光伏设备行业跟踪报告：大尺寸迭代方兴未艾产能竞赛风云再起看好硅片设备需求弹性-20210219-华创证券-11页 (2).pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 光伏设备行业跟踪报告 推荐推荐（维持维持）大尺寸迭代方兴未艾，产能竞赛大尺寸迭代方兴未艾，产能竞赛风云再起，风云再起，看看好硅片设备需求弹性好硅片设备需求弹性 此次硅片扩产此次硅片扩产景气景气有哪些不同？有哪些不同？光伏平价模型即将跑通，带来广阔需求空间光伏平价模型即将跑通，带来广阔需求空间。光伏发电成本快速下降，已可见替代燃煤发电的潜力，IRENA 预计，2021 年全球公共事业规模光伏加权平均发电成本将较 2019 年进一步削减 42%至 0.039 美元/kwh（约合人民币 0.26 元/kwh），较燃煤发电成本低出超过 20%。据 CPIA，20192020 年部分国家或地区光伏最低中标电价已不足 3 美分/kwh（约合人民币 0.207 元/kwh）。平价到来或将驱动光伏产业迈入市场化发展阶段，打开一轮长景气周期。单晶替代多晶接近尾声，大尺寸化接力新一轮迭代单晶替代多晶接近尾声，大尺寸化接力新一轮迭代。2020 年以来，随着产业链配套逐步完善，组件厂商积极布局大尺寸、高功率组件，带动大尺寸硅片渗透率快速提升，硅片尺寸迅速完成从 M2 向 G1 再到 M6 的过渡，并将进一步向 182/210 尺寸转换。据 CPIA 数据，2020 年 182 和 210mm尺寸硅片市场占比合计约 4.5%，大硅片能够给全产业链带来显著降本效果，挤压小尺寸硅片生存空间的趋势已开始显现，我们判断 20212022年大尺寸市场份额或将呈现持续扩大趋势。我们预计，2020 年新增硅片产能主要为可兼容 210 及以下尺寸产能，约 83GW，相较于 2021 年160170GW 的装机需求，大尺寸单晶硅片仍面临较大供需缺口。格局生变，各路玩家争相入局格局生变，各路玩家争相入局。随着头部一体化厂商加大组件产能扩张，并向上游延伸电池片、硅片业务布局加强垂直一体化程度，二三线组件厂的生存空间将逐步被压缩，未来组件环节集中度料将加速提升。为保证一定的硅片自供比例，未来一体化厂商的硅片产能有望进一步增长。而专业化硅片厂商或将通过规模效应提升成本竞争力，抢夺一体化运营厂商自供产能之外的大尺寸硅片市场份额，新进入者由于没有历史产能包袱，在大尺寸迭代过程中，成本上的后发优势较为明显，有望加速扩产。各方势力的产能竞赛，可能会进一步加大硅片环节扩产规模。预计未来两年光伏硅片设备年均市场空间预计未来两年光伏硅片设备年均市场空间 230 亿元亿元。我们预计，20212022 年硅片行业扩产规模分别为 133 和 115GW，硅片设备需求空间分别为 252 和 208亿元，年均市场空间 230 亿元。上述测算中，可能上述测算中，可能导致结果导致结果超预期的点：超预期的点：1）竞争烈度：竞争烈度：若硅片环节竞争激烈程度超预期，上述测算的市场空间有可能进一步扩大。2）老产能的淘汰速度：）老产能的淘汰速度：我们预估 2019 年及以前的产能中约 50GW可通过改造兼容 210 及以下尺寸硅片，而由于新产能相比老产能更具成本优势，若未来老产能淘汰速度超预期，扩产规模可能会进一步上提。硅片迎来扩产硅片迎来扩产浪潮浪潮，设备龙头率先受益，设备龙头率先受益。晶盛机电是我国光伏长晶炉龙头，单晶炉产品在除隆基、京运通以外的市场需求中占据绝对领先份额。公司拥有深厚的技术储备和客户资源，已开发出大尺寸、大投料量型长晶炉和针对 G12硅棒的截断机、一体机和切片机等智能化加工设备，此外，积极储备兼容 3640寸热场的下一代长晶炉，有望深度受益本轮大尺寸硅片扩产浪潮。截至 2020年三季度末，公司在手订单 59 亿元，较去年末显著增长，前三季度新签光伏订单超过 45 亿元，高于 2019 年全年水平。结合下游扩产趋势，我们预计20202021 年公司新签光伏设备订单有望持续提升，从而带动未来业绩快速增长。行业投资评级与投资策略行业投资评级与投资策略：维持对光伏设备板块“推荐”评级，个股方面，推荐：晶盛机电，建议关注：连城数控。