证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告航空行业11月数据点评推荐（维持）行业整体客座率同比提升，国际线淡季放量客座率暂时承压，持续看好航空股跨年行情行业数据：11月客座率同比提升，国际线维持高景气。1）11月行业旅客增速6%，较10月提速0.7个百分点，其中国内4.7%，国际17.3%（5月以来国际航线旅客增速始终维持15%以上的高景气），整体客座率81.5%，同比提升0.5个百分点。1-11月行业旅客运输量6.1亿人次，同比增长8.1%。2）民航局预测2020年春运旅客运输量增长约8.4%，节前客流高峰突出。上市公司客座率：三大航客座率同比提升0.6%，受新航季国际线淡季运力放量影响，春秋吉祥国际线客座率下降。1）三大航11月合计ASK增速7%，RPK增速7.8%，客座率同比提升0.6%，截止11月末，行业飞机3786架，净增147架，同比增速4%；三大航机队数量同比增长6.4%，考虑MAX停飞后的实际运营机队同比增长1%。2）国内线客座率好于国际。11月除国航国内线客座率微降0.2%外，重点航企客座率均提升，春秋与南航均提升2.3个百分点，东航提高1.5%，吉祥亦保持三个月的同比增长。3）国际线预计受日本线淡季放量影响，客座率普降。新航季全市场日本线运力增速预计超过50%，我们观察赴日主力的上海三家主基地航企，东航、春秋、吉祥国际线ASK分别增长18.3%、54.5%及97.2%（吉祥有开通洲际线因素），致使三公司国际线客座率分别下降1.5%、2.6%及12.9%，但日本线作为高收益航线，客座率与票价尽管承压，其座收水平预计仍高于东南亚等市场，新航季首个完整月份处在淡季，且有培育市场的因素，预计随着春运临近，赴日旅游以及2020年的东京奥运会对该区域会起到以量补价的效果。4）绝对值看，春秋客座率持续领跑。11月客座率春秋（86.5%，-0.5%）>吉祥（82.4%，-2.4%）>南航（82.1%，+1.5%）>东航（80.1%，+0.2%）>国航(79.5%，-0.1%)。1-11月累计：春秋客座率领跑，国航南航同比略涨。春秋客座率91.1%，同比提升2.1个百分点，南航、国航分别提升0.37、0.4个百分点，东航、吉祥分别下滑0.35和0.8个百分点。强调观点：跨年行情或再启动，强调均值回归之路已开启，料将实现超额收益。1）11月我们发布两篇航空行业报告《均值回归》以及《跨年行情背后》，提出均值回归从11月起，预计将实现超额收益，并开启跨年行情。11月以来三大航实现对沪深300指数3%的超额收益。2）我们复盘过去三年跨年行情背后是“双低双变...
