海外电子行业月报：2020年4月电子上游不确定性升温-20200413-广发证券-24页.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 【广发海外】海外电子行业【广发海外】海外电子行业月报月报 2020 年年 4 月月电子上游电子上游:不确定性升温不确定性升温 核心观点：核心观点：20 年年 3 月数据聚焦月数据聚焦晶圆代工、存储和面板晶圆代工、存储和面板。过去一个月(2020.3.10-2020.4.10)费城半导体指数-3%，台湾电子指数-8%(台湾加权指数-8%)。彭博一致性预期出现全面下调，主因受累于疫情，海外半导体公司下修财测所致(表 5)。以月度来看，电子上游收入环比普遍上升，主因较多工作天数；而同比上升系因去年同期半导体产业去化库存导致基期偏低。以季度来看，台积电、联咏及联发科分别受惠于高性能运算、面板拉货以及手机芯片备货，营收优于共识及公司财测。而存储产业在报价上升的带动下，季度营收亦优于市场预期。2 季度产能利用率季度产能利用率下修下修，后续不确定性仍存。，后续不确定性仍存。以主要制成节点来看，我们下修对 2 季度的 5nm 产能利用率预期至 50-55%(对比前次预估 65-70%)，以反映手机芯片需求不振和因应下半年新机款时程不确定性的主动减量生产行为。7nm 方面，我们维持台积电 2Q20 产能满载的预期不变，系因 AMD 及 nVidia 的强劲需求可望抵消智能机芯片 2Q 订单的普遍下修。中芯国际方面，我们仍维持 14nm 量产进度优于预期的判断，并预估 14nm 产能将于 2Q、3Q 分别达到 12k/m、15k/m，系受益于海思 Kirin 710 与基站芯片的量产。整体而言，我们认为在 2 季底订单仍有下修风险，主因手机需求不振和成熟制程的潜在库存调整。DRAM 3Q 涨幅收敛，涨幅收敛，NAND 下半年下半年能能见度低。见度低。我们的供应链调查显示，当前原厂 DRAM 库存仍低，服务器拉货动能仍强，即便消费电子普遍下修，2Q 涨幅仍将扩大（均价+10%QoQ）。然受海外疫情影响，3Q 能见度转低，预期涨幅将收敛至 5%。NAND 受前期供应商跳电、减产及下游客户补库的综合影响，均价在 1Q 上涨约 5%，2Q 数据中心的买方态度仍相当积极，Enterprise SSD 缺货态势明显，预计将带动整体 NAND 均价上涨至少 5%，然 NAND 供需缺口相对较小且供给格局较差，3Q 报价涨幅或回到 0%。终端需求急冻，终端需求急冻，2Q 面板价格涨势止步。面板价格涨势止步。随着疫情在 3 月份开始全球蔓延，2Q 终端品牌采购量预计将大幅下修（预估 10-15%），反观面板供应当前已逐步恢复到疫情前状态。在需求减少、供应增加的情况下，4月的面板议价权预计将从卖方转移至买方市场。然考虑到 2Q 中国品牌要为 618 促销备货，且三星将在年底之前全面关闭 LCD 面板产能，预计 2Q 面板价格呈现缓跌。看好中芯国际(00981 HK)、美光科技(MU O)及西部数据(WDC O)。风险提示。风险提示。终端需求不振、运输限制、零组件缺货及规格提升放缓。行业评级行业评级 持有持有 前次评级 持有 报告日期 2020-04-13 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No.BNO719 852-37192085 .hk 分析师：分析师：张晓飞 SAC 执证号：S0260519010005 SFC CE No.BND704 010-59136696 相关研究：相关研究：【广发海外】海外电子行业:iPhone 新机时程点评 2020-04-09【广发海外】海外电子行业:iPad Pro LiDAR 打开 ToF成长潜力 2020-04-01【广发海外】海外电子行业月报:2020 年 3 月:市场等待需求信号持稳 2020-03-12 联系人：郑家懿(香港).hk -27%-13%2%16%31%45%04/1906/1908/1910/1912/1902/20信息技术恒生指数 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2424 目录索引目录索引 一、月营收资料及市场一致性预期跟踪一、月营收资料及市场一致性预期跟踪.4 二、半导体和主要零二、半导体和主要零件数据追踪件数据追踪.8 三、面板数据追踪三、面板数据追踪.18 四、风险提示四、风险提示.21 mNpMpRxOqRoOoRmPsNqMpO9PaOaQpNpPpNnNkPmMrNlOqRpM7NtRoPNZqMrQuOoOqO 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2424 图表索引图表索引 图图 1：2020 年初年初至今费城半导体至今费城半导体指数指数 vs 纳斯达克指数相对表现纳斯达克指数相对表现(%).6 图图 2：2020 年初至今台湾加权指数年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现台湾电子指数相对表现(%).7 图图 3：主要科技上游：主要科技上游及面板及面板业者过去一个月股价涨跌业者过去一个月股价涨跌(%).7 