光大证券_20180909_光大证券金工量化周报：业绩趋势选股组合超额收益显著.pdf

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2018 年 9 月 9 日 金融工程 业绩趋势选股组合超额收益显著 光大金工量化周报 20180909 金融工程周报 多因子多因子模型模型：本周本周质量因子、成长因子出现质量因子、成长因子出现较大较大回撤回撤 因子表现因子表现：估值因子（BP、SP）、低波动因子（Highlow、STD）表现较好，质量因子（ROE、ROA）、成长因子（NP_YOY）均出现较大回撤。组合表现：组合表现：本周光大 Alpha1.0（全 A150）组合下跌 1.25%，同期中证 500 指数下跌 0.48%，组合本周跑输中证 500 指数 0.78 个百分点。2018年以来，组合累计下跌 15.17%，跑赢中证 500 指数 10.67 个百分点。光大Alpha2.0（因子择时全 A150）组合 2018 年本周下跌 0.87%组合本周跑输中证 500 指数 0.39 个百分点。2018 年 4 月 2 日样本外跟踪以来，组合累计下跌 18.00%，跑赢中证 500 指数 4.76 个百分点。业绩趋势模型业绩趋势模型 业绩趋势选股策略最新一期调仓于 2018 年 7 月 16 日，调仓以来收益率为-4.78%，超额基准 1.60 个百分点。本周该组合收益率为 1.11%，跑赢基准 1.33 个百分点。中证 800 内选股组合本周收益率为 1.60%，超额中证800 等权指数 2.20 个百分点。业绩趋势行业轮动模型 9 月份推荐稀有金属、锦纶、纯碱、印染化学品、陶瓷、包装、超市、医疗器械、医疗服务、啤酒，均按照中信三级行业分类。行业基本面选股策略行业基本面选股策略 必需消费品行业：必需消费品行业：最新一期调仓于 2018 年 9 月 3 日，调仓以来该策略收益率为-0.52%，超额基准 0.41 个百分点。本周该策略收益率为-0.61%，超额基准 0.41 个百分点。建筑行业：建筑行业：最新一期于 2018 年 9 月 3 日进行调仓，本周该策略收益率为-0.10%，跑赢基准 0.59 个百分点。金融金融行业：行业：最新一期调仓于 2018 年 9 月 3 日，调仓以来该策略收益率为-1.08%，跑输基准 0.13 个百分点。本周该策略收益率为-1.47%，跑输基准 0.29 个百分点。可选品消费行业：可选品消费行业：最新一期于 2018 年 9 月 3 日进行调仓，本周该策略收益率为-1.31%，跑输基准 0.28 个百分点。行业轮动模型行业轮动模型 动量增强行业轮动：动量增强行业轮动：更新 9 月建议配置行业为非银行金融、房地产、石油石化、通信。本周收益率-1.07%，等权基准收益率为-0.99%，跑输基准0.08个百分点。该模型自 2018 年 5 月 1 日起至今，样本外收益为-14.46%，同期全行业等权基准收益-15.25%，超额收益0.79%。风险提示：风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。分析师 刘均伟 （执业证书编号：S0930517040001）021-22169151 周萧潇 （执业证书编号：S0930518010005）021-22167060 联系人 古翔 021-22169325 董天韵 021-22169042 2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 目目 录录 1、光大金工本周组合表现一览.5 2、多因子：本周质量因子、成长因子出现回撤.5 2.1、因子表现：BP 因子、低波动因子表现较好.6 2.2、组合表现：Alpha1.0 组合今年以来跑赢中证 500 指数 10.67 个百分点.8 3、业绩趋势模型.9 3.1、业绩趋势选股策略：本周跑赢基准 1.33 个百分点.9 3.2、业绩趋势行业轮动：本周跑输基准 0.61 个百分点.11 4、行业基本面选股.12 4.1、必需消费行业：本周超额基准 0.41 个百分点.13 4.2、建筑行业：本周跑赢基准 0.59 个百分点.14 4.3、银行、非银金融行业：本周跑输基准 0.29 个百分点.15 4.4、可选消费行业：本周跑输基准 0.28 个百分点.17 5、动量增强行业轮动：本周跑输 0.08 个百分点.18 6、风险提示.19 国投瑞银2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 