证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告航空行业7月数据点评推荐（维持）3月以来行业旅客量增速重回两位数行业旅客增速重回两位数7月行业旅客增速10.2%，今年3月以来首次回到两位数增长。其中国内增速9.5%，国际增速16.2%；1-7月累计增速8.7%，其中国内7.8%，国际16.5%。7月行业客座率83.6%，同比微降0.1个百分点。全行业运输飞机日利用率9.7小时，同比增加0.2小时（约2%）。上市公司客座率：整体客座率微涨，春秋继续领跑，吉祥洲际航线初投放。1）春秋航空客座率持续领跑。7月春秋航空客座率91.4%，同比增长1.85个百分点；国航、南航连续3个月客座率同比提升，分别提升0.6及0.9个百分点，尤其南航连续3个月均为近5年最高水平；东航、吉祥、海航分别下降1.5、1.4、0.45个百分点。东航下降主要受18年高基数（83.4%）和供给较快（12.4%，三大航最快）导致，吉祥下滑主要由于787初始投放洲际航线影响（我们测算赫尔辛基航线第一个月客座率平均约72%，预计出港超80%）。上市公司合计ASK增速10.9%，RPK增速11.0%，客座率83.05%，增长0.1百分点。1-7月累计：春秋客座率领跑，国航南航同比略涨。春秋客座率91.7%，同比提升2.3个百分点，南航、国航分别提升0.3、0.5个百分点，东航、吉祥分别下滑0.07和0.56个百分点。2）国际航线客座率表现仍明显好于国内。春秋国际线客座率同比提升4.7个点，国航南航提升1个点以上，东航微幅下滑0.14，吉祥6月底执飞赫尔辛基，7月整月运行国际线ASK同比增长100%，客座率下滑3.64%。3）运力角度，三大航7月合计净增5架飞机，截止7月末实际运营机队同比增长4%（考虑MAX停飞），ASK增速9.7%，较6月有所提升，RPK增速9.9%，整体匹配，其中东航成为运力投放最快的大航。料成本推动三季度主业较快增长。1）7-8月油价同比下降约10%，预计9月油价同比跌幅进一步扩大，Q3整体或同比下降达15%，贡献三大航各自成本减少约15亿。2）民航发展基金减半由7月开始执行。我们测算对三大航Q3各自节省成本约6-7亿元左右。3）此外包括地面服务、起降相关等上浮部分取消，亦将对利润产生贡献。故预计Q3航空主业可实现较快增长。投资建议：1）长期看好春秋航空发展，我们认为公司处于竞争格局优化阶段，更能将低成本优势并化为业绩稳定性增长；2）我们建议近期尤其关注吉祥航空，我们观察其787宽体机利用率已经提升，待继续观察其财务状况好转，则估值处于低位的公司存在较强...