图图 4:全球无厂半导体公司全球无厂半导体公司-存货周转天数存货周转天数.8 图图 5:北美半导体设备出货北美半导体设备出货.9 图图 6:全球半导体行业营收全球半导体行业营收.9 图图 7:芯片制造商制程规划芯片制造商制程规划.10 图图 8：5G 芯片设计商推出时程预估芯片设计商推出时程预估.10 图图 9:内存业者内存业者-存货周转天数存货周转天数.13 图图 10:主要内存业者主要内存业者 营业利润率比较营业利润率比较(%).14 图图 11：DRAM Spot Price 报价报价(单位单位:美金美金).14 图图 12：DRAM 位元需求结构（位元需求结构（20E）.15 图图 13：DRAM 报价环比报价环比(%).15 图图 14：NAND 位元需求结构（位元需求结构（20E）.16 图图 15：NAND 256 GB 报价报价(单位单位:美金美金).17 图图 16：信骅：信骅(5274 TW)季度营收增速预估季度营收增速预估.17 图图 17：IHS TV TFT-LCD 面板报价面板报价(单位单位:美金美金).19 图图 18：IHS PC 计算机计算机 TFT-LCD 面板报价面板报价(单位单位:美金美金).19 图图 19：IHS 手机手机 TFT-LCD 面板报价面板报价(单位单位:美金美金).20 表表 1：台湾上游科技：台湾上游科技及面板及面板业者业者 2020 年年 3 月营收月营收(单位单位:新台币百万元新台币百万元).4 表表 2：台湾上游科技及面板业者：台湾上游科技及面板业者 1Q20 营收营收(单位单位:新台币百万元新台币百万元).5 表表 3：海外主要上游科技业者近一个月彭博一致预期变动：海外主要上游科技业者近一个月彭博一致预期变动(单位单位:百万元百万元).6 表表 4:顾能下修全球半导体产值预估顾能下修全球半导体产值预估.11 表表 5：过去一个月半导体厂商财测变动：过去一个月半导体厂商财测变动.11 表表 6：Foundry 产业主要公司产能利用率假设产业主要公司产能利用率假设.12 表表 7：2Q20 NAND Flash 各产品价格涨幅预估各产品价格涨幅预估.16 表表 8:4 月上旬面板报价月上旬面板报价.18 表表 9：全球面板产业供给状况状况（单位：百万平方米）：全球面板产业供给状况状况（单位：百万平方米）.21 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2 24 4 一、月营收资料及市场一致性预期跟踪一、月营收资料及市场一致性预期跟踪 表表1：台湾上游科技：台湾上游科技及面板及面板业者业者2020年年3月营收月营收(单位单位:新台币百万元新台币百万元)2020 年年 3 月营收月营收 同比同比(%)环比环比(%)2020 年年 2 月营收月营收 同比同比(%)环比环比(%)2020 年年 1 月营收月营收 同比同比(%)环比环比(%)晶圆厂晶圆厂 台积电 2330.TW 113,520 42 22 93,394 53-10 103,383 33 0 联电 2303.TW 14,570 41 7 13,606 30-3 14,091 19 5 世界先进 5347.TW 2,877 30 11 2,592 22 9 2,375-7-9 封测封测 日月光投控 3711.TW 37,884 28 35 28,136 7-10 31,337-5-19 力成 6239.TW 6,579 34 12 5,892 36-7 6,341 23-4 颀邦 6147.TW 1,825 17 8 1,695 25-6 1,807 3-3 南茂 8150.TW 1,967 24 4 1,888 42 9 1,732 12 1 IC 设计设计 联发科 2454.TW 22,824 2 25 18,221 29-8 19,818 22-10 联咏 3034.TW 5,812 12 6 5,460 18-3 5,619 10 4 瑞昱 2379.TW 5,430 21 6 5,108 39-5 5,390 16-2 信骅 5274.TW 258 42 6 243 51 5 232 11-12 硅力-KY 6415.TW 1,081 45 15 938 72 12 835 10-28 砷化镓代工砷化镓代工 稳懋 3105.TW 2,079 66 6 1,964 78-3 2,017 61-12 宏捷科 8086.TW 272 164 0 272 191 1 270 138 1 全新 2455.TW 224 17 8 208 53-4 217 52-4 MLCC 国巨 2327.TW 4,035 15 50 2,683-13-19 3,302-31 1 华新科 2492.TW 2,446-13 28 1,912-13-5 2,017-39-6 奇力新 2456.TW 1,402 10 46 962-4-23 1,257-12-7 面板面板 友达 2409.TW 20,510-16 16 17,689-15 14 15,491-28-25 群创光电 3481.TW 19,677-4 39 14,132-22-15 16,582-22-25 记忆体记忆体 南亚科 