风险提示风险提示：光伏装机规模低于预期；硅片厂商扩产规模不及预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级评级 晶盛机电 41.69 0.64 0.88 1.17 65.14 47.38 35.63 11.78 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年02月18日收盘价 证券分析师：赵志铭证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱： 执业编号：S0360517110004 证券分析师：鲁佩证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱： 执业编号：S0360516080001 联系人：宝联系人：宝玥玥娇娇 电话：021-20572579 邮箱： 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)87 2.08 总市值(亿元)33,421.38 3.63 流通市值(亿元)24,253.13 3.54 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现 8.85 73.93 123.69 相对表现 4.32 54.08 81.52 相关研究报告相关研究报告 异质结设备行业深度研究报告：HJT 产业化“助推器”，提效降本潜力可期 2020-10-25 光伏设备行业深度研究报告：假如光伏装机超预期，设备需求将如何演绎 2020-11-23 光伏设备行业跟踪报告：2021 年：优势产能结构性紧缺，N 型技术迎产业化起点，继续推荐光伏设备板块 2021-01-24 -24%25%74%123%20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/122020-02-202021-02-18沪深300电源设备华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 光伏设备光伏设备 2021 年年 02 月月 19 日日 光伏设备光伏设备行业跟踪报告行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目目 录录 一、此次硅片扩产景气有哪些不同？一、此次硅片扩产景气有哪些不同？.4（一）光伏平价模型即将跑通，打开广阔需求空间.4（二）单晶替代多晶接近尾声，大尺寸化接力新一轮迭代.5（三）格局生变，各路玩家争相入局.7 二、预计未来两年光伏硅片设备年均市场空间二、预计未来两年光伏硅片设备年均市场空间 230 亿元亿元.7 三、硅片行业迎来扩产浪潮，设备龙头率先受益三、硅片行业迎来扩产浪潮，设备龙头率先受益.8 四、风险提示四、风险提示.9 mNpMoQzQoPrRrOtQoRqMqR7NdN9PsQrRpNqRjMnNnPfQoPxOaQtRpOuOrQnOxNnMoP 光伏设备光伏设备行业跟踪报告行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录图表目录 图表 1 各大硅片厂商相继启动单晶硅片扩产计划.4 图表 2 2010-2019 年光伏发电成本录得最快下降.5 图表 3 20132020 年光伏发电最低中标电价（美分/kwh）.5 图表 4 20192020 年各地区光伏最低中标电价（美分/kwh）.5 图表 5 单晶双寡头崛起，产能快速扩张.6 图表 6 硅片向大尺寸迭代，大尺寸渐成主流.6 图表 7 光伏产业链各环节毛利率情况.7 图表 8 20202022 年硅片设备需求测算.8 图表 9 晶盛机电在手订单情况.9 图表 10 晶盛机电 IMES 智慧工厂管理系统.9 光伏设备光伏设备行业跟踪报告行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 一、此次硅片扩产一、此次硅片扩产景气景气有哪些不同？有哪些不同？2019 年以来，隆基、中环、晶科、晶澳、上机数控等厂商陆续启动大规模光伏硅片扩产计划，2021 年硅片扩产进一步提速：2021 年 1 月 29 日，高景太阳能 50GW 大尺寸单晶硅片项目在珠海开工，总投资约 170 亿元，2021 年 2 月 1 日，中环股份发布公告，分别与宁夏回族自治区人民政府和银川经济技术开发区管理委员会就共同在银川市投资建设50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂及相关配套产业达成合作事宜，总投资约 120亿元。