请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]债券研究证券研究报告专题报告2019年05月27日[Table_Author]证券分析师陆兴元资格编号：S0120518020001电话：68761616邮箱：luxy@tebon.com.cn[Table_Contact]联系人章国煜邮箱：zhanggy@tebon.com.cn[Table_DocReport]相关研究[Table_Title]10年期国债收益率解析——国债分析系列报告之一[Table_Summary]报告要点：本文从单因素、收益率、均线三个视角进行了复盘：单因素视角从某个单一因素的走势同收益率的关系进行复盘，回答了单因素走势同收益率变动的方向、速率和拐点的关系；收益率视角则从收益率明显变动区间的角度考察多个因素在此期间“前中后”的情况，回答了收益率趋势的综合驱动力是什么；本文最后测试了20/60日均线在收益率方向和拐点判断上的有效性。“2060均线策略”能抓住大多数重要的机会：本文所指的“2060均线策略”是指通过计算“中债长期债券净价指数”的20/60日均值，20日均值大于60日均值则看多国债，反之就看空国债。结果表明，“2060均线策略”的胜率为68.57%，呈现出“赚多亏少”稳定盈利的特性，并且大机会基本上都抓住了。“2060均线策略”相比于基本面分析具有规则明确、简单有效、对大趋势拐点判断较为及时的优点。初始收益率的高低很重要：统计历史上的9个低点/高点，其后全部直接或间接跟随了一轮较大级别的熊市和牛市，这也表明在国债市场上“矫枉过正”和“物极必反”现象较为常见。通过基本面判断收益率变动的方向有较高的胜率：CPI/准备金率下行周期/降息周期/GDP对收益率方向判断的准确率分别为93.75%/100.00%/100.00%/50.00%。上证综指涨跌幅超过30%时“股债跷跷板效应”存在：上证综指在上涨/下跌30%以上的区间内收益率明显上升/下降的概率为85.71%/100.00%。判断收益率下行比上行相对容易：CPI上行/下行、准备金率上行/下行周期中判断收益率方向的准确率分别为88.88%/100.00%、50.00%/100.00%；全部2轮降息周期期间收益率全部下降，而2轮主要加息周期中有1轮小幅震荡上行；全部市场股指下跌30%期间收益率都是下行的，而上涨30%的区间中上证综指和沪深300指数有1次例外（收益率下行）、深成指和创业板指有2次例外；往往某个因素在影响收益率下行时其速率越大收益率的速率也越大。通过基本面判断拐点和速率并不容易：GDP不具有明确的领先性、CPI具有一定的领先性但领先程度并不明确、货币政策则往往是滞后的、上证综指虽然具有领先性但是...
