航运衍生品系列报告：航运指数体系介绍及其对经济和金融市场的意义-20190726-中信期货-19页.pdf

投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2012】669 号号 宏观策略：宏观策略：研究员 尹丹 0755-23991697 从业资格号 F0276368 投资咨询号 Z0011352 近期相关报告：近期相关报告：航运运价现货市场和衍生品市场的发展现状航运衍生品系列报告(二)2019-07-15 航运市场的历史沿革与现状航运衍生品系列报告(一)2019-06-26 中信期货研究|宏观专题报告 中信期货研究|宏观专题报告 2019 07-26 航运衍生品系列报告（三）航运衍生品系列报告（三）航运指数体系介绍及其对经济和金融市场的意义航运指数体系介绍及其对经济和金融市场的意义报告摘要：报告摘要：将各类运价按照一定规则和计算模型进行编制之后，就形成了航运指数。如果按照船期划分，航运指数体系可以划分为两大类，一类是不定期船市场的散货运价指数，包括干散货运价指数和液体散货运价指数；另一类是定期船市场的集装箱运价指数。本篇报告对上述两大类运价指数中最具代表性的指数体系进行了详细介绍(见下表)。作为补充，我们还在相应的部分介绍了一些目前相对次要的运价指数。运价指数类别运价指数类别 最具最具代表性的指数代表性的指数 二级指数二级指数 散货运价指数 干散货运价指数 波罗的海干散货指数(BDI)波罗的海好望角型指数(BCI)波罗的海巴拿马型指数(BPI)波罗的海超灵便型指数(BSI 58)中国进口干散货运价指数（CDFI）铁矿石运价指数 煤炭运价指数 粮食(大豆)运价指数 镍矿运价指数 远东干散货指数(FDI)FDI 租金指数 FDI 运价指数 液体散货运价指数 波罗的海油轮指数 波罗的海重油油轮指数(BDTI)波罗的海轻油油轮指数(BCTI)波罗的海液化石油气船指数(BLGP)等价期租租金(TCE)巨型油轮 TCE(VLCC TCE)苏伊士型 TCE(Suezmax TCE)阿芙拉型 TCE(Aframax TCE)中程 TCE(MR TCE)集装箱运价指数 中国进出口集装箱运价指数 中国出口集装箱运价指数（CCFI）中国进口集装箱运价指数(CICFI)上海出口集装箱运价指数(SCFI)我们还以 BDI 和 SCFI 两大指数作为研究对象，分析了其与经济和大宗商品之间的关系。我们注意到，二者作为相对更加高频的数据，对贸易数据具有一定的前瞻性。同时，由于 BDI 主要航线承运的主要货物为干散货，而干散货中又以大宗商品居多，BDI 与 CRB指数的涨跌正相关关系较为显著，且存在一定领先性，可以将 BDI 作为研究外盘商品的先行指标之一。BDI 与国内商品指数正相关关系较低，这与国内部分商品品种对贸易的依赖程度不一有关，中国部分消费量和进口量较大的品种甚至会反过来影响 BDI 的走势。考虑市场代表性、数据的代表性、受监管程度之后，我们认为上海航运交易所基于SCFI 推出的美西和欧洲两个分航线运价交易品种较为适合作为期货品种的标的物，我们将在后续介绍航运期货品种时一并对其进行详细介绍与分析。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2 1 7 4 6 7 3 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 6 1 3:4 5中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 2019 年年 7 月月 25 日日 2/19 目目 录录 一、国内外航运指数体系介绍.3 1.1 散货运价指数.4 1.2 集装箱运价指数.10 二、航运指数与经济及大宗商品的关系.13 2.1 BDI 指数及其相关指数.13 2.2 SCFI 指数及其相关指数.17 图表目录图表目录 图 1:不定期船市场的分类.3 图 2:定期船市场的分类.3 图 3:2018 年商品贸易总额全球排名前 20 的地区.14 图 4:BDI vs 中国贸易总额.14 图 5:BDI vs 美国贸易总额.14 图 6:BDI vs 中国经济增速.15 图 7:BDI vs 美国经济增速.15 图 8:BDI vs CRB 同比增速.15 图 9:BDI vs Wind 商品指数同比增速.15 图 10:BCI 是主导 BDI 波动的主因.17 图 11:BCI vs CRB 金属指数同比增速.17 图 