宏观专题报告：5月全球制造业景气度观察美国对外贸易摩擦加剧全球制造业面临冲击-20190604-中信期货-11页.pdf

投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 宏观组：号 宏观组：研究员 尹丹 0755-23991697 从业资格号 F0276368 投资咨询号 Z0011352 研究员 蔡劭立 0755-82537903 从业资格号 F3010006 投资咨询号 Z0012616 联系人 罗奂劼 021-60812979 从业资格号 F3016675 近期相关报告：近期相关报告：中国 4 月经济数据点评:经济企稳基础仍需夯实 宽松政策概率有所上升 2019-05-16 中国 4 月社会融资数据点评:4 月经济承压 警惕市场风险上升 2019-05-10 央行降准点评:“三档两优”存款准备金制度确立 央行稳增长态度明确 2019-05-07 中国一季度经济数据点评:经济短期企稳 但设备周期尚未启动 2019-04-17 中国 3 月通胀数据点评:CPI 进入“2”时代 宽松政策面临挑战 2019-04-15 中国 3 月社会融资数据点评:总量型宽松概率大降 经济回暖基本证实 201-04-15 中信期货研究|宏观专题报告 中信期货研究|宏观专题报告 2019 6-4 5 月全球制造业景气度观察月全球制造业景气度观察 美国对外贸易摩擦加剧美国对外贸易摩擦加剧 全球制造业面临冲击全球制造业面临冲击专题摘要：专题摘要：中美贸易冲突加剧，全球制造业再受冲击中美贸易冲突加剧，全球制造业再受冲击 由于受到中美贸易冲突升级的影响，5 月全球制造业 PMI（49.8）继续下滑并跌入萎缩区间。在观察的国家中，只有不到半数的国家处于扩张范围，增速高于全球平均水平以上的有美国、法国、印度、巴西等。值得一提的是，作为贸易冲突当事国之一的中国受到了非常大的影响，本月中采 PMI 指数仅为 49.4，向下跌破枯荣线。另一制造业大国日本的本月 PMI 为 49.8，相比上月继续上升，并进一步逼近扩张区间。分项方面，所有指标都较上月出现下降，其中新订单为 49.5，就业为 49.9，双双下滑到萎缩区间之类。新订单的减少主要归结于因中美贸易冲突的突然升级导致 5 月全球贸易环境的恶化，而贸易行业和制造业有着非常密切的关系，全球最大两个经济体之间的贸易冲突不仅影响了全球贸易格局，对于刚刚有复苏迹象的全球制造业也是一个打击。美国：美国：5 月月 ISM 制造业指数继续创两年半新低制造业指数继续创两年半新低 作为贸易冲突另一当事国的美国的 5 月 ISM 制造业指数为 52.1，创 2016 年 10 月以来新低，不及预期 53.0 和前值 52.8。虽然 5 月仍处于扩展区间内，但在 3 月数值超预期反弹后，4 月和 5 月数据均不佳，说明去年底以来的美国制造业增速波动较大。目前美国制造业连续扩张 33 个月，经济持续增长 121 个月。欧元区：欧元区：5 月月 PMI 继续第继续第 4 个月位于枯荣线下方个月位于枯荣线下方 欧元区 5 月 Marikit 制造业 PMI 终值 47.7，低于预期的 48.1，前值为 47.9，已连续第四个月处于萎缩区间。分国家来看，多数国家数值出现下滑，其中奥地利较上月继续大幅下滑至 47.8，创 50 个月的新低；意大利（49.5）则创了 8 个月的新高，并逼近 50 的扩张区间；欧元区最大经济体的德国本期录得 44.3，制造业依旧不容乐观；而另一大国法国则继续处于扩张区间并稳中有升，来到了 50.6，创三个月的新高。值得一提的是，非欧元区的欧洲另一大经济体的英国本月 PMI 大幅下滑近 4 个百分点至 49.4，从扩张区间跌落至萎缩区间。从数据来看，欧洲制造业总体依旧萎靡，复苏之路漫漫。中国：中美贸易前景不明朗中国：中美贸易前景不明朗 PMI 跌破枯荣线跌破枯荣线 2019 年 5 月中国官方制造业 PMI 录得 49.4，中美贸易摩擦再度加速下，制造业景气度显著下滑。数据来看，新订单指数大幅回落，基于悲观预期，生产增速也有所下滑。展望后期，在中美贸易前景不明朗的预期下，制造业势必面临下行压力，不利于经济企稳的局面。此外，非制造业 PMI 指向 5 月消费消费企稳，但地产和基建开工小幅承压。伴随着经济下行压力加大，央行加大宽松力度概率也随之走高。