观策天夏（九）：年初以来全球市场走势背后的科技趋势-20190416-招商证券-18页.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|策略策略研究研究 深度报告深度报告 年初以来全球市场走势背后的科技趋势年初以来全球市场走势背后的科技趋势 2019年年4月月16日日 观策天夏观策天夏（九九）相关报告：相关报告：2019 年：居民资产从房产转向股票投资元年观策天夏 第八话（20190402）央行“其他资产”的玄机观策天夏第七话（20190215）复盘“519”行情，那一场说涨就涨的史诗牛市观策 天 夏 第 六 话（20181105）回顾 1998 港币保卫战，历史会否重演？观策天夏第五话（20180504）全球风险，这是你没有见过的全新版本观策天夏第四话（20180426）CDR 新政：把握研发货币化的历史性机遇！观策天夏第三话（20180401）风险与机遇：如何看待美股调整及当前 A 股市场观 策 天 夏 第 二 话（20180206）制造业投资：一季度中国经济的“白衣骑士”观策 天 夏 第 一 话（20180108）张夏张夏 86-755-82900253 S1090513080006 今年以来全球资本市场均出现不同程度反弹，半导体、软件、技术设备与硬件、制药、生物科技与生命科学在多个市场表现不俗。领涨板块的背后呈现出五大科技趋势，并且产业趋势带来的投资机会将会更加持续。建议重点关注在 A 股（含科创板）以及香港上市的 5G、大数据及云计算、汽车电子、消费电子、人工智能、物联网、创新药及器械等稀缺科技龙头。2019 年年初以来全球股市反弹，科技板块表现不俗年年初以来全球股市反弹，科技板块表现不俗。全球资本市场均出现不同程度反弹，虽然不同国家上涨的板块不尽相同，但是我们发现，半导体、半导体、软件服务、医药、技术硬件与设备在不同国家和地区的股票市场都有不错的软件服务、医药、技术硬件与设备在不同国家和地区的股票市场都有不错的表现表现。我们认为这背后的逻辑支撑应该是产业技术进步的趋势。我们总结了有五大产业趋势。趋势一：全球数字基础设施建设方兴未艾趋势一：全球数字基础设施建设方兴未艾。全球企业 IT 支持仍保持正增长，云计算的推广和普及催生了新的 IT 投入需求以及数字基础社会建设动力，而以 5G 的推出作为契机，全球主要国家和地区均开启了一轮新的数字基础设施竞赛。中美两国对 5G、大数据云计算等支持均上升到国家层面。趋势二：以云趋势二：以云计算和云服务作为开支重点，全球企业计算和云服务作为开支重点，全球企业 IT 支出仍保持增长支出仍保持增长，在所有类别 IT 支出中，云计算仍然是增速最快的领域，而进入到 2018 年之后，各细分领域的 SAAS 应用层出不穷，云浪潮与当年的互联网浪潮有许多相似支出。2019 年，全球 SAAS 应用百花齐放。趋势三：汽车电子蓬勃发展，智能驾驶方兴未尽趋势三：汽车电子蓬勃发展，智能驾驶方兴未尽。汽车电子化智能化程度快速提升，伴随着智能驾驶技术、人工智能、车联网、新能源电池等技术的快速发展，汽车已经越来越像一个电子产品而不是机械产品。这是百年汽车工业史上的重要革新，无人驾驶将会将这场革新变为一场革命。趋势四：半导体行业，趋势四：半导体行业，5G/IOT/人工智能人工智能/智能驾驶的崛起催生智能驾驶的崛起催生 FPGA 和和 MCU的崛起的崛起。FPGA 和 MCU 的崛起背后，实际反映的是 5G、IOT、人工智能和智能驾驶技术的迅速发展，上述新技术对于分布式计算、高效、稳定性和能耗控制方面的需求，使得 FPGA 和 MCU 的需求快速提升。趋势五：工业大麻、基因技术、抗癌成为医药行业新宠儿趋势五：工业大麻、基因技术、抗癌成为医药行业新宠儿。医药行业整体泛善可陈的背景下，工业大麻、基因技术和抗癌等新技术成为资本市场的新宠，同时以美国为代表的大量创新型公司已经在基因技术、抗癌药物和治疗方法上不断取得重大突破。上述产业趋势在过去一段时间 A 股也有所体现，与纯主题投资不同的是，产产业趋势带来的投资机会将会更加持续，也会逐渐兑现在业绩上业趋势带来的投资机会将会更加持续，也会逐渐兑现在业绩上。我们认为，上述技术进步和产业趋势仍方兴未艾，股票市场的投资机会仍然较大。