根据我们的统计，20202022 年 10 家厂商新增单晶硅片产能有望达到 339.5GW，年均新增产能超过 110GW，扩产规模超出市场预期。我们认为，光伏需求开启长景气周期、大尺寸迭代趋势方兴未艾以及格局变化三大因素共同推动了本轮硅片超预期扩产。图表图表 1 各大硅片厂商相继启动单晶硅片扩产计划各大硅片厂商相继启动单晶硅片扩产计划 序号序号 厂商厂商 2019 2020 2021E 2022E 1 隆基股份 42 75 110 110 2 中环股份 33 55 90 135 3 晶澳科技 12 18 32 42 4 晶科能源 11.5 20 32 42 5 阿特斯 2 2 2 2 6 上机数控 2 10 20 30 7 京运通 2.5 5 10 24 8 通威&天合 7.5 15 9 高景太阳能 15 30 10 环太集团 2 8 14 合计合计 104.5 187.4 326.5 444 新增合计新增合计 82.9 139 117.5 资料来源：各公司公告，北极星太阳能光伏网，华创证券整理预测，注：20202022年年底产能根据公司硅片扩产项目规划预测，实际产能规划以公司口径为准（一）光伏平价模型即将跑通，打开广阔需求空间（一）光伏平价模型即将跑通，打开广阔需求空间 光伏发电成本快速下降，光伏发电成本快速下降，已可见替代燃煤发电的潜力已可见替代燃煤发电的潜力：据 IRENA 统计，截至 2019 年，全球公共事业规模光伏发电项目加权平均 LCOE 已下降至 0.068 美元/kwh（约合人民币0.46 元/kwh），较 2010 年已大幅下降 82%，为过去十年成本降低最快的可再生能源发电形式。我国光伏发电 LCOE 更低，仅为 0.054 美元/kwh（约合人民币 0.37 元/kwh）。IRENA预计，2021 年全球公共事业规模光伏加权平均发电成本将较 2019 年进一步削减 42%至0.039 美元/kwh（约合人民币 0.26 元/kwh），较燃煤发电成本低出超过 20%。据 CPIA，20192020 年部分国家或地区光伏最低中标电价已不足 3 美分/kwh（约合人民币 0.207 元/kwh）。平价到来将驱动光伏产业迈入市场化发展阶段平价到来将驱动光伏产业迈入市场化发展阶段，打开一轮长景气周期。，打开一轮长景气周期。光伏设备光伏设备行业跟踪报告行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 图表图表 2 2010-2019 年光伏发电成本录得最快下降年光伏发电成本录得最快下降 资料来源：IRENA：renewable power generation costs in 2019，华创证券 图表图表 3 20132020 年光伏发电最低中标电价年光伏发电最低中标电价（美分（美分/kwh）图表图表 4 20192020 年各地区光伏最低中标电价（美分年各地区光伏最低中标电价（美分/kwh）资料来源：CPIA，华创证券 资料来源：CPIA，华创证券 光伏发展空间有望持续扩大，光伏发展空间有望持续扩大，预计十四五期间预计十四五期间装机需求装机需求 CAGR 18.5%20.8%：截至 2019年，全球光伏发电占比不到 3%，具备巨大提升空间。随着光伏发电成本持续下降、中国明确十四五可再生能源发展战略地位、欧盟大幅上调温室气体减排目标、全球开启碳中和行动等诸多利好催化因素的带动下，光伏装机需求料将迎来持续快速增长。我们预计，2025年全球光伏新增光伏装机有望达到335364GW，未来5年年复合增速18.5%20.8%，年均新增装机 244257GW。伴随终端装机规模提升，光伏产业链各环节需求将同步增长，从而带来产能扩张需求。