2 1 0 1 4 6 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 4:0 5每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 2/11 目录目录一、中美贸易冲突加剧，全球制造业再受打击.3 二、美国：5 月 ISM 制造业指数继续创两年半新低.5 三、欧元区：5 月 PMI 继续第 4 个月位于枯荣线下方.7 四、中国：中美贸易前景不明朗 PMI 跌破枯荣线.8 图目录图目录 图 1:全球制造业 PMI 指数及分项指标.3 图 2:美国 ISM 制造业 PMI.5 图 3:美国 ISM 制造业 PMI 季节性表现.5 图 4:美国 ISM 制造业新订单和产出指数.6 图 5:美国 ISM 制造业客户库存和自有库存.6 图 6:美国 ISM 制造业就业.6 图 7:美国 ISM 制造业就业和非农就业.6 图 8:美国 ISM 制造业供应商交付和物价.6 图 9:美国 ISM 制造业进出口.6 图 10:欧元区及主要成员国制造业 PMI.7 图 11:PMI 各分项变化.8 图 1:中国官方制造业 PMI 及新财 PMI 表现.9 图 2:生产和新订单指数.9 图 3:去库存速度加快.9 图 4:终端消费之汽车增速.9 图 5:需求端承压.9 图 6:42 城市 4 周的周度移动平均销量同比增速.9 图 7:6 大发电集团耗煤量和工业增加值的当月同比.10 图 8:非制造业 PMI 指数及其分项.10 表目录表目录表 1:全球主要市场制造业 PMI.4 表 2:美国 ISM 制造业 PMI 分项一览.5 表 3:欧元区主要成员国制造业 PMI 月度变动一览.7 2 1 0 1 4 6 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 4:0 5中信期货研究中信期货研究|宏观宏观专题专题报告报告 3/11 一一、中美贸易冲突加剧，全球制造业再受打击中美贸易冲突加剧，全球制造业再受打击 由于受到中美贸易冲突升级的影响，5 月全球制造业 PMI（49.8）继续下滑并跌入萎缩区间。在观察的国家中，只有不到半数的国家处于扩张范围，增速高于全球平均水平以上的有美国、法国、印度、巴西等。值得一提的是，作为贸易冲突当事国之一的中国受到了非常大的影响，本月 PMI 指数仅为 49.4（注：财新中国 PMI为 50.2，中国官方 PMI 为 49.4，报告以官方为主），比上月回落 0.7 个百分点，并跌入至萎缩区间之内。另一制造业大国日本的本月 PMI 为 49.8，相比上月继续上升，并进一步逼近扩张区间。分项方面，所有指标都较上月出现下降，其中新订单为 49.5，就业为 49.9，双双下滑到萎缩区间之类。新订单的减少主要归结于因中美贸易冲突的突然升级导致 5 月全球贸易环境的恶化，而贸易行业和制造业有着非常密切的关系，全球最大两个经济体之间的贸易冲突不仅影响了全球贸易格局，对于刚刚有复苏迹象的全球制造业也是一个打击。图1:全球制造业PMI指数及分项指标 单位：%资料来源：Wind 中信期货研究部 4749515355575961632016-02-012016-04-012016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-01全球制造业PMI产出新订单投入价格就业2 1 0 1 4 6 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 4:0 5中信期货研究中信期货研究|宏观宏观专题专题报告报告 4/11 表1:全球主要市场制造业 PMI1（单位：%）May Apr Mar Feb Jan Dec Nov Oct Sep 全球全球 49.8 50.3 50.6 50.6 50.8 51.5 52.0 52.0 52.2 成熟市场 49.2 50.3 50.0 50.4 51.8 52.3 52.8 53.2 53.6 新兴市场 50.4 50.5 51.0 50.6 49.5 50.3 50.8 50.5 50.3 美洲美洲 美国 50.5 52.6 52.4 53.0 54.9 53.8 55.3 55.7 55.6 加拿大 49.1 49.7 50.5 52.6 53.0 53.6 54.9 53.9 54.8 巴西 50.2 51.5 52.8 53.4 52.7 52.6 52.7 51.1 50.9 墨西哥 50.0 50.1 49.8 52.6 50.9 49.7 49.7 50.7 51.7 欧洲欧洲 欧盟 47.9 48.4 48.3 49.5 50.5 51.5 51.8 51.8 53.1 欧元区 47.7 47.9 47.5 49.3 50.5 51.4 51.8 52.0 53.3 德国 44.3 44.4 44.1 47.6 49.7 51.5 51.8 52.2 53.7 法国 50.6 50.0 49.7 51.5 51.2 49.7 50.8 51.2 52.5 英国 49.4 53.1 55.1 52.0 52.6 54.2 53.1 51.1 53.8 爱尔兰 50.4 52.5 53.9 54.0 52.6 54.5 55.4 54.9 56.3 意大利 49.7 49.1 47.4 47.7 47.8 49.2 48.6 49.2 50.0 西班牙 50.1 51.8 50.9 49.9 52.4 51.1 52.6 51.8 51.4 希腊 54.2 56.6 54.7 54.2 53.7 53.8 54.0 53.1 53.6 奥地利 48.3 49.2 50.0 51.8 