我们我们建议国内投资者重点关注在建议国内投资者重点关注在 A 股（含科创板）以及香港上市的股（含科创板）以及香港上市的 5G、大数据及、大数据及云计算、汽车电子、消费电子、人工智能、物联网、创新药及器械云计算、汽车电子、消费电子、人工智能、物联网、创新药及器械等等稀缺科稀缺科技龙头技龙头。在新的一轮科技浪潮下，各细分领域真正有技术实力的稀缺科技龙头，有望取得持续的超额收益。有条件的投资者，亦可关注上述领域的全球科技龙头。风险提示：产业扶持力度不及预期，海外经济波动2 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文正文目录目录 一、一、前言前言全球股市反弹，科技板块表现不俗全球股市反弹，科技板块表现不俗 .4 4 二、二、年初以来全球股市表现背后的五大科技趋势年初以来全球股市表现背后的五大科技趋势 .6 6 三、三、总结及投资建议总结及投资建议 .1717 2 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图表图表目录目录 图 1：年初以来全球资本市场核心股指涨幅（%）.4 图 2：年初以来新兴市场行业核心股指涨幅（%）.4 图 3：年初以来发达市场行业核心股指涨幅（%）.5 图 4：全球 IT 支出合计及同比增速.6 图 5：Gartner 对全球公有云服务规模的预计.8 图 6：Gartner 对全球 SAAS 服务规模的预计.8 图 7：MCU 销售金额、出货量和单价变动趋势.11 图 8：FPGA 市场规模和同比增速.12 表 1：2019 年初以来，不同市场的领涨板块.5 表 2：美国通信设备细分领域年初以来涨幅.6 表 3：A 股通讯设备细分领域年初以来涨幅.7 表 4：美股云计算云服务细分领域年初以来涨幅.9 表 5：港股金蝶国际和金山软件年初以来涨幅.10 表 6：A 股云计算云细分领域年初以来涨幅.10 表 7：汽车电子细分领域年初以来涨幅.11 表 8：FPGA 领域年初以来涨幅.12 表 9：MCU 领域年初以来涨幅.12 表 10：工业大麻细分领域年初以来涨幅情况.13 表 11：A 股部分涉“麻”概念股年初以来涨幅情况.13 表 12：基因药物和治疗领域龙头企业年初以来涨幅情况.14 表 13：癌症检测、诊断等领域龙头企业年初以来涨幅情况.15 表 14：A 股和港股医药龙头公司年初以来涨幅情况.16 2 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、前言全球股市反弹，科技板块表现不俗 年初以来，全球资本市场迎来反弹，MSCI 新兴市场指数涨幅为 12.8%，MSCI 发达国家市场指数涨幅达到 14.6%。其中，主要市场中，A 股表现不俗，一扫去年大跌态势，沪深 300 指数涨幅达到 32.5%。图图 1：年初以来全球资本市场核心股指涨幅（年初以来全球资本市场核心股指涨幅（%）资料来源：Wind，招商证券 从行业表现来看，新兴市场领涨的行业以消费、地产、零售为主。图图 2：年初以来新兴市场行业年初以来新兴市场行业指数指数涨幅（涨幅（%）资料来源：Wind，招商证券 051015202530354005101520253035402 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 而发达国家市场则是科技板块的天下。图图 3：年初以来年初以来发达发达市场行业市场行业指数指数涨幅（涨幅（%）资料来源：Wind，招商证券 从不同市场领涨板块来看，德国、英国、法国是以医药、消费类领涨，而美国、中国、日本则是科技板块领涨，从上市公司领涨的角度来看，当今科技进步最快的三个国家应该是美、日、中，三个国家在科技领域均有不同擅长的领域。不过相似的是，半导体和软件均是涨幅较大的板块。