敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业点评报告交通运输|航空推荐（维持）737MAX空难影响深远，供给侧影响持续到明年2019年04月14日航空业重大点评报告上证指数3189行业规模占比%股票家数（只）80.2总市值（亿元）36970.6流通市值（亿元）34490.7行业指数%1m6m12m绝对表现14.342.3-5.2相对表现8.116.5-7.5资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《民航发展基金费减半点评—政策助力，百尺竿头更进一步》2019-04-042、《航空业2019年将迎景气拐点—乘势而上，一飞冲天》2019-03-263、《航空行业19夏秋航季换季点评—？收紧力度稍有放缓，“供不应求”逻辑不破》2019-03-25本篇报告回顾了波音737MAX-8机型最近的两起空难，目前中国民航局暂停引进该机型（同时暂停适航认证）；未来航空运力收紧节奏，随着二、三季度（传统旺季）的到来，运力供给和需求缺口扩大。势必促使票价客座率上行，叠加航空需求企稳向上，航空公司业绩同比逐步向好。维持对行业的“推荐”评级，重点推荐东方航空、中国国航和南方航空。❑前言：当前供需、油价、汇率、政策多因素持续利好，航空板块有望走出较大行情：1）航空属于后周期，当前宏观经济触底之后企稳回升，航空需求后半程发力；2）供给侧改革使供给端长期收紧，737MAX事件持续发酵，中短期窄体机供给严重受限；3）民航发展基金收取减半，三大航每家预计增加10-15亿税前利润，成本下降显著；4）外围因素：19年油价、汇率都好于去年同期，外围风险明显降低。❑市场对737MAX丧失信心，波音737MAX产能削减20%。随着空难调查进一步深入，737MAX机型存在重大结构设计缺陷的可能性增强，市场对于该机型的担忧越发明显：19年3月26日民航局决定暂停颁发该机型的适航证。另外，737MAX产能占波音总产能约70%，目前该机型受到全球航空市场明显抵制，预计未来2年窄体机交付出现大范围延迟，从而导致19-20年供给增量将会减少一半。航空运力供给出现硬性约束，预计供给侧影响持续两年。❑预计19年Q3/4供需增速差4-5%，客座率同比上浮。在737MAX飞机退出市场的情况下，机队规模扩张受到限制，并且737MAX原计划引进集中在下半年，所以6-12月份供给增速将有较大的抑制。19/20年合计客机增速将会降至5.4%/5.83%（原计划为8.9%/7.4%）。五大航司19年合计ASK同比增速与18年相比出现回落，预计Q1-4分别为9%、9%、8.5%、7.8%；同时，由于宏观经济保持稳定，航空需求具有较强韧性，预计Q1-4合计RPK增速为10.5%、11.5%、12.5%、12%。19...