52.7 53.9 54.9 53.8 55.0 捷克 46.6 46.6 47.3 48.6 49.0 49.7 51.8 52.5 53.4 荷兰 52.2 52.0 52.5 52.7 55.1 57.2 56.1 57.1 59.8 波兰 48.8 48.7 48.7 47.6 48.2 47.6 49.5 50.4 50.5 俄罗斯 49.8 51.8 52.8 50.1 50.9 51.7 52.6 51.3 50.0 土耳其 45.3 46.8 47.2 46.4 44.2 44.2 44.7 44.3 42.7 亚太地区亚太地区 中国 50.2 50.2 50.8 49.9 48.3 49.7 50.2 50.1 50.0 印度 52.7 51.8 52.6 54.3 53.9 53.2 54.0 53.1 52.2 印度尼西亚 51.6 50.4 51.2 50.1 49.9 51.2 50.4 50.5 50.7 日本 49.8 49.5 49.2 48.9 50.3 52.6 52.2 52.9 52.5 韩国 48.4 50.2 48.8 47.2 48.3 49.8 48.6 51.0 51.3 中国台湾 48.4 48.2 49.0 46.3 47.5 47.7 48.4 48.7 50.8 越南 52.0 52.5 51.9 51.2 50.8 53.8 56.5 53.9 51.5 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 注：1.Bloomberg 上录得的是财新中国 PMI 为 50.2，中国官方 PMI 为 49.4，报告以官方为主 2.Bloomberg 上录得的是 Markit 美国 PMI 数值，本报告以 ISM 制造业指数为主 3.Bloomberg 上录得的欧元区 PMI 数值与 Markit 欧元区 PMI 数值有出入时，以 Markit 数值为主 1 图例：PMI55 PMI=50 PMI45 2 1 0 1 4 6 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 4:0 5中信期货研究中信期货研究|宏观宏观专题专题报告报告 5/11 二、美国：二、美国：5 月月 ISM 制造业指数继续创两年半新低制造业指数继续创两年半新低 作为贸易冲突另一当事国的美国的 5 月 ISM 制造业指数为 52.1，创 2016 年 10 月以来新低，不及预期 53.0 和前值 52.8。虽然 5 月仍处于扩张区间内，但在 3 月数值超预期反弹后，4 月和 5 月数据均不佳，说明去年年底以来的美国制造业增速波动较大。目前美国制造业连续扩张 33 个月，经济持续增长 121 个月。从分项指标来看，主要指标升降不一。其中，产出录得 51.3，较前值回落 1 个百分点，刷新2016 年 8 月以来最低，但已连续扩张 32 个月；就业指数 53.7，较前值上升 1.3 个百分点，创两个月新高，并连续扩张 32 个月；进口指数 49.4，连续两个月处于萎缩区间；出口指数 51，重回扩张区间。另一方面，美国 5 月 Markit 制造业 PMI 终值创 2009 年 9 月以来新低，产出分项指数终值创 2016 年 6 月以来新低，新订单指数终值自 2009 年 8 月以来首次陷入萎缩区间。该指标暗示“美国制造业的根基正在动摇”。表2:美国 ISM 制造业 PMI 分项一览（单位：%）2019/4 2019/5 change ISM:制造业 PMI 52.80 52.10 -0.70 PMI:新订单 51.70 52.70 1.00 PMI:产出 52.30 51.30-1.00 PMI:就业 52.40 53.70 1.30 PMI:供应商交付 54.60 52.00-2.60 PMI:自有库存 52.90 50.90-2.00 PMI:客户库存 42.60 43.70 1.10 PMI:物价 50.00 53.20 3.20 PMI:订单库存 53.90 47.20-6.70 PMI:新出口订单 49.50 51.00 1.50 PMI:进口 49.80 49.40-0.40 资料来源：Wind 中信期货研究部 图2:美国ISM制造业PMI 单位：%图3:美国ISM制造业PMI季节性表现 单位：%资料来源：Wind 中信期货研究部 48505254565860622014-052015-052016-052017-052018-052019-05美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI46485052545658606264JanFeb MarApr May JunJulAug SepOctNov Dec20152016201720182019Average2 1 0 1 4 6 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 4:0 