审批的互联网医院、互联网诊疗平台及医院网站链接。医疗机构开展针对新型冠状病毒感染的肺炎的网上义务咨询、居家医学观察指导等服务。鼓励在线开展部分常见病、慢性病复诊及药品配送服务，降低线下就诊交叉感染风险。2020.02 国家卫健委 关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知 各地建立全省的互联网医疗服务平台和新型冠状病毒肺炎防控服务管理平台。各省级卫生健康行政部门组织动员省内具备条件的医疗机构，针对发热患者、组织呼吸科、感染科、急诊医学科、重症医学科、精神卫生科及全科医生开展互联网诊疗咨询服务。资料来源：国家卫建委、发改委、国务院等，前瞻产业研究院，华泰证券研究所 行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 政策演化路径分析政策演化路径分析：审慎走向开放：审慎走向开放 梳理其中比较关键的政策，可以发现，2018 年以前年以前，国家对互联网医疗的态度由谨慎逐，国家对互联网医疗的态度由谨慎逐步开放，步开放，主要以推动建设远程诊疗主要以推动建设远程诊疗、医联体医联体、分级诊疗为主分级诊疗为主，逐步放开第三方机构参与互联网医疗服务；2018 年以来年以来，互联网医疗发展路径逐渐清晰互联网医疗发展路径逐渐清晰，国家相继发布了互联网医疗的纲领性文件及互联网诊疗、互联网医院、远程医疗三个配套文件，进一步明确互联网医疗收费问题。2020年 2月15日，浙江医保局率先在邵逸夫医院开展医保在线支付试点，标志着互联网医疗的支付瓶颈获得重大突破。图表图表3：互联网互联网+医药、远程诊疗、医联体政策梳理医药、远程诊疗、医联体政策梳理 领域领域 政策政策 互联网+医药 2005 年 9 月，国家食药监局发布互联网药品交易服务审批暂行规定，允许网售非处方药；2014 年 5 月，取得资质证书的平台可销售处方药；2019 年 9 月，促进健康产业高质量发展行动纲要（2019-2022 年），提出积极发展“互联网+药品流通”，加快医药电商发展 远程诊疗 2014 年 8 月，国家卫计委发布关于推进医疗机构远程服务的意见，首次放开 B2C 远程医疗业务。2015 年 1 月，试点省份研究将远程医疗纳入医保支付；医联体 2017 年 4 月，国务院办公厅发布关于推进医疗联合体建设和发展的指导意见，医联体试点全面启动 资料来源：卫健委等、华泰证券研究所 2018 年年 4 月，国务院办公厅印发关于促进“互联网月，国务院办公厅印发关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见，此为互医疗健康”发展的意见，此为互联网医疗的纲领性政策；联网医疗的纲领性政策；5）2018 年年 7 月，月，国家卫健委联合国家中医药管理局印发的三个配套文件：互联网医院三个配套文件：互联网医院管理办法（试行）、互联网诊疗管理办法（试行）、远程医疗服务管理规范（试行），管理办法（试行）、互联网诊疗管理办法（试行）、远程医疗服务管理规范（试行），意味着互联网诊疗、互联网医院终获官方认可。意味着互联网诊疗、互联网医院终获官方认可。三份文件首先对互联网诊疗范围进行了原则性界定：不得对首诊患者开展互联网诊疗活动。针对互联网诊疗、互联网医院、远程医疗的执业边界、设置标准及关键点如下：图表图表4：互联网诊疗、互联网医院、远程医疗的执业边界、设置标准及关键点互联网诊疗、互联网医院、远程医疗的执业边界、设置标准及关键点 资料来源：卫健委、华泰证券研究所 2019 年年 8 月，国家医保局发布关于完善“互联网月，国家医保局发布关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见，首次将互联网导意见，首次将互联网+医疗服务纳入医保支付范畴。医疗服务纳入医保支付范畴。按计划国家医保局将于 2019 年 9月发布互联网医疗收费细则。随着国家层面对于互联网在线诊疗的进一步规范化，各省层面互联网医疗纳入医保将进入实质性阶段。行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 2020 年年 2 月月 15 日日，浙江省医保局率先在邵逸夫医院进行医保在线支付试点，浙江省医保局率先在邵逸夫医院进行医保在线支付试点，医保在线支医保在线支付取得真正意义上的突破付取得真正意义上的突破。