12:BCI vs Wind 金属指数同比增速.17 图 13:BDTI vs 布伦特及 WTI 期货同比增速.17 图 14:BCTI vs 燃料油期货同比增速.17 图 15:SCFI 相比 CCFI 而言其变动更加迅速和敏感.18 图 16:SCFI vs 中国出口金额增速.18 表 1:BDI 及相关指数概况.5 表 2:液体散货运价指数概况.6 表 3:中国进口干散货运价指数及相关指数概况.8 表 4:远东干散货指数及相关指数概况.8 表 5:中国沿海散货综合运价指数及相关指数概况.9 表 6:中国进出口集装箱运价指数及上海出口集装箱运价指数概况.10 表 7:地区间集装箱运价指数概况.11 表 8:厦门出口集装箱运价指数概况.12 表 9:宁波出口集装箱运价指数概况.12 表 10:天津航运指数及相关指数的概况.12 表 11:BDI 子指数情况.13 表 12:大宗商品海外资源国家分布，以及我国相关商品对外依存度.16 表 13:适合作为航运期货标的两个运价交易品种.18 2 1 7 4 6 7 3 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 6 1 3:4 5中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 3/19 一一、国内外国内外航运指数航运指数体系体系介绍介绍 我们在前两份系列报告中曾经提到，按照船期来划分，可分为不定期船和定期船两类，国际运价体系大体上也可以分为不定期船运价和不定期船运价两种。图1:不定期船市场的分类 资料来源：中信期货研究部根据公开市场资料整理 图2:定期船市场的分类 资料来源：中信期货研究部根据公开市场资料整理 2 1 7 4 6 7 3 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 6 1 3:4 5中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 4/19 将各类运价按照一定规则和计算模型进行编制之后，就形成了航运指数。如果按照船期划分，航运指数体系可以划分为两大类，一类是不定期船市场的散货运价散货运价指数指数，包括干散货运价指数和液体散货运价指数；另一类是定期船市场的集集装箱运装箱运价指数价指数。从全球角度来看，不定期船市场的散货运价指数以波罗的海交易所推出的干散货指数为主，定期船市场的集装箱运价指数以上海航运交易所推出的集装箱指数为主。我们将以上述两大交易所推出的相关指数作为代表，分别介绍散货运价指数和集装箱运价指数；作为补充，我们还会在相应的部分介绍一些目前相对次要的运价指数。1.1 散货散货运价指数运价指数(1)干散货运价干散货运价指数指数 干散货运价指数中，最具影响力的指数当属波罗的海干散货指数(Baltic Dry Index，BDI)，它是由五国(美国、英国、挪威、意大利、日本)20 家大型航运经纪商针对多条重要航线、依照其每日即期运费(Spot Rate)进行报告并编制，是干散货即期运价的代表性指标。BDI 的前身是波罗的海交易所 1985 年 1 月 4 日开始日度发布的运价指数波罗的海货运指数(Baltic Freight Index，BFI)。BFI 在设立之初由 13 条航线的运价构成，后经数次调整。至 1999 年 9 月 1 日，波罗的海交易所将综合反映巴拿马型(Panamax)和好望角型(Capesize)的 BFI 拆解成波罗的海巴拿马型指数(Baltic Panamax Index,BPI)和波罗的海好望角型指数(Baltic Capesize Index,BCI)两个子指数，与已经设立的波罗的海灵便型指数(Baltic Handymax Index，BHMI)共同组成三大船型运价指数。1999 年 11 月 1 日，以 BCI、BPI 和 BHSI 各取 1/3 权重进行加权平均，然后乘以一个固定的换算系数 0.998007990 计算而得的波罗的海干散货指数 BDI 正式取代 BFI。后来，BDI 的计算方法又出现了一些细小的修订，自2018 年 3 月 1 日以后，将 BHSI 移除，改由 BCI(40%)、BPI(30%)和 BSI(30%)进行加权平均并计算，但是从本质上来说其计算模型没有改变。