敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2018年4月15日金融工程必需消费品：毛利、周转双轮驱动——行业基本面选股系列报告之一金融工程深度与经典的多因子选股不同，行业基本面选股更加注重从基本面出发的选股逻辑，是量化投资方法与主动投资理念的有机结合。本篇报告是我们行业基本面选股系列报告的第一篇，着眼于必需消费品行业，尝试从量化角度验证该行业的选股逻辑，并选取有效指标构建选股策略。毛利、周转是必需消费品行业最值得关注的两大核心要素。必需消费品行业的基本特征是受经济周期影响较小，需求端稳定，在市场环境不佳时具有“防御”属性。从基本面角度看，必需消费品行业的费用水平难以有效降低，因此毛利水平是影响公司利润的最重要因素。进一步来看，必需消费品行业历来有“渠道为王”的特征：提高运营效率，实现产品的快速迭代，是提升毛利的重要途径。实证表明：盈利成长性指标具有较强选股能力，周转率提升也十分关键。我们在必需消费品行业内测试了盈利、运营、估值、偿债、盈余质量等基本面指标的选股效果：（1）盈利成长性指标的分组收益表现最为稳健，选股能力最强。（2）运营类指标中，周转率指标对必需消费品行业的分组效果较弱，不同测试期内表现也不稳定，但周转率变动指标则具有较强的选股能力。（3）估值类指标中，仅市净率(PB)指标对必需消费品行业的分组效果较为稳健，分组收益表现的单调性较好，估值较低的公司更具投资价值。（4）盈余质量指标中，应计利润占比变动(APD)分组收益表现相对稳健，且应计利润占比降低的公司，收益表现明显强于其他各组。（5）偿债类指标整体表现不佳。必需消费品行业选股思路：毛利+周转筛选优质公司，并在估值较低时买入。结合行业选股逻辑和基本面指标的实证效果，我们最终确定的选股策略：（1）首先，从毛利成长角度，筛选毛利稳健加速度(GMSD)指标前三分之二的公司；（2）其次，从运营效率角度，在上述公司中选择收入存货比变动(SIRD)指标前50%的公司。（3）最后，从估值角度，筛选市净率(PB)指标最低的三分之一的股票作为持仓。必需消费品行业选股策略表现优异。选股策略在回测期内，年化收益达30.3%，以必需消费品行业等权指数为基准，年化超额收益10.3%，信息比率达1.20，月度胜率达64.0%。该策略在样本外表现同样亮眼，2016、2017年度信息比率分别为1.17、1.87，月度胜率达66.7%。风险提示：本文测试结果均基于通过历史数据建立的模型，随着行业格局的发展变化...
