请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧固定收益研究Page1证券研究报告—深度报告固定收益[Table_Title]专题研究2019年02月13日[Table_BaseInfo]一年沪深300与中债指数走势比较市场数据中债综合指数120中债长/中短期指数123/122银行间国债收益(10Y)3.73企业/公司/转债规模(千亿)29.09/74.71/2.17相关研究报告：《利率预测模型系列之一：简单的N-S模型运用》——2019-01-31《专题报告：2018年城投债评级总结》——2019-01-29《专题报告：中债市场隐含评级初探》——2019-02-12《2018年四季度基金转债配置分析：混合基持有的转债市值显著提升，一级债基的转债仓位较高》——2019-01-30《维格转债申购价值分析：偏高端女装品牌，逐步打入男装、婴童品类》——2019-01-23证券分析师：董德志电话：021-60933158E-MAIL：dongdz@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001证券分析师：柯聪伟电话：021-60933152E-MAIL：kecw@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004联系人：金佳琦电话：021-60933159E-MAIL：jinjiaqi@guosen.com.cn独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明专题报告高价转债风险收益初探高价转债历史梳理本文从绝对价格维度分析高价转债的市场历史表现，研究总样本为2000年以来在市交易、目前已退市的全部108只转债（不包括可分离债）。首先，我们定义交易净价突破120元以上的转债为高价转债。按此标准筛选，我们发现历史上所有已退市转债都曾出现过价格高于120元的行情，即所有已退市转债都曾在某段时间跻身高价转债之列。高价转债退出路径对于高价转债而言，在价格突破120元之后的转股进度明显加快。其中55只转债在上市后首次突破120元之后的1年内完成90%转股，占比57%，45只在1年内完成99%转股，占比54%。高价转债风险敞口我们通过最大回撤来度量高价转债风险敞口。分别选取转债首次突破120元之后的三个月、六个月、一年为观测时间窗口，选取同时期的国信转债指数作为比较基准。从回撤结果来看，历史上转债突破120元之后的三个月内最大回撤平均为11%，六个月平均为18.7%，一年平均为25.8%。总的来看，三个月时间窗口期中高价转债最大回撤大于指数回撤的概率较高。随着投资时间窗口拉长，高价转债和指数的回撤幅度逐渐接近。高价转债超额收益对于...