从数据报告源来看，该指数依赖市场上非常活跃的独立航运经纪人，基于目前的货盘情况、可用船舶情况、受载期情况、即期交船情况、船龄情况以及最近的谈判和成交情况，对航运运费进行专业判断，航运公司以及租船客户都不允许成为评估者；从航线所连接的区域来看，包括全球主要的干散货贸易，反应了太平洋和大西洋两大市场的贸易情况，也包括两大洋之间的贸易，维持从大西洋到远东，和从远东到大西洋两个航线间的平衡；从航线的代表性来看，有一些会季节性停止的贸易航线会被剔除（比如大湖州和果阿），如果某个贸易航线是被几个租家所控制的，也不会被报告，并且航线上的交易大部分是根据标准条款成交为宜；数据的核对由运价指数和远期运费委员会(FIFC)进行，该委员会由交易所董事、FFA 经纪人协会主席和 Freight Market Information User Group 构成，主要职责是确保航线和船型能反映市场的真实情况，并且检查由各个指数汇报小组成员给出的报价的质量。作为一个透明独立的指数体系，BDI 及相关指数不仅被用于以美元为结算货币的远期运费协议结算，也与一些租船合同和定期期租交易的租金关联。2 1 7 4 6 7 3 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 6 1 3:4 5中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 5/19 表1:BDI 及相关指数概况 指数指数名称名称 航线航线 发布时间发布时间 发布频率发布频率 指数指数汇报小组成员汇报小组成员 波罗的海干散货波罗的海干散货指数指数(BDI)包括 BCI、BPI、BSI 和 BHSI 的航线 伦敦时间 13:00 日 BCI、BPI、BSI 和 BHI 的汇报小组成员 子子指数指数 波罗的海好望角波罗的海好望角型型指数指数(BCI)图巴朗-鹿特丹 图巴朗-青岛 理查兹湾-鹿特丹 西澳大利亚-青岛 玻利瓦尔-鹿特丹 直布罗陀-汉堡跨大西洋环线 欧洲大陆/地中海至远东 太平洋环线 中国至英国-地中海/欧洲大陆 中国-巴西环线 理查兹湾-防城 萨尔达尼亚湾-青岛(不计入不计入BCI)伦敦 11:00 日 Arrow Chartering(UK)Banchero-Costa Barry Rogliano Salles Braemar ACM Clarksons Platou Fearnleys EA Gibson Shipbrokers Howe Robinson Partners Ifchor I&S Shipping Leman Shipping Services SA Simpson Spence Young Thurlestone Shipping 波罗的海波罗的海巴拿马巴拿马型型指数指数(BPI)跨大西洋环线 斯卡-直布罗陀至远东 日本-韩国/太平洋环线 纽卡斯尔-青岛隐含航线 远东/北太平洋-澳大利亚至斯卡-帕塞罗 伦敦 13:00 日 Acropolis Chartering Arrow Chartering(UK)Banchero-Costa Chinica Shipbrokers Clarksons Platou Fearnleys EA Gibson Shipbrokers Hai Young Howe Robinson Partners Ifchor Leman Shipping Services SA Optima International Simpson Spence Young Thurlestone Shipping Yamamizu Shipping Co 波罗的海巴拿马型波罗的海巴拿马型亚洲亚洲指指数数(BEP Asia)中国南方至印度尼西亚环线 新加坡 13:00 日 Arrow Chartering(Singapore)Chinca Shipbrokers Clarksons Platou Asia Pte Limited Howe Robinson Partners(Singapore)Ifchor(Hong Kong)Interocean Delhi Simpson Spence Young(Asia)Thurlestone Shipping(Singapore)Yamamizu Shipping Co 波罗的海波罗的海超超灵便型灵便型指数指数(BSI 58)美国湾区至远东 恰纳卡莱至远东 中国/北太平洋或澳大利亚环线 中国至西非 美国湾区至斯卡-帕塞罗 斯卡-帕塞罗至美国湾区 西非经南非东岸至中国 非洲经南非东岸至斯卡-帕塞罗（2条条BES 58航线航线计入计入BSI 58）伦敦 13:00 日 Arrow Chartering(UK)Ausea Beijing