2408.TW 5,356 44 17 4,563 34 1 4,500 6 4 华邦电 2344.TW 4,141 11 11 3,726 14 1 3,683-5-10 旺宏 2337.TW 3,882 98 40 2,777 54 1 2,756 22 4 半导体设备半导体设备 中华精测 6510.TW 339 69 18 287 89 4 275 9-11 LED 亿光电子 2393.TW 1,776-2 56 1,135-14-29 1,607-19-9 晶电 2448.TW 1,361-4 29 1,056 0 9 970-23-28 数据来源：公开信息观测站(http:/.tw),广发证券发展研究中心 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2424 表表2：台湾上游科技及面板业者：台湾上游科技及面板业者1Q20营收营收(单位单位:新台币百万元新台币百万元)1Q20 营收实际数营收实际数 同比同比(%)环比环比(%)共识预估共识预估 差异差异(%)公司自估公司自估 晶圆厂晶圆厂 台积电 2330.TW 310,298 42-2 306,333 1 304,980-307,970 联电 2303.TW 42,267 30 1 41,734 1 世界先进 5347.TW 7,844 14 7 7,746 1 7,500-7,900 封测封测 日月光投控 3711.TW 97,357 10-16 97,226 0 力成 6239.TW 18,812 30-3 18,359 2 颀邦 6147.TW 5,327 14 1 4,838 10 南茂 8150.TW 5,587 25 0 5,448 3 IC 设计设计 联发科 2454.TW 60,863 15-6 57,046 7 55,000-60,200 联咏 3034.TW 16,891 13 2 16,248 4 15,865-16,857 瑞昱 2379.TW 15,928 24-5 15,610 2 信骅 5274.TW 732 33 1 716 2 QoQ 持平 硅力-KY 6415.TW 2,854 39-14 2,828 1 砷化镓代工砷化镓代工 稳懋 3105.TW 6,060 67-12 6,013 1 环比降低低双位数%宏捷科 8086.TW 814 163 4 815 0 全新 2455.TW 649 38-13 626 4 MLCC 国巨 2327.TW 10,020-12 0 9,789 2 华新科 2492.TW 6,375-23-5 6,397 0 奇力新 2456.TW 3,621-2-9 3,685-2 面板面板 友达 2409.TW 53,690-20-13 60,595-11 群创光电 3481.TW 50,392-16-23 56,576-11 记忆体记忆体 南亚科 2408.TW 14,419 27 10 13,605 6 华邦电 2344.TW 11,549 6-7 11,127 4 旺宏 2337.TW 9,415 56-2 7,841 20 半导体设备半导体设备 中华精测 6510.TW 901 49-11 910-1 LED 亿光电子 2393.TW 4,518-12-17 4,276 6 晶电 2448.TW 3,388-10-15 3,155 7 数据来源：公开信息观测站(http:/.tw),广发证券发展研究中心 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2424 表表3：海外主要：海外主要上游科技上游科技业者近一个月彭博一致预期变动业者近一个月彭博一致预期变动(单位单位:百万百万元元)彭博一致预期彭博一致预期 3 月月 10 日预期日预期 4 月月 10 日预期日预期 3 月月 10 日预期日预期 4 月月 10 日预期日预期 (单位单位:百万元百万元)币别币别 2020E 营收营收 差异差异 2021E 营收营收 差异差异 中芯国际 USD 3,595 3,537-1.6%4,092 4,055-0.9%英特尔 USD 73,619 72,780-1.1%74,690 73,903-1.1%德州仪器 USD 14,303 13,049-8.8%15,296 14,414-5.8%世界先进 TWD 34,068 33,281-2.3%37,410 35,843-4.2%台积电 TWD 1,282,760 1,244,891-3.0%1,406,363 1,380,256-1.9%高通 USD 22,198 21,666-2.4%27,721 27,249-1.7%美光科技 USD 20,396 20,092-1.5%25,525 24,387-4.5%QORVO USD 3,228 3,231 0.1%3,433 3,261-5.0%联发科 TWD 279,988 273,051-2.5%319,669 310,964-2.7%安森美半导体 USD 5,642 5,335-5.4%6,072 5,810-4.3%思佳讯 USD 3,411 3,336-2.2%3,870 3,710-4.1%华虹半导体 USD 1,054 1,017-3.5%1,299 