2019年1月10日国际收支专题之二中国国际收支的演变历程、发展趋势与政策涵义宏观专题宏观报告请务必阅读正文后免责条款相关研究报告宏观专题报告20180814-国际收支专题之一-经常账户顺逆差交替，宏观经济波动性加剧首席经济学家张明中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任国际金融研究中心副主任研究员、博士生导师证券分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001010-56800138CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN魏伟投资咨询资格编号S1060513060001021-38634015WEIWEI170@PINGAN.COM.CN研究助理郭子睿一般从业资格编号:S1060118070054010-56800141GUOZIRUI807@pingan.com.cn本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。在1999年至2011年期间中国曾经持续了13年的国际收支双顺差格局已经消失。尽管双顺差在2013年与2017年曾经两度重现，但在2012、2014、2015、2016年，中国均出现了经常账户顺差与非储备性质金融账户逆差并存的格局。本篇报告试图从中国国际收支演变的视角来回顾改革开放以来中国经济的结构性变迁，从中可以清晰地看到中国经济与全球经济在发展中互动特征与阶段的变化，以及中国经济转型升级的过程。经常账户：顺差趋势性下降，未来顺逆差交替中国的经常账户顺差占GDP比率在中国加入WTO之后一度显著上升，由2001年的1.3%攀升至2007年的10.0%。金融危机之后，中国的经常账户顺差占GDP比率从2009年起显著下滑，并在2011年至2017年期间连续七年低于3%。导致中国经常账户失衡缓解的原因，可以从以下三个角度来解释：其一，从经常账户的结构来看，主要由于服务贸易逆差的不断扩大和货物贸易顺差从2016年起的回落；其二，中国经常账户顺差的下降与人民币汇率升值有关。2004年年底至2015年年底，人民币实际有效汇率指数升值幅度高达59%；其三，根据国民收入恒等式，中国近年来经常账户顺差的下降，与国内储蓄投资缺口收窄有关。我们从上述视角来判断未来中国经常账户余额的变化：第一，从经常账户的内部结构来看，2018年以来中美贸易摩擦的爆发意味着未来中国的货物贸易顺差可能以更快的速度下降，而中国居民的收入上升与消费升级意味着中国的服务贸易逆差可能会持续上升，这意味着中国的经常账户顺差将会进一步缩小；第二，当前人民币汇率呈现出双向波动趋势，这意味着汇率因素...