Clarksons Platou Hartland Shipping Ifchor Howe Robinson Partners John F Dillon&Co Lightship Chartering Rigel Shipping Simpson Spence Young Yamamizu Shipping Co 波罗的海波罗的海超超灵便型灵便型亚洲亚洲指数指数(BES 58 Asia)中国经印度尼西亚至印度东岸 中国南方经印度尼西亚至中国 中国中部/北太平洋或澳大利亚环线 新加坡 13:00 日 Ausea Beijing Braemar ACM Shipbroking Clarksons Platou Asia Pte Limited 2 1 7 4 6 7 3 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 6 1 3:4 5中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 6/19 Galbraiths Shanghai Howe Robinson Partners I&S Shipping Interocean Delhi Simpson Spence Young(Asia)Yamamizu Shipping Co 波罗的海波罗的海灵便型指数灵便型指数(BHSI)斯卡-帕塞罗至雷卡拉达-里约热内卢 斯卡-帕塞罗至波士顿-加尔维斯顿 雷卡拉达-里约热内卢至斯卡-帕塞罗 美国湾区经美湾或南非北岸至斯卡-帕塞罗 东南亚经澳大利亚至新加坡-日本 韩国-日本经北太平洋至新加坡-日本 伦敦 13:00 日 Ausea Beijing Barry Rogliano Salles Braemar ACM Shipbroking Clarksons Platou Shipbroking(Switzerland)SA Clarksons Platou Asia Pte Limited Doric Shipbrokers Hartland Shipping Howe Robinson Partners H Vogemann Ifchor Lightship Chartering Rigel Shipping Simpson Spence Young Simpson Spence Young(Asia)Yamamizu Shipping Co 资料来源：波罗的海交易所 中信期货研究部(2)液体散货运价液体散货运价指数指数 液体散货运价指数中，波罗的海交易所的两类指数是最具影响力的指标。第一类指数以货种为划分依据，包括波罗的海重油油轮指数(Baltic Dirty Tanker Index,BDTI)、波罗的海轻油油轮指数(Baltic Clean Tanker Index,BCTI)以及波罗的海液化石油气船指数(Baltic Liquefied Petroleum Gas Index,BLGP)。第二类指数是等价期租租金(Time Charter Equivalents,TCE)，以船型为划分依据，包括了巨型油轮 TCE(VLCC TCE)、苏伊士型 TCE(Suezmax TCE)、阿芙拉型TCE(Aframax TCE)和中程 TCE(MR TCE)。表2:液体散货运价指数概况 指数指数名称名称 航线航线 发布时间发布时间 发布频率发布频率 指数指数汇报小组成员汇报小组成员 波罗的海重油波罗的海重油油轮油轮指数指数(BDTI)28 万吨中东湾区至美国湾区 27 万吨中东湾区至新加坡 26.5 万吨中东湾区至日本 13.5 万吨黑海至地中海 8 万吨北海至欧洲大陆 8 万吨科威特至新加坡(温度 135的原油/DPP1)7 万吨加勒比海至美国湾区 5.5 万吨阿拉伯联邦至美国湾区 8 万吨东南亚至澳大利亚东岸 26 万吨西非至中国 10 万吨波罗的海至英国-欧洲大陆 3 万吨波罗的海至英国-欧洲大陆 8 万吨跨地中海 13 万吨西非至欧洲大陆 5 万吨加勒比海至美国湾区 伦敦 16:00 日 Barry Rogliano Salles Bassoe(PF)Braemar ACM Shipbroking Braemar ACM Shipbroking Houston Bravo Tankers Charles R Weber Clarksons Platou Clarksons Platou Asia Pte Limited Clarksons Platou(Houston)Eastport