1,266-2.5%数据来源：彭博,广发证券发展研究中心 图图1：2020年初年初至今至今费城半导体费城半导体指数指数vs纳斯达克纳斯达克指数相对表现指数相对表现(%)数据来源：彭博,广发证券发展研究中心 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%1月1日1月8日1月15日1月22日1月29日2月5日2月12日2月19日2月26日3月4日3月11日3月18日3月25日4月1日4月8日费城半导体指数(SOX)纳斯达克综合指数(NASDAQ)投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2424 图图2：2020年初至今台湾加权指数年初至今台湾加权指数vs台湾电子指数相对表现台湾电子指数相对表现(%)数据来源：彭博,广发证券发展研究中心 图图3：主要科技上游主要科技上游及面板及面板业者过去一个月股价涨跌业者过去一个月股价涨跌(%)数据来源：彭博,广发证券发展研究中心 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%1月3日1月10日1月17日1月24日1月31日2月7日2月14日2月21日2月28日3月6日3月13日3月20日3月27日4月3日4月10日台湾加权指数(TWSE)台湾电子指数(17)(17)(17)(14)(13)(13)(13)(12)(11)(10)(10)(9.6)(10)(8)(8)(8)(7)(6)(5)(5)(5)(4)(4)(4)(3)(3)(3)(2)(2)2 (35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)-5友达南亚科群创光电亿光电子国巨世界华新科南茂晶电旺宏宏捷科日月光投控全新颀邦台积电信骅力成联发科联咏瑞昱中华精测联电奇力新华虹半导体上海复旦环球晶圆中芯国际ASM PACIFIC稳懋硅力-KY 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2424 二二、半导体和主要零件数据追踪半导体和主要零件数据追踪 半导体制造高景气度恐在第二半导体制造高景气度恐在第二季底季底触顶触顶 根据SEMI及WSTS的最新月度数据，北美半导体设备出货及全球半导体行业营收皆维持同比增长。然受累于疫情，海外半导体厂在过去一个月陆续下修季度/年度财测(见表5)，研究机构顾能亦将2020年全球半导体产值从13%成长下修至1%衰退。针对2季度，我们下修台积电的5纳米产能的预测，对比前次预估2季度产能将达65-70%，我们现在预期仅达50-55%。虽然Xilinx在2季度亦成为台积电5纳米的客户，但我们认为这不足以抵销手机芯片的调整，以及因应疫情导致新机上市时程不确定性的主动减量生产。7纳米方面，我们维持产能满载的看法不变，主要受惠于AMD及nVidia强劲需求可望抵销手机芯片客户的订单转弱。然终端市场需求疲弱，整体上半年较高的利用率恐带来库存风险，关注2季度底芯片客户订单下修情形。中芯国际方面，我们仍维持14纳米量产进度优于预期的判断，预估14nm产能将于2Q、3Q分别达到12k/m、15k/m，系受益于海思Kirin 710(荣耀手机)与基站芯片的量产。此外，公司于4月7日上调1Q收入与毛利率指引的动作也暗示公司成熟制程需求持续旺盛（预计1Q公司成熟制程产能实际利用率将达到105%），推测因半导体国产化力度仍在持续加强。图图4:全球无厂半导体公司全球无厂半导体公司-存货周转天数存货周转天数 数据来源：彭博,广发证券发展研究中心*1Q20E 为广发预估 50 55 60 65 70 75 80 851Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q19E3Q194Q191Q20EDOI(天数)投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2424 图图5:北美半导体设备出货北美半导体设备出货 数据来源：SEMI，广发证券发展研究中心 图图6:全球半导体行业营收全球半导体行业营收 数据来源：WSTS，广发证券发展研究中心-100%-50%0%50%100%150%200%250%2006001,0001,4001,8002,2002,6003,0001/091/101/111/121/131/141/151/161/171/181/191/20三个月平均出货金额(百万美元)(左)同比(右)-40%-20%0%20%40%60%010203040501/091/101/111/121/131/141/151/161/171/181/191/20三个月平均营收(十亿美元)(左)同比(右)投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2424 图图7:芯片制造商芯片制造商制程制程规划规划 数据来源：DIGITIMES,广发证券发展研究中心 图图8：5G芯片设计商推出时程预估芯片设计商推出时程预估 数据来源：Isaiah Research,广发证券发展研究中心 