5中信期货研究中信期货研究|宏观宏观专题专题报告报告 6/11 图4:美国ISM制造业新订单和产出指数 单位：%图5:美国ISM制造业客户库存和自有库存 单位：%资料来源：Wind 中信期货研究部 图6:美国ISM制造业就业 单位：%图7:美国ISM制造业就业和非农就业 单位：%&千人 资料来源：Wind 中信期货研究部 图8:美国ISM制造业供应商交付和物价 单位：%图9:美国ISM制造业进出口 单位：%资料来源：Wind 中信期货研究部 4550556065702014-052015-052016-052017-052018-052019-05美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:产出36384042444648505254562013-122014-122015-122016-122017-122018-12美国:ISM:制造业PMI:客户库存美国:ISM:制造业PMI:自有库存454749515355575961632014-052015-052016-052017-052018-052019-05美国:ISM:制造业PMI:就业-1000-800-600-400-2000200400600202530354045505560652012-122014-032015-062016-092017-122019-03美国:ISM:制造业PMI:就业30405060708090404550556065702013-122014-122015-122016-122017-122018-12美国:ISM:制造业PMI:供应商交付45474951535557596163652013-052014-052015-052016-052017-052018-052019-05美国:ISM:制造业PMI:新出口订单美国:ISM:制造业PMI:进口2 1 0 1 4 6 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 4:0 5中信期货研究中信期货研究|宏观宏观专题专题报告报告 7/11 三、欧元区三、欧元区：5 月月 PMI 继续第继续第 4 个月位于枯荣线下方个月位于枯荣线下方 欧元区 5 月 Marikit 制造业 PMI 终值 47.7，低于预期的 48.1，前值为 47.9，已连续第四个月处于萎缩区间。分国家来看，多数国家数值出现下滑，其中奥地利较上月继续大幅下滑至 47.8，创 50 个月的新低；意大利（49.5）则创了 8 个月的新高，并逼近 50 的扩张区间；欧元区最大经济体的德国本期录得 44.3，制造业依旧不容乐观；而另一大国法国则继续处于扩张区间并稳中有升，来到了 50.6，创三个月的新高。值得一提的是，非欧元区的欧洲另一大经济体的英国本月 PMI 大幅下滑近4 个百分点至 49.4，从扩张区间跌落至萎缩区间。从数据来看，欧洲制造业总体依旧萎靡，复苏之路漫漫。图10:欧元区及主要成员国制造业PMI 单位：%资料来源：Wind 中信期货研究部 表3:欧元区主要成员国制造业 PMI 月度变动一览（单位：%）国家国家 4 月月 5 月月 备注备注 德国 44.4 44.3 2 个月新低 奥地利 49.2 47.8 50 个月新低 荷兰 52.0 52.2 2 个月新高 西班牙 51.8 50.2 3 个月新低 意大利 49.1 49.5 8 个月新高 法国 50.0 50.6 3 个月新高 希腊 56.6 54.5 3 个月新低 资料来源：Markit 中信期货研究部 46485052545658606264662017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-01欧元区法国德国意大利爱尔兰西班牙2 1 0 1 4 6 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 4:0 5中信期货研究中信期货研究|宏观宏观专题专题报告报告 8/11 四、四、中国：中国：中美中美贸易前景不明朗贸易前景不明朗 PMI 跌破跌破枯荣线枯荣线 2019 年 5 月中国官方制造业 PMI 录得 49.4，中美贸易摩擦再度加速下，制造业景气度显著下滑。数据来看，新订单指数大幅回落，基于悲观预期，生产增速也有所下滑。展望后期，在中美贸易前景不明朗的预期下，制造业势必面临下行压力，不利于经济企稳的局面。此外，非制造业 PMI 指向 5 月消费消费企稳，但地产和基建开工小幅承压。伴随着经济下行压力加大，央行加大宽松力度概率也随之走高。PMI 跌破枯荣线 中国 5 月官方制造业 PMI 录得 49.4，财新制造业 PMI 录得 50.2，两者分歧显示政府此前鼓励小微企业政策有所成效，但制造业呈现整体承压的局面。从细分项来看，中美贸易前景不明朗使得需求端大幅回落，企业生产增速回落，库存被动抬升。