图图目录目录 图 1：本周因子多空收益排名（2018-09-03 至 2018-09-07）.6 图 2：估值因子周度收益.6 图 3：规模因子周度收益.6 图 4：成长因子周度收益.7 图 5：质量因子周度收益.7 图 6：杠杆因子周度收益.7 图 7：动量因子周度收益.7 图 8：波动因子周度收益.7 图 9：非流动性因子周度收益.7 图 10：换手因子周度收益.8 图 11：情绪因子周度收益.8 图 12：光大 Alpha1.0（全 A150）组合样本外跟踪净值.8 图 13：光大 Alpha2.0 组合样本外跟净值.9 图 14：业绩趋势选股策略净值.9 图 15：样本外业绩趋势选股策略净值.9 图 16：业绩趋势选股策略净值（中证 800 内）.11 图 17：样本外业绩趋势选股策略净值（中证 800 内）.11 图 18：业绩趋势行业轮动策略净值.12 图 19：样本外业绩趋势行业轮动策略净值.12 图 20：必需消费品行业基本面选股策略净值.13 图 21：样本外必需消费品行业基本面选股策略净值.13 图 22：建筑行业基本面选股策略净值.14 图 23：样本外建筑行业基本面选股策略净值.14 图 24：金融行业基本面选股策略净值.16 图 25：样本外金融行业基本面选股策略净值.16 图 26：可选消费行业基本面选股策略净值.17 图 27：样本外可选消费行业基本面选股策略净值.17 图 28：动量增强行业轮动模型样本外跟踪表现.18 图 29：中信一级行业本周表现（2018.09.03-2018.09.07）.19 2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 表表目录目录 表 1：业绩趋势选股策略历年收益表现统计.10 表 2：业绩趋势选股策略最新一期持仓名单.10 表 3：业绩趋势选股策略（中证 800 内）历年收益表现统计.11 表 4：业绩趋势选股策略（中证 800 内）最新一期持仓名单.11 表 5：业绩趋势行业轮动策略历年收益表现统计.12 表 6：业绩趋势行业轮动策略最新一期持仓行业名单.12 表 7：必需消费品行业基本面选股策略历年收益表现统计.13 表 8：必需消费品行业基本面选股策略最新一期持仓名单（2018-04-30）.14 表 9：建筑行业基本面选股策略历年收益表现统计.15 表 10：建筑行业行业基本面选股策略最新一期持仓名单（2018-07-31）.15 表 11：金融行业基本面选股策略历年收益表现统计.16 表 12：金融行业基本面选股策略最新一期持仓名单（2018-08-01）.16 表 13：可选消费行业基本面选股策略历年收益表现统计.17 表 14：可选消费行业基本面选股策略最新一期持仓名单（2018-07-31）.18 2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 1、光大金工光大金工本周组合表现本周组合表现一览一览 多因子：多因子：本周光大 Alpha1.0（全 A150）组合下跌 1.25%，同期中证500 指数下跌 0.48%，组合本周跑输中证 500 指数 0.78 个百分点。2018 年以来，组合累计下跌 15.17%，跑赢中证 500 指数 10.67 个百分点。光大Alpha2.0（因子择时全 A150）组合 2018 年本周下跌 0.87%组合本周跑输中证 500 指数 0.39 个百分点。2018 年 4 月 2 日样本外跟踪以来，组合累计下跌 18.00%，跑赢中证 500 指数 4.76 个百分点。业绩趋势模型业绩趋势模型：业绩趋势选股策略 2018 年 7 月 16 日最新一期调仓以来收益率为-4.78%，超额基准 1.60 个百分点。本周该组合收益率为 1.11%，跑赢基准 1.33 个百分点；业绩趋势行业轮动模型 9 月份推荐稀有金属、锦纶、纯碱、印染化学品、陶瓷、包装、超市、医疗器械、医疗服务、啤酒，均按照中信三级行业分类。行业基本面选股行业基本面选股：必需消费品行业基本面选股策略本周收益率为-0.61%，超额基准 0.41 个百分点；建筑行业基本面选股策略本周收益率为-0.10%，跑赢基准 0.59 个百分点；金融行业基本面选股策略本周收益率为-1.47%，跑输基准 0.29 个百分点；可选消费行业基本面选股策略本周收益率为-1.31%，跑输基准 0.28 个百分点。动量增强行业轮动模型动量增强行业轮动模型：动量增强行业轮动模型 2018 年 9 月建议配置行业为非银行金融、房地产、石油石化、通信。