Chartering Fearnleys Galbraiths E A Gibson Shipbrokers Howe Robinson Partners Howe Robinson Partners(Singapore)Mallory Jones Lynch Flynn McQuilling Brokerage Partners (New York)McQuilling Brokerage Partners (Singapore)Odin Marine(Singapore)Simpson Spence Young SSY Tankers(New York)1 DPP：Dirty Petroleum Product，重油制品 2 1 7 4 6 7 3 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 6 1 3:4 5中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 7/19 Simpson Spence Young(Singapore)True North Chartering 波罗的海轻油波罗的海轻油油轮油轮指数指数(BCTI)7.5 万吨中东湾区至日本 3.7 万吨欧洲大陆至美国大西洋海岸 5.5 万吨中东至日本 3 万吨阿尔及利亚至欧洲地中海 3 万吨 CPP2/UNL m/馏分油 波罗的海至英国-欧洲大陆 6.5 万吨 CPP/UNL m/馏分油 中东湾区至英国-欧洲大陆 3.8 万吨美国湾区至欧洲大陆 8 万吨地中海至远东 6 万吨阿姆斯特丹至洛美离岸 伦敦 16:00 日 Barry Rogliano Salles Braemar ACM Shipbroking Braemar ACM Shipbroking Houston Bravo Tankers Charles R Weber Clarksons Platou Clarksons Platou(Houston)Fearnleys Galbraiths EA Gibson Shipbrokers Howe Robinson Partners Howe Robinson Partners(Singapore)McQuilling Brokerage Partners (New York)McQuilling Brokerage Partners (Singapore)Odin Marine(Singapore)Poten&Partners(New York)Simpson Spence Young SSY Tankers(New York)True North Chartering 波罗的海轻油波罗的海轻油油轮油轮亚洲亚洲指数指数(BITR Asia)3 万吨 CPP 新加坡至澳大利亚东岸 4 万吨 CPP/UNL 韩国至北太平洋西岸 4 万吨 CPP 韩国至新加坡 3.5 万吨萘并吡咯 西卡(WCI)至日本 新加坡 16:00 日 Braemar ACM Shipbroking Eastport Chartering Clarksons Platou Asia Pte Limited Howe Robinson Partners(Singapore)McQuilling Brokerage Partners Inc(Singapore)Odin Marine(Singapore)Simpson Spence Young(Singapore)Taipan Shipbrokers Vantage Shipbrokers 波罗的海液化石油波罗的海液化石油气船气船指数指数(BLGP)4.4 万吨中东湾区至以东地区 伦敦 16:00 日 Braemar ACM Shipbroking Clarksons Platou Fearnleys EA Gibson Shipbrokers Hesnes Gas Steem1960 Steensland Shipbrokers Poten&Partners 等价等价期租租金期租租金(TCE)-新加坡 16:00 日-巨型巨型油轮油轮 TCE(VLCC TCE)-伦敦 16:00 日-苏伊士苏伊士型型 TCE(Suezmax TCE)-伦敦 16:00 日-阿芙拉阿芙拉型型 TCE(Aframax TCE)-伦敦 16:00 日-中程中程型型 TCE(MR3 TCE)-伦敦 16:00 日 资料来源：波罗的海交易所 中信期货研究部 2 CPP：Clean Petroleum Product，轻油制品 3 MR：Medium Range，中程船型 2 1 7 4 6 7 3 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 6 1 3:4 5中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 8/19(3)其其他他散货运价指数介绍散货运价指数介绍 我国的上海航运交易所也拥有散货运价指数。