20192020202120222023台积电台积电三星三星英特尔英特尔中芯中芯华力微华力微格芯格芯联电联电7nmFF+5nmFF6nmFF6nmFF+5nmFF+3nmFF7nmLPP6nmLPP5nmLPE4nm LPE10nm10nm+3nm GAE10nm+7nm7nm+7nm+14nmFF7nmFF7nmFF+28nmHKC+14nmFF12nmFD-SOI12nmLP+22nm28nmHPC+1H2H1H2H海思海思高通高通联发科联发科20212020Kirin 1020(5 nm)Kirin 820(7 nm)Kirin 830(6 nm)Kirin 730(7 nm)MT6885(7 nm)MT6873(7 nm)MT6853(7 nm)MT6833(12 nm)SDM6350(8 nm)SDM4350(8 nm)SDM875(5 nm)SDM875(5 nm+)投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/2424 表表4:顾能下修全球半导体产值预估顾能下修全球半导体产值预估 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 原预估营收原预估营收 (十亿美元十亿美元)470.7 530.6 538.9 556.1 na 调整后预估营收调整后预估营收(十亿美元十亿美元)415.4 475.8 498.0 517.2 572.8 原预估成长原预估成长 (%)12.5 12.7 1.6 3.2 na 调整后预估成长调整后预估成长(%)-0.9 14.5 4.7 3.8 10.8 数据来源：顾能，广发证券发展研究中心 表表5：过去一个月半导体厂商财测变动过去一个月半导体厂商财测变动 公司公司 上调上调/下修财测日期下修财测日期 原财测原财测 上调上调/下修后财测下修后财测 微芯微芯 3 月 2 日 4 月 8 日 FY4Q20(Jan 20-Mar 20)营收环比增长2-9%，每股盈馀 1.35-1.51 美元 3 月 2 日下修 FY4Q20 营收至环比 0%，并撤回每股盈馀预估。4 月 8 日上修营收预测至环比增长 3%科沃科沃 3 月 3 日 FY4Q20(Jan 20-Mar 20)营收 8-8.4 亿美元 公司下修 FY4Q20 营收至 7.7 亿美元 思佳讯思佳讯 3 月 4 日 FY2Q20(Jan 20-Mar 20)营收 8-8.2 亿美元，每股盈馀 1.46 美元 公司下修 FY2Q20 营收至 7.6-7.7 亿美元，每股盈馀 1.34 美元 安森美安森美 3 月 6 日 CY1Q20 营收 13.55-14.05 亿美元 下修 CY1Q20 营收至 12.75-13.25 亿美元 博通博通 3 月 12 日 FY2020(Dec 19-Nov 20)营收 245-255亿美元，EBITDA135-140 美元 公司撤回 FY2020 财测，改提供 FY2Q20(Mar 20-May 20)营收预估 55.5-58.5 亿美元，EBITDA30.6-32.1 亿美元 泛林集团泛林集团 3 月 17 日 CY1Q20 营收 26-30 亿美元 公司撤回 CY1Q20 财测 应用材料应用材料 3 月 23 日 FY2Q20(Feb 20-Apr 20)营收 43.2-43.6 亿美元，每股盈馀 0.98-1.10 美元 公司撤回 FY2Q20 财测 艾司摩尔艾司摩尔 3 月 30 日 CY1Q20 营收 31-33 亿欧元，毛利率46-47%下修 CY1Q20 营收至 24-25 亿欧元，毛利率 45-46%中芯国际中芯国际 4 月 8 日 CY1Q20 营收环比成长 0-2%，毛利率21-23%上调 CY1Q20 营收环比成长 6-8%，毛利率 25-27%恩智浦恩智浦 3 月 1 日 4 月 7 日 CY1Q20 营收 21.95-22.55 亿美金，毛利率 51.1%，营利率 8.0%公司于 3 月 1 日公告疫情影响 CY1Q20 营收达 5 千万至 1 亿 5 千万美元，4 月 7 日进一步下修 CY1Q20 营收预估至 20.21 亿美元，毛利率及营利率分别修至 49.3%及 3.4%数据来源：微芯官网,科沃官网,思佳讯官网,安森美官网,博通官网,泛林集团官网,应用材料官网,艾司摩尔官网,中芯国际官网,恩智浦官网,广发证券发展研究中心 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2424 表表6：Foundry产业主要公司产能利用率假设产业主要公司产能利用率假设 TSMC 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20E 2Q20E 5nm 20%(3 月)50-55%7nm 60-65%90-95%95-100%95-100%98-101%99-100%12/16nm 80-85%80-85%95-100%95-100%94-95%80-85%22/28nm 55-60%60-65%70-75%70-75%70-80%70-80%40/45nm 90-95%95-100%95-100%95-100%95-100%95-100%55/65nm 