该模型本周收益率-1.07%，全行业等权基准同期收益率为-0.99%，跑输基准0.08 个百分点。9 月模型收益率为-1.07%，全行业等权基准收益率-0.99%，跑输基准 0.08 个百分点。自2018 年 5 月 1 日起样本外，至今模型收益-14.46%，同期全行业等权基准收益-15.25%，超额收益 0.79%2、多因子：多因子：本周本周质量质量因子、因子、成长成长因子因子出现回撤出现回撤 本周（2018-09-03 至 2018-09-07）估值因子（BP、SP）、低波动因子（Highlow、STD）表现较好，质量因子（ROE、ROA）、成长因子（NP_YOY）均出现较大回撤 本周光大 Alpha1.0（全 A150）1组合下跌 1.25%，同期中证 500 指数下跌 0.48%，组合本周跑输中证 500 指数 0.78 个百分点。2018 年以来，组合累计下跌 15.17%，跑赢中证 500 指数 10.67 个百分点。光大 Alpha2.0（因子择时全 A150）组合 2018 年本周下跌 0.87%，同期中证 500 指数下跌 0.48%，组合本周跑输中证 500 指数 0.39 个百分点。2018 年 4 月 2 日样本外跟踪以来，组合累计下跌 18.00%，跑赢中证 500指数 4.76 个百分点。1 多因子组合具体构造方式见于报告多因子组合“光大 Alpha 1.0”多因子系列报告之三,刘均伟,2017 年 05 月 03 日.2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 2.1、因子表现：因子表现：BP 因子因子、低波动低波动因子因子表现表现较好较好 本周（2018-09-03 至 2018-09-07），排名前10 和排名后10 的细分因子如下图所示。正向收益排名较高的因子为：波动因子（HighLow、STD）、预期收益率因子（TargetReturn）、估值因子（BP、SP）、预期调整因子（EEPSChange_1M）等；负 向 收 益 排 名 靠 前 的 是：动 量 因 子（Momentum_12M、Momentum_24M）、规模因子（MC、FC）、质量因子（ROE、ROA）、成长因子（NP_Q_YOY）等。图图 1：本周本周因子多空收益排名因子多空收益排名（2018-09-03 至至 2018-09-07）-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%本周因子收益排名 资料来源：光大证券研究所 各类因子在本周（2018-09-03 至 2018-09-07）表现如下各图所示，其中因子收益的计算方式为各因子分5 组后5 组月度累计收益减去1 组月度累计收益。图图 2：估值因子：估值因子周度周度收益收益 图图 3：规模因子：规模因子周度周度收益收益-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%估值因子 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%FCFC_MCLn_FCLn_MCMC规模因子 资料来源：光大证券研究所 资料来源：光大证券研究所 2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 图图 4：成长因子：成长因子周度周度收益收益 图图 5：质量因子：质量因子周度周度收益收益-1.4%-1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%NP_Deducted_YOYNP_YOYEPS_Diluted_YOYEPS_YOYOR_YOYOCF_YOYOP_YOYROE_YOYTAGNP_AccNP_StableNP_SDOP_StableOP_SDOR_StableOR_SDOP_Q_YOYNP_Q_YOYOP_QOQNP_QOQ成长因子 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%质量因子 资料来源：光大证券研究所 资料来源：光大证券研究所 图图 6：杠杆因子：杠杆因子周度周度收益收益 图图 7：动量因子：动量因子周度周度收益收益-0.5%-0.5%-0.4%-0.4%-0.3%-0.3%-0.2%-0.2%-0.1%-0.1%0.0%CCRDebt_AssetQRCAR杠杆因子 -4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%动量因子 