（二）（二）单晶替代多晶接近尾声，大尺寸单晶替代多晶接近尾声，大尺寸化接力新一轮迭代化接力新一轮迭代 2015 年以来，随着单晶对多晶的性价比优势显现，单晶硅片产能快速扩张，逐步形成了8.34.974.972.421.791.751.6441.61.351.3201234567892013美国2014阿联酋2015沙特2016阿联酋2017沙特2019巴西2019葡萄牙2020卡塔尔2020阿联酋2020葡萄牙20132020年光伏发电最低中标电价（美分/kwh）1.321.351.61.644 1.6953 1.752.5262.7 2.73.23.463.8775.946.79.810.9024681012葡萄牙阿联酋卡塔尔葡萄牙阿联酋巴西埃塞俄比亚乌兹别克斯坦印度哈萨克斯坦中国柬埔寨德国匈牙利日本孟加拉 光伏设备光伏设备行业跟踪报告行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 隆基、中环双寡头的竞争格局，截至 2019 年底，隆基、中环单晶硅片产能分别达到 42GW和 33GW，市场份额占比合计约 63%。据 CPIA 统计，2020 年单晶硅片市场占比 90.2%，较 2019 年的 65%提升 25 个百分点，单晶对多晶的替代基本接近结束。图表图表 5 单晶双寡头崛起，产能快速扩张单晶双寡头崛起，产能快速扩张 资料来源：各公司公告，华创证券整理，注：据保利协鑫能源2020年中报披露，公司预计2020年底单晶硅片产能将达到10GW以上 迈入大尺寸化时代，大硅片市场份额有望迅速提升：迈入大尺寸化时代，大硅片市场份额有望迅速提升：从制造端看，硅片尺寸的增加可以在单位时间出片率不变的情况下，增加单位时间产出的电池和组件功率，从而摊薄制造成本，在不改变组件尺寸的情况下，大硅片可减小片间距占比，提升组件功率。2020 年以来，随着产业链配套逐步完善，组件厂商积极布局大尺寸、高功率组件，带动大尺寸硅片渗透率快速提升，硅片尺寸迅速完成从 M2 向 G1 再到 M6 的过渡，并将进一步向182/210 尺寸转换。据 CPIA 数据，2020 年，182 和 210mm 尺寸占比合计约 4.5%，大硅片能够给全产业链带来显著降本效果，挤压小尺寸硅片生存空间的趋势已开始显现，我们预计 20212022 年大尺寸市场份额将呈现持续扩大趋势。图表图表 6 硅片向大尺寸迭代，大尺寸渐成主流硅片向大尺寸迭代，大尺寸渐成主流 资料来源：华创证券整理 大尺寸优势产能面临结构性紧缺，料将驱动硅片产能进一步扩张大尺寸优势产能面临结构性紧缺，料将驱动硅片产能进一步扩张：硅棒尺寸与热场型号和单晶炉炉径尺寸有关，硅棒尺寸越大，热场尺寸要求越高，配置 28 寸及以上热场的单晶炉即可拉制 182 硅棒，210 硅棒则需要更大尺寸的热场，且匹配合适的热场尺寸有利于形成质量更好、生产成本更佳的单晶硅棒。据金博股份2020 年 10 月 26 日投资者关系活动记录表披露，2019 年热场主流尺寸为 28 英寸，2020 年为 3032 英寸，2021 年预计将主要为 3236 英寸。我们预计，2020 年新增硅片产能主要为可兼容 210 及以下尺寸产能，约 83GW，相较于 2021 年 160170GW 的装机需求，大尺寸单晶硅片仍面临较大供需缺口。此外，单晶炉性能仍在持续提升，将进一步拉开新老产能之间的成本差距，老产能或将陆续被新产能所替换。0102030405060708020102011201220132014201520162017201820192020E保利协鑫隆基股份中环股份 光伏设备光伏设备行业跟踪报告行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 （三）格局生变，各路玩家争相入局（三）格局生变，各路玩家争相入局 上一轮单晶替代多晶的过程中，硅片环节形成了隆基、中环双寡头的竞争格局，成为产业链中利润最为丰厚的环节，2020 年以来，以晶科、晶澳为代表的一体化运营组件厂商开始通过向上游延伸硅片产能，补齐产能短板，拓展自身盈利空间。较高的利润空间也吸引了以上机数控、高景太阳能为首的新进入者涌入硅片市场，行业格局开始由集中趋于分散。图表图表 7 光伏产业链各环节毛利率情况光伏产业链各环节毛利率情况 资料来源：各公司公告，华创证券 产能竞赛有望产能竞赛有望加大硅片产能扩张规模加大硅片产能扩张规模：随着头部一体化厂商加大组件产能扩张，并向上游延伸电池片、硅片业务布局加强垂直一体化程度，二三线组件厂的生存空间将逐步被压缩，未来组件环节集中度料将加速提升。为保证一定的硅片自供比例，未来一体化厂商的硅片产能有望进一步增长。