请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2018年04月05日[Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo]《A股市场存在龙头股效应吗？》2018.03.30《大类资产配臵及模型研究（八）——目标日期基金的下滑轨道设计》2018.03.28《FICC系列研究之九——原油期货指南》2018.03.26[Table_AuthorInfo]分析师:冯佳睿Tel:(021)23219732Email:fengjr@htsec.com证书:S0850512080006分析师:郑雅斌Tel:(021)23219395Email:zhengyb@htsec.com证书:S0850511040004分析师:袁林青Tel:(021)23212230Email:ylq9619@htsec.com证书:S0850516050003分析师:沈泽承Tel:(021)23212067Email:szc9633@htsec.com证书:S0850516050001量化研究新思维（十）——宏观因子与债券风险溢价[Table_Summary]投资要点：量化研究离不开阅读、思考与实证。但囿于国内金融市场不长的历史，很多思维的火花都无法通过足够的数据进行研究和验证。本系列试图填补这一空白，将海通量化团队的分析师平日阅读、思考的心得与海外数据相结合，致力于为国内的量化从业人员提供新的灵感。考虑到篇幅，文中只呈现了研究思路和主要结论，对详细过程感兴趣的读者可与我们联系，海通量化团队时刻为您守候，与您分享。宏观经济活动对债券收益同样有着明显的预测效果。我们收集了产出、利率、就业、库存等15个大类共132个宏观变量的月度数据，使用主成分分析法构建了8个公共因子。这些因子不仅统计上显著，也有着重要的经济意义，能够解释未来一年债券超额收益的21%-26%。利用不同期限的移动平均价格信息，可构建出一个能够同时捕捉短、中、长期三种股价趋势的因子。该因子的多空收益不仅远高于同期的短期反转、动量和长期反转因子，并且表现更加稳定，夏普比率是这三个传统技术面因子的2倍以上。此外，统计检验表明，趋势因子并不可以用短期反转、动量及长期反转因子的特定组合来复制。总资产增长率与股票收益之间存在显著的负相关，原因是投资者将企业的历史总资产增长线性外推，从而高估了未来的成长性。1968-2003年间，市值加权的低增长组合，年均收益率为18%，而市值加权的高增长组合，年均收益仅为5%。此外，市值加权的总资产增长率多空组合的夏普比率为1.07，甚至高于价值组合的0.37、市值组合的0.13以及动量组合的0.73。将分析师对同一个股票的预测EPS的标准差和均值之比定义为分歧度，其值越低，表明一致预期信息越可靠，股票后期的收益表...