资料来源：光大证券研究所 资料来源：光大证券研究所 图图 8：波动因子：波动因子周度周度收益收益 图图 9：非流动性因子：非流动性因子周度周度收益收益 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%波动因子 -0.8%-0.7%-0.6%-0.5%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%VSTD_1MVSTD_3MVSTD_6M流动性因子 资料来源：光大证券研究所 资料来源：光大证券研究所 2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 图图 10：换手因子：换手因子周度周度收益收益 图图 11：情绪因子：情绪因子周度周度收益收益 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%换手因子 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%情绪因子 资料来源：光大证券研究所 资料来源：光大证券研究所 2.2、组合表现：组合表现：Alpha1.0 组合组合今年以来跑赢中证今年以来跑赢中证 500指数指数 10.67 个百分点个百分点 本周光大 Alpha1.0（全 A150）组合下跌 1.25%，同期中证 500 指数下跌 0.48%，组合本周跑输中证 500 指数 0.78 个百分点。2018 年以来，组合累计下跌 15.17%，跑赢中证 500 指数 10.67 个百分点。光大 Alpha2.0（因子择时全 A150）组合 2018 年本周下跌 0.87%，同期中证 500 指数下跌 0.48%，组合本周跑输中证 500 指数 0.39 个百分点。2018 年 4 月 2 日样本外跟踪以来，组合累计下跌 18.00%，跑赢中证 500指数 4.76 个百分点。图图 12：光光大大 Alpha1.0（全（全 A150）组合样本外跟踪净值）组合样本外跟踪净值 0.750.80.850.90.9511.051.11.15中证500光大Alpha1.0 资料来源：光大证券研究所 2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告 图图 13：光光大大 Alpha2.0 组合样本外跟净值组合样本外跟净值 0.750.80.850.90.9511.052018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-02中证500光大Alpha2.0资料来源：光大证券研究所 3、业绩趋势模型业绩趋势模型 业绩趋势模型2是从速度、加速度两个维度刻画业绩增长趋势，从而筛选出下期大概率业绩高增长的公司（或行业），帮助我们捕捉业绩成长所带来的超额收益。在这一模型的基础上，我们构建了业绩趋势选股策略和业绩趋势行业轮动策略，并持续跟踪。3.1、业绩趋势选股策略业绩趋势选股策略：本周跑赢：本周跑赢基准基准 1.33 个百分点个百分点 业绩趋势选股策略是在业绩趋势模型的基础上，叠加业绩预告与分析师一致预期的信息，进一步筛选出来的股票组合。以全市场等权指数为基准，该组合在回测期内（2009-01-01 至 2018-09-07）年化收益达 39.73%，年化超额收益达 19.46%，信息比率达 1.65。最新一期于 2018 年 7 月 16 日进行调仓，调仓以来收益率为-4.78%，超额基准 1.60 个百分点。本周该组合收益率为 1.11%，跑赢基准 1.33 个百分点。图图 14：业绩趋势选股策略净值：业绩趋势选股策略净值 图图 15：样本外业绩趋势选股策略净值：样本外业绩趋势选股策略净值 012345605101520253035策略净值基准策略/基准(右轴)0.80.850.90.9511.051.11.151.21.251.30.60.650.70.750.80.850.90.9511.05策略净值基准策略/基准(右轴)资料来源：Wind，朝阳永续，光大证券研究所 资料来源：Wind，朝阳永续，光大证券研究所 2业绩趋势模型具体构造方式见于报告多维度寻找高增长公司业绩链选股策略报告,刘均伟,2017 年 12 月 25 日.2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 表表 1：业绩趋势选股策略：业绩趋势选股策略历年收益表现统计历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 