表表 1：2019 年初以来，不同市场的领涨板块年初以来，不同市场的领涨板块 美国美国 德国德国 英国英国 日本日本 法国法国 A 股股 港股港股 半导体与半导体生产设备 医疗保健设备与服务 制药、生物科技与生命科学 软件与服务 半导体与半导体生产设备 多元金融 零售业 软件与服务 耐用消费品与服装 食品与主要用品零售 技术硬件与设备 耐用消费品与服装 软件与服务 食品、饮料与烟草 技术硬件与设备 运输 零售业 医疗保健设备与服务 家庭与个人用品 电信服务 耐用消费品与服装 商业和专业服务 商业和专业服务 运输 电信服务 汽车与汽车零部件 半导体与半导体生产设备 房地产 耐用消费品与服装 半导体与半导体生产设备 能源 房地产 软件与服务 食品、饮料与烟草 软件与服务 制药、生物科技与生命科学 银行 资本货物 多元金融 能源 技术硬件与设备 制药、生物科技与生命科学 资本货物 软件与服务 技术硬件与设备 家庭与个人用品 资本货物 房地产 消费者服务 资料来源：Wind，招商证券 从全球资本是市场来看，半导体、软件、技术设备与硬件、制药、生物科技与生命科学在不同市场均有不俗的涨幅，我们相信，驱动这些行业上涨一定有相似产业趋势，我们将年初以来涨幅较大的行业和个股做了一个整理，分析了这些板块背后的科技趋势。0510152025302 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 二、年初以来全球股市表现背后的五大科技趋势 趋势趋势一一：全球全球数字数字基础设施建设基础设施建设方兴未艾方兴未艾 中美两国政府是全球对数据基础设施建设最重视的大国.近期，美国官员公布了加速部署 5G 无线网络的计划。美国总统特朗普在活动中表示，他的政府高度重视 5G 建设。而中国政府在去年的中央经济工作会议、今年的两会中，均强调 5G、工业互联网等信息技术为代表的基础设施建设。根据 GARTNER 的估计，2019 年全球 IT 支出仍保持正增长，IT 支出正在从手机、个人电脑与本地数据中心基础架构等出现饱和的细分市场转向云服务与物联网（IoT）设备，尤其是物联网设备正在开始填补设备空缺。虽然设备细分市场已经饱和，但物联网尚未饱和。图图 4：全球全球 IT 支出合计及同比增速支出合计及同比增速 资料来源：Wind，招商证券 美国在通信领域的投入仍然是处在领先地位，随着美国云计算的蓬勃发展，将会催生了光通信、数据中心、网络设备的需求持续增长。而 5G 时代也即将到来，通信行业又会迎来新的增长。因此，美国的通信设备各个细分领域上市公司均实现了大涨。表表 2：美国通信设备细分领域年初以来涨幅美国通信设备细分领域年初以来涨幅 代码代码 简称简称 行业行业 市值市值（亿元：人民币亿元：人民币）年初以来年初以来涨幅涨幅（%）一级细分一级细分 二级细分二级细分 BDC.N 百通公司 技术硬件与设备 151 36.7 通信设备 电子电缆 ACIA.O ACACIA 通讯 半导体与半导体生产设备 156 51.9 通信设备 光模块 LITE.O LUMENTUM HOLDINGS INC 技术硬件与设备 301 40.6 通信设备 光模块 AVGO.O 博通(BROADCOM)半导体与半导体生产设备 8048 20.4 通信设备 光模块 FNSR.O 菲尼萨网络通信 技术硬件与设备 189 10.9 通信设备 光模块 GLW.N 康宁公司(CORNING)技术硬件与设备 1808 14.2 通信设备 光纤 IPGP.O IPG 光电 技术硬件与设备 584 45.3 通信设备 激光器 COHR.O COHERENT INC 技术硬件与设备 245 42.1 通信设备 激光器-10-8-6-4-2024680500100015002000250030003500400045002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020全球IT支出:合计 全球IT支出:合计:同比 十亿美元%2 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 NOVT.O NOVANTA 技术硬件与设备 204 38.6 通信设备 激光器 LASR.O NLIGHT 半导体与半导体生产设备 59 34.9 通信设备 激光器 IIVI.O II-VI INC 技术硬件与设备 168 22.1 通信设备 激光器 ATUS.N ALTICE USA 电信服务 1049 35.8 通信设备 宽带服务 SWKS.O 思佳讯解决方案(SKYWORKS)半导体与半导体生产设备 1015 30.7 通信设备 射频器件 KEYS.N 是德科技 技术硬件与设备 1135 45.2 通信设备 通信测试设备 COMM.O COMMSCOPE HOLDING 技术硬件与设备 316 49.4 通信设备 网络设备 CSCO.O 思科(CISCO SYSTEMS)技术硬件与设备 16275 29.1 通信设备 网络设备 VSAT.O 卫讯公司 技术硬件与设备 334 39.7 通信设备 卫星网络 UBNT.O 厄比奎蒂网络公司 技术硬件与设备 759 61.8 通信设备 无线设备 资料来源：Wind，招商证券 中国方面，中兴通讯在经历风波后，业务迅速恢复，今年以来涨幅超过 60%，由于政府支持力度较大，中国的 5G 投资部署可能会超预期。