与波罗的海交易所的散货运价指数比较类似、涉及国际航线的指数包括了中国进口干散货运价指数(China Import Dry Bulk Freight Index，CDFI)、远东干散货运价指数(Far East Dry Bulk Index)和中国进口原油运价指数(China Import Crude Oil Tanker Freight Index，CTFI)。中国沿海散货综合运价指数(China Coastal Bulk Freight Index,CCBFI)及其相关指数则主要反映国内沿海诸港之间的干散货及液体散货运价。上述两类运价指数是更能反映与中国相关的航运运价的波动情况，波罗的海散货运价指数体系的有效补充。随着我国经济发展水平和贸易量的不断上升，上海航运交易所的散货运价指数的重要性将与日俱增。表3:中国进口干散货运价指数及相关指数概况 一级一级指数指数 发布频率发布频率 首发时间首发时间 二级指数二级指数/航线航线(参考参考船型船型)中国进口干中国进口干散货散货运价指数运价指数（CDFI）日 2013 铁矿石运价指数 煤炭运价指数 粮食(大豆)运价指数 镍矿运价指数 子子指数指数 铁矿石运价指数铁矿石运价指数 日 2013 西澳大利亚丹皮尔-青岛(17 万 DWT)巴西图巴朗-青岛(17 万 DWT)南非萨尔达尼亚-青岛(17 万 DWT)澳大利亚杰拉尔顿-青岛(6 万 DWT)煤炭煤炭运价指数运价指数 日 2013 澳大利亚纽卡斯尔-舟山(13 万 DWT)澳大利亚海波因特-舟山(8.5 万 DWT)印尼萨马林达-广州(7 万 DWT)印尼塔巴尼奥-广州(5 万 DWT)印尼塔巴尼奥-南通(4.5 万 DWT)粮食粮食(大豆大豆)运价指数运价指数 日 2013 巴西桑托斯-中国北方港口(6 万 DWT)美国塔科马-中国北方港口(6 万 DWT)美国湾区密西西比河-中国北方港口(6.6 万 DWT)美国湾区密西西比河-中国北方港口(5.5 万 DWT)镍矿镍矿运价指数运价指数 日 2013 菲律宾苏里高-日照(5 万 DWT)资料来源：上海航运交易所 中信期货研究部 表4:远东干散货指数及相关指数概况 一级指数 发布频率发布频率 首发时间首发时间 二级指数二级指数/航线航线(参考参考船型船型)远东干散货远东干散货指数指数(FDI)日 2017 FDI 租金指数 FDI 运价指数 子指数子指数 航线航线 合约类型合约类型 货量货量 货种货种/船型船型 1.好望角型好望角型租金指数租金指数 中国-日本/太平洋往返 航次期租 18 万 DWT 好望角型 澳大利亚丹皮尔-青岛 程租 17 万 DWT 铁矿石 巴西图巴朗-青岛 程租 17 万 DWT 铁矿石 2 1 7 4 6 7 3 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 6 1 3:4 5中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 9/19 南非萨尔达尼亚-青岛 程租 17 万 DWT 铁矿石 澳大利亚纽卡斯尔-舟山 程租 13 万 DWT 煤炭 2.巴拿马型巴拿马型租金指数租金指数 中国-日本/太平洋往返 航次期租 8.2 万 DWT 卡萨姆型 中国南方经印尼至韩国 航次期租 7.6 万 DWT 巴拿马型 澳大利亚海波因特-舟山 程租 8.5 万 DWT 煤炭 印尼萨马林达-广州 程租 7 万 DWT 煤炭 澳大利亚杰拉尔顿-青岛 程租 6 万 DWT 铁矿石 巴西桑托斯-中国北方港口 程租 6 万 DWT 粮食(大豆)美国塔科马-中国北方港口 程租 6 万 DWT 粮食(大豆)美国湾区密西西比河-中国北方港口 程租 6.6 万 DWT 粮食(大豆)美国湾区密西西比河-中国北方港口 程租 5.5 万 DWT 粮食(大豆)3.