总体（年化）总体（年化）收益率 178.22%44.22%-22.19%18.49%73.59%67.00%197.21%-6.91%-6.83%-7.35%39.73%波动率 39.11%31.03%28.02%25.72%25.25%20.35%45.85%31.19%17.31%24.93%30.27%超额收益率 11.03%25.90%9.48%11.89%38.19%11.11%54.88%1.62%7.75%17.93%19.46%相对波动率 18.05%12.60%12.43%9.15%10.94%8.02%15.72%8.16%6.08%10.00%11.80%信息比率 0.61 2.06 0.76 1.30 3.49 1.38 3.49 0.20 1.27 3.79 1.65 最大回撤率-14.61%-26.37%-31.59%-20.24%-13.77%-10.60%-37.02%-24.95%-14.47%-18.97%-37.02%月度胜率 58.33%75.00%58.33%58.33%91.67%58.33%75.00%41.67%58.33%77.78%64.10%资料来源：Wind，光大证券研究所（注：回测期为 2009 年 1 月 1 日至 2018 年 9 月 7 日；基准为全市场等权指数）表表 2：业绩趋势选股策略最新一期持仓名单：业绩趋势选股策略最新一期持仓名单 STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000062.SZ 深圳华强 002783.SZ 凯龙股份 000420.SZ 吉林化纤 300003.SZ 乐普医疗 000555.SZ 神州信息 300034.SZ 钢研高纳 000650.SZ 仁和药业 300067.SZ 安诺其 000661.SZ 长春高新 300196.SZ 长海股份 002024.SZ 苏宁易购 300232.SZ 洲明科技 002189.SZ 利达光电 300239.SZ 东宝生物 002273.SZ 水晶光电 300395.SZ 菲利华 002378.SZ 章源钨业 600872.SH 中炬高新 002444.SZ 巨星科技 600986.SH 科达股份 002463.SZ 沪电股份 601311.SH 骆驼股份 002674.SZ 兴业科技 603066.SH 音飞储存 002698.SZ 博实股份 603678.SH 火炬电子 资料来源：光大证券研究所 若在业绩趋势选股策略的组合中，每期仅持有中证 800 成分股内的股票，在回测期内（2009-01-01 至 2018-09-07），该组合年化收益达 32.54%，年化超额收益达 20.19%（以中证 800 等权指数为基准），信息比率达 1.22。该组合于 2018 年 7 月 16 日进行最新一期调仓，调仓以来收益率为-1.08%，超额中证 800 等权指数 5.35 个百分点。本周，该组合的收益率为 1.60%，超额中证 800 等权指数 2.20 个百分点。2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告 图图 16：业绩趋势选股策略净值（中证：业绩趋势选股策略净值（中证 800 内）内）图图 17：样本外业绩趋势选股策略净值（中证：样本外业绩趋势选股策略净值（中证 800 内）内）01234560246810121416策略净值基准策略/基准(右轴)0.80.911.11.21.31.41.51.61.70.60.70.80.911.11.21.3策略净值基准策略/基准(右轴)资料来源：Wind，朝阳永续，光大证券研究所 资料来源：Wind，朝阳永续，光大证券研究所 表表 3：业绩趋势选股策略（中证：业绩趋势选股策略（中证 800 内）内）历年收益表现统计历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 总体（年化）总体（年化）收益率 121.53%23.44%-26.52%27.22%25.54%99.74%106.96%-14.68%17.97%13.21%32.54%波动率 43.73%34.89%28.22%29.03%25.71%24.07%48.86%27.70%18.23%28.01%32.20%超额收益率-2.40%20.51%10.16%27.36%16.13%38.85%51.99%0.57%19.98%35.42%20.19%相对波动率 