而今年以来，运营商明显加大了资本开支力度，通讯设备板块涨幅较为明显。表表 3：A 股通讯股通讯设备细分领域年初以来涨幅设备细分领域年初以来涨幅 代码代码 简称简称 行业行业 市值市值（亿元：人民币亿元：人民币）年初年初以来涨幅以来涨幅（%）一级细分一级细分 二级细分二级细分 000063.SZ 中兴通讯 技术硬件与设备 1038.0 60.8 通信设备 基站设备 000938.SZ 紫光股份 技术硬件与设备 645.7 40.4 通信设备 网络设备 600487.SH 亨通光电 技术硬件与设备 409.1 33.6 通信设备 光纤 600498.SH 烽火通信 技术硬件与设备 370.4 12.5 通信设备 基站设备 002281.SZ 光迅科技 技术硬件与设备 201.2 17.5 通信设备 光模块 002396.SZ 星网锐捷 技术硬件与设备 158.4 58.1 通信设备 SDN 300134.SZ 大富科技 技术硬件与设备 119.3 59.4 通信设备 射频 资料来源：Wind，招商证券 中美两国在 5G 领域均非常重视，即将进入投资高峰期，数字基础设施将会迈向一个新的时代，网络通信设备商有望继续保持强势。趋势二：以云计算和云服务作为开支重点，全球企业趋势二：以云计算和云服务作为开支重点，全球企业 IT 支出仍保持增长支出仍保持增长 根据 Gartner 的预测，2019 年全球 IT 支出预计将达到 3.8 万亿美元，比 2018 年（3.7万亿美元）增长 3.2%。企业软件支出预计将实现最高增长速度，2019 年增长 8.3%。由于更加注重提供更好的客户体验，软件即服务（SaaS）正在推动几乎所有软件领域的增长，特别是客户关系管理（CRM）。今年云计算软件的增长率将超过 22%，而所有其他形式的软件的增长率为 6%。2 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 图图 5：Gartner 对全球公有云服务规模的预计对全球公有云服务规模的预计 资料来源：Gartner，招商证券 图图 6：Gartner 对全球对全球 SAAS 服务规模的预计服务规模的预计 资料来源：Gartner，招商证券 如果说 2018 年是属于云计算巨头的年代，SALES FORCE/微软等独领风骚，那么 2019年美国股票市场上云计算则是百花齐放，云计算在各个细分领域的应用开始快速发展。2019 年资本市场以云计算云服务云安全为代表的 IT 服务公司表现亮眼。市值 200 亿人民币以上的公司中，AVALARA 以 78.1%涨幅领涨同类。AVALARA 是致力于为企业提供全面的、自动化的、基于云计算的纳税解决方案，帮助各种规模的企业纳税，包括增值税、消费税等税种。在此之前，很多企业需要花很多时间手动计算应缴税款，或者购买昂贵的企业硬件和软件系统来解决纳税方面的问题，如今，纳税外包和纳税自动化的时机已经成熟。Avalara 的云计算软件平台基于先进的技术和实时的法定税率来提供纳税解决方案，使企业实现纳税自动化合规流程，从而减少错误和审计过程，提高交易处理速度，并降低总的纳税成本。（资料来源：wind）。-40-30-20-1001020300501001502002503003502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022市场规模:公有云服务:全球 市场规模:公有云服务:全球:同比 十亿美元%0102030405060020406080100120140160201120122013201420152016201720182019202020212022市场规模:公有云服务:全球:软件即服务(SaaS)市场规模:公有云服务:全球:软件即服务(SaaS):同比 十亿美元%2 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 