乘用车零售市场平稳，猪价涨幅继续扩大证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙zhangyulong@csc.com.cn010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：甘洋科ganyangke@csc.com.cn010-86451232发布日期：2019年10月25日23003413/43348/2019102713:04本周关注2Q3社会用电量累计同比下滑,企业利润增速下滑再次验证9月社会用电量当月同比较8月增速提升，与9月PMI、耗煤量等数据相互验证，但当月改善不改整体下滑趋势，前三季度社会用电量累计同比继续下滑，而A股非金融企业利润增速与全社会用电量累计同比走势高度正相关，Q3企业盈利增速将继续筑底，这也与PPI和工业企业利润数据的表现相一致。10月耗煤量增幅扩大，生产边际持续改善9月发电量当月同比较8月继续提升，9月火电发电量同比增速转正，是主要贡献来源。6大发电集团9月耗煤同比转正，截止目前，10月日均耗煤量同比增速达到近20%，增速较9月进一步提升，生产继续边际改善。工程机械行业维持高景气，半导体行业景气持续向好9月挖掘机产量当月同比增幅扩大，销量维持高增长，表明下游需求韧性足，随着专项债提速效果显现，基建增速提升，工程机械行业仍将维持高景气。北美半导体设备制造商出货额降幅继续收窄，费城半导体指数9月上涨3.58%，整体来看半导体景气处于持续向好趋势。10月乘用车零售保持平稳，猪价涨幅进一步扩大乘联会数据显示10月前两周（1-20日）零售数据同比与9月持平，10月乘用车零售市场保持平稳，车市整体延续回升，但回暖速度不快。汽车生产在经历长假之后，生产也得到快速恢复。本周猪肉价格大涨11.94%，10月以来涨幅扩大至38.65%，对通胀构成的压力进一步加大，本周养殖股再次迎来上涨。23003413/43348/2019102713:04宏观环境：Q3社会用电量累计同比下滑•当月改善不改整体下滑趋势：9月当月社会用电量同比4.41%，较8月增速提升0.8个百分点，这与9月PMI、耗煤量等数据相互验证，但前三季度社会用电量累计同比继续下滑0.6个百分点至4.4%。•Q3企业盈利增速将继续下滑：从历史来看，A股非金融企业利润增速与全社会用电量累计同比走势高度相关，9月用电量累计同比的下滑也预示着A股Q3盈利增速仍在筑底，这与PPI和工业企业利润数据的表现相一致。3图：全社会用电量数据来源：wind，中信建投研究发展部图：全社会用电量与A股企业盈利数据来源：wind，中信建投研究发展部-60-40-20020406080100120-10-5051015202530全社会用电量:累计同比:季季%全部A股(非金融)...