25.46%18.37%14.27%17.94%14.73%13.74%18.90%9.15%10.33%16.40%16.54%信息比率-0.09 1.12 0.71 1.53 1.09 2.83 2.75 0.06 1.93 4.60 1.22 最大回撤率-23.29%-30.65%-32.05%-19.90%-16.88%-9.14%-41.71%-24.69%-11.09%-15.35%-41.71%月度胜率 41.67%66.67%66.67%66.67%66.67%75.00%58.33%50.00%66.67%77.78%58.97%资料来源：Wind，光大证券研究所（注：回测期为 2009 年 1 月 1 日至 2018 年 9 月 7 日；基准为中证 800 等权指数）表表 4：业绩趋势选股策略（中证：业绩趋势选股策略（中证 800 内）最新一期持仓名单内）最新一期持仓名单 STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000062.SZ 深圳华强 002463.SZ 沪电股份 000661.SZ 长春高新 300003.SZ 乐普医疗 002024.SZ 苏宁易购 600872.SH 中炬高新 002273.SZ 水晶光电 601311.SH 骆驼股份 002444.SZ 巨星科技 资料来源：光大证券研究所 3.2、业绩趋势行业轮动：本周跑输业绩趋势行业轮动：本周跑输基准基准 0.61 个百分点个百分点 业绩趋势行业轮动模型3是从速度、加速度两个维度刻画行业业绩变化趋势，在中信三级行业分类下，捕捉下期大概率高增长的行业组合；进而叠加动量、RSRS 技术指标，通过避免持有前期涨幅过高、技术形态大概率看跌的行业来提高组合表现。该模型在回测期内（2009-01-01 至 2018-09-07），总体的年化收益达27.84%，年化超额收益达 13.77%，信息比率达 1.92，月度胜率达 64.10%。3 业绩趋势行业轮动模型具体构造方式见于报告基于业绩趋势的行业轮动模型,刘均伟,2018 年 2月 27 日.2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告 最新一期于 2018 年 9 月 3 日进行调仓，调仓以来的收益率为-1.64%，跑输基准 0.89 个百分点。本周收益率为-1.50%，跑输基准 0.61 个百分点。图图 18：业绩趋势行业轮动策略净值：业绩趋势行业轮动策略净值 图图 19：样本外业绩趋势行业轮动策略净值：样本外业绩趋势行业轮动策略净值 00.511.522.533.50246810121416策略净值基准策略/基准(右轴)0.920.940.960.9811.021.040.60.650.70.750.80.850.90.9511.051.12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/1策略净值基准策略/基准(右轴)资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 表表 5：业绩趋势行业轮动策略：业绩趋势行业轮动策略历年收益表现统计历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 总体（年化）总体（年化）收益率 140.97%21.17%-23.83%8.53%47.28%54.01%142.08%-3.87%9.46%-19.17%27.84%波动率 32.64%28.56%23.46%23.07%22.11%21.19%53.20%33.39%16.74%23.94%29.73%超额收益率 11.30%8.34%8.51%8.55%23.08%7.07%41.57%10.42%16.66%-3.88%13.77%相对波动率 9.22%6.44%5.96%5.82%8.14%5.76%8.96%5.37%7.73%6.64%7.16%信息比率 1.23 1.29 1.43 1.47 2.84 1.23 4.64 1.94 2.16 1.22 1.92 最大回撤率-17.20%-27.84%-33.13%-22.28%-16.56%-9.03%-49.24%-29.77%-17.26%-23.91%-49.24%月度胜率 58.33%58.33%66.67%58.33%83.33%50.00%83.33%75.00%66.67%55.56%64.10%资料来源：Wind，光大证券研究所（注：回测期为 2009 年 1 月 1 日至 2018 年 9 月 7 日；基准为全行业等权指数）表表 6：业绩趋势行业轮动策略最新一期持仓行业名单：业绩趋势行业轮动策略最新一期持仓行业名单 序号序号 2018-08-31 1 稀有金属(中信)2 锦纶(中信)3 纯碱(中信)4 印染化学品(中信)5 陶瓷(中信)6 包装(中信)7 超市(中信)8 医疗器械(中信)9 医疗服务(中信)10 啤酒(中信)资料来源：Wind，光大证券研究所 4、行业基本面选股行业基本面选股 量化基本面研究是量化投资与主动投资理念的有机结合，与传统的多因子选股相比，量化基本面研究更加注重公司经营的本质。