1Ta证券研究报告金融工程专题Table_First|Table_Summary基于全市场的多因子选股策略——国联证券多因子研究系列之一投资要点：量化投资与多因子选股量化投资的本质是借用计算机将传统投资的逻辑定量化，并具有纪律性、程序化等优势。量化投资主要分为两个大方向，选股以及择时，分别决定了买卖的标的与时点，而量化选股则又包括了多因子选股、行业轮动、事件驱动等策略。量化策略的前提假设是历史会重复，而多因子选股则提炼出那些能够长期具备择股能力的因素，并加以整合。多因子模型从历史数据分析，挑选出能够长期有效甄别出未来高收益股票的因子，并构建模型。在多因子选股时，股票的规模、估值、盈利水平、成长能力、过去的市场表现等等都将体现在量化模型中进行综合的判断。在不同的市场环境中，模型中的因子会有不同的表现，但整体提供正向的alpha值，从而为投资人提供长期且相对稳定的收益。多因子选股的起源、分类、具体操作从最早CAPM的单因子模型，到经典的Fama-French三因子模型，量化多因子模型经过多年的发展衍生出了回归法和打分法两种办法，本篇报告采用打分法。模型的构建基本分为以下5步：1）选取候选因子；2）对各个因子进行有效性检验；3）剔除冗余因子；4）综合加权打分；5）优化模型。初探多因子选股因子池由5大类因子构成：估值因子、盈利因子、成长因子、营运类能力因子、技术类因子。经过筛选，选取了长期稳定有效且互相相关性较低的因子建立最终因子池。使用4种加权方法建立模型：等权法、跟踪IC、12月平均IC、12月IC_IR，分别模拟2011-2017年的股市，得出4种方法的市场表现：等权、12月平均IC及12月IC_IR表现较好，月度胜率在68%-72%，超额收益显著。等权法整体表现最佳，top5%组合年化超额沪深300指数42.47%，因为其将各因子的影响平均分配，在任何时期总是有一些因子能够起到作用。12月平均IC在市场风格较为固定的情况下表现较好，年化超额26.1%，但在风格变化快的市场中则表现一般甚至出现回撤。IC_IR相比IC考虑了因子稳定性，所以在回撤方面控制较好，总体收益率与12月平均IC相差不大。风险提示宏观经济下行风险、因子有效性减弱或反转的风险Table_First|Table_ReportDate2018年9月26日相对市场表现Table_First|Table_Author张晓春分析师执业证书编号：S0590513090003电话：0520-82832053邮箱：zhangxc@glsc.com.cnTable_First|Table_Contacter黄子宸研究助理电话：0510-82832380邮箱：hzc@glsc.com.cnTabl...