90-95%95-100%95-100%95-100%95-100%95-100%80/90nm 90-95%95-100%95-100%95-100%95-100%95-100%UMC 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20E 2Q20E 14nm 20-25%25-30%55-60%50-55%55-60%60%22/28nm 35-40%45-50%55-60%65-70%85-90%90-95%40/45nm 85-90%85-90%90-95%95-100%95-100%95-100%55/65nm 85-90%85-90%95-100%95-100%95-100%95-100%80/90nm 85-90%85-90%90-95%90-95%95-100%95-100%SMIC 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20E 2Q20E 14nm 15-20%30%45%22/28nm 30-35%50-55%60-65%55-60%65-70%80-85%40/45nm 85-90%90-95%95-100%95-100%95-100%95-100%55/65nm 90-95%95-100%95-100%95-100%95-100%95-100%80/90nm 90-95%90-95%95-100%95-100%95-100%95-100%华虹华虹 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20E 2Q20E 8”85%93%100%95%75%85%12 13%15%20%数据来源：Isaiah Research,广发证券发展研究中心*1Q20E 及 2Q20E 为广发预测 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2424 DRAM涨幅涨幅3Q收敛，收敛，NAND下半年下半年能见度低能见度低 DRAM 3Q涨幅收敛。我们的供应链调查显示，2Q20 DRAM价格仍将保持上涨（5-10%QoQ），系因：（1）年初至今客户库存水位偏低，价格走势持续上扬的前提下备货意愿仍然强烈；（2）服务器拉货动能仍在上行，即便手机与PC下修，2Q涨幅仍将扩大。然受疫情持续扩大影响，服务器能见度的提升（约占位元需求35%）亦难对冲其他品类终端需求的下滑，我们预期3Q DRAM价格平均涨幅将收窄至5%。NAND上半年涨幅持续，然下半年不明。虽疫情冲击仍在持续，然NAND市场受前期供应商跳电、减产及当前下游客户补库的综合影响，NAND均价仍在1Q上涨约5%。展望2Q，北美及中国市场数据中心的买方态度仍相当积极，Enterprise SSD缺货态势明显，带动整体NAND 均价上涨至少5%，然NAND供需缺口相对较小且供给格局较差，3Q报价涨幅或回到0%。图图9:内存业者内存业者-存货周转天数存货周转天数 数据来源：彭博,广发证券发展研究中心 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/2424 图图10:主要内存业者主要内存业者 营业利润率比较营业利润率比较(%)数据来源：彭博,广发证券发展研究中心 图图11：DRAM Spot Price 报价报价(单位单位:美金美金)数据来源：彭博,广发证券发展研究中心 US$1 US$2 US$3 US$4 US$501/1802/1803/1804/1805/1806/1807/1808/1809/1810/1811/1812/1801/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/2002/2003/20DDR4-4Gb-512Mx8 2133/2400 MHzDDR3-4Gb-512Mx8-1333/1600 MHz 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/2424 图图12：DRAM位元需求位元需求结构（结构（20E）数据来源：DRAMeXchange,广发证券发展研究中心*20E 为 DRAMeXchange 预估 图图13：DRAM 报价环比报价环比(%)数据来源：彭博,广发证券发展研究中心*1Q20E/2Q20E 为广发预测 Mobile39.7%Server34.9%PC12.6%Consumer7.8%Graphic5.0%-40%-30%-20%-10%0%10%20%1Q192Q193Q194Q191Q20E2Q20EPCServerMobile discreteBlended 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/2424 图图14：NAND位元需求位元需求结构（结构（20E）数据来源：DRAMeXchange,广发证券发展研究中心*20E 为 DRAMeXchange 预估 表表 7：2Q20 NAND Flash 各产品价格各产品价格涨幅涨幅预估预估 Application Category 