然而，不同行业之间的上市公司运营特征、竞争环境均存在显著差异，从基本面角度难以找到一个对全市场所有上市公司都有效的选股逻辑。因此，量化基本面的研究应2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告 该更加注重针对具有共同经营特征的上市公司的筛选，即构造行业内的选股策略。目前，我们已构建了必需消费、建筑、金融、可选消费行业的基本面选股策略，并持续跟踪。4.1、必需消费行业：本周超额必需消费行业：本周超额基准基准 0.41 个百分点个百分点 必需消费品行业的基本特征是受经济周期影响较小，需求端稳定，在市场环境不佳时具有“防御”属性。从基本面角度看，必需消费品行业的费用水平难以有效降低，毛利水平往往是影响公司利润的最重要因素。进一步来看，必需消费品行业历来有“渠道为王”的特征：提高运营效率，实现产品的快速迭代，是提升毛利的重要途径。因此，必需消费品行业的选股4主要从 毛利成长 和 运营效率 改善两个角度进行筛选。该策略在回测期内（2009-01-01 至 2018-09-07）的年化收益达 26.24%，以必需消费品行业等权指数为基准，年化超额收益达 10.18%，信息比率为1.21。最新一期于 2018 年 9 月 3 日进行调仓，调仓以来该策略收益率为-0.52%，超额基准 0.41 个百分点。本周该策略收益率为-0.61%，超额基准0.41 个百分点。图图 20：必需消费品行业基本面选股策略净值：必需消费品行业基本面选股策略净值 图图 21：样本外必需消费品行业基本面选股策略净值：样本外必需消费品行业基本面选股策略净值 00.511.522.530246810121416策略净值基准策略/基准(右轴)0.960.9811.021.041.061.080.60.70.80.911.11.22018/5/22018/6/22018/7/22018/8/22018/9/2策略净值基准策略/基准(右轴)资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 表表 7：必需消费品行业基本面选股策略：必需消费品行业基本面选股策略历年收益表现统计历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 总体（年化）总体（年化）收益率 167.63%18.64%-23.53%26.90%45.36%52.07%90.87%-6.61%-4.10%-15.37%26.24%波动率 36.26%30.76%23.16%25.47%24.97%21.61%46.56%28.76%13.85%23.48%28.94%超额收益率 18.78%-3.78%1.14%22.23%11.20%18.68%12.70%6.45%9.80%4.66%10.18%相对波动率 12.13%9.01%8.36%7.79%8.21%7.29%11.41%5.66%5.17%6.29%8.44%信息比率 1.55-0.42 0.14 2.85 1.36 2.56 1.11 1.14 1.89 1.42 1.21 最大回撤率-18.01%-30.76%-32.53%-17.08%-13.63%-12.75%-47.03%-28.62%-13.91%-22.53%-47.03%月度胜率 75.00%25.00%50.00%91.67%50.00%83.33%66.67%66.67%66.67%55.56%63.25%资料来源：Wind，光大证券研究所（注：回测期为 2009 年 1 月 1 日至 2018 年 9 月 7 日；基准为必需消费品行业内等权指数）4 必需消费行业选股具体策略参考报告 必需消费品：毛利、周转双轮驱动行业基本面选股系列报告之一 2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告 