证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告航空运输行业深度研究报告推荐（维持）底线思维看需求：或可类比2012；驱动因素看股价：或可参考2015——如何看待2019年航空业发展及航空股投资机会本文为华创交运2019年金股推荐策略报告的补充阐述。如何看待2019年航空业发展？1、底线思维看需求：或可类比2012。宏观背景：GDP增速从9.5%降至7.9%。行业背景：面临高铁跨越式发展产生分流，京沪线2011年重磅登场。航空需求：12年旅客增速8.9%（2000年以来，仅03年非典，08年金融危机，11年基数原因，三次低于10%），客座率79.6%，同比下降2.2%。但航空需求增速仍为交通运输行业中最快。公司角度看国航、南航、东航客公里收益同比分别下滑1.4%、1.4%及0.5%。2、2019Vs2012。相同之处：经济下滑对需求冲击的担忧，宏观环境或很难重演08年金融危机，底线思维看，2012年或具有一定的可比性。不同之处1：需求端，高铁冲击已度过高峰时刻。如京沪线16年客运量已超过开通前。不同之处2：供给端，行业控总量下，供给增速放缓也可抵御需求放缓。12年行业飞机数量增速10%，三大航净增9%，而19年6家上市公司飞机增速与18年基本一致，8.4%，2020年将降至7%。不同之处3：12年高油价下同样制约航空公司调节空间。12年布油均价处于111美元高位，燃油附加费800公里以上平均130元/人，最高150元，最低100元。3、2019行业发展展望：供需基本平衡，旺季成色更足，潜在多重利好。1）需求：我们预计旅客人数增速10%。（民航局目标11%），供给：预计可用座位数增速为9.5%，供需基本平衡，客座率可维持持平。2）旺季成色更足：18年8月国内客座率超过88%，历史最高，意味着控总量下旺季供需呈现紧张格局，Q3单季度三大航座收同比提升4.4%，上半年为1.3%。3）行业中长期利好包括，鼓励打造世界级超级承运人，客运价格市场化持续推进；潜在利好包括民航发展基金或实现减负、辅助收入或松绑。如何看待2019年航空股投资机会？1、驱动因素看股价：一定程度可类比14H2-15H1：油价暴跌后的成本减负+供需结构的一定改善。油价由14H1的120美元下降至15年的50以下，但从供需看，15H1三大航不含油座收同比提升幅度仅为1%左右。2、2019Vs14H2-15H1。相同之处为成本减负：19Q1油价压力下降确定性较强，1月国内综采成本为4888元/吨，同比增长3%，测算2月为4500元，同比下降11.7%，一季度或成为成本压力释放拐点。进一步扩展到汇率：1...