表表 4：美股云计算美股云计算云服务云服务细分领域年初以来涨幅细分领域年初以来涨幅 代码代码 行业行业 市值市值（亿元：人亿元：人民币民币）年初以来年初以来涨幅涨幅（%）公司公司 注册地注册地 一级细分一级细分 二级细分二级细分 三三级级细分细分 TWILIO 软件与服务 1016 37.4 美国 云通信 AVALARA 软件与服务 258 78.1 美国 云计算 税收管理 TRADE DESK 软件与服务 575 67.9 美国 云计算 SAAS ZSCALER 软件与服务 540 65.6 美国 云计算 云安全 SMARTSHEET 软件与服务 270 53.7 美国 云计算 SAAS 企业管理 PAYCOM SOFTWARE INC 软件与服务 724 50.5 美国 云计算 SAAS 人力资本 ARISTA 网络 技术硬件与设备 1609 50.5 美国 云计算 VEEVA SYSTEMS 医疗保健设备与服务 1294 47.6 美国 云计算 SHOPIFY 软件与服务 1509 47.3 加拿大 云计算 SAAS 电子商务 COUPA SOFTWARE 软件与服务 379 47.3 美国 云计算 SAAS 企业管理 OKTA 软件与服务 697 45.2 美国 云计算 网络安全 PROOFPOINT 软件与服务 445 43.2 美国 云计算 SAAS 网络安全 ZENDESK INC 软件与服务 600 41.5 美国 云计算 SAAS 客户服务 PAYLOCITY HOLDING CORP 商业和专业服务 302 41.3 美国 云计算 人力资本 威睿 软件与服务 5107 35.4 美国 云计算 ULTIMATE SOFTWARE GROUP 软件与服务 701 34.9 美国 云计算 SERVICENOW 软件与服务 2887 34.1 美国 云计算 DOCUSIGN 软件与服务 610 33.7 美国 云计算 HUBSPOT INC 软件与服务 433 29.7 美国 云计算 CERIDIAN HCM 软件与服务 480 47.9 美国 云计算 SAAS 人力资本 FIRST DATA 软件与服务 1642 54.6 美国 软件开发 EPAM SYSTEMS 软件与服务 613 45.6 美国 软件开发 SS&C 科技 软件与服务 1077 41.8 美国 软件开发 万国数据 软件与服务 328 68.6 开曼群岛 大数据 IDC MONGODB 软件与服务 502 62.8 美国 大数据 数据库平台 VERINT SYSTEMS INC 软件与服务 272 46.6 美国 大数据 数据分析服务 PURE STORAGE INC 技术硬件与设备 377 43.0 美国 大数据 数据存储 LIVERAMP HOLDINGS 软件与服务 248 40.6 美国 大数据 数据分析服务 艾可菲(EQUIFAX)商业和专业服务 991 32.0 美国 大数据 易昆尼克斯(EQUINIX)软件与服务 2493 31.3 美国 大数据 资料来源：Wind，招商证券 中国方面，港股金蝶国际和金山软件双金云计算表现亮眼，年初以来分别大涨 93.7%和34.2%。2 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 表表 5：港股金蝶国际和金山软件年初以来涨幅：港股金蝶国际和金山软件年初以来涨幅 代码代码 简称简称 行业行业 市值市值（亿元：人民币亿元：人民币）年初以来涨幅年初以来涨幅（%）一级行业一级行业 二级行业二级行业 三级行业三级行业 3888.HK 金山软件 软件与服务 242.7 93.7 云计算 SAAS 企业管理 0268.HK 金蝶国际 软件与服务 241.1 34.2 云计算 SAAS 财务管理 资料来源：Wind，招商证券 A 股方面，今年计算机板块录得大幅上涨，云计算并非特别炙手可热的话题，自主可控、金融 IT、自动驾驶是更受欢迎的主题。但是，总的来看，提供 IDC 的宝信、光环，服务器的曙光、浪潮，依旧有不错的表现，而 SAAS 方面，龙头用友网络依然是领涨，广联达和石基信息今年表现相对就比较一般。