而专业化硅片厂商或将通过规模效应提升成本竞争力，抢夺一体化运营厂商自供产能之外的大尺寸硅片市场份额，新进入者由于没有历史产能包袱，在大尺寸迭代过程中，成本上的后发优势较为明显，有望加速扩产。各方势力的产能竞赛，可能会进一步加大硅片环节扩产规模。二、预计未来两年光伏硅片设备年均市场空间二、预计未来两年光伏硅片设备年均市场空间 230 亿元亿元 我们结合下游发展趋势及当前已公布的扩产项目对未来两年光伏硅片扩产规模及硅片设备需求进行了测算，核心假设如下：核心假设核心假设 1容配比：容配比：考虑到合理提高容配比可降低光伏电站 LCOE，参考欧洲、美国、印度市场容配比情况，假设到全球光伏电站容配比逐步提升；核心假设核心假设 2大硅片产能占比：大硅片产能占比：我们预计，2020 年新增硅片产能主要为可兼容 210 及以下尺寸产能，约 83GW，假设到 2023 年，182/210 硅片年化产能占比提升至 100%；核心假设核心假设 3大尺寸产能冗余比例：大尺寸产能冗余比例：考虑到产线常规检修、技改，硅片厂商针对大尺寸产品展开产能竞赛等因素，行业大尺寸硅片产能必然会出现一定的富余，我们假设 20230.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%隆基股份2020H1上机数控2020Q1Q3中环股份2020H1爱旭股份2020H1晶澳科技2020H1东方日升2020H1隆基股份2020H1各环节毛利率硅片电池片组件 光伏设备光伏设备行业跟踪报告行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 年，大硅片产能冗余比例为 25%。我们预计，20212022 年硅片行业扩产规模分别为 133 和 115GW，硅片设备需求空间分别为 252 和 208 亿元，设备年均市场空间 230 亿元。上述测算中，可能上述测算中，可能导致结果导致结果超预期超预期的点：的点：1）竞争烈度：）竞争烈度：若硅片环节竞争激烈程度超预期，导致大尺寸产能冗余比例高于25%，上述测算的市场空间有可能进一步扩大。2）老老产能的淘汰速度：产能的淘汰速度：我们预估 2019年及以前的产能中约 50GW 可通过改造兼容 210 及以下尺寸硅片，而由于新产能相比老产能更具成本优势，若未来老产能淘汰速度超预期，扩产规模可能会进一步上提。图表图表 8 20202022 年硅片设备需求测算年硅片设备需求测算 核心指标核心指标 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 光伏硅片需求量（光伏硅片需求量（GW）全球光伏装机量（GW）120 128 171 204 247 容配比 1.17 1.19 1.21 1.23 1.26 光伏硅片产能需求（GW）138 152 207 252 311 大尺寸产能规模及占比大尺寸产能规模及占比 210/182 硅片年末产能（GW）0 83 173 306 471 210/182 硅片年化产能（GW）42 128 239 388 可兼容 210/182 硅片的产能占比（%）27%62%95%100%大尺寸产能冗余比例（%）0%0%25%硅片设备需求硅片设备需求 行业扩产规模（GW）89 133 115 单 GW 硅片设备投资（亿元/GW）2 1.9 1.8 硅片设备需求（亿元）179 252 208 资料来源：华创证券测算 三、硅片三、硅片行业行业迎来扩产迎来扩产浪浪潮，设备龙头率先受益潮，设备龙头率先受益 晶盛机电起家于半导体长晶炉，将半导体领域的技术储备延伸至光伏领域，有效提升了光伏级长晶炉的性能，并获得高端大客户认可，与中环、晶科、晶澳、阿特斯等头部客户建立了紧密合作关系，单晶炉产品在除隆基、京运通以外的市场需求中占据绝对领先地位。前瞻性布局大尺寸设备研发，有望受益前瞻性布局大尺寸设备研发，有望受益尺寸尺寸迭代趋势快速成长迭代趋势快速成长：公司积极与大客户开展深入合作，跟随下游变化进行前瞻性研发布局，持续增强技术先进性，巩固市场领先优势。2019 年，公司成功研制出新一代光伏单晶炉，可兼容更大热场，具备更大投料量能力，并向市场批量供应。针对 G12 硅棒加工需求，公司对截断机、一体机进行技术升级，并成功研制出新一代切片机，是国内第一次批量应用的针对 G12 大尺寸的专用金刚线切片设备。