新订单大幅回落；5月新订单指数下跌至49.8（51.4），企业生产下跌至51.7（52.1），需求走弱使得库存被动抬升，上游原材料库存指数维持在 47.4（47.2），下游产成品库存指数下跌至 48.4（46.5）。此外，5 月新出口订单录得 46.5（49.2），进口指数录得 47.1（49.7），进出口和新订单指数均指向需求端承压。商品价格、就业承压 中国 5 月大型、中型、小型企业指数分别录得 50.3（50.8）、48.8（49.1）、47.8（49.8），小型企业指数仍然承压，和财新制造业 PMI 有所背离。另外，制造业整体承压使得商品价格和就业都面临下行压力，5 月购进价格指数下跌至 51.8（53.1），从业人员指数录得 47（47.2）。而 5 月非制造业 PMI 中商务活动、服务业、建筑业分别录得 54.3（54.3）、53.5（53.5）、58.6（60.1），指向 5 月消费消费企稳，但地产和基建开工小幅承压。图11:PMI各分项变化 单位：%资料来源：Wind 中信期货研究部 49.4051.7049.8046.5044.3048.1050.5047.1051.8047.4047.0050.9042444648505254PMI生产新订单新出口订单积压订单产成品库存采购量进口购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间上月本月2 1 0 1 4 6 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 4:0 5中信期货研究中信期货研究|宏观宏观专题专题报告报告 9/11 图1:中国官方制造业PMI及新财PMI表现 单位：%图2:生产和新订单指数 单位：%资料来源：Wind 中信期货研究部 图3:去库存速度加快 单位：%图4:终端消费之汽车增速 单位：%资料来源：Wind 中信期货研究部 图5:需求端承压 单位：%图6:42城市4周的周度移动平均销量同比增速 单位：%资料来源：Wind 中信期货研究部 474849505152532016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03官方PMI财新中国PMI49505152535455562016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03PMI:生产PMI:新订单444546474849502016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03PMI:产成品库存PMI:原材料库存-30-20-100102030402016-02-292016-05-312016-08-312016-11-302017-02-282017-05-312017-08-312017-11-302018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-02-28销量:乘用车:累计同比销量:商用车:累计同比商品房销售面积:累计值:同比4546474849505152532016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03PMI:新出口订单PMI:进口-60%-10%40%90%140%190%2017-072017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-052018-062018-072018-062018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-032019-042019-0512座一二线城市30座三四线城市42座城市商品房销售面积2 1 0 1 4 6 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 4:0 5中信期货研究中信期货研究|宏观宏观专题专题报告报告 10/11 图7:6大发电集团耗煤量和工业增加值的当月同比单位：%图8:非制造业PMI指数及其分项 单位：%资料来源：Wind 中信期货研究部 -4-2024681012141618-30-20-100102030402015-10-312016-01-312016-04-302016-07-312016-10-312017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-306大发电集团耗煤量:当月同比工业增加值:当月同比(右轴)50525456586062642016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业2 1 0 1 4 6 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 4:0 5扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料