表表 6：A 股云计算云细分领域年初以来涨幅股云计算云细分领域年初以来涨幅 代码代码 简称简称 行业行业 市值市值（亿元：人民币亿元：人民币）今年以来涨幅（今年以来涨幅（%）一级细分一级细分 二级细分二级细分 三级细分三级细分 603019.SH 中科曙光 技术硬件与设备 392.8 67.4 云计算 服务器 000977.SZ 浪潮信息 技术硬件与设备 331.7 60.4 云计算 服务器 600588.SH 用友网络 软件与服务 648.3 58.2 云计算 SAAS 企业管理 600845.SH 宝信软件 软件与服务 210.4 51.4 大数据 IDC 300383.SZ 光环新网 软件与服务 286.2 46.4 大数据 IDC 002230.SZ 科大讯飞 软件与服务 757.5 46.2 人工智能 002410.SZ 广联达 软件与服务 317.1 35.1 云计算 SAAS 建筑 002153.SZ 石基信息 软件与服务 347.0 23.5 云计算 SAAS 酒店管理 资料来源：Wind，招商证券 从全球上市公司来看，云计算的龙头基本集中在美国，中国云计算和云服务的公司普遍市值较小，距离全球龙头有较大的差距。目前来看，大数据云计算人工智能被政府提到重点发展的高度，云计算相关领域仍然有较大的发展空间。趋势趋势三三：汽车电子蓬勃发展，智能驾驶方兴未尽：汽车电子蓬勃发展，智能驾驶方兴未尽 汽车电子化是近年来汽车行业发生的最明显和快速的变化，以特斯拉为代表的厂商，将汽车变得越来越智能化，汽车越来越越像一个电子产品。由于全球汽车工业市场巨大，汽车电子的蓬勃发展带来了巨大的市场机会。于此同时，智能驾驶快速发展，越来越多的新车型开始加入辅助驾驶系统，自动驾驶是未来必然的趋势。以下几个方面的变化，催生了当前汽车电子的快速发展：第一，智能驾驶座舱。包括中控屏、声控、HUD 显示和车载娱乐信息系统；第二，APP 远程控制。包括遥控锁车、遥控温度和车窗、座椅等；第三，辅助驾驶系统，包括辅助驾驶系统、自动泊车、高速辅助驾驶、疲劳驾驶监测系统等；第四，车联网系统，包括汽车自身的终端以及相关的基础设施建设；第五，汽车电动化催生了新的相关控制部分的电子化系统。在这样的背景下下，汽车电子行业近年来录得较快发展，汽车电子龙头德国大陆、FAURECIA、德尔福等龙头均涨幅较大。2 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 表表 7：汽车电子汽车电子细分领域年初以来涨幅细分领域年初以来涨幅 代码代码 简称简称 行业行业 市值市值（亿元：人民币亿元：人民币）年初以来涨幅年初以来涨幅（%）德国德国 CON.F 德国大陆 汽车与汽车零部件 1824 23 日本日本 6902.T 日本电装 汽车与汽车零部件 2313-8 7259.T AISIN SEIKI 汽车与汽车零部件 675 8.51 法国法国 EO.PA FAURECIA 汽车与汽车零部件 343 30 FR.PA 法雷奥 汽车与汽车零部件 399 13 美国美国 DLPH.N 德尔福科技 汽车与汽车零部件 136 60 LEA.N 李尔 汽车与汽车零部件 637 24 APTV.N 安波福(APTIV)汽车与汽车零部件 1525 43 VC.O 伟世通 汽车与汽车零部件 145 27 ALV.N 奥托立夫 汽车与汽车零部件 460 13 资料来源：Wind，招商证券 趋势趋势四四：半导体行业，半导体行业，5G/IOT/人工智能人工智能/智能驾驶的崛起催生智能驾驶的崛起催生 FPGA 和和 MCU 的崛起的崛起。美股半导体行业是江山代有人才出，各领风骚数百年。2017 年，在人工智能和挖矿需求暴涨的背景下，半导体的明星是英伟达，2017 年涨幅高达 82%。2018 年，随着人工智能和比特币崩盘，英伟达的需求也受到一定抑制。但是云服务和云计算爆发，服务器需求提升，2018 年，AMD 对 intel 实现逆袭，AMD 桌面 PC 处理器、服务器份额均实现连续增长。成为 2018 年半导体的领头羊。2019 年，新的产业趋势已经开始显现，5G、IOT、AI、以智能驾驶为代表的汽车电子有望实现爆发，而以上产业趋势催生了对 FPGA 和 MCU 需求的增长。FPGA 的龙头赛灵思年初已经上涨 52%，MCU 龙头恩智浦涨幅达到 33.5%。