2Q20(E)eMMC/UFS Consumer electronics:+5-10%Mobile:+0-3%Enterprise SSD+10-15%Client SSD+5-10%2D NAND Flash(Package)+5-10%3D NAND Flash(Wafer)+0-5%Total+5-10%数据来源：DRAMeXchange，广发证券发展研究中心*2Q20E 为DRAMeXchange预估 SSD,48.7%Handsets,46.1%Tablets,2.4%UFD,2.5%DSC,0.2%PMP,0.2%投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717/2424 图图15：NAND 256 GB 报价报价(单位单位:美金美金)数据来源：彭博,广发证券发展研究中心 图图 16：信骅：信骅(5274 TW)季度营收季度营收增速预估增速预估 数据来源：公开资讯观测站（.tw），广发证券发展研究中心$7.6$6.0$2.4$2.3$1.8$2.5$3.0 1/182/183/184/185/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/192/193/194/195/196/197/198/199/1910/1911/1912/191/202/203/204/2019%23%17%-2%2%-5%18%49%33%57%1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q20E营收环比成长(%)2%6%-17%14%-5%31%5%1%13%2Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q20E营收同比成长(%)投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1818/2424 三三、面板面板数据追踪数据追踪 终端需求急冻，第二季面板价格涨势止步终端需求急冻，第二季面板价格涨势止步 1Q电视面板价格反转向上（32寸和55寸面板价格较前一季上涨超1成），系因：（1）韩系厂商去年底开始收敛产能；（2）多数面板尺寸跌破现金成本；（3）中国地区春节后各地工厂延后复工。随着疫情在3月份开始全球蔓延，2Q终端品牌采购量预计将大幅下修（预估10-15%），反观面板供应当前已逐步恢复到疫情前状态。在需求减少、供应增加的情况下，4月的面板议价权预计将从卖方转移至买方市场。然考虑到2Q中国品牌要为618促销备货，且三星将在年底之前全面关闭LCD面板产能，预计2Q面板价格呈现缓跌。价格方面，预计4月份电视面板价格平均降幅约3。从各尺寸别来看，压力最大的还是75寸面板，4月上旬跌幅约5美元，65寸面板价格也有大约13美元的跌幅；中小尺寸电视面板价格也松动，4月上旬32寸面板估跌1美元、均价约37美元，55寸下跌1美元、均价约111美元。反观笔电、监视器、平板电脑等IT面板，因有work from home、线上教学等需求支撑，因此4月报价持平，5、6月需求的变化还有待观察。表表8:4月上旬面板报价月上旬面板报价 应用应用 尺寸尺寸 报价报价(美金美金)涨跌幅涨跌幅(美金美金)电视 55 UHD 111 -1 43 UHD 73 0 32 UHD 37 -1 监视 27 76.9 0 23.6 54.5 0 笔电 17.3 40.0 0 14 25.4 0 11.6 24.5 0 数据来源：WitsView，广发证券发展研究中心 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1919/2424 图图17：IHS TV TFT-LCD面板报价面板报价(单位单位:美金美金)数据来源：IHS,广发证券发展研究中心 图图18：IHS PC计算机计算机 TFT-LCD面板报价面板报价(单位单位:美金美金)数据来源：IHS,广发证券发展研究中心 0501001502003/194/195/196/197/198/199/19 10/19 11/19 12/19 1/202/203/2032 Open Cell43 60 Hz Open Cell50 60 Hz Open Cell55 60 Hz Open Cell65 60 Hz Open Cell2025303540453/194/195/196/197/198/199/19 10/19 11/19 12/19 1/202/203/20Monitor LCD(21.5 LED FHD16:9)Notebook LCD(15.6 LED(Slim)HD)投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2020/2424 图图19：IHS 手机手机 TFT-LCD面板报价面板报价(单位单位:美金美金)数据来源：IHS,广发证券发展研究中心 58111417203/194/195/196/197/198/199/19 10/19 11/19 12/19 1/202/203/205.71 720P LTPS6.22 720P LTPS6.52 720P