免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告宏观同时上调中国2021CPI及PPI预测华泰研究研究员易峘SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263evayi@htsc.com研究员刘雯琪SACNo.S0570520100003SFCNo.BIU684liuwenqi@htsc.com2021年2月26日│中国内地深度研究由“再通胀”步入“通胀”去年以来，我们对2021年中国和全球通胀的预测一直位于市场预测范围的顶端，尤其是PPI预测。我们在此再次上调2021年中国CPI和PPI预测——我们将2021年全年平均CPI预测上调至2.0%,PPI预测上调至3.3%，对比此前的1.7%和2.3%。值得一提的是，此前我们的各项通胀预测已全面高于市场一致预期（当时Wind一致预期分别为1.6%和1.4%）。我们本次上调通胀预测主要是考虑到2020年底来两个方面的变化：1.全球、尤其是美国需求回升和大宗商品通胀可能会比此前预期的更为强劲——我们在2月24日发表的报告《美国增长或将呈“过热”之势》中阐明，全球需求复苏，供需缺口将进一步扩大、美国尤甚。我们预测，全球产出缺口将快速弥合，推升通胀水平。值得一提的是，去年年底以来我们对全球贸易和工业生产周期回升的强度和持续性的判断就明显比市场更为乐观，因为从长周期角度，本次复苏是建立在此前4年周期逐年走弱、有效供给大幅退出的基础上的。由此，去年以来我们对中国和全球PPI预测持续显著高于市场预期，（请参阅1月6日发布的《哪些“惯性”在2021可能被打破？》）。而如今，全球、尤其是美国更大规模的刺激计划箭在弦上、势必进一步激化供给短缺的矛盾。考虑到中国本身需求不弱、政策不紧，中国PPI和核心通胀都将随全球需求“水涨船高”——上调PPI预测之外，我们预测中国非食品CPI将呈明确的逐月回升走势，全年平均水平预测为2.2%。2.近期中国食品、尤其是猪肉和粮食的供给收紧幅度比此前预期更为猛烈，可能导致食品价格通胀比此前预期的更有“粘性”。自2020年4季度以来，受供需两方面因素驱动，食品价格的上涨势头已经超出季节性。我们维持此前的判断，即本轮农产品通胀周期持续性较强（见1月20日发布的报告《食品通胀是否会超预期？》）。另一方面，受非洲猪瘟持续影响，目前生猪和猪肉供给回升进度大幅不及预期——基于这些变化，我们将2021年平均CPI食品通胀预测从-2.5%上调至1.4%。从通胀的路径看，我们预计2021年上半年食品和大宗商品环比涨价更快。CPI和PPI同比变化都将受到基数的影响——预计2021年全年CPI同比将逐季走高。而PPI可能在5月和9月...