图图 7：MCU 销售金额、出货量和单价变动趋势销售金额、出货量和单价变动趋势 资料来源：IC Insight，招商证券 0.00.10.20.30.40.50.60.70.8010000200003000040000500002015201620172018E2019E2020E2021E2022EMCU销售金额:百万美元 MCU出货量:百万个 单价:美元:右 2 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 图图 8：FPGA 市场规模和同比增速市场规模和同比增速 资料来源：MRFR，招商证券 与智能手机、PC、服务器的需求不同，上述芯片更加注重计算、提高算力和性能，而5G/IOT/AI/汽车电子更需要分布式计算、高效、稳定性和能耗控制。因此，FPGA 架构受到青睐，而 MCU 也重新回到上升的轨道中。FPGA 方面，行业老四莱迪思今年以来涨幅高达 85%，领涨半导体板块，老大赛灵思年初已经上涨 52%，老二已经被 intel 收购，老三微芯涨幅达到 30%。表表 8：FPGA 领域年初以来涨幅领域年初以来涨幅 代码代码 简称简称 行业行业 年初以来涨幅年初以来涨幅(%)LSCC.O 莱迪思半导体 半导体与半导体生产设备 84.7 XLNX.O 赛灵思(XILINX)半导体与半导体生产设备 51.9 MCHP.O 微芯科技(MICROCHIP TECHNOLOGY)半导体与半导体生产设备 29.7 资料来源：Wind，招商证券 MCU 方面，安森美、恩智浦、微芯等公司均录得 30%以上涨幅。表表 9：MCU 领域年初以来涨幅领域年初以来涨幅 代码代码 简称简称 国别国别 行业行业 市值市值（亿元：人民币亿元：人民币）年初以来年初以来涨幅（涨幅（%）ON.O 安森美半导体 美国 半导体与半导体生产设备 621 37.1 NXPI.O 恩智浦半导体 美国 半导体与半导体生产设备 1914 33.5 MCHP.O 微芯科技(MICROCHIP TECHNOLOGY)美国 半导体与半导体生产设备 1475 29.7 STM.N 意法半导体 意大利法国 半导体与半导体生产设备 1050 26.0 TXN.O 德州仪器 美国 半导体与半导体生产设备 7164 21.5 CY.O 赛普拉斯半导体 美国 半导体与半导体生产设备 385 25.1 6723.T Renesas Electronics 日本 半导体与半导体生产设备 501 13.2 IFX.F INFINEON TECHNOLOGIES 德国 半导体与半导体生产设备 1,508 14.4 资料来源：Wind，招商证券 0%2%4%6%8%10%12%14%02000400060008000100001200014000201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025EFPGA市场规模:百万美元 同比增速%:右 2 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 趋势趋势五五：工业大麻、工业大麻、基因技术基因技术、抗癌、抗癌成为医药行业新宠儿成为医药行业新宠儿。今年以来，全球医药行业整体表现一般，发达国家医药和医疗指数基本都跑输大盘。全球医药龙头滞涨，德国的拜耳、英国的葛兰素史克、阿斯利康，法国的赛诺菲 安万特；美国的强生公司、联合健康集团、辉瑞制药、默克集团、诺华制药、雅培制药、礼来公司涨幅都不足 10%。相比去年医药龙头的强势，今年整体医药龙头的表现一般。医药行业细分领域有不错的表现，其中，最受关注的是工业大麻、基因技术以及抗癌药。工业（医用）大麻的崛起工业（医用）大麻的崛起。2018 年 1 月 1 日，世界反兴奋剂机构正式把大麻二酚（CBD）从“违禁物质清单”中删除，打开了医用大麻的应用前景。加拿大联邦政府宣布自 2018 年 10 月 17 日起，放开休闲类大麻（即 THC），加拿大从此成为自乌拉圭后第二个休闲类大麻合法化的国家。同时，加拿大卫生部发布大麻食品合法化规范草案，从 2019 年 10 月 17 日开始，加拿大将正式允许大麻食品在市场上流通。2018 年 12 月 20 日，美国总统特朗普在 2018 年 农业法案 上签字，将含量低于 0.3THC 的大麻从“受控物质法”中删除。由此，全美范围内工业大麻全面合法化。此前，美国已实现 33 个州医用大麻合法化，10 个州娱乐大麻合法化。