根据邵逸夫医院微信公众号披露，目前医保在线支付试点仅限省级参保人员，针对慢病复诊患者实现药品配送到家和医保的自动结算。目前入口包括微信公众号和支付宝生活号“浙大邵逸夫医院”以及微信公众号“邵医健康”。医保在线支付一直是制约互联网医疗发展的难点所在医保在线支付一直是制约互联网医疗发展的难点所在，此前在深圳等地都有一些医保在线支付的试点，但其均是基于居民医保个人账户的支付均是基于居民医保个人账户的支付，无法打通居民医保统筹账户支付无法打通居民医保统筹账户支付，无法实现真正意义上的医保在线支付。此次邵逸夫医院医保在线支付试点就是要真正实现此次邵逸夫医院医保在线支付试点就是要真正实现医保统筹账户在线支付。医保统筹账户在线支付。医保个人账户与统筹账户的区别：医保个人账户与统筹账户的区别：1）医疗保险分为个人账户和统筹账户，其中个人账户中的本金及利息归参保人所有，统筹账户中的资金归医疗保险统筹基金所有。2）通常个人缴纳的全部金额以及单位缴纳的少部分金额可以划入个人账户；统筹账户中的金额均为单位缴纳，居民去门诊看病或是住院的时候，需要报销的部分均出自统筹账户。居民去门诊看病或是住院的时候，需要报销的部分均出自统筹账户。在北京，个人账户中的钱均打到北京银行的医保存折中，即使不看病也可以随时取出来，但是其它大部分地区无法取出，只能用于看病或是买药。图表图表5：浙江省医保局首个在邵逸夫医院试点医保在线支付浙江省医保局首个在邵逸夫医院试点医保在线支付 图表图表6：邵逸夫医院医保在线支付的操作流程邵逸夫医院医保在线支付的操作流程 资料来源：邵逸夫医院微信公众号，华泰证券研究所 资料来源：邵逸夫医院微信公众号，华泰证券研究所 行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 互联网医疗商业模式解析互联网医疗商业模式解析 互联网互联网+医院医院 互联网医院是实体医院的线上模式。互联网医院是实体医院的线上模式。根据卫健委 2018 年 7 月印发的互联网医院管理办法（试行），互联网医院必须有实体医疗机构作为线下支撑，互联网医院所能开展的科室设置和诊疗科目不得超出所依托的实体医疗机构的科目范围。互联网医院可以提供慢性病和常见病复诊，可以开具电子处方，但不能提供首诊。图表图表7：互联网医院的内涵互联网医院的内涵 资料来源：互联网医院管理办法（试行）、华泰证券研究所 互联网医院的诊疗流程包含线上分诊、线上问诊、线上处方、线上支付、线上配药和康复互联网医院的诊疗流程包含线上分诊、线上问诊、线上处方、线上支付、线上配药和康复管理。管理。相比线下就医，互联网医院省去了排队挂号、排队候诊、排队缴费、排队拿药等环节，大大提升了患病体验。对于需要进行检验和手术等线下医疗服务的患者，互联网医院可以在线上提供预约。图表图表8：互联网医院诊疗流程互联网医院诊疗流程 资料来源：动脉网、华泰证券研究所 互联网医院的意义在于方便患者、分散流量、促进区域医疗资源公平分配。互联网医院的意义在于方便患者、分散流量、促进区域医疗资源公平分配。对于政府来说，通过互联网远程会诊对基层医院的重症患者进行诊疗，起到了优化医疗资源利用效率，促进医疗公平的作用。对于医院来说，通过互联网手段将慢病和轻症患者的需求高效解决，降低了线下实体医院的诊疗流量压力。对于患者来说，互联网诊疗方式大大节约了时间，就医体验得以提升。行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图表图表9：互联网医院的意义互联网医院的意义 资料来源：动脉网、华泰证券研究所 持牌医院的商业模式持牌医院的商业模式：诊疗费：诊疗费+服务费服务费 对于持牌医院来说，互联网医院的运营收入来自其提供远程诊疗服务的挂号费和诊疗费。对于持牌医院来说，互联网医院的运营收入来自其提供远程诊疗服务的挂号费和诊疗费。2019 年 8 月 30 日，国家医保局印发关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见，对互联网医疗服务定价的监管做出规范。对于由公立医疗机构提供的“互联网+”医疗服务，规定由当地省级医疗保障部门对项目收费标准的上限给予指导。