识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/18[Table_Page]港股策略|定期报告2019年9月22日证券研究报告[Table_Title]高AH溢价并不是“万能灵药”——广发港股策论9月第4期[Table_Summary]报告摘要：港股策略周论：高AH溢价并不是“万能灵药”本周AH市场走势再次背离，最新AH溢价率高达130。港股折价标的往往持股体验不佳，内在逻辑如何？本期策论基于历史数据进行剖析。高AH溢价代表港股相对吸引力提升。AH溢价指数走势与AH相对走势高度一致，06年以来两者相关性超过0.8；而当AH溢价走高，南下资金净流入往往增加。随着时间的推移，AH溢价大概率回归。但高AH溢价只是“H优于A”的参考指标之一。盈利、历史估值、汇率均有影响；且AH相对估值何时回归并不确定，有时偏离时间偏长。港股折溢价策略是否存在有迹可循？1）低折价H股反而跑赢大盘，体现出Alpha属性，基本面瑕疵小是核心原因；2）高折价H股未跑赢大盘，仅在AH溢价回落期间阶段性跑赢恒指，更多体现为Beta属性；3）高折价的H股金融股是例外，既有Alpha，也有Beta。港股金融股相对A股的折价率体现出更强的“均值回归”特征，且同时受外资、南下资金的青睐。市场策略：不惧短期回调，继续布局港股。中期继续看好香港中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会，短期可逢低继续配置。板块配置上，中期关注“确定性”主线，短期维持中资高股息个股配置，关注部分超跌低估值板块的反弹机会，如中资金融股、汽车、地产等，博彩暂时调出。市场概览与情绪跟踪本周（9.16-9.20）恒生指数下跌3.35%，板块方面，恒生一级行业除能源业外全部下跌，非必需消费业领跌。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例小幅上升，主板沽空比例小幅下降。宏观流动性与估值跟踪本周（9.16-9.20）人民币兑美元汇率小幅升值，10年期美债收益率下跌至1.74%，中美利差走阔至136BP。WTI原油价格大幅上涨至58.1美元/桶。恒生指数PE9.43倍，低于历史均值。一致预期EPS跟踪本周（9.16-9.20）彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅下调。南下北上资金跟踪本周（9.16-9.20）北上资金大幅净流入218.7亿元，南下资金净流出1.8亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅下降。风险提示美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。恒生指数及国企指数表现数据来源：Wind，广发证券发展研究中心恒生一级行业一周涨跌幅（%）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心[Table_Author]分析师：廖凌SAC...