超灵便型超灵便型租金指数租金指数 中国南方/印尼往返 航次期租 5.7 万 DWT 超灵便型 新加坡经印尼至中国南方 航次期租 5.7 万 DWT 超灵便型 中国渤海湾至东南亚 航次期租 5.7 万 DWT 超灵便型 印尼塔巴尼奥-广州 程租 5 万 DWT 煤炭 菲律宾苏里高-日照 程租 5 万 DWT 镍矿 印尼塔巴尼奥-南通 程租 4.5 万 DWT 煤炭 资料来源：上海航运交易所 中信期货研究部 表5:中国沿海散货综合运价指数及相关指数概况 类别类别 一级一级指数指数 发布频率发布频率 首发时间首发时间 二级指数二级指数/航线航线(参考参考船型船型)-中国沿海中国沿海散货综合运价指数散货综合运价指数（CCBFI）每周五 2001 沿海干散货指数 沿海油品指数 子子指数指数 沿海沿海干散货指数干散货指数 中国沿海中国沿海煤炭运价指数煤炭运价指数(CBCFI)日 2011 秦皇岛-广州(5-6 万 DWT，6-7 万 DWT)秦皇岛-厦门(5-6 万 DWT)秦皇岛-福州(3-4 万 DWT)秦皇岛-上海(4-5 万 DWT)黄骅-上海(3-4 万 DWT)天津-上海(2-3 万 DWT)京唐/曹妃甸-宁波(4-5 万 DWT)秦皇岛-宁波(1.5-2 万 DWT)秦皇岛-张家港(2-3 万 DWT，4-5 万 DWT)天津-镇江(1-1.5 万 DWT，2-3 万 DWT)秦皇岛-南京(3-4 万 DWT)中国中国沿海粮食运价指数沿海粮食运价指数(CBGFI)每周五 2018 大连/锦州-广州(2-3 万 DWT，5-6 万 DWT)营口-深圳(4-5 万 DWT)锦州-靖江(3-4 万 DWT)中国中国沿海金属矿石运价指数沿海金属矿石运价指数(CBOFI)每周二、五 2018 青岛/日照-张家港(2-3 万 DWT)北仑-镇江(3-4 万 DWT)舟山-张家港(0.5-1 万 DWT)2 1 7 4 6 7 3 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 6 1 3:4 5中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 10/19 沿海沿海油品指数油品指数 中国中国沿海成品油运价指数沿海成品油运价指数(CCTFI)包括：综合指数、配送运价指数、市场运价指数 每周五 2017 试运行 大连-广州(柴油，15000 吨)，权重 25%大连-南京(柴油，8000 吨)，权重 15%大连-上海(柴油，5000 吨)，权重 7.5%大连-上海(柴油，8000 吨)，权重 7.5%上海-广州(柴油，15000 吨)，权重 12.5%上海-温州(柴油，3000 吨)，权重 7.5%东营-广州(汽油，6000 吨)，权重 15%惠州-上海(柴油，7000 吨)，权重 5%泉州-南通(柴油)，权重 5%中国进口中国进口原油原油运价指数运价指数(CTFI)日 2013 1.中东湾区拉斯坦努拉-宁波(CT1，27 万吨VLCC)包括：CT1-TCE 标准航速和 CT1-TCE 经济航速 2.西非马隆格/杰诺-宁波(CT2，26 万吨 VLCC)包括：CT2-TCE 标准航速和 CT2-TCE 经济航速 资料来源：上海航运交易所 中信期货研究部 1.2 集装箱运价集装箱运价指数指数(1)上海上海航运交易所集装箱运价指航运交易所集装箱运价指数数 根据截至 2018 年的全球港口集装箱吞吐量排名，上海港稳居全球各大港口之首，且前 20 大港中有 15 个位于亚洲、10 个位于中国。因此，上海航运交易所的航运指数系列不仅仅在散货运价指数方面重要性不断上升，在集装箱运价指数方面已然形成了“上海”声音。上海航运交易所发布的集装箱运价指数主要包括 1998 年 4 月 13 日发布的中国出口集装箱运价指数(China Containerized Freight Index,CCFI)以及 2005 年 12 月7 日诞生、2009 年 10 月 16 日为了适应衍生品开发需要改革并推出的上海出口集装箱运价指数(Shanghai Containerized Freight Index,SCFI)。此外，还包括了反映进口状况的中国进口集装箱运价指数(China Import Containerized Freight Index,CICFI)，以及反映地区之间运价水平的台湾海峡两岸间集装箱运价指数(TW Freight Index,TWFI)和东南亚集装箱运价指数(Southeast Asia Freight Index,SEAFI)。