以江苏省为例，根据江苏省物价局文件（苏价医2018154 号），互联网医院门诊费价格在 10-50 元/次区间，远程会诊价格在 200-600 元/次区间，远程诊断项目价格在 50-300元/次区间。具体价格受医院级别和服务类型的影响而变化。图表图表10：江苏省“互联网江苏省“互联网+医疗服务项目指导价格”医疗服务项目指导价格”项目大类项目大类 项目名称项目名称 三级医院价格（元）三级医院价格（元）二级医院价格（元）二级医院价格（元）计价单位计价单位 远程会诊 远程单学科会诊 200 200 次 远程多学科会诊 600 480 次 同步远程病理会诊 600 480 次 非同步远程病理会诊 400 320 次 切片数字转换及上传 40 40 张 互联网医院门诊 普通门诊 12 10 次 副主任医师门诊 22 15 次 主任医师门诊 35 25 次 专家门诊 50 40 次 远程诊断 CR、DR 50 不适用 次 CT、MRI 50 不适用 部位 远程超声诊断 50 不适用 部位 远程心电诊断 50 不适用 次 远程病理诊断 300 240 次 切片数字转换及上传 40 40 张 资料来源：江苏省物价局、华泰证券研究所 行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 医疗医疗 IT 厂商的商业模式厂商的商业模式：技术输出：技术输出+平台分润平台分润 医疗 IT 厂商在互联网医院建设过程中的角色是技术提供方。目前互联网医院的建设模式主要分为三种：自建模式、共建模式和平台模式。图表图表11：互联网医院建设的三种模式互联网医院建设的三种模式 资料来源：卫宁健康官网、华泰证券研究所 在三种模式之下，医疗 IT 厂商的收入来源各有不同。建设及维护费建设及维护费：在自建模式和平台模式下，主导建设的医院或政府卫健部门是医疗 IT 厂商的直接客户。医疗 IT 厂商承担互联网医院平台建设的技术支持工作，收取互联网医院IT 系统的建设和维护费用。运营收入分润：运营收入分润：在共建模式下，医疗 IT 厂商同样提供互联网医院建设的技术支持，但不同的是，医院客户不再以一次性的方式支付平台建设费，而是允许医疗 IT 厂商参与后续互联网医院的运营，再将运营收入的毛利按照约定的比例进行分成。以浙大医学院附属邵逸夫医院为例，该医院与卫宁健康采用共建模式。2015 年 4 月，卫宁健康子公司纳里健康建设的邵医健康云平台上线，云平台涵盖医医协同平台、居民健康服务平台、影像诊断云三大类应用。通过整合与邵逸夫医院相关的各级各类医疗服务资源，开展预约转诊、双向转诊、移动会诊，远程联合门诊、远程查房、远程培训教学、远程影像阅片诊断等协作业务。新冠疫情期间，各地互联网医院纷纷采用平台模式快速上线。新冠疫情期间，各地互联网医院纷纷采用平台模式快速上线。新冠病毒具有高传染性，因此，线下大型中心医院成为交叉感染的高风险区域。原本需要去医院就诊的其他病症患者，如果病情轻微，选择互联网在线咨询，互联网医药配送等方式替代医院问诊，能够大大降低感染风险，也有助于缓解医院接诊压力。平台模式下医院只需要接入即可实现快速部署，实现轻问诊和咨询的功能。卫健委下发通知大力推广互联网医院，我们认为在此次疫情大大促进了互联网医院的需求，疫情后期互联网医院普及率有望大幅提升。行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 互联网互联网+在线问诊平台在线问诊平台 互联网在线问诊平台与互联网医院互联网在线问诊平台与互联网医院 互联网在线问诊平台与互联网医院有着本质的区别，前者主要满足消费医疗需求，而后者则是严肃医疗的延伸。图表图表12：互联网在线问诊平台与互联网医院的区别互联网在线问诊平台与互联网医院的区别 资料来源：凯度咨询、蛋壳研究院、华泰证券研究所 互联网在线问诊平台商业模式互联网在线问诊平台商业模式 平安好医生是互联网在线问诊平台的典型代表平安好医生是互联网在线问诊平台的典型代表，其业务也代表了同类企业典型的商业模式，其业务也代表了同类企业典型的商业模式。平安好医生的业务主要分为四类：家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理及互动。