今年以来，工业（医用）大麻板块迅速崛起，加拿大医药大麻龙头 AURORA CANNABIS以 77.6%的涨幅领涨，市值也达到了 566 亿人民币。表表 10：工工业大麻细分领域年初以来涨幅情况业大麻细分领域年初以来涨幅情况 代码代码 简称简称 行业行业 市值市值（亿元：亿元：人民币人民币）年初以来涨年初以来涨幅（幅（%）国别国别 二级细分二级细分 ACB.N AURORA CANNABIS 制药、生物科技与生命科学 566 77.6 加拿大 医用大麻 GWPH.O GW PHARMACEUTICALS 制药、生物科技与生命科学 345 73.1 英国 医用大麻 CRON.O CRONOS 制药、生物科技与生命科学 212 70.4 加拿大 医用大麻 APHA.N APHRIA 制药、生物科技与生命科学 162 69.9 加拿大 医用大麻 CGC.N CANOPY GROWTH 制药、生物科技与生命科学 558 55.4 加拿大 医用大麻 资料来源：Wind，招商证券 中国二级市场的投资者也不甘寂寞，部分涉“麻”概念股涨幅较大，不过，相比其他国家，中国对于工业大麻的政策存在不确定性，是否能为上市公司贡献利润还有待观察。表表 11：A 股部分涉“麻”概念股年初以来涨幅情况股部分涉“麻”概念股年初以来涨幅情况 代码代码 简称简称 行业行业 市值市值（亿元：人民币亿元：人民币）今年以来涨幅今年以来涨幅（%）二级细分二级细分 002118.SZ 紫鑫药业 制药、生物科技与生命科学 169.3 203.2 工业大麻概念 300267.SZ 尔康制药 制药、生物科技与生命科学 134.3 68.7 工业大麻概念 600572.SH 康恩贝 制药、生物科技与生命科学 265.9 68.1 工业大麻概念 600664.SH 哈药股份 制药、生物科技与生命科学 147.4 47.8 工业大麻概念 000813.SZ 德展健康 制药、生物科技与生命科学 277.5 34.9 工业大麻概念 资料来源：Wind，招商证券 2 0 3 7 0 5 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:5 8 策略策略研究研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 基因治疗成为投资者的新宠基因治疗成为投资者的新宠。今年以来，以 Ionis Pharmaceuticals、MODERNA、BLUEBIRD BIO、ARRAY、Spark Therapeutics 等基因药物和治疗领域的龙头企业受到资本市场追捧，与基因治疗药物和方案近年来陆续获批有很大的关系。美国医药医疗公司已经逐步打开了基因治疗的大门。Ionis Pharmaceuticals：欧盟委员会（EC）已批准 Tegsedi（inotersen）用于遗传性转甲状腺素蛋白淀粉样变性（hATTR）成人患者，治疗其第 1 阶段或第 2 阶段多发性神经病变。此次批准使 Tegsedi 成为全球首个获批治疗 HATTR 的药物。MODERNA 是 2018 年新上市的医药独角兽，声称发明一种新的基于 mRNA 的全新药物，用于治疗甲基丙二酸血症(MMA)以及丙酸血症(PA)，预测两种罕见病药物未来将能产生十数亿美金的收入，而疫苗业务将为公司带来 150 亿美金的年销售额。笔者不是很懂反正就是很厉害的样子，资本市场非常买账，今年以来涨幅达到 75.6%。BLUEBIRD BIO 是基因治疗领域的老牌劲旅，蓝鸟生物期望 FDA 在 2019 年前批准其 3 款试验药物，其中包括该公司与新基合作的 CAR-T bb2121，这款 CAR-T 疗法旨在治疗多发性骨髓瘤，它是一种新的 BCMA 靶向疗法，新基将向美国提交该疗法的上市申请，并在 2019 年底向欧盟提交其上市申请。其它两款药物，包括其基因疗法 LentiGlobin（2018 年前）及另一款用于大脑肾上腺脑白质营养不良的基因疗法。ARRAY 生物制药公司，Braftovi（binimetinib，一种 MEK 抑制剂）联合 Mektovi（encorafenib，一种 BRAF 抑制剂）组合治疗黑色素瘤成人患者的方案，去年先后获得欧盟委员会（EC）和 FDA 的批准。Spark Therapeutics 有全球基因治疗中首个获批的药物，在这领域中是先行者，在 Philadelphia 有全球最先进的 cGMP 工厂，