金融工程|专题报告2018年7月30日证券研究报告识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/24高相关性因子与其SmartBeta指数构建产品创新专题报告系列之二十一报告摘要：海外低相关因子与A股高相关因子桥水基金创始人达利欧（RayDalio）在其著作《原则》中提到低相关资产可以有效地提高组合的收益风险比，海外相关文献也证明了低相关因子在海外市场的有效性。但是我们发现，与海外市场的结论不同，在A股市场高相关股票的表现要优于低相关股票。我们通过对相关系数进行分解来解释这一现象。对于同一指数，指数的成分股与该指数的相关系数可以分解为成分股的波动率和Beta值。因此，我们可以把高相关策略视为低波动率策略和高Beta策略的结合。高相关性因子IC和ICIR较高，5档收益区分度较大我们在每个季度的第1个交易日计算过去一季度中证500指数成分股的日收益率与指数的日收益率的相关系数，将其作为相关性因子，并基于成分股的当期相关性因子和下个季度的收益率计算因子的IC值，得到IC值的均值（2007年至2018年）为0.07，ICIR值为1.46。我们将相关系数从高到低排序，并分为5档，每档等权构造投资组合，季度调仓，发现相关性因子5档的收益有着较为明显的单调性和较大的区分度。此外，该因子1-5档多空对冲策略表现良好，信息比为1.20。高相关性SmartBeta指数构造我们基于相关性因子构造SmartBeta指数。我们在每年的1、4、7、10月份的第一个交易日计算过去一个季度的相关系数，从大到小排序找出前20%的个股，以相关系数为权重构造基于中证500的SmartBeta指数。我们发现，高相关性SmartBeta指数在收益率、最大回撤、胜率等方面都要优于中证500指数。风险提示策略模型并非百分百有效，市场结构及交易行为的改变以及类似交易参与者的增多有可能使得策略失效。图1、中证500高相关性指数表现图2、相关性因子5档回测净值分析师：罗军S0260511010004020-87579006luojun@gf.com.cn分析师：张超S0260514070002020-87578291zhangchao@gf.com.cn相关研究：利用事件构筑SmartBetaETF2016-03-31基于主流风格追踪的SmartBeta策略2016-03-31“低风险高收益”的低波动率策略2016-03-31SmartBeta深度解析2016-03-24基于大数据挖掘的SmartBeta策略2016-03-23金融工程|专题报告识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/24目录索引一、相关性因子海外经验.....................................................4二、高相关性因子研究..........................