图表图表13：平安好医生商业模式平安好医生商业模式 资料来源：平安好医生招股书、华泰证券研究所 家庭医生服务是平安好医生早期业务开展的核心抓手。远程轻问诊需求是患者下载互联网在线问诊平台的核心驱动力，这一业务相当于是流量的入口，重要性不言而喻。行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 图表图表14：平安好医生业务构成平安好医生业务构成 资料来源：Wind、华泰证券研究所 2019 年收入贡献最大的业务是健康商城业务。健康商城和消费型医疗业务合计占到 2019年平安好医生收入的 70%以上。图表图表15：平安好医生各项业务收入增速平安好医生各项业务收入增速 2016 2017 2018 2019 健康商城 3050%1322%108%56%消费型医疗 150%69%38%23%家庭医生服务 14%78%70%109%健康管理及健康互动 367%429%112%23%资料来源：Wind、华泰证券研究所 起步于问诊，繁荣于电商。起步于问诊，繁荣于电商。互联网在线问诊平台的盈利模式与互联网医院有很大不同。受限于政策约束，互联网在线问诊平台只能提供健康咨询服务，而不能进行诊疗服务，不能开具处方。这也就造成互联网在线问诊平台更多通过将流量引流至电商业务来实现创收。互联网互联网+药品药品 互联网互联网+药品取消准入审批药品取消准入审批 国家药食监局从 2006 年实行医药电商准入制。因此，早期市场，不同商业模式的企业需要申请不同级别的互联网药品交易服务资格证书进行药品交易。互联网药品交易服务资格证书分为 ABC 三类：A 证由国家局批复，定位为交易服务平台。只能作为药品生产企业、药品经营企业和医疗机构之间的平台服务商，不得向个人提供药品销售服务。B 证由地方局批复，属于自有生产或经营企业向其它企业的批发交易证书。C 证同样由地方局批复，只能向个人消费者销售自营非处方药品。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20152016201720182019健康商城消费型医疗家庭医生服务健康管理及健康互动 行业研究/深度研究|2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14 图表图表16：医药电商医药电商 ABC 证证 A 证证 B 证证 C 证证 持证企业数量 54 245 692 定义 为药品生产企业、药品经营企业和医疗机构之间的互联网药品交易提供服务的企业 通过自身网站与本企业成员之外的其他企业进行互联网药品交易的药品生产企业和药品批发企业 向个人消费者提供互联网药品交易服务的企业 行业模式 B2B、B2C B2B B2C 代表企业 阿里、京东、八百方 国药集团、上药集团 叮当快药、益丰大药房、老百姓 资料来源：凯度咨询、华泰证券研究所 互联网互联网+药品的药品的商业模式商业模式：O2O、B2B、B2C、处方流转、处方流转 2017 年 1 月和 9 月，国务院分别取消了 B/C 证和 A 证的审批，由事中事后监管替代事前准入制。此后，互联网+药品的商业模式主要演变为四种：O2O、B2B、B2C、处方流转。O2O 模式：模式：O2O 模式早期渠道建设投入大，成功的关键在于渠道复用。因此，阿里健康、京东健康到家等电商巨头和美团、饿了么等拥有成熟外卖配送渠道的独角兽在 O2O 模式中占得先机。图表图表17：O2O 模式下的三种平台模式下的三种平台 类型类型 模式模式 代表代表 自营平台 自营 APP，送药到家服务 叮当快药 第三方平台 与连锁药房合作，送药到家服务 阿里健康、京东健康到家 外卖平台 与连锁药房合作，送药到家服务 饿了么、美团 资料来源：凯度咨询、华泰证券研究所 B2B 模式：模式：B2B 模式成功的关键在于压缩渠道成本。B2B 企业利用两票制等医药政策落地契机，借助供应链金融服务打造全新商业模式，如实现从医药厂商到流通企业的无缝对接。代表企业如京东医药药京采、药品终端网、药师帮、医药在线等。图表图表18：B2B 模式与传统分销模式的区别模式与传统分销模式的区别 资料来源：凯度咨询、华泰证券研究所 B2C+医疗服务模式：医疗服务模式：B2C 模式下医药电商向患者售药的同时可提供健康