证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【策略专题】地产竣工链如何把握？——华创策略联合行业观点概述【策略】结构性补库驱动经济改善预期升温，短期预计不会证伪短期对于库存周期开启预期升温，我们认为1）补库是库存周期处于底部自发形成，但能否全面展开仍需观察。2）经济改善预期仍有延续窗口，支撑风险偏好提升。预计行情将体现以下特征：1）成长股可能要强于价值股，内生性驱动要强于外生性驱动，金融地产链可能要强于周期板块。2）短期美元有望维持弱势，对于新兴市场具有支撑作用，外部定价周期资源品可能要强于国内定价周期资源品。3）由于盈利增速边际变化的不同，科技核心可能要强于消费核心。结合自上而下逻辑、行情结构以及当前各板块的估值结构，我们认为地产竣工链是当前自上而下逻辑下相对较强的主线。【地产】2020年竣工持续修复，新开工料不会断崖下跌新开工对竣工传导的损耗受两方面影响：1）棚改资金的收紧对于2019年的竣工的有一定的损耗作用。2）房企融资手段受到不同程度打压，对竣工存在一定的损耗。考虑到棚改和资金两方面的影响，对于竣工，我们认为2019年到2021年整个竣工处于持续修复的一个状态，2019年同比负1.7%，2020年3%，2021年10.1%。去年三季度开始拿地进入到快速下行的状态，市场担忧今年二季度和三季度的新开工可能会出现快速下行，我们预计2019年和2020年新开工同比为6.5%和4.6%，进入到下行趋势，但是并不会有断崖式下跌。【家电】地产竣工链回暖利好家电板块家电行业处于房地产下游，地产的景气程度会在一定程度上影响到整个家电行业的发展。具体而言，1）地产对厨电的影响权重最大，空调、冰箱等次之；2）地产对厨电的传导周期大概是1-2个季度左右；3）空调的需求还会受到居民消费水平、天气等其他因素影响。【轻工】板块景气仍将持续，关注未来三年企业核心能力提升情况1）我们认为to-B端产业链上已经连续三个季度前导性反映交房回暖的企业将会继续延续景气，后期关注各个细分品类的核心竞争力的增强。2）定制家居产业链订单的回暖正在发生，预计明年Q1、Q2整体业绩向好，中周期维度来看，企业之间的竞争力反映在渠道裂变和渠道复杂化的背景下抓住新渠道和新客户的能力，重点首推欧派家居和志邦家居。3）至于最后端的软体家具产业链，我们预判明年Q1和Q2也会呈现回暖的态势。我们重点推荐顾家家居。【汽车】2020年预计乘用车销量...
