黑色金属月报━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━季节性压力渐显现产业链利润再分配2019年6月4日钢材铁矿石焦炭焦煤黑色金属月报⚫外围环境偏弱的背景下国内工业品市场面临下行风险。随着供给侧改革的弱化，钢价的上涨驱动也在逐渐减弱。螺纹产量持续高位运行，唐山最新限产文件反映出6月限产力度环比5月或有下降。然而，随着成材利润的逐渐压缩，若滞后利润再度收窄或将引发产量的收缩预期。预计6月份供应压力进一步增加的空间不大。⚫产量高企的情况下库存降速明显收窄，表观消费量在5月中下旬也出现了一定幅度的下降，但仍高于去年同期水平。当前需求的回落属于正常的季节性表现，不构成钢价下跌的必要条件，房地产以及基建投资短期仍对用钢需求形成刚性支撑。⚫供应端边际增量有限，而需求端边际用量或有一定的下降，6月份钢价维持偏弱震荡的概率较大，钢价在需求季节性走弱的背景下向下寻求支撑，重点关注电炉成本以及高炉利润压缩是否带来高炉的减产预期，以及产业链的再分配是否对成材端形成支撑。⚫6月澳洲矿山面临半财年业绩压力增发概率较大，巴西旗下brucutu矿区部分复产，海外发运有望增加，港库降速或放缓；下游钢厂利润压缩，检修增多对原料需求减弱，而库存处中性水平后续刚需采购为主；综上，矿价短期回调难免，待企稳后或高位盘整，09合约685-750区间操作，月末起盘面有望修复贴水，届时可逢支撑位买入，套利等待09-01价差40以下的正套机会（多09空01）。⚫焦炭下旬走弱的驱动在于市场对此前过度炒作焦化环保限产及去产能的修正。高利润环境下，焦企产能利用率仍较为稳定，山西地区有限产加码现象，对实际产能利用率影响有限。从库存来看，虽然上游焦企库存续降，但华北地区钢厂库存已有回升。在限产实际力度有限的情况下，焦炭现货上涨动能减弱，期价弱势运行，基差继续扩大。焦煤因煤矿安检力度加强开工率回落，内煤供应趋紧；外煤受贬值进口利润回落影响增量有限，焦企开工率高企需求维稳；紧平衡格局下强于焦炭。策略上，区间为主，焦炭2050-2250，焦煤1300-1400；做空焦化利润（多焦煤空焦炭）及焦炭9-1正套持有。党曼Tel：029-89382187man.dang@maikegroup.com班鹏Tel：029-88211395peng.ban@maikegroup.com丁一宸Tel：029-88830208yc.ding@foxmail.com黑色金属月报2钢材市场：供需边际走弱，6月钢价维持偏弱震荡走势5月国内钢材...