表6:中国进出口集装箱运价指数及上海出口集装箱运价指数概况 指指数数名称名称 发布频率发布频率 首发时间首发时间 二级指数二级指数/航线航线 指数指数编委会成员编委会成员 中国中国出口集装箱出口集装箱运价指数运价指数（CCFI）每周五 1998 日本航线 Japan Service 欧洲航线 Europe Service 美西航线 W/C Service 美东航线 E/C Service 韩国航线 Korea Service 东南亚航线 Southeast Asia Service 地中海航线 Mediterranean Service 澳新航线 Australia/New Zealand Service 南非航线 South America Service 东西非航线 West East Africa Service 波红航线 Persian Gulf/Red Sea Service 法国达飞轮船（中国）有限公司 中远集装箱运输有限公司 中海集装箱运输有限公司 韩进海运（中国）有限公司 赫伯罗特船务（中国）有限公司 川崎汽船（中国）有限公司 马士基（中国）航运有限公司 大阪商船三井船舶（中国）有限公司 日本邮船（中国）有限公司 东方海外货柜航运（中国）有限公司 铁行渣华（中国）船务有限公司 太平船务（中国）有限公司 上海海华轮船有限公司 上海市锦江航运有限公司 中外运集装箱运输有限公司 新海丰船务有限公司 中国中国进口集装箱运价指数进口集装箱运价指数(CICFI)每周五 2015 欧洲航线 地中海航线 美西航线 美东航线 澳新航线 2 1 7 4 6 7 3 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 6 1 3:4 5中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 11/19 上海上海出口集装箱运价指数出口集装箱运价指数(SCFI)每周五 2009 欧洲(基本港：汉堡/鹿特丹/安特卫普/弗利克斯托/勒阿弗尔)地中海(基本港：巴塞罗那/瓦伦西亚/热那亚/那不勒斯)美西(基本港：洛杉矶/长滩/奥克兰)美东(基本港：纽约/萨凡纳/诺福克/查尔斯顿)波斯湾(迪拜)澳新(墨尔本)西非(拉各斯)南非(德班)南非(桑托斯)日本关西(基本港：大阪/神户)日本关东(基本港：东京/横滨)东南亚(新加坡)韩国(釜山)1.班轮公司委员：法国达飞轮船（中国）有限公司、中远集装箱运输有限公司、中海集装箱运输股份有限公司、韩进海运（中国）有限公司、上海海华轮船有限公司、赫伯罗特船务（中国）有限公司、上海市锦江航运有限公司、川崎汽船（中国）有限公司、马士基（中国）航运有限公司、商船三井（中国）有限公司、日本邮船（中国）有限公司、东方海外货柜航运（中国）有限公司、太平船务（中国）有限公司、中外运集装箱运输有限公司、新海丰集装箱运输有限公司 2.货主货代委员：东方国际物流（集团）有限公司、利通物流有限公司、锦海捷亚国际货运有限公司、上港集团物流有限公司、上海东方欣宇国际物流有限公司、上海华星国际集装箱货运有限公司、上海锦昶物流有限公司、上海申达国际货运代理有限公司、上海新景程国际物流有限公司、上海旭富国际货运有限公司、上海全美物流有限公司、上海亚东国际货运有限公司、上海阳光物流有限公司、上海中远物流有限公司、中国外运华东有限公司 资料来源：上海航运交易所 中信期货研究部 表7:地区间集装箱运价指数概况 指数指数名称名称 发布频率发布频率 首发时间首发时间 二级指数二级指数/航线航线 台湾海峡两岸台湾海峡两岸间间集装箱集装箱运价指数运价指数4（TWFI）每周三 2014 1.出口成分指数 华东地区(上海)-台湾地区(基隆、台中、高雄)东南地区(厦门、福州)-台湾地区(基隆、台中、高雄)北方地区(天津、青岛)-台湾地区(基隆、台中、高雄)2.进口成分指数 台湾地区(基隆、台中、高雄)-华东地区(上海)台湾地区(基隆、台中、高雄)-东南地区(厦门、福州)台湾地区(基隆、台中、高雄)-北方地区(天津、青岛)东南亚东南亚集装箱运价指数集装箱运价指数(SEAFI)每周五 2015 试运行 新加坡 越南(胡志明港)泰国(林查班)菲律宾(马尼拉)马来西亚(巴生)印度尼西亚(雅加达)资料来源：上海航运交易所 中信期货研究部 4 该指数由上海航运交易所、厦门航运交易所联合发布 2 1 7 4 6 7 3 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 6 1 3:4 5中信期货研究中信期货研究|宏观专题报告宏观专题报告 12/19 (2)其他集装箱其他集装箱运价指数