此外，公司积极研制储备下一代光伏单晶炉，该设备可兼容 36-40 英寸更大热场，具备更大的投料量能力，更高的自动化生产技术特点，有望充分受益行业向大尺寸迭代的趋势。截至 2020 年三季度末，公司在手订单 59 亿元，较去年末显著增长，前三季度新签光伏订单超过 45 亿元，高于 2019 年全年水平，结合下游扩产趋势，我们预计20202021 年公司新签光伏设备订单有望持续提升，从而带动未来业绩快速增长。售后服务体系健全，竞争优势售后服务体系健全，竞争优势料将料将持续巩固：持续巩固：公司建设了一支专业化分工协作、高效快速响应的技术服务支持团队，除同行普遍提供的设备安装及调试服务外，还为用户提供技术培训、热场和工艺改进提升等扩展服务，提升服务环节的价值创造，提高装备业务附加值，进而提升客户满意度。此外，公司积极布局工业 4.0 服务，结合客户对产品升级换代、打造未来智慧工厂的需求定制系统解决方案，满足客户对交付、质量、成本管 光伏设备光伏设备行业跟踪报告行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 控的高标准需要，促进客户生产效率的提升。图表图表 9 晶盛机电在手订单情况晶盛机电在手订单情况 图表图表 10 晶盛机电晶盛机电 IMES 智慧工厂管理系统智慧工厂管理系统 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：晶盛机电官网 四、风险提示四、风险提示 光伏装机规模低于预期；硅片厂商扩产规模不及预期。01020304050607020162017201820192020Q3未完成订单金额（亿元）光伏设备光伏设备行业跟踪报告行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 机械组团队介绍机械组团队介绍 组长、高级分析师：赵志铭组长、高级分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015 年加入华创证券研究所。副组长、高级分析师：鲁佩副组长、高级分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014 年加入华创证券研究所。2016 年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。助理研究员：宝助理研究员：宝玥玥娇娇 西南财经大学管理学硕士。2019 年加入华创证券。华创证券机构销售通讯录华创证券机构销售通讯录 地区地区 姓名姓名 职职 务务 办公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 侯春钰 销售经理 010-63214670 侯斌 销售经理 010-63214683 过云龙 销售经理 010-63214683 刘懿 销售经理 010-66500867 达娜 销售助理 010-63214683 车一哲 销售经理 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 包青青 销售助理 0755-82756805 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 官逸超 资深销售经理 021-20572555 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 吴俊 高级销售经理 021-20572506 柯任 销售经理 021-20572590 何逸云 销售经理 021-20572591 蒋瑜 销售经理 021-20572509 施嘉玮 销售经理 021-20572548 私募销售组 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 汪子阳 销售经理 021-20572559 光伏设备光伏设备行业跟踪报告行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300)公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：200120 传真：021-20572500 会议室：021-20572522