本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第1页/共23页分析师:王哲执业证书编号：S0730516120001wangzhe@ccnew.com021-50588666-8136研究支持:白江涛baijt@ccnew.com021-50588666-8018多维政策托底经济，逆周期调节对冲下行压力——宏观半年度证券研究报告-宏观定期发布日期：2019年06月21日相关研究1《宏观报告：二季度开局PMI回调，定向降准预期走强-宏观点评》2019-05-062《宏观报告：4月PPI或修复，工业企业利润将触底回升-宏观追踪》2019-04-293《宏观报告：3月生产企稳，能源与猪价修复或支撑物价改善-宏观追踪》2019-03-254《宏观报告：一季度宏观经济开局平稳，政策落地料将加快-宏观追踪》2019-03-185《宏观报告：2月社融回调，通缩延续，政策托底呵护市场-宏观跟踪》2019-03-11联系人：李琳琳电话：021-50588666-8045传真：021-50587779地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编：200122数据：PMI维持弱势——5月中采制造业PMI报49.4%，前值50.1%；官方非制造业PMI报54.3%,前值54.3%；综合PMI产出指数报53.3%，前值53.4%；财新PMI报50.2%,前值50.2%。社融稳中改善——5月M2同比增长8.5%，预期8.5%，前值8.5%，货币供应松紧适度，当前货币供应与经济增速协同匹配。居民消费价格延续扩张——5月CPI同比增2.7%，预期2.7%，前值2.5%。PPI同比上涨0.6%，前值0.9%，预期0.6%。外贸顺差扩大——中国5月出口（以美元计）同比增1.1%，预期降3%，前值降2.7%；进口降8.5%，预期降3.1%，前值增4%。观点：经济运行整体平稳——年初时，两会政府工作报告制定2019年经济增长的目标，将底部下调至6%，然而一季度经济没有预想那样悲观，开局平稳改善，在下行压力尚未消除的背景下，防风险和稳增长的双重任务仍旧重要，逆周期调节的效果已经初步释放，IMIF上调中国经济增速预期至6.3%。多维宏观政策发力——3月两会召开夯实并丰满去年10月以来的一贯政策精神。经济下行但是幅度放缓，质量提升并在底部蓄势，政策对冲，安全边界上移。三箭齐发：稳杠杆，宽信用，货币环境改善；减税费，降成本，财政积极发力；宽管制，防风险，监管精准有效。金融实体相辅相成——资本市场是蓄水池，也是晴雨表，金融供给提质增效，纾困民企小微是激发实体活力的根本要害，既要银行系统信贷支持，更要股权融资扩张，剑指多层次资本市场制度建设，科创板注册制呼之即出，是试验田，更是新出路。A股市场跌宕起伏——2018年10月...