表表 8：必需消费品行业基本面选股策略最新一期持仓名单（：必需消费品行业基本面选股策略最新一期持仓名单（2018-08-31）STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000566.SZ 海南海药 600079.SH 人福医药 000716.SZ 黑芝麻 600222.SH 太龙药业 000759.SZ 中百集团 600252.SH 中恒集团 000766.SZ 通化金马 600361.SH 华联综超 000908.SZ 景峰医药 600420.SH 现代制药 000919.SZ 金陵药业 600422.SH 昆药集团 002099.SZ 海翔药业 600429.SH 三元股份 002118.SZ 紫鑫药业 600573.SH 惠泉啤酒 002154.SZ 报喜鸟 600613.SH 神奇制药 002330.SZ 得利斯 600812.SH 华北制药 002393.SZ 力生制药 601566.SH 九牧王 002461.SZ 珠江啤酒 603116.SH 红蜻蜓 002696.SZ 百洋股份 603558.SH 健盛集团 300026.SZ 红日药业 603608.SH 天创时尚 资料来源：光大证券研究所 4.2、建筑行业：本周建筑行业：本周跑跑赢基准赢基准 0.59 个百分点个百分点 建筑行业属于投资拉动型行业，受宏观经济影响较大，在经济下行时受益于政策驱动的固定投资，具有一定防御属性。从基本面角度来看，建筑行业市场集中度低，因此成长能力是鉴别优质公司的重要指标；而建筑业普遍垫资施工，资金周转能力同样是衡量建筑企业市场竞争力的重要指标。因此，建筑行业的选股5主要从成长成长和资金周转资金周转两个角度进行筛选。该策略在回测期内（2010-01-01 至 2018-09-07）的年化收益达 23.1%，以建筑行业等权指数为基准，年化超额收益达 15.6%，信息比率为 1.52。最新一期于 2018 年 9 月 3 日进行调仓，本周该策略收益率为-0.10%，跑赢基准 0.59 个百分点。图图 22：建筑行业基本面选股策略净值：建筑行业基本面选股策略净值 图图 23：样本外建筑：样本外建筑行业基本面选股策略净值行业基本面选股策略净值 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 5 建筑行业选股具体策略参考报告建筑行业：关注成长、资金周转能力行业基本面选股系列报告之二 2018-09-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告 表表 9：建筑行业基本面选股策略：建筑行业基本面选股策略历年收益表现统计历年收益表现统计 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 总体（年化）总体（年化）收益率 74.6%-13.7%27.0%10.2%100.5%89.6%4.4%-3.9%-29.0%23.1%波动率 33.2%26.6%25.7%26.7%25.0%56.2%36.4%19.0%19.7%32.4%超额收益率 47.3%14.8%4.1%11.6%41.9%32.0%9.3%5.9%-2.2%15.6%相对波动率 14.5%11.1%9.6%9.5%9.5%13.0%7.8%7.0%4.8%10.3%信息比率 3.26 1.34 0.42 1.22 4.43 2.46 1.19 0.84 -0.47 1.52 最大回撤率 31.7%28.5%19.1%19.8%8.6%52.9%27.0%20.4%33.6%52.9%月度胜率 66.7%66.7%50.0%66.7%83.3%75.0%75.0%50.0%66.7%66.7%资料来源：Wind，光大证券研究所（注：回测期为 2010 年 1 月 1 日至 2018 年 9 月 7 日；基准为建筑行业内等权指数）表表 10：建：建筑行业基本面选股策略最新一期持仓名单（筑行业基本面选股策略最新一期持仓名单（2018-08-31）STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000498 山东路桥 002811 亚泰国际 002062 宏润建设 002822 中装建设 002081 金螳螂 002830 名雕股份 002398 建研集团 600083 博信股份 002545 东方铁塔 600170 上海建工 002628 成都路桥 600326 西藏天路 002663 普邦股份 6