请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明市场策略研究2019年5月13日海外策略美股1Q19业绩：增速大幅下滑；贸易摩擦加大下行风险美股一季度业绩期接近尾声，标普500成份股90%的公司已披露业绩。整体来看，一季度盈利增速较去年四季度进一步大幅下滑，这与我们在报告《美股一季报预览：盈利增速转负》中预览的情形一致。年初以来美股的大幅反弹主要是由估值驱动，当前估值已回到合理水平，市场逻辑正从流动性向基本面切换（《海外资产配臵5月报：从流动性到基本面的逻辑切换》）。在这种情况下，盈利的重要性更加凸显，不过近期贸易摩擦不确定性上升给增长前景蒙上一层阴影。本文中，我们将对美股一季度业绩做出梳理、并结合最新市场环境对增长前景做出展望。整体趋势：增速大幅下滑；外需（科技半导体）明显拖累，内需（零售媒体）相对稳健；回购贡献增加整体看，2019年一季度美股盈利增长进一步大幅下滑，高基数、税基优势消失、政府关门、恶劣天气等因素都拖累了增长。可比口径下，基于市值占比83%的成份股计算，一季度标普500指数EPS（扣除非经常损益）同比仅增长2.4%，大幅低于去年四季度的12%。相应地，纳斯达克100指数EPS同比增速也从四季度的14%回落至6.7%。不过从预期角度，由于去年10月份以来下调较多（业绩期前一致预期预计一季度同比下滑-4%），实际披露结果得以好于预期（超预期公司比例75%），进而没有因为增速的大幅下滑而扰动同期市场表现。板块层面，我们注意到内需和外需板块明显分化，科技硬件、半导体、耐用品等外需敞口较高的板块普遍大幅下滑并转为负增长；而内需敞口更大的零售、媒体、通讯服务等板块增长依然相对稳健。贡献上，通讯服务、医疗保健和可选消费合计拉动增长4.1个百分点，但能源和信息科技均拖累1个百分点以上。股份回购方面，虽然一季度整体回购金额明显回落，但剔除去年海外资金大幅回流的一次性因素后，一季度回购占市值3.1%仍算强劲。从贡献比例看，回购拉动一季度EPS增长1.6个百分点，占到一半以上。驱动因素：收入放缓、利润率回落；财务费用压力有所缓解，但贸易摩擦或推升成本从非金融板块的增长驱动力看，一季度收入增速继续放缓（5.3%vs.四季度的7.4%），这与美国经济增长动能放缓和名义GDP回落的趋势一致。与此同时，一季度非金融企业利润率也出现收缩，从三季度的11.4%降至10.8%。成本端有所分化，分项看，1）一季度油价上涨使得原材料成本环比有所抬升，但同比去年依然下降；2）去年四季度受金融条件...
